Summary of China Solar Industry Conference Call (21 March 2025) Industry Overview - **Industry**: China Solar Industry - **Date**: 21 March 2025 Key Points Polysilicon Prices and Inventory - Mono-grade polysilicon price remained stable week-over-week (WoW) at Rmb40/kg, with high inventory levels of 267k tonnes (approximately 2.7 months) preventing price increases. Continued inventory decline is expected due to demand recovery [1][1][1] Price Trends for Solar Components - N-type wafer prices increased by 1.7% WoW to Rmb1.20/pc for M10, while G12 prices remained stable at Rmb1.55/pc. - Topcon cell prices rose by 1.7% WoW to Rmb0.30/W for M10, with G12 prices stable at Rmb0.30/W. - Module prices increased by 1.4% WoW to Rmb0.73/W for Topcon and remained stable at Rmb0.85/W for HJT. - PV Infolink forecasts a 24% month-over-month (MoM) increase in module production to 52GW in March, driven by strong demand ahead of a new tariff policy effective from 1 June [2][2][2] Solar Glass and Soda Ash Prices - Solar glass prices remained flat WoW at Rmb13.75/22.25/sqm for 2.0mm/3.2mm, with inventory decreasing by 4.9% WoW to 28.87 days. - Soda ash prices remained stable at Rmb1,600/tonne [3][3][3] Export Performance - Solar cell and module exports fell by 32% YoY to US$4.0 billion in M225, with implied shipment volumes dropping by 4% YoY to 43GW. - Solar inverter exports increased by 5% YoY to US$1.07 billion, with inverter shipment volume up by 2% in M225. - India showed the strongest demand among emerging markets, with inverter export volume up 61% YoY, while other regions like South Africa, Brazil, and Saudi Arabia saw declines [4][4][4] Domestic Installations - China solar installations reached 39GW in M225, up 7.5% YoY, attributed to rush installations before the new tariff policy takes effect. Continued growth in installations is expected leading up to June [5][5][5] Risks and Opportunities - **Downside Risks**: 1. Slower-than-expected growth in installed domestic renewable energy capacity 2. Larger-than-expected tariff cuts for renewable energy projects 3. Increased competition from other power resources under future power reforms [24][24][24] - **Upside Risks**: 1. Faster-than-expected growth in installed domestic renewable energy capacity 2. Smaller-than-expected tariff cuts for renewable energy projects 3. Market share gains for solar energy compared to other power resources under future reforms [25][25][25] This summary encapsulates the key insights from the conference call regarding the current state and future outlook of the China solar industry, highlighting price trends, export performance, domestic installations, and associated risks and opportunities.

21 March 2025 Equity Research Report Ningbo Tuopu Group Co Ltd (601689 CH) Initiate at Buy: Riding Tesla and smart EV supply chain momentum China's leading auto and EV parts supplier. Over the past decade, Tuopu has expanded from a player in the noise, vibration, and harshness segment to become China's leading auto and EV parts supplier. It offers a broad range of components from auto air suspension systems to humanoid robot actuators. This positions Tuopu to benefit from the industry's shift to electrifica ...

华润三九在 2024 年的业绩表现如何？ 2024 年，华润三九实现营业收入 276.17 亿元，同比增长 11.63%，提前完成十 四五期间营业收入翻番的战略目标。公司实现利润总额 45.94 亿元，同比增长 22.35%。经营活动产生的现金流量净额为 44.02 亿元，同比增长 5.02%。归属 于上市公司股东的净利润为 33.68 亿元，同比增长 18.05%。 • 华润三九 2024 年营收 276.07 亿元，同比增长 12.25%；归母净利润 33.68 亿元，同比增长 18.05%。健康消费品营收 124.82 亿元，同比增长 14.13%， 处方药营收 60.06 亿元，同比增长 15.04%，传统国药昆药营收 52.13 亿元， 同比增长 7.33%。 • 2024 年研发投入 9.53 亿元，同比增长 7.20%，在研项目 131 项，包括三个 一类新药进入临床阶段。公司持续加强对 999 感冒灵、天和骨通贴膏等上 市品种的研究，提升产品竞争力。 • 公司积极推进绿色低碳转型，拥有六家国家级绿色工厂，并持续开发利用 绿色电力，建设昆耀集团近零碳示范项目，同时进行重点用能设备更新改 造。 • ...

