推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化为顺收的比例已经超过100%，这是与过去几年最大的差异。2022年以来， 我们估算出口商积累的待结汇规模为1万亿美元左右，一旦人民币升值预期形成 ...

保险资负管理新规征求意见；继续看好保险 股 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。 非银金融行业跟踪周报 2025 年 12 月 21 日 证券分析师 孙婷 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 2024/12/23 2025/4/22 2025/8/20 2025/12/18 非银金融 沪深300 相关研究 《保险公司资产负债管理新规征求意 见，拟进一步强化监管要求》 2025-12-19 《中金公司吸收合并东兴、信达预案 出炉，资产规模将破万亿》 2025-12-17 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 12 月 15 日-2025 年 12 月 19 日）非银金融各子板块均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 7.04%，多元金融行业上涨 2.04%，证券行业上涨 1.06%，非银金融整体 上涨 2.99%，沪深 30 ...

中信证券研报称，推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个 人民币持续升值的环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业 配置的决定性因素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这 样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐 步被投资者重视起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重 要因素。行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及 政策变化驱动三条线索。 ...

人民财讯12月21日电，中信证券研报称，推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投 资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来 看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好 表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润 率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反 而是影响行业配置的更重要因素。行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱 动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索。 转自：证券时报 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中信证券研究 文|裘翔 高玉森 陈泽平 刘春彤 张铭楷 陈峰 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多， 市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化 ...

业内人士认为，此举有利于丰富科创债交易品种，提升科创债二级市场的交易活跃度，完善科创债二级 市场功能。 广发证券落地深交所首批科创债借贷交易 券商中国记者获悉，5月21日，在监管部门持续推动金融支持科技创新的背景下，广发证券成功落地深 交所首批以科创债为标的的债券借贷交易，并于5月22日将借入的科创债质押入库，顺利开展通用质押 式回购交易。 近日，在科创债的二级市场，几家券商联合银行又有新动作。 广发证券与兴业银行达成深交所首批科创债债券借贷交易，交易达成的券面总额合计4000万元。中信证 券与光大银行成功落地以"国开浮息科创债"为押品的质押式回购交易，金额5000万元。兴业银行与东方 证券成功落地银行间市场首笔以国开科创债为押品的买断式回购交易，金额2.1亿元。 中信证券落地以科创债为押品的质押式回购交易 5月21日，中信证券与光大银行成功落地以"国开浮息科创债"为押品的质押式回购交易，金额5000万 元。该笔交易为提升浮息债和科创债市场融通、增强科创债流动性做出重要贡献，对于引领资金更加高 效、便捷、低成本流向科技创新领域，推动产业转型升级具有重要意义。 5月9日，国家开发银行在银行间债券市场成功发行首批 ...

12月20日，中国证监会官网披露，芯和半导体科技（上海）股份有限公司及其辅导券商中信证券向上海 证监局提交了辅导工作完成报告。中信证券在结论中写道：经辅导，中信证券认为，辅导对象具备成为 上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度，充分了解多层次资本市场各板块的特点 和属性；辅导对象及其董事、高级管理人员、持有百分之五以上股份的股东和实际控制人（或其法定代 表人）已全面掌握发行上市、规范运作等方面的法律法规和规则、知悉信息披露和履行承诺等方面的责 任和义务，树立了进入证券、市场的诚信意识、自律意识和法治意识。 ...

