根据最新的改革方案，未来新上市的未盈利企业将被纳入科创成长层，待满足"最近两年净利润均为正 且累计净利润不低于5000万元"或"最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元"，才会调出科创成长 层。 在盈亏"分层"的背后，不仅是为了保护投资者，更体现出科创板对于未盈利企业不一般的"情愫"。 在大部分投资人眼中，相比于已经盈利的企业，未盈利的企业往往面临更高的投资风险。 21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道 随着新一轮科创板改革规则出炉，未盈利企业审核明显加速。 连日来，多家未盈利企业审核迎来突破：以第五套标准申报的禾元生物，在7月1日顺利过会，北芯生命 公布了第二轮问询函的回复公告；摩尔线程、沐曦集成等未盈利的明星半导体企业，科创板上市申请获 得受理。 而过去六年时间，科创板合计有54家未盈利企业上市，截至目前22家企业已实现盈利，摘U率约40%。 这些摘U企业，有不少实现了股价大幅上涨，为投资者带来了丰厚的投资回报。 企业盈利与否，是否会影响投资者的决策？不同的上市标准下，企业的投资风险是否存在较大差异？什 么类型的企业能更快实现商业化落地？ "标准五"不等于没有希望 众所周知，科创板注重企业科技创新能力，允许 ...

Core Viewpoint - In the first five months of this year, China's innovative drug licensing agreements have exceeded $45.5 billion, nearly matching the total for the entire previous year, but the recent licensing deal by Rongchang Biopharma has surprised investors negatively [1][2]. Group 1: Licensing Deal Details - Rongchang Biopharma announced a licensing agreement with Vor Bio, granting exclusive rights for the development and commercialization of its product, Taitasip, outside Greater China [1]. - As part of the deal, Rongchang will receive $125 million in cash and warrants, including a $45 million upfront payment and $80 million in warrants, which represents approximately 23% of the company [2]. - Vor Bio is also obligated to pay up to $4.105 billion in milestone payments based on clinical development and commercialization, along with sales royalties [2]. Group 2: Market Reaction - Following the announcement, Rongchang's stock plummeted, with A-shares hitting a 20% limit down and H-shares dropping over 25% [2]. - The A-share price fell from a high of 72 yuan per share to 61.61 yuan, while H-shares closed at 55.55 HKD, reflecting a 6.17% decline [2]. - Prior to the announcement, Rongchang's market capitalization had surged significantly, with A-shares increasing by 18 billion yuan and H-shares quadrupling in value [2][3]. Group 3: Concerns and Criticism - The upfront payment of $45 million was significantly lower than market expectations, contributing to the stock's decline [4]. - Vor Bio, the partner company, has a market capitalization of only $69.28 million and has faced financial difficulties, raising concerns about its ability to fulfill payment obligations [4]. - The "shell company" nature of the deal has led to skepticism, as it appears Rongchang is trading a product for a company with limited resources [4][5]. Group 4: Future Outlook - Despite the negative market reaction, some investors see potential in the new leadership at Vor Bio, with Jean-Paul Kress, an experienced executive in immunology, appointed as CEO [6]. - However, Rongchang's other product, Vidisitamab, faces competition from new entrants like Hengrui Medicine, which could threaten its market share [6].

Core Viewpoint - Rongchang Biopharmaceutical's significant licensing agreement with Vor Bio, valued at up to $4.23 billion, led to an unexpected 18.36% drop in its stock price, raising concerns about the market's perception of the deal [2]. Group 1: Licensing Agreement Details - On June 25, Rongchang Biopharmaceutical announced a licensing agreement with Vor Bio, granting exclusive rights to develop and commercialize the drug Tai Tasi Pi outside of Greater China [2]. - The agreement includes an upfront payment of $125 million, which consists of a $45 million initial payment and $80 million in warrants, along with potential milestone payments of up to $4.1 billion and sales royalties in the high single to double-digit percentage range [2]. Group 2: Product and Financial Performance - Tai Tasi Pi, Rongchang's core innovative drug, received conditional approval in March 2021 and is currently approved for indications such as myasthenia gravis, systemic lupus erythematosus, and rheumatoid arthritis [3]. - In 2024, Rongchang's revenue reached 1.717 billion yuan, a year-on-year increase of 58.54%, although it reported a net loss of 1.468 billion yuan [4]. - The significant revenue growth is attributed to increased sales of Tai Tasi Pi and another product, with R&D expenses amounting to 1.54 billion yuan, representing 89.69% of total revenue [4]. Group 3: Vor Bio Company Concerns - Vor Bio has not generated any revenue since its inception and reported net losses of $118 million and $117 million for 2023 and 2024, respectively, with a cumulative deficit of $457 million as of December 31, 2024 [5]. - The company announced significant layoffs, planning to cut 147 full-time employees, approximately 95% of its workforce, and to gradually shut down its clinical and manufacturing operations [5]. - Vor Bio also experienced major management changes, including the departure of its CFO, Chief Scientific Officer, and head of technical operations [6].

