点击注册小程序 兴森科技通过持续的研发投入提升技术能力，以数字化改造提升工厂的经营管理效率，以稳定的交付和质量表 现提升客户满意度。根据公司年报援引CPCA发布的第二十三届中国电子电路行业排行榜，公司在综合PCB百 强企业位列第十四名、内资PCB百强企业中位列第七名。根据公司年报援引Prismark公布的2024年全球PCB四 十大供应商，公司位列第三十名。 封装基板业务成长空间广阔 公司CSP封装基板业务聚焦于存储、射频两大主力方向，并向汽车市场拓展，产品结构向高附加值高单价的方 向拓展，尤其是多层板难度板，致力于通过优化产品结构增强盈利能力。受益于存储芯片行业复苏和主要存储 客户的份额提升，2024年公司CSP封装基板业务产能利用率逐季提升。公司持续推进客户认证和量产导入工 作，样品订单持续交付，整体良率持续改善提升，高层板进入小批量量产阶段，该业务有望打开广阔成长空 间。 公司营收实现持续增长 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中 ...

2025年5月7日，兴森科技发布了2024年年报。报告显示，公司全年实现营业总收入58.17亿元，同比增 长8.53%；但归属净利润为-1.98亿元，同比大幅下降193.88%，扣非净利润更是暴跌509.87%至-1.96亿 元。尽管公司在"先进电子电路"和"数字制造"两大战略方向上持续发力，但高投入的FCBGA封装基板 项目及部分子公司的亏损严重拖累了整体业绩。 PCB业务：盈利能力下滑，子公司亏损显著 2024年，兴森科技的PCB业务实现收入42.99亿元，同比增长5.11%，但毛利率同比下降1.76个百分点至 26.96%。子公司宜兴硅谷因客户和产品结构不佳，产能未能充分释放，亏损1.32亿元；Fineline受欧洲 市场需求下降影响，收入同比下降7.20%，净利润下滑5.64%。尽管北京兴斐受益于高端手机业务的恢 复性增长，实现净利润1.36亿元，但整体PCB业务的盈利能力仍落后于行业主要竞争对手。 兴森科技在2024年持续推进数字化转型，力图通过数字化改造提升生产效率和客户满意度。公司在PCB 工厂的数字化变革中，从工程设计到供应链物流的全流程改造取得了一定进展。然而，数字化转型的成 效尚未完全体现 ...

事件概述 考虑到宏观环境波动及前期FCBGA 封装基板建设费用较高，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利 润2.11/4.6/6.30 亿元（此前为2025/2026 年归母净利润至3.86/6.54 亿元），按照2025/4/27 收盘价，PE 为 90.8/41.8/30.5 倍，维持"买入"评级。 公司发布24 年年报及一季报，公司24 年实现营收58.17 亿元，yoy+8.53%，归母净利润-1.98 亿元，同比 转亏，扣非归母净利润-1.96 亿元，毛利率15.87%，yoy-7.45pct；24Q4 实现营收14.66 亿元， yoy+6.88%，qoq-0.31%，归母净利润-1.67 亿元，扣非归母净利润-1.82 亿元，亏损幅度环比有所增加， 毛利率15.57%，yoy-1.32pct，qoq+0.75pct。 风险提示 25Q1 营收15.8 亿元，yoy+13.77%，qoq+7.76%，归母净利润0.09 亿元，环比扭亏，扣非归母净利润 0.07 亿元，环比扭亏，毛利率17.2%，yoy+0.13pct，qoq+1.63pct 24 年受费用端拖累业绩不佳，25Q1 ...

事件： 风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。 4 月25 日公司发布2024 年度报告及2025 年一季度报告，2024 年公司实现营业收入58.17 亿元，同比增 加8.53%；实现归母净利润-1.98亿元，同比下降193.88%。2025 年一季度，公司实现营业收入15.80亿 元，同比增加13.77%；实现归母净利润0.09 亿元，同比下降62.24%。 投资建议： 我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为73.07 亿元、92.06 亿元、117.84 亿元，归母净利润分别为1.54 亿元、4.15 亿元、8.57亿元，考虑到公司作为国内少数坚定投入应用于GPU/CPU 等芯片的FCBGA 载板 厂商，以及当前国产替代的大背景，2025 年处于稼动率爬坡期，但未来两年确定性较高，给予2026 年 56 倍市盈率，对应12 个月目标价13.75 元，维持"买入-A"投资评级。 PCB 样板业务经营稳定，客户和产品结构不断优化年报披露，公司样板业务整体经营稳定，北京兴斐 HDI 板和类载板（SLP）业务稳定增长，北京兴斐受益于战略客户高端手机业务的恢复性 ...