丨证券研究报告丨 行业研究丨深度报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 高质量发展新周期，重视格局变化 ——证券行业 2025 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 资本市场进入新质量发展新周期，券商行业转型深化，业务分化愈加明显，行业集中度有望进 一步提升，孕育龙头券商新优势。建议关注格局变化，重点把握低估值龙头、并购重组、高股 息 H 股三条主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 盛晓双 SAC：S0490519080007 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 1）经纪业务：与市场交投高度相关，25Q1 市场热度维持较高下贡献 Q1 业绩部分增量。然佣 金费率延续下降趋势下，成交额弹性伴随减弱。我们聚焦测算，结合不同佣金费率下降幅度及 代买净收入增速假设，测算对应所需的股基成交额，中性假设下若佣金率为 0.0170%，代买净 收入增长 0%/5% ...

【导读】打破上下限，港股交易大调整！多家券商已通知 香港交易所自2025年6月30日（周一）起实施新的股票交收费结构，彻底打破原有的最低2港元、最高100港元的限制。 截至目前，包括中信证券等多家内地券商均发布了香港市场股份交收费调整的客户通知。中国银河证券的一名投顾告诉记者，此次调整让小额交易成本骤 降，成交金额小于4.76万港元在新规下的费率是优惠的。例如，1万港元的交易额，原费用为2港元，新规后的费用为0.42港元。但是，如果成交金额大于 4.76万港元的话，费用会增加，因为新规取消了100港元/笔的最高限制。也就是说，单笔交易额越大，收费越多。 港股收费大调整 多家券商已发通知 今年2月，香港交易所就宣布将优化证券市场的股份交收费结构，以提高市场效率及确保有关收费与交易金额更紧密挂钩。 具体来看，香港市场的股份交收费由此前的按成交金额的0.002%收取，调整为按成交金额的0.0042%收取，并取消最低2港元和最高100港元的收费限额。 此外，为交易所买卖产品（ETP）所提供的合资格庄家交易的股份交收费率亦会调整为0.20基点（0.0020%），并取消最低及最高费用。调整后的收费与 ETP庄家活动过去的 ...

Quantitative Models and Construction Methods Model Name: Momentum Model - Construction Idea: The momentum model is designed to capture the trend-following behavior in the market, particularly effective during the end-of-quarter period when funds tend to adjust their positions based on recent performance trends [13][37] - Detailed Construction Process: The model identifies stocks with strong recent performance and allocates more weight to them. The formula used is: $ \text{Momentum Score} = \frac{\text{Price}_{t} - \text{Price}_{t-1}}{\text{Price}_{t-1}} $ where $\text{Price}_{t}$ represents the current price and $\text{Price}_{t-1}$ represents the price at the previous time period [13][37] - Evaluation: The momentum model performs well during the end-of-quarter period, aligning with the characteristic fund allocation behavior [13][37] Model Backtesting Results Momentum Model - Information Ratio (IR): 1.75 [38] - Excess Return: 1.95% [38] Quantitative Factors and Construction Methods Factor Name: Value Factor - Construction Idea: The value factor aims to identify undervalued stocks by comparing their market price to fundamental metrics such as earnings, book value, and cash flow [13][29] - Detailed Construction Process: The factor is constructed using the following formula: $ \text{Value Score} = \frac{\text{Earnings}}{\text{Price}} + \frac{\text{Book Value}}{\text{Price}} + \frac{\text{Cash Flow}}{\text{Price}} $ where $\text{Earnings}$, $\text{Book Value}$, and $\text{Cash Flow}$ are fundamental metrics, and $\text{Price}$ is the current market price [13][29] - Evaluation: The value factor has shown a significant shift in fund allocation from growth to value stocks since April, indicating its effectiveness in capturing the market's structural adjustments [29][33] Factor Backtesting Results Value Factor - Information Ratio (IR): 1.38 [38] - Excess Return: 1.45% [38]

券商投行业务的竞争格局在悄然变化，政策红利成为A股和港 股IPO业务回暖的重要推手。 作者： 牛钰 封图：图虫创意 这让券商投行们看到了新的机会。 开源证券认为，上述政策落地后，科创板IPO边际放松，利好券商投行、PE直投业务发展。 Wind数据显示，截至6月26日，今年A股IPO的融资总额为373.55亿元，同比增长14.96%；IPO家 数为51家，同比增长15.91%；港股IPO的融资总额为1047.21亿港元（约合人民币956.63亿元）， 同比增长785.99%，IPO家数为40家，同比增长33.33%。 6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上提出，推出进一步深化科创板改革"1+6"政策 措施，包括设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准；同时，也将在创业板正 式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，当下，券商的投行业务正在从"寒冬"转向"结构性复 苏"。2024年券商投行业务平均收入下滑，但头部机构通过债券承销、跨境并购及北交所服务实现 增长。进入2025年，A股与港股IPO回暖，叠加"分拆上市""跨境资本运作"需求上升， ...

截至2025年6月27日收盘，中信证券（600030）报收于27.58元，较上周的25.88元上涨6.57%。本周，中 信证券6月27日盘中最高价报28.46元。6月23日盘中最低价报25.75元。中信证券当前最新总市值4087.51 亿元，在证券板块市值排名1/49，在两市A股市值排名27/5151。 本周关注点 交易信息汇总 本周中信证券共发生了两笔大宗交易，分别是6月25日成交金额为1681.8万元的一笔交易和6月24日成交 金额为861.3万元的一笔交易，总成交金额为2543.1万元。 公司公告汇总 交易信息汇总：本周中信证券共发生两笔大宗交易，总成交金额2543.1万元 公司公告汇总：中信证券间接子公司CSI MTN Limited在境外中期票据计划下新发行票据，合计金 额5050万美元，并由中信证券国际提供担保 发行人CSI MTN Limited于2025年6月20日、23日分别发行了金额为3000万美元和500万美元的票 据，本次发行后，发行人在中票计划下已发行票据的本金余额合计34.08亿美元，中信证券国际为 上述被担保人提供的担保余额为34.08亿美元。 发行人CSI MTN Limite ...

