Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [1][4] Core Views - The company's Q2 2024 performance fell short of expectations, with both coal power and wind power segments experiencing significant declines in profit [3] - Coal power profit dropped due to reduced power generation and increased coal consumption, with profit per kWh decreasing by 0.016 yuan/kWh compared to Q1 2024 [3] - Wind power profit declined by 23% YoY in Q2 2024, likely due to poor wind conditions, with profit per kWh decreasing by 0.058 yuan/kWh compared to Q1 2024 [3] - The company's revenue for H1 2024 was 118.8 billion yuan, down 5.7% YoY, while net profit attributable to shareholders was 7.45 billion yuan, up 18.2% YoY [3] Financial Performance and Forecast - Revenue is expected to grow modestly from 257.08 billion yuan in 2024E to 268.66 billion yuan in 2026E, with growth rates of 1.1%, 2.5%, and 1.9% respectively [4][5] - Net profit attributable to shareholders is forecasted to increase from 11.83 billion yuan in 2024E to 13.51 billion yuan in 2026E, with growth rates of 40.1%, 7.9%, and 5.8% respectively [4][5] - Gross margin is projected to improve from 16.2% in 2024E to 17.6% in 2026E, reflecting better profitability [5][6] - ROE is expected to remain stable around 8.3% from 2024E to 2026E [5][6] Segment Performance - Coal power segment profit in Q2 2024 was 1.16 billion yuan, down 59.1% QoQ, with profit per kWh at 0.015 yuan/kWh [3] - Wind power segment profit in Q2 2024 was 1.62 billion yuan, down 33.1% QoQ, with profit per kWh at 0.183 yuan/kWh [3] - The company added 185.4MW of wind power capacity and 1,252.9MW of solar capacity in Q2 2024, while decommissioning 47.5MW of wind capacity [3] Valuation Metrics - P/E ratio is expected to decline from 10.27x in 2024E to 8.99x in 2026E, indicating improving valuation [6] - P/B ratio is forecasted to decrease from 0.86x in 2024E to 0.73x in 2026E [6] - EV/EBITDA is projected to improve from 6.06x in 2024E to 5.79x in 2026E [6]

[Table_Page] 中报点评|电力 证券研究报告 [Table_Title] 华能国际(600011.SH)/华能国际电 力股份(00902.HK) 二季度火电风电盈利承压，现金流持续改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 二季度业绩盈利 29 亿元，火电、风电利润承压。公司发布 2024 年中 报，上半年实现营收 1188 亿元(同比-5.7%)，归母净利润 74.5 亿元（同 比+18.2%，Q1、Q2 分别为 46、29 亿元）。分板块税前利润，Q1、Q2 煤电盈利 28、12 亿元，折度电 3.1、1.5 分/度，环比下降预计为非供 暖季煤耗增加等影响，计算 Q2 煤耗环比提升 25 克/千瓦时、影响度电 2.5 分；上半年绿电盈利 53 亿元(同比+5.0%)，其中 Q2 风电盈利同比 下降 23%、考虑为利用小时数下降致电量减少影响。上半年经营现金 流 236 亿元(同比+71.5%)，投资现金流净流出 225 亿元(同比+6.3%)。 ⚫ 看好净资产持续修复，容量及辅助服务稳定盈利。2024H1 公司还原后 的归母净资产为 559 亿元(不含永续债 796 亿元)、较上年末增 ...

公司点评报告 · 公用非亚生业 煤电盈利大幅改善，风光盈利分化明显 华能国际 2024 年中报点评 2024 年 08 月 01 日 核心观点 • 事件:公司发布 2024 年中报,上半年实现营收 1188.06亿元,同比下降 5.73%, 实现月母净利 74.54 亿元（扣非 71.80 亿元），同比增长 18.16%（扣非 同比 增长 28.87%）。24Q2 单季度实现暂收 534.39 亿元，同比下降 12.05%，实 现归母净利 28.58 亿元（扣非 28.02 亿元），同比下降 29.58%（扣非同比下 降 21.35%) 。 • 盆利能力、現金漢大幅提升，资产负债率下降：上半年公司毛利率、净利 率分别为 15.57%、7.71%，同比分别+3.53pct、+2.46pct；期间费用率 6.50%， 同比+0.38pct, 岑虚到答收下滑, 期间费用同比基本持平 ; ROE(加权) 10.75%, 同比+0.85pct；上半年公司资产负債率 68.05%，同比-2.85pct；经现净额 236.03 亿元，同比增加 71.54%, • 煤电盈利大幅改善，风光盈利分化明显：分板块来看，上半年煤电/ ...

