中信证券研报表示，10月以来，OpenAI、Xai、Google等陆续更新大模型能力，产业创新持续推进，持 续利好AI应用落地，国产AI应用有望迎来拐点机遇。与此同时，外部环境变化叠加国内政策支持，未 来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著。相较国内市场，海外市场在技术进展、付费环境、商 业模式和市场空间等维度均领先于国内，我们看好国内公司凭借产品与工程化能力、创新与迭代速度等 优势在AI应用出海的投资机遇。 ...

（文章来源：第一财经） 中信证券研报表示，行情向上趋势仍将持续，继续坚定看好板块整体的未来行情，10月建议重点关注以 下三个方向：1）算力：云商资本开支持续加码，算力基建景气度延续，持续看好PCB板块。2）存储： AI时代周期+成长+国产三重共振，我们全面看好存储板块。3）芯片测试：AI芯片成倍拉动测试需求， 第三方测试厂商技术升级满足高端需求。 ...

中国人民银行公开信息显示，本周央行公开市场有10210亿元逆回购到期，其中周四、周五分别到期 6120亿元、4090亿元。 此外，周三还将有1500亿元国库现金定存到期，周二将有8000亿元91天期买断式逆回购到期，本周央行 合计资金到期规模近2万亿元。 上周，央行开展11370亿元逆回购及11000亿元91天期买断式逆回购操作，同期有26633亿元逆回购到 期，全口径净回笼4263亿元。 中信证券评论表示，10月流动性缺口或弱于季节性，考虑到央行货币政策态度仍偏宽松，认为流动性收 紧的风险有限，资金面大概率维持平稳。政府债供给压力趋缓，参考部分省市公布的地方债发行计划以 及国债发行规律，预计10月政府债整体净融资约6000亿元。完全排除中期借贷便利(MLF)以及逆回购到 期的因素，测算10月流动性缺口大约在5000亿元，但财政支出时点靠后，月中部分时点或仍有扰动。 ...

中信证券发送的点评称，10月流动性缺口或弱于季节性，考虑到央行货币政策态度仍偏宽松，认为流动 性收紧的风险有限，资金面大概率维持平稳。政府债供给压力趋缓，参考部分省市公布的地方债发行计 划以及国债发行规律，预计10月政府债整体净融资约6000亿元。完全排除中期借贷便利(MLF)以及逆回 购到期的因素，测算10月流动性缺口大约在5000亿元，但财政支出时点靠后，月中部分时点或仍有扰 动。 ...

中信证券发送的点评称，10月流动性缺口或弱于季节性，考虑到央行货币政策态度仍偏宽松，认为流动 性收紧的风险有限，资金面大概率维持平稳。政府债供给压力趋缓，参考部分省市公布的地方债发行计 划以及国债发行规律，预计10月政府债整体净融资约6000亿元。完全排除中期借贷便利(MLF)以及逆回 购到期的因素，测算10月流动性缺口大约在5000亿元，但财政支出时点靠后，月中部分时点或仍有扰 动。 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 三季报在即，把握板块配置机遇 报告要点 [Table_Summary] 三季报在即，近期市场热度仍维持高位，券商业绩有望延续高增，配置价值持续提升；保险方 面，整体来看印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定性进一 步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，整体配置性价比正逐步提高。综合 业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、 九方智投控股。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 盛晓双 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1）三季报在即，近期市场热度仍维持高位，券商业绩有望延续高增趋势，配置价值持续提升； 保险方面，整体来看印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定 性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，我们认为整体配置 ...

