Investment Rating - The report does not explicitly state an investment rating for the industry Core Insights - The proportion of driver gene-negative non-small cell lung cancer (NSCLC) patients is approximately 31% in both China and the United States, indicating a significant market opportunity for treatments targeting this demographic [2][15] - The estimated market size for immune drugs used in first-line treatment of driver gene-negative NSCLC is projected to be around 7.5 billion CNY (approximately 1.1 billion USD) in China and 18 billion CNY (approximately 2.7 billion USD) in the United States by 2030 [2] - The current first-line treatment for advanced driver gene-negative NSCLC primarily relies on PD(L)-1 inhibitors combined with chemotherapy, but there are limitations in long-term efficacy and options for patients intolerant to chemotherapy [3] Summary by Sections Section 1: NSCLC Global Overview - Lung cancer is the leading cancer type globally, with new cases accounting for approximately 12% of all cancer cases in 2022, translating to about 2.5 million new lung cancer cases [10] - In China, lung cancer represents about 22% of new cancer cases, with approximately 1.06 million new cases in 2022 [10] Section 2: Market Potential for Driver Gene-Negative NSCLC - The report highlights the significant market potential for immune therapies in treating driver gene-negative NSCLC, with a focus on the limitations of current treatment options [2][3] Section 3: Next-Generation Immunotherapy Approaches - The report discusses the advancements in dual (multi) antibody therapies and immune-oncology (IO) combined with antibody-drug conjugates (ADC), emphasizing their potential to improve treatment outcomes for patients with driver gene-negative NSCLC [5][8] - The clinical data supporting these new therapies is expected to catalyze further investment and development in this area [5] Section 4: Treatment Guidelines Comparison - The report compares treatment guidelines for driver gene-negative NSCLC between the United States and China, noting differences in treatment stratification and recommended therapies [32][34] - The U.S. guidelines emphasize PD-L1 expression levels, while Chinese guidelines focus more on performance status (PS) [32][34] Section 5: Future Catalysts - Key upcoming clinical data releases and studies are highlighted as potential catalysts for investment opportunities in the sector, particularly regarding dual antibodies and ADC therapies [5][8]

医药生物 2026 年 02 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-02 2025-06 2025-10 医药生物 沪深300 ——行业周报 | 余汝意（分析师） | 聂媛媛（联系人） | 刘艺（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | nieyuanyuan@kysec.cn | liuyi1@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790124050002 | 证书编号：S0790124070022 | 中国创新药国际化跨越：从"规模积累"走向"价值释放" 2017 至 2026 年是国产药企实力获全球认可的"黄金十年"。中国创新药 License-out 交易总包从 2017 年的 25.62 亿美元飙升至 2025 年的 1402.74 亿美元，实现指数级跨 越。2026 年以重磅 BD 强势开年，年初 License-out 交易首付款总额已超 2025 年的 39%，总包总额已达 2025 年的 22%，充分 ...

交银国际(0.39,0.00,0.00%)发布研报称，维持对荣昌生物(81.65,0.00,0.00%)(09995)的"买入"评级及 目标价136港元，今年看好公司泰它西普MGIII期入组和SSIII期启动、维迪西妥首个海外BLA申报和1LUCIII期 数据读出;内地泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量，以及SS、IgAN等大适应症的获批;早期品种 (RC148、RC118、新型ADCRC278等)更多适应症的推进，相关数据读出有望持续催化股价。 荣昌生物发盈喜，预期去年营业收入约32.5亿元人民币(下同)，同比增长约89%，净利润约7.16亿元，扣 非净利润约7,850万元，均同比扭亏为盈。该行认为是次业绩表现显著超出该行及市场此前预期，且盈利拐点 出现时点亦较此前判断明显前移。 剔除对外授权和公允价值收益对利润的贡献，该行预计荣昌生物去年第四季主业已实现或接近盈亏平衡， 早于该行此前的预期。随着泰它西普和RC148出海后、更多研发费用由海外合作伙伴承担，该行看好今年主业 利润率进一步改善的空间。 荣昌生物(09995):盈利拐点出现时点明显前移,维持"买入"评级 交银国际 ...

