南京银行 2025 年 7 月宏观利率展望 利率小幅上行调整，基本面利多逢高配置 阿 内容摘要： 宏观经济方面，6月经济呈现需求弱、生产强的特征，其中生产主要受6月 抢出口效应拉动，制造业生产加速。需求端地产、基建、制造业投资持续下 行，消费增速回落，显示内需下行压力较大；但出口增速上行，6月抢出口对经 济有一定支撑。向后看，三季度内需方面尚没有明显起色，外需随着抢出口收 敛出口增速或下行，经济基本面对债市偏利多。但上半年GDP增长5.3%，使得全 年实现5%的增长压力减小，同时国内反内卷政策陆续实施，也有助于工业品价 格低位回升，后续关注中美贸易谈判情况及7月底政治局会议相关稳增长政策。 7 月以来，资金利率中枢较上月下移，央行月中开展买断式逆回购，DR007 多 在政策利率之上 10BP 以内波动。大行融出多保持在 4 万亿以上，质押式回购成 交量继续回升。债券发行方面，国债净融资压力虽然有所减小，但地方债大量前 置发行，对资金面扰动增加。7 月票据利率下行速率增加，企业信贷改善幅度或 有限，居民购房需求也较疲弱，对资金需求影响有限。货币政策方面，央行二季 度例会重点强调"稳物价"，金融数据新闻发布会上央 ...

Economic Outlook - In September, fixed asset investment growth was stable at 3.4% year-on-year, with infrastructure investment showing the most significant increase, indicating accelerated fiscal spending[5] - Real estate development investment growth improved slightly to -10.2%, with sales continuing to show an upward trend, suggesting a gradual stabilization[7] - Consumer spending growth in September rose to 3.4%, exceeding expectations, driven by appliance subsidies and increased consumer confidence[10] Inflation and Price Trends - The Consumer Price Index (CPI) growth in September was 0.4%, down 0.2 percentage points from the previous month, primarily due to falling non-food prices[26] - The Producer Price Index (PPI) continued to decline, with a year-on-year decrease of 2.8% in September, reflecting weak overall demand[30] Monetary Policy and Liquidity - Since the end of September, the interbank funding rates have eased, with the DR007 falling below the policy rate by 5 basis points, indicating a more relaxed liquidity environment[35] - The People's Bank of China has implemented a series of monetary easing measures, including a 20 basis point cut in policy rates, to support economic growth[36] Bond Market Dynamics - Bond yields have rebounded from low levels, influenced by changing market expectations following government announcements, leading to increased volatility in the bond market[1] - The upcoming decisions regarding debt issuance limits and central government deficits are expected to increase supply pressure in the government bond market[1] Financial Data Insights - M1 growth has recorded six consecutive months of negative growth, while social financing growth has reached a new low, indicating weak internal demand[41] - Short-term and medium-term loans have decreased year-on-year, reflecting ongoing challenges in consumer and corporate credit demand[41]

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大家好欢迎参加浙商重点推荐稳健价值股第七弹南京银行会议目前早餐会址均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主持人可以直接开始发言谢谢浙商证券研究所提醒您 本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议 2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考3、依照监管要求和保密原则,未经合法授权,严禁录音、记录、转发 感谢您的理解和配合若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利再次感谢您对浙商证券的理解和配合谢谢好的各位投资者晚上好啊我是浙商证券的银行首席梁凤洁今天呢跟大家交流两个内容吧当然今天主要的一个主题啊还是我们的南京银行的重点推荐 但是在重点推荐南京银行之前的话呢我也想跟大家再更新一下银行板块的一个观点那么上一次给大家开会的话呢还是推荐西燕银行啊那么底部反弹的话呢也还比较多的这样的一个幅度了那么站在这个节点银行板块的机会的持续性如何呢毕竟有 ...

南京银行 2023 年 5 月宏观利率展望 供给加速叠加政策出台，利率震荡延续 阿 5 月以来，资金利率中枢较上月整体下行，央行重点提示防范资金沉淀空转， 打击手工补息，逆回购保持地量，质押式回购成交量较上月下降。一级发行方面， 超长期国债启动发行，但发行规模偏低，对资金面的冲击有限。票据利率处于低 位，信贷投放继续放缓，叠加存款利率下调后资金向非银转移，银行间流动性充 裕，资金面整体较为平稳。货币政策方面，央行继续提示关注长期收益率的变化， 政策基调较前期有所收敛。地产相关结构性政策继续出台，宽信用继续加码。整 体来看，地产销售和投资低于市场预期，政策收紧大幅概率较小，总量政策保持 定力，后续关注地产修复情况和利率债供给压力，警惕预期改善风险。 目录 2 一、宏观经济：需求继续回落，高技术生产较为旺盛 宏观经济方面，4 月经济数据显示需求端仍然较为疲弱，地产投资和消费增 速均低于市场预期，生产端较为旺盛，尤其是高技术产业生产增速回升明显，显 示经济转型有所成效。从通胀方面来看，4 月 CPI 从低位回升，PPI 同比增速降 幅缩窄，显示价格水平有所回升，但通胀整体仍然处于低位。 1 | --- | --- ...

尽管中美利差倒挂幅度缩窄，但利差仍然较宽。4 月当月境外机构增持中 国债券 102 亿，增持幅度较年初有所下降，人民币兑美元汇率贬值至 7.2 附 近。在此背景下，受汇率及资本项下压力，国内货币政策继续宽松的空间受到 制约。 6、股债比价：较前期有所回落 7、债券供需：特别国债及专项债发行预计加速 图表 47 国债、地方债发行进度 免责声明 南京银行 2023 年 5 月宏观利率展望 供给加速叠加政策出台，利率震荡延续 阿 5月以来，收益率从低位反弹，主要原因一是政府债券发行加速预计将增大 供给，二是4月末政治局会议后，多项配套政策陆续出台。向后看，从经济基本 面来看，目前需求端仍然较弱，地产修复较慢，居民消费偏谨慎，通胀仍然处 于低位。受此影响，货币政策预计仍然偏宽松，且政治局会议中提及降准降 息，预计二季度仍有宽松空间，这使得利率上行空间有限。从债券供需来看，5 月下旬以来特别国债开始发行，专项债发行预计也将加速，前期欠配压力或有 所缓解。整体而言，收益率预计随预期变化而低位震荡，交易盘建议延续波段 操作思路，配置盘逢利率反弹可介入，目前3Y、10Y期品种较凸。 宏观经济方面，4 月经济数据显示需求端仍然 ...