收入端公司个人业务增长稳健、市占率持续提升，机构业务 WPS 365 增速亮 眼，头部客户加速覆盖，有望以标杆项目为牵引进行复制推广。 加强研发投入，WPS AI 持续升级，AI 功能月活快速攀升。今年上半年公司毛 利率为 85.03%（同比+0.11pct），销售、管理、研发费用率分别为 18.01%（同 比-0.31pct）、8.24%（同比-0.82pct）、36.07%（同比+2.60pct），公司上半年以"AI、 协作、国际化"为战略重点，持续强化相关领域研发资源配置，研发投入 9.59 亿元（同比+18.70%）、研发人员共计 3533 人（同比+18.12%，占总员工数约 66%）。研发领域的强化一定程度上影响了公司净利率水平，今年上半年公司 实现归母净利润 7.47 亿元（同比+3.57%），净利率为 27.57%（同比-2.35pct）， 经营活动现金流为 7.38 亿元（同比+17.51%），整体盈利质量较高。持续的研 2025 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 金山办公 公司报告 公司简介： 金山办公（688111.SH）：WPS 365 增速亮眼，AI 持续赋能 ——2025 年中 ...

事件：金山办公发布2025 年半年度报告，公司2025 年上半年实现营收26.57 亿元，同比增长10.12%； 实现归母净利润7.47 亿元，同比增长3.57%；实现扣非净利润7.27 亿元，同比增长5.77%；实现经营性 现金流净额7.38亿元，同比增长17.51%。单2025Q2 来看，公司实现营收13.56 亿元，同比增长14.14%； 实现归母净利润3.44 亿元，同比减少2.83%；实现扣非净利润3.37 亿元，同比增长0.57%。 WPS AI 3.0 产品落地推广，实现"工具型"向"协同智能体"跃迁。 AI 研发投入力度加大。费用方面，2025 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 18.01%/8.24%/36.07%，同比变化-0.31pct/-0.82pct/2.61pct；公司毛利率为85.03%，同比基本持平。公司 注重AI产品研发，研发费用维持高位。2025 年上半年公司研发费用9.59 亿元，同比增长18.7%；研发人 员共计3533 人，占总员工比例约66%。 盈利预测与投资评级：公司WPS AI 3.0 发布，应用商业化持续落地，AI 月活有望实现快速增长；月 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 金山办公(688111.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_A 庞倩倩 uthor计算机] 行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 收入增速明显回暖，AI 赋能效益逐渐显现 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 27 日 [Table_S 事件：金山办公 ummary]发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营收 26.57 亿元，同比增长 10.12%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比增长 3.57%； 实现扣非净利润 7.27 亿元，同比增长 5.77%；实现经营性现金流净额 7.38 亿元，同比增长 17.51%。单 2025Q2 来看，公司实现营收 13.56 亿元，同 比增长 14.1 ...