2025年6月26日港股上午盘三大指数未能延续此前上涨行情，恒生指数、国企指数分别下跌0.48%及 0.51%止步4连涨行情，恒生科技指数平收。盘面上，创新药概念股、煤炭股跌幅明显，尤其是荣昌生 物大跌近17%。 相关ETF方面，恒生医疗ETF（513060）盘中跌近3%，成交额破12亿元，换手率超15%，持续溢价，买 盘强烈。成分股中多数下跌，医渡科技跌超12%；医脉通、绿叶制药、信达生物、康方生物跌超5%； 再鼎医药、药明合联、乐普生物-B、金斯瑞生物科技等个股跟跌，跌超4%。 荣昌生物与Vor Bio达成的泰它西普海外授权协议表面金额巨大（首付款1.25亿美元+最高41亿美元里程 碑付款），但核心条款与市场乐观预期存在显著差距。 （1）首付款结构不及预期：1.25亿美元中仅4500万美元为现金，其余8000万美元为认股权证（可认购 Vor Bio 23%股权），实际现金流入低于此前维迪西妥单抗海外授权2亿美元纯现金首付的参照标准。 （2）里程碑实现风险：高达41亿美元的里程碑付款需满足临床、注册及销售等多重条件，尤其泰它西 普美国SLE适应症开发此前已暂停，gMG适应症预计2027年才能获批，长期不确定 ...

6月26日，荣昌生物宣布与美国Vor Bio达成一项全球授权合作协议，将自主研发的明星创新药泰它西普在大中华区以外的全球权益授权给后者。 根根据协议，荣昌生物将取得Vor Bio价值1.25亿美元现金及认股权证（ 包括 4500 万美元现金首付款和价值 8000 万美元的认股权证，认股权证可以每股 0.0001 美元认购 Vor Bio 3.2 亿股的普通股，约占 Vor Bio 经扩大总发行股本的 23% ） 、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元，此外荣昌生物还将收 到高个位数至双位数销售提成款。 这是继维迪西妥单抗出海后，荣昌生物在全球化布局上的又一次关键动作。 然而，出人意料的是，这项总价逾42亿美元的"重磅BD"交易公布后，荣昌生物AH股股价齐暴跌。 今日，荣昌生物A股一度封跌停板，20CM跌停，现跌逾17%，报61.25元；H股一度跌超25%，截止发稿跌超16%至55.85港元。而昨日（消息公布前）荣昌生 物股价一度创出阶段新高。 | | ■ 688331 分时 多日 日K 周K 月K 季K 年K 1分 3分 5分 = 1天:1分K √ | | ■示 ▽ ◎ △ ▽ VS F ...

广州知识城，恒瑞医药研发基地的外墙在阳光下泛着光。步入大门，走廊一侧的生产车间内，高度智能 化的生产线悄然运转，机械臂精准分装药品，整个车间鲜见工作人员身影。而在墙上的场地图却显示， 更多区域将作为预留区。 巨头转身 根据Wind数据，截至2025年6月16日，恒瑞医药在A股的市值为3552亿元人民币，在港股的市值为3884 亿港元。尽管市值依旧庞大，但公司面临市场波动的挑战。成立于2010年的后起之秀百济神州在近几年 紧咬其后。 时光回溯至2020年末，恒瑞医药市值一举突破6100亿元大关，傲然屹立于A股医药板块之巅。然而，在 荣耀的光辉之下，暗影悄然浮现。那一年，药品集采的巨斧劈开仿制药的黄金时代。恒瑞医药，这个以 仿制药起家的行业巨头，自2020年国家药品集采政策全面实施以来，其入围集采的药品价格普遍遭遇了 大幅度的下调。 "预留区域可用于快速扩产。同时，工厂正在建设mRNA生产线，承接mRNA肿瘤疫苗项目，负责一 期、二期临床样品生产。" 一位恒瑞医药研发基地负责人员对记者介绍道。 当仿制药市场的价格战持续挤压利润空间，"以仿养创"的传统模式已难以为继。有行业数据显示，近三 年已有超过60%的仿制药企 ...