记者丨 易妍君 见习记者刘夏菲 编辑丨巫燕玲 低至万分之三的中签率，上市首日一签近40万元的最高浮盈......近日，随着沐曦股份的上市， A股"最赚钱新股"的纪录再度被刷新。 "国产GPU双子星"摩尔线程、沐曦股份接连登陆科创板，一场属于投资者的"打新狂欢"也在年 末达到顶点。 不过，在投资者们计算着"中一签能赚多少"的同时，陪伴公司"闯关"上市的承销保荐券商，究 竟能赚多少钱？ 拆解承销保荐券商的收益账单，两条线索清晰浮现。 一是服务性收入 ，主要包括IPO发生时 即确认、在招股书中已披露的保荐承销费； 二是投资性收入 ，包括余额包销股份和战略配售 跟投股份，随股价波动而形成的浮动盈亏，属风险性筹码。 据此计算，沐曦股份的保荐人华泰联合证券，将从这个IPO项目中获得一笔2.68亿元的保荐承 销费，以及超6.52亿元的投资浮盈。而摩尔线程的保荐人中信证券，预计将获得一笔或超1亿 元的保荐承销费，以及超8.28亿元的投资浮盈（以12月18日收盘价计算）。 在这个盛大的财富故事背后，券商作为"隐形赢家"的"生意经"正徐徐摊开。 "最赚钱新股"背后的"隐形赢家" 12月，摩尔线程、沐曦股份无疑是市场讨论热度最高的 ...

21世纪经济报道记者易妍君见习记者刘夏菲 两家公司分别在上市首日创造了一签28.69万元和39.52万元的最高浮盈，一再刷新A股"最赚钱新股"的纪录。 低至万分之三的中签率，上市首日一签近40万元的最高浮盈......近日，随着沐曦股份的上市，A股"最赚钱新股"的纪录再度被刷新。 "国产GPU双子星"摩尔线程、沐曦股份接连登陆科创板，一场属于投资者的"打新狂欢"也在年末达到顶点。 不过，在投资者们计算着"中一签能赚多少"的同时，陪伴公司"闯关"上市的承销保荐券商，究竟能赚多少钱？ 拆解承销保荐券商的收益账单，两条线索清晰浮现。一是服务性收入，主要包括IPO发生时即确认、在招股书中已披露的保荐承销费；二是投资性收入，包 括余额包销股份和战略配售跟投股份，随股价波动而形成的浮动盈亏，属风险性筹码。 据此计算，沐曦股份的保荐人华泰联合证券，将从这个IPO项目中获得一笔2.68亿元的保荐承销费，以及超6.52亿元的投资浮盈。而摩尔线程的保荐人中信 证券，预计将获得一笔或超1亿元的保荐承销费，以及超8.28亿元的投资浮盈（以12月18日收盘价计算）。 在这个盛大的财富故事背后，券商作为"隐形赢家"的"生意经"正徐徐摊开 ...

Core Viewpoint - The forum highlighted the theme "China's Determination in Changing Circumstances," emphasizing the ongoing challenges and structural adjustments within the Chinese economy, with expectations for a more balanced and higher-quality growth in the coming years [1][13]. Economic Analysis - The core issue facing the Chinese economy is insufficient effective demand, which is complex and cannot be resolved through simple aggregate policies. This requires a nuanced approach across consumption, asset prices, capital markets, and investment [3][5]. Consumption - Policies like trade-in subsidies have positively impacted durable goods consumption, but their effectiveness may diminish over time due to product update cycles. Future policies should shift from "investing in goods" to "investing in people," focusing on service goods and infrastructure investments that serve human needs [3][7]. - Income subsidies, such as those for childbirth and early childhood education, are seen as positive steps, with expectations for increased support during the 14th Five-Year Plan period [3][7]. Asset Prices and Capital Markets - Enhancing residents' property income is crucial, with the real estate market's recovery dependent on the speed of inventory clearance. This requires coordinated monetary and fiscal policies [3][8]. - The capital market has shown positive performance this year, but its sustainability as a "long bull" or "slow bull" market hinges on continuous improvement in corporate profits, which is tied to macroeconomic recovery [3][10]. Investment and Fiscal Policy - The current phase is characterized by "central leverage and local deleveraging," with local fiscal policy space expected to recover as some regions exit debt resolution lists. Long-term reforms are necessary to reduce reliance on land finance [4][12]. - The need for sustainable local fiscal reforms involves tax system changes, the division of responsibilities and rights, and optimizing industrial layouts [4][12]. Conclusion - The Chinese economy's imbalance is rooted in multiple intertwined issues, including consumption structure, income distribution, capital market functionality, and macro policy innovation. Addressing these challenges requires targeted strategies that balance short-term adjustments with long-term reforms [5][13].