Investment Rating - The report indicates a positive outlook for stocks over commodities and bonds, suggesting a preference for equities in the current market environment [5]. Core Insights - Recent market style rotation has shifted towards small-cap and growth styles, influenced by various macroeconomic factors and market sentiment [3]. - The industry rotation model recommends sectors such as steel, media, integrated communications, retail, and pharmaceuticals, based on liquidity and research performance [4]. - Active quantitative stock selection strategies have shown varied performance, with small-cap strategies outperforming others [6][10]. Summary by Sections Market Style Rotation - The current market style is leaning towards small-cap growth, with macro indicators slightly favoring small caps and market sentiment benefiting growth styles [3]. - Key drivers include a decline in new investor numbers and macroeconomic indicators [3]. Recommended Industries - The recommended sectors for March include steel, media, integrated communications, retail, and pharmaceuticals, selected based on an optimized industry rotation model [4]. - Media, integrated communications, and pharmaceuticals excel in liquidity, while steel scores high in research performance [4]. Asset Allocation Views - The report suggests a hierarchy of asset allocation: stocks are preferred over commodities, which in turn are preferred over bonds [5]. - The overall sentiment towards stocks is optimistic, supported by macroeconomic indicators, although caution is advised due to potential resistance in major indices [5]. Active Quantitative Stock Selection Strategies - The small-cap digging strategy has shown the best performance, with a 9.9% return in February, significantly outperforming small-cap indices [6]. - The investment behavior quality evaluation strategy has also performed well, yielding a 9.9% return in February and over 10% year-to-date [7][8]. Growth Strategy Performance - The ChatGPTBoost growth selection strategy yielded a 4.5% return in February, with a slight excess return over equity fund indices [9]. - The strategy focuses on identifying stocks with improving profitability and sustainable ROE [9]. Future Strategy Recommendations - Future recommendations emphasize the high valuation and market participation of small-cap and growth strategies, suggesting continued focus on these areas [11]. - Specific strategies to watch include small-cap digging and XGBoost for growth selection [11].

中金公司 加配化工龙头正当时 摘要 Q&A 为什么在当前时间点看好化工基础行业的龙头企业？ 当前看好化工基础行业龙头企业主要基于以下三个因素： 首先，房地产市场出 现了明显的企稳迹象。截止 2025 年 2 月 28 日，30 个大中城市商品房成交面积 累计同比增长 3%，十个核心城市二手房成交面积同比增长 45%。由于化工材料 主要用于新房和二手房装修，因此房地产市场的回暖对化工需求形成了显著支 撑。此外，各地政府在首付和利率方面推出了一系列优惠政策，进一步推动了 房地产市场的复苏，从而带动了对化工产品的需求。 其次，两会即将召开，政 策层面可能会出台一系列有利于化工行业发展的措施。李强总理在二月份常务 会议上指出，将优化产业布局，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。 这些政策预期将在两会期间或之后逐步落实，对炼油、乙烯及部分化工领域产 • 房地产市场企稳回暖，十个核心城市二手房成交面积显著增长，叠加各地 政府的优惠政策，有效支撑了化工材料的需求，尤其是在新房和二手房装 修领域。 • 两会政策预期利好化工行业，优化产业布局，淘汰落后产能，增加高端产 能供给，尤其对炼油、乙烯等领域产生积极影响，财政政策稳 ...

证券代码：601995 证券简称：中金公司 公告编号：临 2025-003 中国国际金融股份有限公司澄清公告 中国国际金融股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 截至本公告披露日，公司未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东有 关上述传闻的书面或口头的信息。经公司与控股股东中央汇金投资有限责任公司 确认，控股股东不存在筹划上述传闻所称事项或其他涉及公司的应披露而未披露 的重大事项，公司亦无应披露而未披露的信息。 三、郑重提醒 一、传闻简述 近日，中国国际金融股份有限公司（以下简称"公司"）关注到有市场传闻 称公司将与中国银河证券股份有限公司进行合并。为避免相关传闻对社会各界和 投资者造成误导，现予以澄清说明。 二、澄清声明 中国国际金融股份有限公司 董 事 会 2025 年 2 月 26 日 1 感谢社会各界和广大投资者对公司的关注与支持。有关公司信息以公司在上 海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）和公司指定信息披露媒体刊登的相 关公告为准，敬请广大投资者及时关注，理性投资，注意风险。 ...