每经记者｜章光日 每经编辑｜吴永久 近期，A股医药板块表现强势，其中创新药板块表现尤为亮眼。医药生物行业在竞争激烈的趋势下，研发投入已成为决定企业兴衰的核心变量之一。过去三 年医药生物行业上市公司在研发方面的投入如何？接下来，每经资本眼记者就来详细梳理一番。 化学制药板块研发费用排名第一，最近三年业绩实现逆势增长 截至5月23日，A股医药生物行业共有476家上市公司，分布在化学制药（158家）、医疗器械（131家）、中药（71家）、生物制品（54家）、医疗服务（51 家）和医药商业（31家）这六个二级行业中。 同花顺iFinD数据显示，2022年至2024年，A股医药生物行业上市公司合计研发费用稳步上升，分别为1111.09亿元、1185.02亿元和1210.07亿元。从细分二级 行业来看，化学制药板块的研发总费用目前仍然排在医药生物行业第一位，2024年接近600亿元；其次是医疗器械板块，2024年研发费用超过230亿元；生物 制品板块则排在第三位，2024年研发费用为168.67亿元；此外，医疗服务板块的研发费用整体呈现下降态势，由2022年的80.04亿元下降至2024年的74.89亿 元。 | 二级行 ...

21世纪经济报道记者韩利明上海报道 连日来，多家药企接连披露BD(生物医药领域的商务合作，通常指管线授权)预期，引发市场高度关 注。 就二级市场走势而言，近期我国创新药领域重磅BD交易频出，叠加中国创新管线在2025年ASCO(美国 临床肿瘤学会)年会上大放异彩，系列事件催化创新药板块持续升温。同花顺（300033）数据显示，6月 以来(以6月3日至12日收盘价计算)，港股创新药ETF(159567)上涨18.53%；创新药ETF(159992)上涨 4.76%。 谈及BD交易，沙利文大中华区生命科学事业部医药行业分析师赵一菲向21世纪经济报道记者分 析，"BD本质是创新药企对研发风险的动态再分配。尤其当国内一级市场融资持续收紧时，BD交易， 特别是其中占比最大的License-out，已成为Biotech(创新药企)的生命线。其交易规模自2022年起连续三 年超越一级市场融资总额，从可选项升级为生存刚需。但过度依赖BD收入，会放大管线断层的业绩波 动风险。" "本质上，这是短期输血与长期造血能力的博弈。"赵一菲进一步指出，"当产品具有全球竞争力且企业 具备海外开发资源时，坚守自主权是长期最优解；反之，BD交 ...

每经编辑｜彭水萍 此外，预计6月下旬2025年ESMO（欧洲肿瘤内科学会）摘要发布。ESMO作为全球顶级肿瘤学术会议，是展示创新药临床数据的重要舞台，预计中国创新 药将公布更多国际化临床数据，覆盖NSCLC、胃癌、肝癌等高发瘤种。市场重点关注头部公司数据，例如，恒瑞医药PD-1/VEGF双抗（AK112）联合疗法 在非小细胞肺癌（NSCLC）的III期临床数据更新，若PFS（无进展生存期）超预期，可能成为下一个重磅品种。百济神州BTK抑制剂泽布替尼在欧洲人群中 的长期生存数据，进一步巩固其在淋巴瘤领域的全球地位。ADC领域，荣昌生物、科伦博泰等企业将公布新一代ADC药物的临床进展，关注毒副作用改善 及疗效突破。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。） 创新药ETF国泰(517110)单日涨幅达4.39%。 上涨驱动因素分析 消息层面，6月12日，继三生制药双抗天价BD给辉瑞、石药集团预告三项BD正在路上之后，中国生物制药在美国迈阿密举行的第46届高盛全球医疗健康年 会上透露，多个产品从年初就收到了合作意向。中国生物制药表示，"近期，这些资产中将会产生一个标志性的重磅对外授权交易，我们非常期待向市场披 ...

2015年药品审评审批制度改革被视为中国创新药行业的起点，2025年正好是中国创新药发展了十年 的节点，我国创新药行业交上了一份怎样的答卷？且看今年ASCO年会上他们如何冲击全球第一梯队。 一年一度的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于5月30日至6月3日在芝加哥盛大召开。作为全球肿 瘤学领域规模最大、学术影响力最高和最具权威性的盛会，这里不仅汇聚了全球肿瘤学领域的医生、工 业界代表、患者倡导者和媒体等，每年还有诸多最前沿的数据与成果发布。 在本届年会上，中国专家的发言数量再创新高，共有73项原创性研究成果入选口头发言环节（Oral Abstract Session），数量创下历史新高。其中，有11项以最新突破摘要（Late-Breaking Abstracts， LBA）形式公布。在2015年的ASCO年会上，我国仅有1项新药研究入选口头报告，最新突破摘要为 零。今年中国创新药可谓"研"值拉满，医药巨头中国生物制药以12项口头报告创下中国药企在ASCO的 最高纪录，且其有4项研究被列为LBA，加上壁报和摘要收录，共有40余项研究亮相。 1 国产ADC管线占据半壁江山 编者按： 从现场看，国产抗体偶联药物（AD ...