剔除对外授权和公允价值收益对利润的贡献，该行预计荣昌生物去年第四季主业已实现或接近盈亏平 衡，早于该行此前的预期。随着泰它西普和RC148出海后、更多研发费用由海外合作伙伴承担，该行看 好今年主业利润率进一步改善的空间。 荣昌生物发盈喜，预期去年营业收入约32.5亿元人民币(下同)，同比增长约89%，净利润约7.16亿元，扣 非净利润约7,850万元，均同比扭亏为盈。该行认为是次业绩表现显著超出该行及市场此前预期，且盈 利拐点出现时点亦较此前判断明显前移。 交银国际发布研报称，维持对荣昌生物(09995)的"买入"评级及目标价136港元，今年看好公司泰它西普 MG III期入组和SS III期启动、维迪西妥首个海外BLA申报和1L UC III期数据读出;内地泰它西普MG适 应症纳入医保后的销售放量，以及SS、IgAN等大适应症的获批;早期品种(RC148、RC118、新型 ADCRC278等)更多适应症的推进，相关数据读出有望持续催化股价。 ...

剔除对外授权和公允价值收益对利润的贡献，该行预计荣昌生物去年第四季主业已实现或接近盈亏平 衡，早于该行此前的预期。随着泰它西普和RC148出海后、更多研发费用由海外合作伙伴承担，该行看 好今年主业利润率进一步改善的空间。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，维持对荣昌生物(09995)的"买入"评级及目标价136港元，今 年看好公司泰它西普MG III期入组和SS III期启动、维迪西妥首个海外BLA申报和1L UC III期数据读出; 内地泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量，以及SS、IgAN等大适应症的获批; 早期品种(RC148、 RC118、新型ADCRC278等)更多适应症的推进，相关数据读出有望持续催化股价。 荣昌生物发盈喜，预期去年营业收入约32.5亿元人民币(下同)，同比增长约89%，净利润约7.16亿元，扣 非净利润约7,850万元，均同比扭亏为盈。该行认为是次业绩表现显著超出该行及市场此前预期，且盈 利拐点出现时点亦较此前判断明显前移。 ...

交银国际发表报告指，荣昌生物发盈喜，预期去年营业收入约32.5亿元，按年增长约89%，净利润约 7.16亿元，扣非净利润约7850万元，均按年扭亏为盈。该行认为是次业绩表现显著超出该行及市场此前 预期，且盈利拐点出现时点亦较此前判断明显前移。随着泰它西普和RC148出海后、更多研发费用由海 外合作伙伴承担，该行看好今年主业利润率进一步改善的空间。 该行维持对荣昌生物的"买入"评级及目标价136港元，今年看好公司泰它西普MG III期入组和SS III期启 动、维迪西妥首个海外BLA申报和1L UC III期数据读出；内地泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放 量，以及SS、IgAN等大适应症的获批；早期品种(RC148、RC118、新型ADCRC278等)更多适应症的推 进，相关数据读出有望持续催化股价。 ...

维持"买入"。 国内销售亮眼，BD驱动2025年扭亏为盈 2025年公司营收大幅提升，来自国内产品的销售快速爬坡和海外BD的进展：1）我们预计两大产品2025年收入超 过23亿，且随着两者在2025年底国谈中以较低降幅续约、泰它西普多个潜力适应症有望26年获批和RC28的潜在获 批，公司国内业务有望继续保持显著增长；2）公司在2025年完成多项BD交易，我们预计全年BD收益主要来自泰 它西普授权给VOR交易的4500万美元首付款和8000万美元的认股权证。 荣昌生物：BD驱动扭亏为盈 1月30日，公司发布2025年预告：实现营收32.5亿（+89%yoy），归母/扣非净利润7.16/7.85亿，均实现扭亏为盈。 我们认为荣昌生物处于海外潜力、国内业务、报表质量均在持续向好的阶段：1）RC148出海落地，年内有望启动 多个全球III期临床；2)管线全球价值逐步显现，维迪西妥单抗1LIII期入组加速，2L适应症报产在即，泰它西普的 SS全球III期有望启动；3）国内 荣昌生物：BD驱动扭亏为盈 1月30日，公司发布2025年预告：实现营收32.5亿（+89%yoy），归母/扣非净利润7.16/7.85亿，均实现扭 ...

