25H1 公司五大IP 营收破10 亿，THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO 分别实现 营收 48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元，分别同比增长668%/74%/113%/249%/193%，占比分别为 34.7%/9.8%/8.8%/8.8%/8%。在13 个营收破亿的IP 中，星星人创收3.9 亿元，为成长最快的IP 之一。 风险提示：海外市场拓展不及预期，消费者偏好变化等。 事件：公司公布2025 半年报，25H1 公司实现营收138.8 亿元，同比增长204.4%；实现净利润46.8 亿 元，同比增长385.6%，同比增速高于此前盈利预告中的350%；实现经调整净利润47.1 亿元，同比增长 362.8%；毛利率达70.3%，同比提升6.3pct；调整后净利润率达33.9%，同比提升11.6pct。 全球市场实现爆发，其中美洲同比增长超11 倍，未来有望保持高增。25H1 中国/亚太/美洲/欧洲及其他 地区分别实现营收82.8/28.5/22.6/4.8 亿元，分别同比增长135%/258%/1142%/729%，占比分别为 59.7% ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, citing optimistic growth prospects due to successful overseas expansion and the emergence of new IPs [11]. Core Insights - The company reported profits exceeding expectations for the first half of 2025, with significant growth anticipated in key markets, particularly in the Americas, where new IPs are expected to gain consumer favor [2]. - The company's revenue for the first half of 2025 reached 138.8 billion RMB, a year-on-year increase of 204.4%, while net profit was 46.8 billion RMB, up 385.6% [11]. - The IP matrix has formed a "one strong, many strong" pattern, with five major IPs generating over 1 billion RMB in revenue, indicating robust growth potential in overseas markets [4]. Financial Summary - The company forecasts total revenue to grow from 6,345 million RMB in 2023 to 68,713 million RMB by 2027, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of 36.4% [5]. - Net profit is projected to increase from 1,082 million RMB in 2023 to 23,843 million RMB in 2027, with a significant growth rate of 127.5% in 2024 [5]. - The gross profit margin is expected to improve from 61.32% in 2023 to 76% by 2026, indicating enhanced profitability [13]. Market Performance - The company's stock has a current market capitalization of 430,279 million HKD, with a 52-week price range of 45.35 to 320.40 HKD [8]. - The report highlights that the Americas market has seen a revenue increase of over 11 times year-on-year, with expectations for continued high growth [11].

境外：延续爆发增长，空白市场仍广阔。2025H1 海外收入55.9 亿元，同比+314%。分区域看，1）亚 太：收入28.5 亿元，同比+258%，其中线下/线上收入为15.3/10.7 亿元，同比+204%/+547%。门店同比 新开30 家至69 家门店。2）美洲：收入22.7 亿元，同比+1142%，其中线下/线上收入为8.4/13.3亿元，同 比+744%/+1977%。门店同比新开31 家至41 家门店。3）欧洲及其他：收入4.8 亿元，同比+729%，其中 线下/线上收入为2.8/1.6 亿元，同比+570%/+1359%。门店同比新开9 家至18 家门店。整体来看，海外线 上增速显著高于线下，表明仍有需求未满足，各地区均存在拓店空间，在欧美地区体现更加明显。公司 因地制宜制定零售策略：亚太地区已实现较高收入规模，拓展的同时强化精细运营，有望推动利润率提 升；美洲拓展顺利，从线上近20倍的增长看仍有较大的发展空间，下半年预计保持较高的开店速度；欧 洲仍处发展初期，部分国家近期才开出首店，积极布局地标为未来打下基础。欧美等高消费力市场空间 充足，中东、南美等地区仍为空白市场，海外市场的天花板远未达到 ...