Group 1: First Capital (002797.SZ) - The core conclusion indicates that First Capital has a distinctive focus on fixed income business, with significant growth potential driven by asset management and investment banking [1][6][7] - The company has transitioned towards a trading-driven model in its fixed income business, with revenue increasing from 288 million to 646 million, and its share of total revenue rising from 11.03% to 18.29% over the past three years [7] - The asset management and investment banking sectors are identified as the main growth drivers, with asset management projected to account for 32.4% of revenue by 2024 [7] Group 2: TMT Technology Industry - The report highlights a positive outlook for the AI computing chain, with expected growth across various sectors including computing chips, servers, and optical modules [2][11] - NVIDIA's introduction of Spectrum-XGS Ethernet aims to create AI super factories by overcoming existing limitations in data center expansion [9] - The domestic computing industry is focusing on enhancing the performance and capacity of domestic computing chips, while the overseas sector is advancing high-end technology and global layout [10] Group 3: Real Estate Industry - Shanghai's recent policy adjustments are seen as a significant step towards market stabilization, with measures including the removal of purchase limits for certain demographics and adjustments to mortgage rates [12][14] - The new policies are expected to stimulate demand and improve sales performance in the real estate market, particularly benefiting first-time buyers and non-local purchasers [13][14] - The report suggests that the recent policy changes serve as a positive signal for the industry, indicating a commitment to stabilizing the market [14] Group 4: Kingsoft Office (688111.SH) - Kingsoft Office reported a steady revenue growth of 10.12% year-on-year, with a projected revenue of 5.9 billion, 7 billion, and 8.5 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively [4][16] - The company is increasing its R&D investment, which reached 9.6 billion in the first half of 2025, representing a 19% year-on-year increase [18] - The WPS365 business is experiencing rapid growth, with a 62.27% increase in revenue, indicating strong market demand for its services [17] Group 5: Huadong Medicine (000963.SZ) - Huadong Medicine reported a revenue increase of 3.39% year-on-year, with a net profit growth of 7.01% in the first half of 2025 [30] - The pharmaceutical industrial segment is showing robust growth, driven by innovative product offerings and increased R&D investment [30][31] - The medical aesthetics segment is experiencing a recovery, with improvements noted in the second quarter of 2025 [31] Group 6: Sunshine Power (300274.SZ) - Sunshine Power achieved a revenue of 43.53 billion, reflecting a year-on-year growth of 40.34%, with a net profit increase of 55.97% [32] - The company is expanding its product offerings in the energy storage sector, which saw a significant revenue increase of 128% [32][33] - New product launches in the energy storage segment are expected to enhance the company's market position [33]

研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 149 期 2025 年 08 月 27 日 晨会纪要 观点精粹: 最新报告摘要 营收、净利润均维持同比高增速--江苏银行/城商行Ⅱ(600919/214804) 公司点评 2025H1 海外市场拓展顺利，灵犀智能体上线有望加速 AI 收入兑现--金山办公/软件开发(688111/217104) 科 创板公司普通报告 交易承压，配置入场--债券研究周报 Q2 收入同比增速回正，盈利能力承压--洽洽食品/休闲食品(002557/213408) 公司点评 铝产量增长增厚业绩，中期分红提升至 40%--云铝股份/工业金属(000807/212403) 公司点评 卫星化学(002648)深度报告之四：高端烯烃项目加速布局，引领公司成长新征程--卫星化学/化学原料 (002648/212202) 公司 PPT 报告 会员表现优于行业，运营商重回正增长--芒果超媒/数字媒体(300413/217207) 公司点评 B 端表现亮眼，净利率同比改善--妙可蓝多/饮料乳品(6 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [5][11] Core Views - The company reported a revenue of 2.657 billion yuan for H1 2025, representing a year-on-year increase of 10.12%, and a net profit attributable to shareholders of 747 million yuan, up 3.57% year-on-year [1][5] - The WPS 365 business showed significant growth, with revenue reaching 309 million yuan, a year-on-year increase of 62.27% [1][5] - The company is increasing its R&D investment, with 960 million yuan spent in H1 2025, a 19% increase year-on-year, and a R&D expense ratio of 36.1% [3] Summary by Sections Financial Performance - In Q2 2025, the company achieved a revenue of 1.36 billion yuan, up 14% year-on-year, with the WPS personal business generating 890 million yuan, a 6% increase [2] - The WPS 365 business in Q2 generated 160 million yuan, reflecting a 62% year-on-year growth [2] - The total revenue for the first half of 2025 was 2.657 billion yuan, with a breakdown showing WPS personal business at 1.748 billion yuan (up 8.38%), WPS 365 at 309 million yuan (up 62.27%), and WPS software business at 542 million yuan (down 2.08%) [1][5] R&D and Innovation - The company has a total of 3,533 R&D personnel, accounting for approximately 66% of the total workforce [3] - The launch of WPS AI 3.0 has led to a monthly active user count of nearly 30 million, with expectations for continued growth in the second half of the year [3] Future Projections - Revenue projections for 2025 to 2027 are estimated at 5.906 billion yuan, 7.038 billion yuan, and 8.467 billion yuan respectively, with net profits expected to be 1.832 billion yuan, 2.179 billion yuan, and 2.653 billion yuan [4][10] - The company anticipates a recovery in demand and accelerated AI implementation, maintaining a "Buy" rating [3][5]