证券研究报告 荣昌生物 (688331 CH/9995 HK) 港股通 BD 驱动扭亏为盈 | 华泰研究 | | 动态点评 | | --- | --- | --- | | 2026 年 | 1 月 31 日│中国内地/中国香港 | 化学制药 | 1 月 30 日，公司发布 2025 年预告：实现营收 32.5 亿（+89%yoy），归母 净利润 7.16 亿，扣非净利润 7,850 万，均实现扭亏为盈。我们认为荣昌生 物处于海外潜力、国内业务、报表质量均在持续向好的阶段：1）RC148 出 海落地，年内有望启动多个全球 III 期临床；2) 管线全球价值逐步显现，维 迪西妥单抗 1L III 期入组加速，2L 适应症报产在即，泰它西普的 SS 全球 III 期有望启动；3）国内市场，核心产品医保续约降幅可控，收入快速向上。 维持"买入"。 国内销售亮眼，BD 驱动 2025 年扭亏为盈 2025 年公司营收大幅提升，来自国内产品的销售快速爬坡和海外 BD 的进 展：1）我们预计两大产品 2025 年收入超过 23 亿，且随着两者在 2025 年 底国谈中以较低降幅续约、泰它西普多个潜力适应症有望 26 年获批 ...

2026年1月30日，荣昌生物（688331.SH）发布2025年业绩预告，宣布预计实现归属于母公司所有者的 净利润约7.16亿元，较2024年同期的净亏损14.68亿元大幅扭亏为盈。 这是继2021年收到美国西雅图基因（Seagen）达成维迪西妥单抗海外授权2亿美元首付款后，第二次传 来实现盈利的好消息。然而，若将此次盈利与五年前简单对比，无异于忽略了一家生物科技企业从"依 赖单一事件驱动"到"多维竞争力成熟"的蝶变。 值得注意的是，荣昌生物自创立以来，一直致力于同类首创（FIC）/同类最佳（BIC）的创新，打造差 异化创新产品。在最近召开的第44届摩根大通医疗健康大会（JPM 2026）上，荣昌生物介绍了两大核 心产品的新适应症的拓展进展，如从2026年起将前瞻性布局自免药物泰它西普6个适应症的中国Ⅲ期临 床试验；ADC药物维迪西妥冲击一线、深化联合疗法；披露了新一代ADC管线的情况。如RC148（靶 点未完全披露），已获中美监管批准开展三项Ⅲ期临床，一线治疗非小细胞肺癌展现"同类最佳"ORR潜 力。具有FIC潜力的RC278（靶向CDCP1）采用DAR=8设计，临床前显示强效抗肿瘤活性，已进入Ⅰ/Ⅱ 期 ...

Market Performance - The market showed mixed performance from January 19 to January 23, with the Shanghai Composite Index rising by 0.84% and the Shenzhen Component Index increasing by 1.11%[5] - The average daily trading volume was 2.80 trillion yuan, a decrease compared to the previous week[5] Healthcare Sector - At the JPM 2026 conference, over 20 Chinese innovative pharmaceutical companies showcased their products, with significant business development (BD) transactions announced[16] - In 2025, the value of China's innovative drug patent licensing transactions reached approximately $135.7 billion, a 143% increase year-on-year, with 157 total transactions[20] Consumer Sector - The Qianwen APP integrated with Alibaba's ecosystem, achieving over 100 million monthly active users within two months of launch, marking its entry into the "billion-level club"[25] - This integration allows for a seamless process from search to decision-making and payment, establishing a comprehensive AI application ecosystem[26] Hard Technology Sector - The supply of storage and logic chips remains tight, leading to widespread price increases across the industry[32] - The price of enterprise SSDs continues to rise, with a projected increase of 33-38% for NAND Flash products due to supply constraints[36] High-end Manufacturing - The State Grid announced a total fixed asset investment of 4 trillion yuan for the 14th Five-Year Plan period (2026-2030), a 40% increase from the previous period, averaging 800 billion yuan annually[42] - The goal is to achieve a 30% share of renewable energy in total power generation by 2030, indicating significant growth potential for the solar and wind energy sectors[46]