证券研究报告 | 宏观点评 2024 年 07 月 30 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《资本市场改革还有哪些期待？——从三 中全会看资本市场制度改革的主线》 2024-07-29 《【粤开宏观】2024 年上半年城投债回顾 与下半年展望：化债与转型》2024-07-28 《【粤开宏观】如何理解三中全会中的财税 体制改革？——逐条分析财税体制改革任 务与背后逻辑》2024-07-23 《【粤开宏观】《二十届三中全会公报》学 习体会》2024-07-18 《【粤开宏观】如何看待二季度经济增速及 下半年稳增长政策？》2024-07-15 宏观研究 新信号 【粤开宏观】政治局会议的新提法和 事件 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议， ...

三大股指：沪指收跌 0.43%，深证成指收跌 0.54%，创业板指收跌 0.29% 0 5000 10000 15000 20000 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 上证指数 创业板指 深圳成指(右轴） 李兴，中央财经大学硕士研究生，2016 年加入粤开证券，现任首席市场分析师、非银金融负责人，证书编号： S0300518100001。 免责声明 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 6 / 6 策略点讲 2 / 6 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 6 股票投资评级标准 联系我们 证券研究报告 | 策略点评 投资策略研究 今日关注 板块涨跌情况：今日领涨概念板块为卫星互联网、卫星导航、近端次新股、 EDA、MCU 芯片、先进封装、半导体硅片、汽车芯片、IGBT、动物保健精选、 第三代半导体、南京市国资、上海市国资、新型城镇化和鸡产业。 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 录 一、市场回顾 图表目录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.co ...

此外，区域性股权市场还存在以下问题：一是市场规模仍需扩大。目前，我国中小 企业的数量已经超过了 3000 万家，而股权交易中心挂牌规模不足 1%。二是交易模式单 一。股权转让必须遵守Ｔ＋５交易制度，限制了区域性股权市场的交易活跃度。三是缺 少税收优惠。区域性股权市场没有被纳入统一的资本市场税收优惠范围内，挂牌企业、 投资者涉及的股权转让、股息红利尚无政策文件提供税收优惠，在一定程度上降低了企 业和投资者在区域性股权市场挂牌或交易的积极性。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|------------------------|-------------------|-------------------|-----------------------|---------------------| | 区域性股权市场 | 挂牌家数 | 股份总量 ( 万股 ) | 资产合计 ( 万元 ) | 营业收入均值 ( 万元 ) | 净利润均值 ( 万元 ) | | 上海股权托管交易中心 | 10653 | 46526.39 | 2916 ...

Market Overview - The A-share market showed mixed performance today, with the Shanghai Composite Index rising by 0.03% to close at 2891.85 points, while the Shenzhen Component Index fell by 0.96% to 8514.65 points, and the ChiNext Index decreased by 1.44% to 1635.67 points [2][9] - The total trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets was 585.9 billion yuan, a decrease of 20.2 billion yuan compared to the previous trading day [2] Industry Performance - Among the Shenwan first-level industries, the leading sectors included Comprehensive, Banking, Construction Decoration, Communication, and National Defense Industry, with gains of 2.04%, 1.39%, 1.18%, 1.09%, and 1.00% respectively [2] - The sectors that experienced the largest declines were Power Equipment, Food and Beverage, Building Materials, Beauty and Personal Care, and Real Estate, with losses of 1.72%, 1.65%, 1.46%, 1.39%, and 1.33% respectively [2] Concept Sector Performance - The top-performing concept sectors included China Shipbuilding System, General Aviation, Low-altitude Economy, Digital Currency, Large Aircraft, New Energy Vehicles, Satellite Navigation, Cybersecurity, Central State-owned Banks, Aircraft Carriers, Digital Government, RF and Antenna, Bank Selection, Intelligent Transportation, and Vocational Education [3][17] - The sectors that faced the most significant declines were Traditional Chinese Medicine Selection, Power Equipment Selection, GPU Semiconductor, and others [17]

三是重点区域允许统借统还有利于控制尾部风险，但需关注区域整体债务风 险传导。2024 年 2 月 22 日，贵州省首单统借统还城投债落地，表明当前债务 风险管理方面，仍坚持区域化债一盘棋的方式。统借统还能够在短期内缓解 弱资质平台的流动性风险，避免尾部风险外溢。同时，通过优质主体发行债 券承接弱资质平台的债务压力，有助于降低区域融资成本，优化区域债务结 构，实现以低息换高息，以时间换空间。但需警惕统借统还下弱资质主体的 风险向优质主体传导，进而导致整个区域债务风险上升。 长期来看，城投公司需从"提高市场化业务占比"的初级阶段过渡到"提高 市场化竞争力"的高级阶段，关注城投公司转型的实质和可持续性。城投公 司转型的实质应当是理顺政府与市场的关系，核心是剥离城投公司的政府融 资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性信用担保的预期，这还 需要地方政府的配合。城投公司的转型不仅要关注业务结构的调整和市场化 程度的提升，更要注重内部管理机制的完善和创新能力的培育，通过提高市 场化业务占比、优化债务结构等措施，提升经营效率和盈利能力，从而建立 起市场竞争力，走可持续发展的道路。（详见《城投公司转型的实质与前提— 风 ...