各位投资者大家晚上好，我是中金风光公用环保组的研究员刘佳妮。今天也是我们组今年 的第二次的半月谈的电话会议。也今天会分四个部分然后来给大家分别讲一下电力公用这 个板块以及光伏和风电产业链的我们最新的观点。包括我们最新的一些行业的一些近况的 了解。首先今天从我这边电力开始，我这边电力主要今天跟大家汇报的是，我们上周也是 发布的 2025 年的这个展望。2025 年我们的这个展望报告名字叫诺贝儿下的压力和机遇 共存。这个诺贝塔其实也表明了我们对于 2025 年的电力板块的这个行情，包括基本面， 其实我们觉得可能对比 2024 年是会偏弱一些。 压力主要先讲一下，就是我们认为压力来自于两个方面。那一个方面是基本面的瑕疵。我 们可以看到就是 2021 年到 2024 年四年间，全国的合计的新增装机达到了 11.52 亿千瓦。 基本上可能同比的隐含的过去四年的一个年复合增速达到了 11.4%。这个是大幅的高于同 期 7%的一个用电需求的一个增长。所以整体在考虑到 2025 年，我们觉得用电需求可能 会有所放缓，至 5.5%到 6%的这个区间，这个基准假设可能是在 5.8%的这么一个水平。 主要也是考虑了可能进入到十 4 ...

Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the market, particularly highlighting a structural bull market driven by sentiment and expectations, with a technical bull market defined by a price increase exceeding 20% [4][5][6]. Core Insights - The report emphasizes the ongoing revaluation of Chinese assets, with significant attention on foreign capital flows and their potential impact on market dynamics [2][22]. - It identifies three key characteristics of the current market: sentiment-driven, expectation-driven, and structurally focused, suggesting that the market is heavily influenced by a few leading technology stocks [4][6][19]. - The report also discusses the importance of understanding the structural nature of the market, where only a small percentage of stocks are outperforming the index, indicating a narrow base for the market rally [5][6]. Summary by Sections Market Performance - The market has shown a strong upward trend, with the Hang Seng Index reaching new highs, particularly driven by technology stocks [2][3]. - Recent fluctuations in capital flows, including significant inflows and subsequent outflows, reflect investor sentiment and market volatility [3][8]. Foreign Capital Dynamics - Foreign capital has been increasingly active, with notable inflows observed, particularly in the technology sector, suggesting a potential for further investment [9][10]. - The report estimates that foreign capital allocation to Chinese stocks is currently low, indicating substantial room for growth if conditions improve [12][13]. Structural Market Characteristics - The report highlights that the current market is characterized by a structural bull market, where a limited number of stocks are driving the overall index performance [5][6]. - It notes that understanding the dynamics of these leading stocks is crucial for investors aiming to outperform the market [6][19]. Investment Strategy Recommendations - Investors are advised to focus on sectors with clear structural trends, particularly technology, while being cautious of market sentiment fluctuations [15][21]. - The report suggests a balanced approach, advocating for strategic entry during market dips and careful monitoring of market conditions [15][21].

• 上周五美股大跌，道琼斯指数创去年 10 月以来最大单周跌幅，油价下跌 3%，美债收益率下降，美元小幅回升，日元大幅上涨，显示市场避险情绪 升温，可选消费、科技、工业和能源板块领跌。 • 密歇根大学消费者信心指数降至一年来新低 64.7，引发市场对消费支出 （占美国经济总需求 70%）的担忧，主要原因是通胀预期增加和对未来失 业率上升的担忧。 • 美联储会议纪要显示，若通胀预期持续上升，可能采取更激进的货币政策， 但近期疲软经济数据可能促使其放缓甚至停止缩表，以应对潜在经济放缓 风险。 • 美国劳动力市场和服务业出现警讯，华盛顿特区初次申请失业金人数连续 两周上升，服务业 PMI 指数意外跌破荣枯线至 49.7，反映出政府削减支出 带来的外溢效应。 • 沃尔玛发布谨慎业绩指引后股价大跌，引发市场对家得宝、TJX Companies 和塔吉特等其他零售商未来业绩的担忧，加剧了上周五的市 场跌势。 Q&A 上周美国股市出现了较大波动，能否详细分析一下具体情况及其背后的原因？ 上周美国股市经历了从喜悦到悲伤的剧烈波动。上周三，标普 500 指数一度创 下新高，但到了周五却大幅下跌 1.7%，这是自今年 1 月以来 ...