证券研究报告·公司点评报告·电力 华能国际（600011） 2024 半年报点评：业绩符合预期，受新加坡 大士能源和风电板块拖累，Q2 业绩下滑 2024 年 08 月 01 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 246725 | 254397 | 265480 | 271375 | 289333 | | 同比（%） | 20.31 | 3.11 | 4.36 | 2.22 | 6.62 | | 归母净利润（百万元） | (7387) | 8446 | 13083 | 15678 | 17525 | | 同比（%） | 26.17 | 214.33 | 54.91 | 19.83 | 11.78 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.47) ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Huaneng International, expecting a relative price increase of over 20% in the next six months [9]. Core Views - In the first half of 2024, Huaneng International reported a revenue of 118.806 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.73%, while the net profit attributable to shareholders increased by 18.16% to 7.454 billion yuan [1]. - The decline in revenue was attributed to a 0.22% decrease in electricity generation and a 3.21% drop in average electricity settlement prices, alongside a significant 26.26% decrease in Singapore operations [1]. - The company benefited from a reduction in coal prices, with the average coal price down 11.20%, and a decrease in financial expenses by 419 million yuan, contributing to the increase in net profit [1]. - The profit per kilowatt-hour for coal-fired generation showed a significant year-on-year increase of 92.8% in 2Q24, despite a decrease in electricity generation [1]. Financial Summary - For 2024-2026, the projected net profits are 12.577 billion yuan, 13.851 billion yuan, and 15.607 billion yuan, respectively, with corresponding P/E ratios of 11.8, 10.7, and 9.5 [2][3]. - The company’s revenue is expected to grow from 254.397 billion yuan in 2023 to 272.653 billion yuan in 2026, with a modest growth rate of around 2% annually [3][6]. - The net profit is projected to increase significantly in 2024, with a growth rate of 49% compared to 2023 [3][6]. Operational Performance - In 1H24, the company added 1.0545 million kilowatts of wind power and 1.9897 million kilowatts of solar power capacity, bringing total installed capacities to 16.518 million kilowatts for wind and 15.09 million kilowatts for solar [2]. - The profit per kilowatt-hour for wind and solar energy decreased by 11.0% and 28.7% respectively in 1H24, influenced by various factors including electricity prices and natural conditions [2].

证券研究报告 | 2024年08月01日 20.0 0.0 p of 核心观点 或其成后 外部分优于大声 ( 塩珠 ) 合理体伍8. 58 – 9. 31 元 7. 95 元校自治 124800/124800 百万元总市值/亚酒市值 52 周嘉高价/最低价10. 22/6. 90 天 远３个月日均成交取544. 97 西方克 市场市场 亞利预测和财务撤标20222023 246, 725254, 397营业收入(百万元)249, 874252, 582156, 483 (+/-A)20. 6%3. 11.−1.8%1. 19 净粒润(商万元)−7387844612027 –28. 0%-214, 38(+/-X)36. 914. 15 等原校堂〈元〉40.470. 540. 740. 77 EBIT Margin0. 258. 859.9910. 05.10, 35 净亮产牧益率（ROE）–6. 8%6. 45.8. 458. 45. 用影影 (PE)−17, 415. 311, 210, 710. 0 EY/EB I TDA21. 110. 69.99. 69. 5 0. 980. 93市净厚 (PB)1. ...

华能国际 1H24 业绩会纪要 财务 国际会计准则下，1H24 营业收入 1,188 亿元，同比-5.73%；归母净利润（扣除永续 债后）63.2 亿元，同比+24.8%。每股收益 0.40 元，未宣派中期股息。 研发费用和管理费用 二季度开始有一些科研项目逐步进入实施阶段，相关费用的支出增加。 资产减值 3Q23 和 4Q23，公司根据资产的实际情况以及准则要求计提了减值。今年三季度会 延续这样的处理方式，结合新能源的相关政策文件、经营情况的变化，严格按照监 管要求和准则规定进行减值测算和处理。 分红政策 上市至今公司累计分红 627 亿元。章程规定在当年盈利为正、累计未分配利润为 正以及现金流可以满足正常运营和可持续发展的情况下，采取现金方式分配利润原 则上不少于合并报表可分配利润的 50%，该政策没有发生变化。今年新国九条出台 之后，公司非常重视并深入研究其中提到的进一步推动一年多次分红的要求。公司 一定继续坚持积极稳定的派息政策。 运营 装机 上半年公司新增并网装机容量 3102.2MW，其中风电 1054.5MW，光伏 1989.7MW。截止 6 月底，公司装机容量达到 138.57GW，风电、光伏 ...