盛新锂能目前有两个主要矿山：四川阿坝州的奥伊诺矿山和非洲津巴布韦的新 矿山。奥伊诺矿山的碳酸锂当量产能约为 1 万吨，而津巴布韦的新矿山技改后 接近 3 万吨的产能。2024 年，这两个矿山合计生产了 28 万吨锂精矿，占公司 总需求的小一半。此外，公司还计划在四川射洪建设一个 2,500 吨金属锂的新 工厂，加上现有 500 吨，总规划达到 3,000 吨。 盛新锂能 20250324 摘要 Q&A 盛新锂能在 2024 年的冶炼端和产销量方面表现如何？ 2024 年，盛新锂能的冶炼端产量和销量分别为 6.66 万吨和 6.7 万吨，主要集 中在国内两个锂盐工厂，这两个工厂的总产能为 7.2 万吨。公司在印尼新建了 一个 6 万吨的锂盐项目，于 2024 年 6 月投料试生产，但由于海外客户认证时间 较长（约九个月），该项目在 2024 年的产量贡献基本可以忽略，预计从 2025 年第二季度开始放量生产。此外，公司还拥有一个金属锂工厂，2024 年产量为 300 吨，总产能为 500 吨。该工厂主要面向下游固态电池客户，并已实现超宽 • 盛新锂能印尼 6 万吨锂盐项目虽于 2024 年 6 月投产，但因海外 ...

中国神华 20250324 摘要 中国神华在 2024 年度实现归母净利润 586.7 亿元，同比下降 1.7%。第四季度 的归母净利润为 126 亿元，同比增长 10%，环比下降 24%。扣非后的归母净利润 为 601.3 亿元，同比下降 4.4%。第四季度扣非后的归母净利润为 140.9 亿元， 同比下降 6.4%，环比下降 14.9%。全年 ROE 为 13.7%，同比仅下降 0.9 个百分 点。公司拟分配现金股利 449 亿元，或每股 2.26 元，分红比例从 2023 年的 75.2%提升至 76.5%。 公司的各业务板块在 2024 年的表现如何？ 2024 年，中国神华煤炭、发电、运输和煤化工板块的利润总额分别为 540.37 亿元、111.5 亿元、149.4 亿元和 0.4 亿元。煤炭板块同比下降 7.1%；发电板 块同比增长 4.7%；运输板块同比增长 11.2%；煤化工板块因生产设备检修导致 产量和销量减少，利润总额同比下降 80.5%。各业务板块的利润占比分别为 67%、 14%、19%和不到 1%。 四季度业绩下滑的原因是什么？ 四季度业绩环比下滑约 40 亿元，降幅约 24%，主要 ...

摘要 Q&A 深海科技在 2025 年政府工作报告中被提及，显示了国家发展深海科技的决心。 深海科技作为新生产力的重要组成部分，将如何影响相关企业的业绩？ 深海科技作为新的生产力的重要组成部分，伴随着需求后续释放，有望带动包 括材料端、设备端，尤其工程服务端等相关企业的业绩提升。国家在 2025 年的 政府工作报告中将深海科技与商业航天、低空经济等新兴产业一同写入，显示 了我国发展深海科技，实现海洋强国的坚定决心。这一政策支持将促进相关企 • 国家政策大力支持深海科技发展，将其与商业航天、低空经济并列，预示 着相关产业将迎来业绩提升，尤其利好材料、设备及工程服务企业。麦加 芯彩、大连重工、中海油服等公司有望受益于此政策红利。 • 麦加芯彩作为国产工业涂料龙头，受益于集运价格上涨，集装箱涂料业务 预计营收同比增长超两倍。风电叶片涂料市场份额超 40%，珠海新基地产 能充足，并积极拓展船舶涂料等海工领域，有望实现业绩突破。 • 大连重工作为大型机械装备制造企业，营收与利润稳步上升，新增大型高 端风电铸件产能投产，在手订单持续高增长，预计 2025 年利润同比增长 40%，国企改革优化管理将进一步提升净利率。 • ...

卧龙电驱 20250324 摘要 Q&A 卧龙电驱参股智元机器人事件的背景和意义是什么？ 卧龙电驱此次参股智元机器人不仅仅是单方面的投资，而是一次相互持股的合 作。早在一周前，卧龙旗下的希尔机器人公司在增资过程中就获得了智元机器 人的投资。这次合作使卧龙成为目前唯一一家同时参股宇智和智元两家公司的 上市公司。国内电机人形机器人的本体公司众多，但在运动控制硬件方面，伺 服系统最为突出；而在大模型训练和算法层面上，智元表现尤为出色。因此， 卧龙通过这次布局，不仅在人际领域有深刻认知和布局，还展现了其技术研发 • 卧龙电驱是目前唯一一家同时参股宇智和智元两家机器人公司的上市公司， 通过布局运动控制硬件（伺服系统）和大模型训练及算法，展现了其在人 形机器人领域的深刻认知、技术研发和生态建设潜力。 • 卧龙电驱与智元机器人合作聚焦场景落地、柔性制造解决方案及人机交互 产品开发，并持有智元 0.76%的股份，双方将在机器人及智能装备领域展 开产业优势合作，涵盖技术及部件层面的深入协作。 • 智元机器人自 2023 年成立以来发展迅速，已推出远征和灵犀系列机器人， 并与百度、科大讯飞等达成战略合作，覆盖关键总成、组装代工及 ...