由于口腔健康服务需求不断增加，中国的口腔医疗器械市场庞大且快速增长。首先，高龋齿率为重要的 驱动因素。2023年，中国受龋齿影响的人口达7.63亿，预计2023年至2030年将继续增长。广泛的治疗需 求为市场奠定坚实基础。其次，随着人们的健康意识不断增强，口腔患者数量逐年增加，带动市场持续 扩张。具有良好健康意识及经济能力的老年人是口腔医疗消费的重要驱动力。步入中年的年轻人对口腔 健康的关注度进一步提高，正成为新的消费主力。同时，中国口腔医疗消费仍较低。随着收入水平及消 费能力的提高，中国人均口腔医疗消费持续增长。具体而言，口腔医疗服务在个人消费中占据重要地 位，且一般较其他类型消费更为优先。该等因素共同推动中国口腔医疗器械市场的快速发展。中国口腔 医疗器械市场规模由2019年的434亿元以8.8%的复合年增长率增长至2023年的607亿元，预计于2023年 至2030年将以15.5%的复合年增长率增长，并于2030年达到1,667亿元。 全球口腔临床类材料市场规模由2019年的191亿美元以2.7%的复合年增长率增长至2023年的213亿美 元，预计于2023年至2030年将以10.6%的复合年增长率增长， ...

中金公司 电车先锋半月谈 摘要 Q&A 请介绍比亚迪最新的智能化战略发布会及其市场反应。 本周比亚迪如期召开了智能化战略发布会，市场对该发布会已有充分预期。发 布会主要关注车型数量、上市节奏和定价。公司策略是快速上车，全系标配超 出市场预期。具体来看，公司具备数据研发资源和产业化能力优势，DeepSeek • 比亚迪发布 21 款车型，预计二季度快速上量，10 万元以上车型全部标配 定价，25 年智驾版与 24 年非智驾版基本无价差，预计 25-26 年高速 NOA 核心硬件方案销售占比达 60%-80%，规模效应有望释放盈利弹性，维持盈 利预测，未来 2-3 年有望保持 20%-30%盈利增速。 • 一月狭义乘用车零售同比下降 12%，受春节、购车潮透支及补贴政策切换 影响，但出口达 38 万辆。预计二月零售仍有压力，三月环比改善，以旧换 新政策有望使 25 年零售销量实现正增长，维持 25 年新能源乘用车销量增 长 25%-30%的判断。 • 柴油发电机行业被康明斯等四家垄断，海外资本开支上行导致产能紧张， 预计供不应求将强化，一季度招标价格已上涨 10%-15%。科泰电源等企业 与海外发动机企业合作稳定 ...

中金公司 风光公用半月谈 摘要 Q&A 2025 年电力板块的整体情况如何，面临哪些挑战和机遇？ 2025 年电力板块的热度相对较低，主要由于去年年底交易出来的 2025 年度交 易电价回落引发了市场担忧。此外，AI 等投资主题吸引了大量资金流入。然而， 我们认为电力板块在面临挑战的同时也存在机遇。绿电运营商受到政策重点扶 • 新能源入市电价政策要求所有新能源电量进入市场交易，通过价格信号促 进理性投资，并建立新能源可持续发展价格结算机制，稳定收益预期，提 振行业投资信心。该政策对 2025 年 6 月 1 日前存量项目友好，新项目需全 部参与市场，差价由工商业用户分摊。 • 为实现十四五能耗目标，国内政策加码敦促下游用户提高绿电消费，如加 速核发绿证、完善碳交易工具。欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡期已启 动，将于 2026 年正式征收，内外压力促使高耗能企业增加绿电使用，提高 消纳支付能力。 • 建议关注破净且估值较低的港股绿电运营商，特别是风电占比较多的龙头 企业，以及 A 股三北地区风电竞争优势企业。新能源政策有望托底价格， 使这些企业最早受益。同时，关注福建世丰赛道，其资产质量优质且具备 较高投资 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 中金公司 造纸 1H25 展望 & 太阳纸业深度 • 2025 年造纸行业新增产能投放接近尾声，但供需面难现趋势性大行情。地 产资金流入减少，制造业贷款增加，地方政府鼓励投产，多重因素驱动企 业扩产，需警惕新增产能带来的供给压力。 2025 年造纸行业整体供需面呈现宽松平衡状态。文化纸的新增产能较少，而特 种纸和白卡纸的新增产能较多，导致这些板块存在过剩风险。尽管行业盈利处 于历史低点，许多企业仍在投产，这主要是由于宏观资金链的变化和企业心态 因素。随着地产吸纳资金减少，制造业吸纳贷款占比增加，使得企业能够通过 银行贷款或转债定增等形式获得资金进行扩产。此外，地方政府鼓励投产并提 供优惠条件，也促使企业继续扩展。预计 2025 年的新增产能将逐渐进入尾声， 摘要 Q&A • 2025 年上半年造纸行业市场预期乐观，阔叶浆外盘价格上涨，国内纸企具 备提价底气，龙头企业库存成本下降，业绩有望环比改善，建议逢低吸纳。 但需关注三月份会议后全年走势及下半年新增产能投放压力。 更多一手调研纪要和海外投行研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和海外投 ...