Core Views - The article emphasizes the importance of maintaining a delicate balance in China-US relations while encouraging companies to pursue overseas expansion despite external disturbances [1][5] - It highlights the potential investment opportunities in the Chinese bond market due to the global shift towards monetary easing [18] Section Summaries Government Policies - The Ministry of Transport announced a special port fee for American vessels starting October 14, 2023, as a countermeasure against US restrictions on Chinese shipbuilding [3] Equity Market - CITIC Securities suggests that resource security, overseas expansion, and technological competition are key structural trends, with a focus on mitigating external disturbances [5] - Hua'an Fund notes that the trend of de-dollarization and unresolved political risks in Europe and the US continue to support gold, recommending a long-term allocation of 5% to 15% in investment portfolios [6] - CITIC Jiantou Securities identifies four main macro trading themes for October, including US government shutdown and RMB internationalization, predicting an upward trend in gold prices and a weakening dollar index [7] Industry Research - Huaxia Fund anticipates that Hong Kong tech stocks will continue to rise, driven by AI catalysts and attractive valuations [12] - Morgan Stanley Fund expects a rebound in financial stock valuations due to improved profitability in the Chinese financial sector [13] - Huatai Securities predicts that copper prices may strengthen due to production cuts at the Grasberg copper mine [14] Bond Market - CICC's fixed income team believes that the global trend of declining interest rates will create favorable conditions for the Chinese bond market [18] - Xinda Securities suggests maintaining a moderate leverage strategy in high-grade credit bonds while focusing on opportunities in the bond market [19] - Huayuan Securities advises against overly aggressive credit allocation strategies in the current low-interest-rate environment [20] Asset Allocation - Guolian Minsheng Investment advises focusing on high-growth sectors like batteries and semiconductors while considering low-position opportunities in resource stocks [22]

多家银行 跨境债券回购业务的启动，被视为继债券通、互换通后，中国债市对外开放的又一重要举措。新机制不 仅为境外投资者提供了高效的流动性管理工具，也为境内银行开辟了新的业务蓝海，实现双向利好。 业内人士认为，未来跨境人民币回购市场将实现规模与活跃度的稳步提升，这标志着中国债市正迈向更 深层次的"规则与制度"型开放，将显著提升人民币债券的国际吸引力。 首日即成交58亿元 近期，多家银行落地首批银行间债券市场跨境债券回购交易，以呼应日前出台的债券市场开放新举措 ——9月26日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合发布公告，支持可在中国债券市场开展债 券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务。 跨境债券回购业务推出首日，通过债券通"北向通"渠道及结算代理渠道进行的回购交易共达成58亿元。 根据外汇交易中心披露的数据，9月29日，新机制下18家境外机构投资者与工商银行、农业银行、交通 银行、浦发银行、中国银行、建设银行、招商银行、中信银行、上海银行、中信证券、兴业银行和中金 公司等回购做市商达成债券通"北向通"买断式回购交易共计44笔、39.5亿元；12家境外机构投资者与工 商银行、交通银行、汇丰银行和中信证券等 ...

注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 证券研究报告 2025 年 10 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 市场交投活跃增强业绩修复预期 相关研究： 1.《行业周报：市场成交额小幅回 落，公募销售费用新规落地》 2025.9.7 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2 -8 -11 绝对收益 2 7 6 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024/10/10 2024/12/10 2025/2/10 2025/4/10 2025/6/10 2025/8/10 2025/10/10 沪深300 证券Ⅱ(申万) 核心要点： ❑ 市场回顾：节后第一周券商板块表现活跃 根据 Wind 数据，上周（10.6-10.10）上证指数上涨 0.4%，沪深 300 指数下 跌 0.5%，创业板指下跌 3.9%。申万非银金融指数上涨 0.5%，涨跌 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，每轮意外的市场波动，往往是新的变化和线索转变为主线的 契机，短期走势的判断不是核心矛盾。近期的出口管制和出口许可制，既是弥补漏洞和完善制度维护国 家利益，也有助于对外挺价、对内反内卷加速出清落后产能，具备合规能力和全球化运营经验的头部企 业，反而可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平。考虑到短期利润兑现、中期景气回升和长期叙 事逻辑的平衡，当前仍然主要关注偏上游的资源板块和传统制造业。 以下为研报摘要： 每轮意外的市场波动，往往是新的变化和线索转变为主线的契机，短期走势的判断不是核心矛盾。全球 化逆转的时期，即便是低附加值的工业品也可以成为国家撬动地缘话语权和保障本国利益的利器，同时 也代表着对全球化时代传统分配机制的一种修正和平衡，传统工业品只要供应管控得当，也应该享有溢 价。当一国对全球供应有足够影响力时，理应将份额优势转化为全球定价权和利润，以避免本国优质资 源被贱卖、优质工业产能被浪费，同时补贴居民部门，提高工资水平和社会保障水平，完善内部循环。 全球范围内，非科技行业的资本开支增长长期持续低迷，国内的传统工业板块资本开支在反内卷的大趋 势下也开始明显放缓，不 ...