证券研究报告 | 策略点评 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 粤开市场日报-20240726 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数收涨。截止收盘，沪指涨 0.14%，收报 2890.90 点；深证成指涨 1.45%，收报 8597.17 点；科创 50 涨 0.84%，收报 719.87 点； 创业板指跌 0.92%，收报 1659.53 点。总体上，全天个股涨多于跌，Wind 数 据显示，全市场 4483 只个股上涨，746 只个股下跌，125 只个股收平。沪深 两市今日成交额合计 6061 亿元，与上个交易日相较放量 174.75 亿元。 风险提示 2024 年 07 月 26 日 投资要点 投资策略研究 今日关注 行业涨跌情况：今日申万一级行业家用电器、国防军工、汽车、有色金属、 机械设备、综合、纺织服饰、传媒、基础化工、轻工制造等行业涨幅靠前， 银行、公用事业、食品饮料、医药生物、交通运输、农林牧渔等行业跌幅靠 前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为白色家电精选、通用航空、大飞机、 家电、空气能热泵、军工信息化 ...

Market Overview - The A-share market saw most major indices decline, with the Shanghai Composite Index down by 0.52% closing at 2886.74 points, and the Shenzhen Component Index down by 0.22% closing at 8474.70 points. The ChiNext Index decreased by 0.39% to close at 1644.45 points [13][21] - Overall, there were more gainers than losers in the market, with 3420 stocks rising and 1677 stocks falling, while 257 stocks remained unchanged. The total trading volume for the day was 588.6 billion yuan, a decrease of 38.582 billion yuan compared to the previous trading day [13][21] Sector Performance - The top-performing sectors included power equipment, media, beauty care, building materials, and environmental protection, while sectors such as non-ferrous metals, telecommunications, coal, electronics, and oil & petrochemicals experienced declines [6][21] - Notable concept sectors that saw gains included photovoltaic glass, Pinduoduo partners, photovoltaic rooftops, and energy equipment, while sectors like gold jewelry and high-speed copper connections faced declines [21]

Market Overview - The A-share market experienced a decline today, with the Shanghai Composite Index falling by 0.46% to close at 2901.95 points, the Shenzhen Component Index down by 1.32% to 8493.10 points, and the ChiNext Index decreasing by 1.23% to 1650.91 points [2][22] - Overall, there were 799 stocks that rose while 4444 stocks fell, indicating a bearish market sentiment [2] Sector Performance - The leading sectors in terms of gains included utilities, defense and military, coal, and construction decoration, while sectors such as household appliances, real estate, and automotive saw significant declines [16][22] - Notable concept sectors that performed well included high-speed copper connections, wind power generation, and selected electric power stocks, whereas sectors like new energy vehicles and stock trading software faced corrections [16][22] Trading Volume - The total trading volume for the day was 627.2 billion yuan, which represents a decrease of 34.975 billion yuan compared to the previous trading day [2]

证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】如何理解三中全会中的 财税体制改革？——逐条分析财税体 制改革任务与背后逻辑 摘要 2023 年 12 月中央经济工作会议提出"谋划新一轮财税体制改革"，各方对此 高度关注，寄希望于财税体制改革解决短期财政形势紧平衡、激发地方政府 活力，更好服务于国家重大战略。今年 7 月 21 日，二十届三中全会审议通过 的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（简称《决 定》）全文发布。其中，《决定》提出了"深化财税体制改革"，作为"健全宏 观经济治理体系"章节的一个部分，从健全预算制度、健全税收制度和完善 中央与地方财政关系等三大方面，详细部署了未来五年财税体制改革的重点 任务和方向。 总体上看，《决定》中财税体制改革安排是奔着问题改的、奔着目标去的，有 三条主线：一是侧重解决地方政府尤其是基层政府面临的财政困难，通过"增 加地方自主财力、拓展地方税源"和"适当加强中央事权、提高中央财政支 出比例""不得违规要求地方安排配套资金"等方式缓解地方财政压力；二是 为国家重大战略落地提供制度支持和财力保障，包括"强化对预算编制和财 政政策的宏观指导""健全 ...

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 10 / 14 广州市黄埔区科学大道 60 号开发区控股中心 19、22、23 层 北京市西城区广安门外大街 377 号 网址：www.ykzq.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 14 / 14 第四，改革可以采取渐进、试点的方式推进，要避免引发收缩效应，设定清楚的时 间表、路线图。比如规范税收优惠是非常有必要做的事情，但是部分地方政府已对企业 作出了税收优惠的承诺甚至签订协议，一刀切清理可能会造成对企业的冲击以及产生政 策不稳定不连续的影响，可以通过协议自然到期终止的方式或新老划断的方式实施，不 溯及既往。 第五，要提前研究社保对财政的压力，延迟退休是其中的办法之一，三中全会已有 部署，同时还要进一步系统地考虑财政、金融、土地、社保、国资的改革，建立"大财 政"的思维和视角，避免就财政谈财政。 第六，要进一步优化支出结构，提高财政支出效率；明确基本公共服务在不同区域 的支出标准，既实现大致均等，又能避免层层提标扩围引发的支出责任过于扩张。 第七，认真研究百年未有之变局背景下财政理念和财政调控逻辑基础是否应该有新 的 ...