巨星农牧 20250324 摘要 Q&A • 巨星农牧 2024 年归母净利润稳健，位于业绩预告中位线以上，生猪出栏量 达 275.52 万头，同比增长 50.76%，生猪产品营收 50.74 亿元；皮革业务 调整策略后营收 1.28 亿元，同比增 49.96%。 • 公司设定 2025 年商品猪出栏目标为 400 万头，长期锚定 1,000 万头中期目 标，2026-2028 年稳步推进，2025 年 Q4 将更新 2026 年详细计划，匹配产 能建设和租赁农场交付节奏。 • 为支持 2025 年出栏目标，公司拟定区域发展布局，扩展至珠三角、长三角 及西南以外省份，同步开发川渝地区运费计划；预计投入约 5 亿元用于驻 场建设、实验基地和数字化。 • 公司银行借款和应付款增加因出栏规模扩大，新增流动资金需求；未来将 控制资产负债率在 60%以下，实现稳健运营，重视安全性运营管理。 • 截至 2025 年 2 月，公司 PSY 约为 28.28，目标保持在 29 以上，通过提高 存活率和降低料肉比降低成本；饲料成本预计 3.39 元/斤，猪苗 1.13 元/ 斤，养护报酬 0.8 元/斤。 • 公司探索轻资产模 ...

佳力图 20250324 摘要 Q&A 佳力图在 2025 年的投资机会如何？ 佳力图在 2025 年的投资机会非常看好。公司百分之百的业务围绕数据中心产品 和运营展开，受益于 AI 拉动和基本开支驱动，行业进入景气上行阶段。过去 3 到 4 年行业经历下行期，但由于今日头条、阿里、腾讯等大厂资本开支催化， 板块阶段性涨幅显著。随着一季报窗口期临近，业绩位置和催化因素权重增加， 即使过了业绩窗口期，大厂招标启动及 TIM SEEK V4 版本、R2 版本、多模态版 本的大模型和 AI 进展催化仍可持续。公司收入增速高增长，在手订单明显提升， 南京城市级别数据中心建设完成迎来行业景气机会。此外，公司拥有稀缺机柜 • 佳力图受益于大厂资本开支，板块涨幅显著，业绩和招标催化可持续。公 司收入增速高增长，在手订单明显提升，南京城市级别数据中心建设完成， 迎来行业景气机会，稀缺机柜资源市场尚未定价，困境反转逻辑明确。 • 公司深耕数据中心产业链，产品涵盖精密环境温控、能源管理、微模块及 特种精密空调，应用于数据中心和云计算中心。2024 年收入端表现优异， 在手订单从两三年前的六七亿增长至去年年底实现突破。 • 佳力图 ...

大丰实业 20250324 摘要 Q&A 大丰实业与智源公司合作的背景是什么？双方的合作模式是怎样的？ 大丰实业在文化体育旅游、文旅融合、文化娱乐和文化演出等行业拥有 34 年的 经验，已成为这些领域的技术中心和资源中心，具备强大的落地能力。此次选 择与智源公司合作，是因为双方在团队气质上非常契合，都有创新思维并愿意 将项目做成。大丰实业不仅仅是购买机器人再卖出，还会进行二次创作，使机 器人更接近真人，并通过策划和创意提升其附加值。此外，大丰实业还计划将 • 大丰实业与智源公司合作，旨在通过二次创作和 IP 化，提升智源明晰 X2 人形机器人在文旅场景的应用价值，并计划通过开放自身拥有的数千个应 用场景和春晚、亚运会等资源，赋能机器人研发，使其更贴近市场需求。 • 文旅场景被选为智能机器人快速落地的突破口，因其对良率要求相对较低， 且大丰实业在该领域积累了丰富的数据和渠道，有助于精准开发和应用机 器人，同时合资公司计划通过全球 IP 对接渠道实现国际化扩展。 • 大丰实业的目标是在一个季度内实现 1,500 万元的机器人订单量，全年预 计达到 1.5 亿至 2 亿元，主要通过销售智源明晰 X2 型号机器人本体 ...