证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025H1 海外市场拓展顺利，灵犀智能体上线有 望加速 AI 收入兑现 2025 年 08 月 26 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： ——金山办公（688111）科创板公司普通报告 最近一年走势 | 相对沪深 | 表现 300 | | | 2025/08/25 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 金山办公 | | 5.9% | 16.2% | 71.1% | | 沪深 300 | | 8.3% | 15.1% | 34.3% | | 市场数据 | 2025/08/25 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 323.62 | | 周价格区间（元） 52 | 167.18-408.68 | | 总市值（百万） | 149,894.08 | | 流通市值（百万） | 149,894.08 | | 总股本（万股） | 46,317.93 | | 流通股本（万股） | 46,317.93 ...

2025H1，WPS 个人业务展现良好收入韧性，WPS 365 业务在行业头部客户标杆效应推动下迎来快速增 长。公司成功构建了云、协作、AI 办公应用服务体系，开创了智能办公新模式，为用户带来了智能办 公新体验。 1）WPS 个人业务：实现营收17.48 亿元，同比增长8.38%。公司继续提升国内办公软件市占率，截至 2025 年6 月30 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.51 亿，同比增长8.56%。面向海外市场，公司持 续完善产品功能及运营策略，启动新版WPS 国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移。此外，公司 在海外部署图片、翻译、校对等AI 权益，收入拉动效果显著。 2）WPS 365 业务：实现营收3.09 亿元，同比增长62.27%。2025 年上半年，WPS 365 升级智能文档库 （AI Docs）权益，支持用户通过问答快速检索库内信息、根据企业知识图谱智能创作文档，目前已上 线智能问答、智能搜索、AI打标签等功能，实现了产品力的大幅提升。市场开拓方面，公司持续推进 WPS365 深入行业、场景，积极推动 AI 项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆项目为牵引进行复 制推广， ...

金山办公（688111.SH）2025 年中报点评 ➢ 2）WPS 365 业务：实现营收 3.09 亿元，同比增长 62.27%。2025 年上半 年，WPS 365 升级智能文档库（AI Docs）权益，支持用户通过问答快速检索库 内信息、根据企业知识图谱智能创作文档，目前已上线智能问答、智能搜索、AI 打标签等功能，实现了产品力的大幅提升。市场开拓方面，公司持续推进 WPS 365 深入行业、场景，积极推动 AI 项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆 项目为牵引进行复制推广，WPS 365 产品市场影响力不断提升。 ➢ 3）WPS 软件业务：实现营收 5.42 亿元，同比下降 2.08%。公司深度参与 政企国产办公软件集采，在流式与版式文档领域持续领跑市场份额；同时全面融 入政府数字项目与 AI 新基建，政务版 AI 为政府智能化升级注入核心动能。 ➢ WPS AI 3.0 开启办公智能体时代，月活数量近 3000 万。基于 WPS AI 3.0， 公司推出 AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能，标 志着公司 AI 能力由工具型应用向协同智能体的跃迁：一方面持续以场 ...

研发投入力度加强，销售与管理费用管控合理：报告期内，公司毛利率为 85.03%（YoY+0.13pct）。费 用率方面，公司销售/管理/研发费用率分别为 18.01%/8.24%/36.07%，分别同 比-0.31pct/-0.82pct/+2.6pct。销售与管理费用管控合理；上半年研发投入9.59亿元（YoY+18.70%），公 司提高研发人员的薪酬待遇，并重点加强AI产品的研发投入力度，启动新版WPS国际版的研发，夯实 技术创新的根基和坚守技术独立自主性。 WPS365业务高增长变益于AI驱动及民营企业覆盖，软件业务受信创采购节奏影短期下滑Q02已复苏： 报告期内，公司主营业务实现营收26.57 亿元（YoY+10.12%），稳健增长；其中，WPS个人业 务/WPS365业务/WPS 软件业务分别为17.48/3.09/5.42亿元，分别同比+8.38%/+62.27%/-2.08%。公司积极 推动WPS个人业务落地和进行AI权益下放，同时完善海外本土化运营策略，拉动用户月活量保障业务 稳定增长。截至2025年6月30日，WPS Office全球月活量为6.51亿（YoY+8.46%）。WPS365产品 ...