证券时报e公司讯，中信证券研报认为，12月3日，商务部发布公告称决定加强相关两用物项对美国的出 口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两 用物项对美国出口。 目前我国是全球第一大镓、锗和锑生产国，对于关键金属资源的出口管制有望提升其战略地位，对于维 护国家安全和利益具有重要战略意义。 我们认为不排除后续出口管制政策或将延续至钨、稀土等战略金属品种的可能性，建议关注相关金属的 投资机会。 ...

证券时报网讯，中信证券研报指出，展望2025年，国内线收益管理回归常态&国际枢纽建设和航油成本 下降等积极因素持续累积，不同以往，传统"后周期"表现的航空周期有望前置。 复盘历史，本轮上行周期的最大不同在于行业已经历连续5年的飞机低引进，2020—2023年引进增速较 2010—2018年CAGR低8.3%。 从航司、飞机制造商和经营租赁3个层面分析，判断市场未充分反映供给强约束。 对比2014—2015年，航油成本下降或为航司利润端释放最直接的因素，2024年11月航油出厂价较前5月 均价下降14.8%。 期待2025年航油压力缓解推动航空公司利润释放。 2025年国内线收益管理有望回归常态，同时近期免签国家持续扩容等积极政策信号不断，2025年春运有 望成为航空周期试金石。 校对：高源 ...

证券时报e公司讯，中信证券研报称，宠物食品行业景气仍将持续，预计未来仍将保持10%-15%以上增 长，在国产替代的趋势下，本土品牌预计将实现更快的增长。 而在新的市场形势下，国产品牌将日趋分化，头部效应会愈发增强，品牌力的重要性愈发凸显，由此带 来集中度的不断提升。 在这一背景下，看好上市公司市占率的持续提升。 ...

证券时报e公司讯，中信证券研报认为，2024年11月30日，我国新型运载火箭长征十二号在海南商业航 天发射场二号工位成功发射，将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道。 这是海南商业航天发射场的首次发射任务，标志着我国首个具备双工位能力的商业航天发射场投入使 用。 长征十二号是我国首型4米级运载火箭，具备强大的运载能力。 民营火箭方面，11月27日蓝箭航天朱雀二号改进型遥一火箭成功发射，标志着其进入商业化运营阶段。 我国的民营火箭公司已完成猎鹰1号形式的液体火箭首飞，下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中 型运载火箭，预计2024—2025年将是中国商业火箭技术突破的关键节点；同时，海南商业航天发射场投 入使用，也为未来大规模的发射试验和商业发射打下基础。 ...

财联社12月2日电，中信证券研报指出，此次央企专项债带有鲜明的政策属性，或标志着央企开始公开 承担稳增长职能，我国稳增长政策工具出现重大创新。 央企高收益项目较多，央企加杠杆不容易产生隐性债务问题，有助于顺应新旧动能转换趋势，缓解地方 优质项目稀缺对稳增长效率的拖累。 简单测算，央企专项债的潜在可供推出规模或为4.1万亿元，从对冲化债对城投有息债务的影响角度 看，未来一年或推出1万亿元以上，预计制造业投资、工业增加值和实际GDP增速是主要受益指标，但 经济运行温度的改善仍需需求侧政策协同发力。 ...

展望12月，预计中央经济工作会将再次提振机构资金信心；预计四季度经济数据稳中回升，地产领域价 格信号局部好转；外部的负面预期冲击已阶段性消化，人民币有望企稳；机构资金、活跃资金和散户资 金有望在12月形成共振，推动市场的跨年行情。 首先，从政策信号来看，积极财政政策或是年末经济工作会亮点，消费刺激有望超出市场预期，机构资 金此前的政策预期普遍较为保守，未来相较活跃资金上修空间更大。 其次，从价格信号来看，以旧换新和抢出口等因素有望支撑四季度实体经济稳中回升，部分城市房价已 有企稳回升态势，但全局性的止跌回稳仍需政策支持。 再次，从外部信号来看，潜在加征关税的负面冲击已阶段性被市场消化，人民币在经历一轮快速调整后 在12月有望保持稳定。 最后，从市场层面来看，12月机构对政策的预期上修以及保险资金入场，或将改变当前市场定价能力上 机构弱、活跃资金强的态势，在配置上也应逐步向绩优成长和内需消费切换。 预计12月经济工作会将 再次提振机构资金信心 1）积极财政政策或是年末经济工作会亮点，消费刺激有望超出市场预期。尽管12月的经济工作会议并 不会明确财政预算内赤字率以及GDP目标，但我们预计在表述和预期引导上将较为积 ...

证券时报网讯，中信证券研报指出，电梯行业面临新梯向服务市场转型的关键节点，预计2025年电梯新 梯/维保/更新市场价值量占比依次为43%/47%/10%，由维保及更新组成的服务市场规模正式超越新梯市 场。 转型既源于房地产新开工的承压放缓，更来自于国内千万级电梯保有量趋于"老龄化"的现实需求。 2024年"以旧换新"及"房屋养老金"的政策出台，明确了包括资金来源、维保更新方式、落实期限等举 措，为电梯服务市场注入强心剂。 根据海外经验，国内维保市场份额有望向质优价高的头部电梯整机厂处集中，体现为整机厂更高的自维 保率、服务业务占比及整体利润率水平。 重点关注已在电梯服务市场积极布局的公司，并建议关注上游零部件产业链中强护城河、高盈利韧性的 零部件厂商。 校对：杨舒欣 ...

e公司讯，中信证券研报指出，银行业核心经营要素稳健运行，前期一揽子政策落地背景下，板块基本 面变量进入稳定期。 整体而言，下阶段投资者资金面变化和宏观政策预期差成为影响银行走势的边际变量。 个股方面，推荐两条主线：①低波品种贡献稳健收益空间，高分红、高资本的银行更具配置价值；②增 长品种贡献弹性收益空间，商业模型优秀的公司更有估值空间。 ...

中信证券：钾肥全球需求维持高景气 龙头减产或推升价格 财联社11月24日电，中信证券研究指出，全 球钾肥价格底部区间较为明确，行业挺价意愿持续增强。 需求端，一方面受钾肥高性价比带动，下游采购意愿增强；另一方面，部分粮食作物库存去化充分，价 格有望反弹，进而或带动钾肥需求进一步提升，预计2024-2025年全球钾肥需求将显著提升。 供给端，预计2024-2025年属于低产能投放阶段，且行业有减产表态。 我们预计2025年全球钾肥的供需将偏紧，钾肥价格有望从底部向上反弹。 ...

证券时报网讯，中信证券最新发布的策略报告指出，当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投 资者切换的阶段，机构关注的房价和社融信号仍需观察，投资者的心态比较脆弱，在外部扰动下放大了 波动；当前正处于政策空窗期，政策预期出现紊乱，但是国内政策的方向和目标明确，12月料将再次凝 聚共识；市场正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，等待房价和社融的发令枪。 配置上，短期可以继续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需消费。 首先，内部方面，新一轮化债政策组合如期落地后，市场进入政策空窗期，前期政策起效下四季度国内 经济有望稳步改善，但房价和社融发令枪信号仍需等待，且外部扰动下市场对明年预期比较紊乱。 其次，外部方面，以关税推动产业链回流是美国未来贸易政策的核心，预计国内政策能够从容应对，而 国内微观主体也已有所准备。 最后，市场方面，定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，投资者的心态比较脆弱，美 国二次通胀预期和人民币汇率变化放大了市场波动，预计12月政治局和经济工作会议将重新凝聚共识。 校对：刘星莹 ...