机构：光大证券 研究员：付天姿/陈彦彤/杨朋沛 事件：公司发布1H25 业绩：实现营收138.8 亿元人民币（yoy+204.4%），实现毛利润97.6 亿元，对应 毛利率为70.3%，同比提升6.3pct；实现经调整净利润47.1 亿元（yoy+362.8%），对应净利率33.9%。公 司指引：25 年集团至少300 亿元收入，经调整净利润率预计在35%左右。 1H25 分海内外渠道来看：1、中国实现收入82.8 亿元，同比增长135.2%，占比总收入比重为59.7%： 1）线下渠道收入50.8 亿元，同比增长117.1%。 其中，零售店收入44.1 亿元，同比增长119.9%；机器人商店收入6.8 亿元，同比增长100.9%。截至6 月 30 日，中国零售店合计开设443 家，机器人商店合计开设2437 间。2）线上渠道收入29.4 亿元，同比增 长212.2%。其中，泡泡玛特抽盒机收入11.3 亿元，同比增长181.9%；天猫旗舰店收入6.6 亿元，同比增 长230.7%；抖音平台收入5.6 亿元，同比增长168.6%。3）批发及其他收入2.6 亿元，同比增长9.4%。 2、亚太地区实现收入28.5 亿 ...

泡泡玛特股价飙升，创始人王宁身家直逼中国富豪榜前列 近日，泡泡玛特股价再度迎来显著增长，于8月20日成功突破310港元大关，公司市值随之攀升至4200亿港元以上新高。这 一轮涨势不仅让泡泡玛特在资本市场大放异彩，更将其创始人王宁的个人财富推向了新的高度。 根据泡泡玛特2024年财报显示，王宁持有公司48.73%的股份。以此计算，王宁的个人财富已接近2050亿港元，折合人民币 约为1886亿元。这一数字不仅令人瞩目，更使得他在胡润及福布斯富豪榜上的排名迅速攀升。 | Forbes | | | | | | | | ਰ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Filter list by: OLDEST | YOUNGEST | NOMEN INDUSTRY V | CHINA V | | | | | fieurity by mame, source, or location ਼ | | Firset Filters | | | | | | | | | | NAME | | fukuk | | RET WIERT's | DHAGE | ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 25H1有5个IP收入过10亿元，分别是THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO和 CRYBABY，尽 管LABUBU 25Q2在海外热度高涨，THE MONSTERS收入占比仅达34.7%，公司IP矩阵维持相对健康，星星人 系列成为公司成长最快的 IP，收入占比接近2.8%。品类上看，毛绒玩具晋升为第一大品类，整体占比从24H1 不到10%大幅提升到44%。 运营效率持续提升 25H1毛利率同比提升6.3pct至70.3%，主要由于海外产品的定价高于国内，海外销售占比提升，毛利率提升了 4pct；降低外采商品的比例，减少促销活动，优化采购成本，毛利率提升了1.5pct；授权费、模具费等占 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][4][20] Core Views - The company has demonstrated strong growth with a revenue increase of 204% and a profit increase of 397% in the first half of 2025, driven by the success of its IP, particularly "THE MONSTERS" [1][9] - The company is expected to continue its robust growth trajectory, with projected net profits for 2025-2027 of 98.7 billion, 128.6 billion, and 154.0 billion respectively, reflecting year-on-year growth rates of 215.7%, 30.3%, and 19.8% [4][16] - The company's overseas expansion is significant, with plans to open over 60 new stores in the second half of 2025, contributing to a substantial increase in international revenue [3][15] Summary by Sections Financial Performance - In the first half of 2025, the company reported revenues of 138.8 billion, with a year-on-year growth of 204.4%. Domestic and overseas revenues were 82.8 billion and 55.9 billion, respectively, reflecting growth rates of 135.2% and 439.6% [1][9] - The gross profit margin for the first half of 2025 was 70.3%, an increase of 6.3 percentage points year-on-year, attributed to the rising contribution from high-margin regions like the Americas [11][3] IP Development - The company has seen a continuous rise in IP popularity, with 13 IPs generating over 1 billion in revenue in the first half of 2025. Notable IPs include "THE MONSTERS," which generated 48.1 billion, and "MOLLY," which generated 13.6 billion, with respective growth rates of 668.0% and 73.5% [2][13] - New IPs like "星星人" are emerging rapidly, contributing 3.3 billion in revenue in the same period [2][13] Product Categories - The plush toy category has shown exceptional performance, with revenues of 51.8 billion in the first half of 2025, marking a year-on-year growth of 94.8%. The company plans to enhance production capacity to meet demand [3][15] - The company has hosted successful events and exhibitions, such as "THE MONSTERS" themed exhibitions, which have further increased IP engagement and visibility [3][15] Future Outlook - The company is expected to maintain a strong growth trajectory, with projected revenues of 29.9 billion, 40.9 billion, and 50.7 billion for 2025-2027, reflecting growth rates of 129.3%, 36.8%, and 24.0% respectively [19][4] - The company’s operational efficiency is improving, with a projected sales expense ratio of 20%-21% and a management expense ratio of 5%-6% over the next three years [18][19]