证券研究报告 | 半年报点评 2024 年 07 月 31 日 华能国际（600011.SH） 煤电持续改善，风电下滑拖累业绩 事件：公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入 1188.06 亿元，同比下降 5.73%；实现归母净利润 74.54 亿元，同比增长 18.16%；扣非归母净利润 71.80 亿元，同比增长 28.87%，基本每股收益 0.38 元。单二季度实现营业收入 534.39 亿元，同比下降 12.05%；实现归 母净利 28.58 亿元，同比下降 29.58%。 火电：度电利润环比明显改善，盈利能力持续提升。H1 公司燃煤/燃机上网 电量分别为 1704/123.34 亿千瓦时，同比分别-3.19%/-4.14%；利润总额分 别为 39.8/5.7 亿元，同比大幅提升。Q2 单季燃煤/燃机上网电量分别为 781.33/51.80 亿千瓦时，同比分别-9.65%/-7.28%，利润总额分别为 11.55/0.34 亿元，同比提升 74.21%/36%。测算 Q2 燃煤/燃机度电利润总 额分别为 0.015/0.007 元，环比下滑 1.6/6.8 分，同比增长 ...

业绩简评 2024 年 7 月 30 日晚间公司披露 24 年半年报，1H24 实现营收 1188.1 亿元，同比-5.7%；归母净利润 74.5 亿元，同比+18.2%。 其中，2Q24 实现营收 534.4 亿元，同比-12.1%；归母净利润 28.6 亿元，同比-29.6%。电量下滑+供热贡献下降+煤价较高 拖累 Q2 煤机板块盈利；季节性因素+新机转固+机组关停拖累 Q2 风电利润。 经营分析 电量下滑+供热贡献下降+煤价较高，2Q24 煤机盈利能力环比 下滑。公司 2Q24 煤机板块实现利润总额 11.6 亿元，对应度 电利润总额 0.015 元/KWh（环比-0.016 元/KWh）。根据公司经 营业绩公告，1H24 平均上网结算电价为 498.7 元/MWh，同比 -3.2%，相比 1Q24 数据同比降幅收窄，表明火电 2Q24 中长协 电价签订情况良好。煤电盈利环比下滑或受三方面因素影响： （1）2Q24 来水偏丰、机组检修因素影响下，煤机上网电量同 比-9.7%，度电固定成本上升；（2）采暖季结束，供热利润贡 献减少；（3）1H24 入炉除税标煤单价仍有 1010.3 元/吨，维 持高位。 ...

迁泰将投告 早能国际 (600011 CH) 2Q24 发电盈利仿同比提升, 风电永压 부휴房充中核点评 2024 年７月 31 日 | 中国内地发布 2Q24 煤屯量利伤两边向好，具屯量利永压 1H24 公司容妆/归苹冷利为 1188.1/74.5 亿元同比-5.73%/+18.16%，共中 2Q24 公司营业/归草净利润分别同比-12.05%/-29.58%至 534.4/28.6 亿元。 2Q24 业绩同比下添主国境外大士能添盘利同比下降，风屯利润总额同比 -4.83 亿元，煤屯屯呈阳北-9.7%饼况下度屯利润总额份同比+0.7 分。下河 屯圣预期, 鸿娄公司 24-26 辛妇寺寺村至 116/121/130 亿元（ 奇佳： 127/139/160 亿元)。预计公司 24 年新能涨炉幸冷利 75.44 亿元参火屯炉幸 材造 594.4 亿元，分别给予 24E PE23x 称 PB1.20x（寸比公司 Wind 一段 预期 24E PE/PB 14.3x/1.08x，公司派价考虑新能涨叠利能力支强及火风光 一体化化务支往：火屯镇助服务收益表现突出）、构除永续後后目标市值 1653 亿元，对总殷价 10.5 ...