"比去年忙很多。"某头部券商华南地区的一位保荐代表人明显感受到，上半年IPO（首次公开发行）业务有所回暖。 2025年已悄然过半，港股、A股市场暖意融融。在此背景下，A股IPO融资额与家数同比小幅增长，港股IPO融资额迎来"爆发式"增长。业务收缩拖累业绩长 达一年半的券商投行部门，也忙碌起来。 Wind数据显示，截至6月26日，今年A股IPO的融资总额为373.55亿元，同比增长14.96%；IPO家数为51家，同比增长15.91%；港股IPO的融资总额为1047.21 亿港元（约合人民币956.63亿元），同比增长785.99%，IPO家数为40家，同比增长33.33%。 6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上提出，推出进一步深化科创板改革"1+6"政策措施，包括设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第 五套上市标准；同时，也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 这让券商投行们看到了新的机会。 Wind数据显示，以上市日为统计口径，截至6月26日，年内共有26家券商助力51单IPO发行上市，中信证券保荐了6单项目，中信建投证券、华泰联合证券分 别保荐了5单项目。若以IP ...

6月27日晚间，浙江证监局接连发布了三张罚单，均是因为同一问题。 中信证券绍兴分公司从业人员吴某在从业期间，存在向客户提供投资知识测试或开户知识测评答案、向客户返 还业绩奖励、向未和公司签订投顾协议的客户提供投资建议的违规行为。该从业人员被责令改正，所在的中信 证券绍兴分公司也被责令改正。此外，中信证券浙江分公司也因所辖分支机构合规管理不到位而被责令改正。 "保持监管执法高压态势，坚持机构罚和个人罚、经济罚和资格罚、监管问责和自律惩戒并重，强化全链条问 责，对无视、损害公众投资者利益的机构与个人依法坚决予以严厉打击。"建设一流投行和投资机构的意见指 出。 从业者本人被罚 近日，浙江证监局发布了《关于对吴某采取责令改正措施的决定》。 经查，吴某在中信证券绍兴分公司从业期间，存在向客户提供投资知识测试或开户知识测评答案、向客户返还 业绩奖励、向未和公司签订投顾协议的客户提供投资建议的违规行为，违反了《证券公司和证券投资基金管理 公司合规管理办法》（证监会令第166号修正）第十条第二款、《证券经纪人管理暂行规定》（证监会公告 〔2020〕20号）第十一条、《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》（证监会令第14 ...

一、关于审议公司 2024 年度"提质增效重回报"行动方案落实情况报告的 议案 证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2025-050 中信证券股份有限公司 第八届董事会第三十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司第八届董事会第三十五次会议于2025年6月18日发出书面通知，于2025 年6月27日完成通讯表决，应参与表决董事9人，实际参与表决董事9人，有效表 决数占公司董事总数的100%。本次会议的召集、召开符合《公司法》和公司《章 程》的规定。 会议以记名投票方式表决，审议通过以下议案： 张麟、付临芳、王恕慧；公司董事会提名委员会委员变更为：李青（主席）、张 佑君、付临芳、史青春、张健华。 三、关于受让金石泽信投资管理有限公司100%股权的议案 表决情况：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。本议案获得通过。 根据该议案： 资管理有限公司 100%股权； 特此公告。 表决情况：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。本议案获得通过。 具体内容请详见与本公告同日披露的《 ...

证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2025-049 中信证券股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一) 股东大会召开时间：2025年6月27日 (二) 股东大会召开地点：北京市朝阳区亮马桥路48号北京瑞城四季酒店五层紫禁厅 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 其中：A股股东人数 6,536 境外上市外资股股东人数（H股） 2 其中：A股股东持有股份总数 4,184,094,155 境外上市外资股股东持有股份总数（H股） 1,266,961,000 其中：A股股东持股占股份总数的比例（%） 28.231712 境外上市外资股股东持股占股份总数的比例（%） 8.548679 (四) 本次股东大会表决方式符合《公司法》及公司《章程》的规定，会议由公司董 事长张佑君先生主持。 (五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 现场参会，非执行董事张麟先生、付临芳女士、赵先信先生、王恕 ...

中信证券股份有限公司 关于安源煤业集团股份有限公司 重大资产重组前发生业绩异常或本次重组 存在拟置出资产情形相关事项之 专项核查意见 根据安源煤业年度报告等公开披露文件及出具的书面说明，截至本核查意见 出具之日，安源煤业及相关主体自上市以来作出的主要承诺（不包括本次重组中 相关方作出的承诺）如下表所示： | | 承诺主体 | 承诺类别 | 承诺内容 | 承诺时间 | 履行情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 序 | | | | | | | | 承诺主体 | 承诺类别 | 承诺内容 | 承诺时间 | 履行情况 | | 号 | | | | | | | | | 煤业独立 面与安源煤业保持分开，并严格遵守中国证监会关于 | | | | | | 性 | 上市公司独立性的相关规定，不利用控股地位违反安 | | | | | | | 源煤业规范运作程序、干预安源煤业经营决策、损害 | | | | | | | 安源煤业和其他股东的合法权益。本公司及本公司控 | | | | | | | 制的其他下属企业保证不以任何方式占用安源煤业及 | | | | 安源煤业集团股份有限公司 ...