泡泡玛特（09992.HK）：25H1 增长 靓丽，全球化空间广阔 2025 年 8 月 22 日 推荐/维持 泡泡玛特 公司报告 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 -12.0% 108.7% 229.3% 349.9% 470.5% 591.1% 8/21 11/20 2/19 5/21 8/20 泡泡玛特 恒生指数 事件：公司发布 2025 年半年度业绩：2025 上半年营收 138.8 亿元，同比 +204.5%,归母净利润 45.7 亿元，同比+396.5%，经调整纯利 47.1 亿元，同比 +362.8%，增长迅猛。 境内：增长迅猛，有望持续。2025 年 H1 国内收入 82.8 亿元，同比+135.2%， 保持高速增长。分渠道看，1）线下渠道收入 50.8 亿元，同比+117.1%。2025H1 零售店新开 12 家至 443 家，平均店效再次达到历史新高。公司将重点从开店 转向门店的质量优化，门店的盈利能力继续提升。2）线上渠道收入 29.4 亿元， 同比+212.2%。抽盒机/天猫/抖音三个渠道增速全部高于线下，因公司产品持 续稀缺，线上成为众多消费者主要的"抢购"渠道。Labubu 3. ...

2025 年 8 月 22 日 公司研究 IP 矩阵维持健康，全球化布局再加速 ——泡泡玛特（9992.HK）25H1 业绩点评 要点 事件：公司发布 1H25 业绩：实现营收 138.8 亿元人民币（yoy+204.4%）， 实现毛利润 97.6 亿元，对应毛利率为 70.3%，同比提升 6.3pct；实现经调整 净利润 47.1 亿元（yoy+362.8%），对应净利率 33.9%。公司指引：25 年集 团至少 300 亿元收入，经调整净利润率预计在 35%左右。 1H25 分海内外渠道来看：1、中国实现收入 82.8 亿元，同比增长 135.2%， 占比总收入比重为 59.7%：1）线下渠道收入 50.8 亿元，同比增长 117.1%。 其中，零售店收入 44.1 亿元，同比增长 119.9%；机器人商店收入 6.8 亿元， 同比增长 100.9%。截至 6 月 30 日，中国零售店合计开设 443 家，机器人商 店合计开设 2437 间。2）线上渠道收入 29.4 亿元，同比增长 212.2%。其中， 泡泡玛特抽盒机收入 11.3 亿元，同比增长 181.9%；天猫旗舰店收入 6.6 亿元， 同比增长 ...

机构：中金公司 研究员：徐卓楠/张雪晴/王杰睿 1H25 经调净利润超我们预期 1H25 收入138.8 亿元，同增204%，基本符合预告，期内溢利46.8 亿元，同增386%，超此前预告 （+350%），经调整净利润47.1 亿元，同增363%，略超我们预期。在全球化、集团化战略推进下，公 司品牌及旗下IP 全球认可度快速提升，业绩增速、盈利能力进一步向好，1H25 收入利润均超24 全年。 发展趋势 1、品牌全球破圈，传递多元潮流文化，四大区域快速增长。分区域看，中国/亚太/美洲/欧洲及其他营 收分别实现82.8/28.5/22.6/4.8 亿元， 同增135%/258%/1142%/729%，门店数量相比2024 年末分别增加 12/5/19/4 家至443/69/41/18 家，亚太加强精细化运营，美国市场快速拓展覆盖范围，欧洲深化区域总部 建设，提前布局剑桥等地标门店；线上方面，抽盒机、内容电商等各渠道效能提升，34 个国家上线自 研APP（登顶美国APP Store 购物榜）， 搭建消费场景， 各区域线上均实现更快增速， 占比分别为 36%/38%/59%/33%。 2、IP 矩阵"一超多强"，品 ...