%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨迎驾贡酒（603198.SH） [Table_Title] 迎驾贡酒 2024 年三季报点评：收入环比降速， 结构仍在优化 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 2024 年三季报：公司 2024Q1-Q3 营业总收入 55.13 亿元（同比 +13.81% ），归 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 请阅读最后评级说明和重要声明 迎驾贡酒（603198.SH） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title 迎驾贡酒 2024 2] 年三季报点评：收入环比降速， 结构仍在优化 [Table_Sum ...

公司报告 | 季报点评 Q3 降速蓄力长线发展，洞藏势能依然可期 事件：24Q1-3 公司收入/归母净利润分别为 55.13/20.06 亿元（同比 +13.81%/+20.19%）；24Q3 公司收入/归母净利润分别为 17.11/6.25 亿元（同 比+2.32%/+2.86%）。 中高档酒占比提升，普通酒拖累业绩。24Q3 公司白酒收入 16.32 亿元（同 比+3.30%）， 其中 ： 中高 档/ 普通 白 酒收入 12.96/3.36 亿 元（ 同比 +7.12%/-9.16%），我们预计洞藏系列延续优秀表现带动中高档白酒占比同 比提升 2.83pcts 至 79.41%，而百年迎驾等普通白酒拖累业绩增长。 省外收入略承压，平均经销商规模小幅增长。24Q3 省内/外收入分别 11.16/5.16 亿元（同比+6.85%/-3.62%），其中省内收入占比 68.41%（同比 +2.27pcts)，我们预计，省外下滑或主因普通酒下滑。24Q3 平均经销商规 模同比+1.42%，24Q3 省内/省外经销商数量分别同比净+3/-4 家至 782/640 家。 结构提升带动盈利端上行，合同负债/现金流同比下滑 ...

向 山西证券 市场数据: 2024年11月6日 收盘价 (元): 61.59 年内最高/最低（元): 80.19/46.60 流通Ａ股/总股本(亿): 8.00/8.00 流通 A 股市值（亿）: 492.72 总市值(亿): 492.72 基础数据:2024年9月30日 基本每股收益(元): 2.51 摊薄每股收益(元): 2.51 每股净资产(元): 11.61 净资产收益率(%): 21.65 资料来源: 最闻 7 7 证券研究报告 -A(维持) 公司研究/公司快报 迎驾贡酒(603198.SH) 需求疲软,Q3 业绩增速放缓 2024 年 11 月 7 日 公司近一年市场表现 20% -20% 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 迎驾贡酒 上证指数 事件描述 > 事件:公司披露三季报,公司前三季度实现营业收入 55.13 亿元,同比 增长 13.81%; 归母净利润 20.06 亿元,同比增长 20.19%; 基本每股收益 2.51 元。 事件点评 > Q3 收入和利润环比下降,中高档酒相对稳健。公司前三季度实现营业 总收入 55.13 亿元,同比+13.81%;归 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [1] Core Views - The company's 2024 Q1-3 revenue reached 5,513 million yuan, a year-on-year increase of 13.8%, with net profit attributable to shareholders of 2,006 million yuan, up 20.2% year-on-year [4] - In Q3 2024, the company achieved revenue of 1,711 million yuan, a year-on-year increase of 2.3%, and net profit attributable to shareholders of 625 million yuan, up 2.9% year-on-year [4] - The company's mid-to-high-end liquor segment grew by 18.6% year-on-year in Q1-3 2024, while ordinary liquor grew by 2.4% [5] - The company's gross margin in Q3 2024 increased by 2.88 percentage points year-on-year to 75.8%, driven by product structure upgrades [5] Financial Performance - The company's revenue for 2024E is projected to be 7,542 million yuan, with a year-on-year growth of 12.2% [7] - Net profit for 2024E is expected to be 2,716 million yuan, with a year-on-year growth of 18.7% [7] - The company's EPS for 2024E is forecasted to be 3.39 yuan per share [7] - The company's gross margin is expected to increase from 71.4% in 2023 to 76.0% in 2026E [7] Valuation and Forecast - The report gives the company a 2024 PE range of 20-25x, with a fair value range of 67.89-84.86 yuan per share [6] - The company's EPS is expected to grow from 3.39 yuan in 2024E to 4.56 yuan in 2026E [6] - The company's net profit is projected to increase from 2,716 million yuan in 2024E to 3,646 million yuan in 2026E [7] Market and Product Analysis - In Q3 2024, the company's domestic revenue increased by 6.8% year-on-year to 1,116 million yuan, while overseas revenue decreased by 3.6% year-on-year to 516 million yuan [5] - The number of domestic distributors increased by 3 to 782, while the number of overseas distributors decreased by 4 to 640 [5] - The company's direct sales (including group purchases) revenue increased by 11.9% year-on-year in Q3 2024, while wholesale agency revenue increased by 2.8% [5] Profitability and Efficiency - The company's net profit margin in Q3 2024 increased by 0.19 percentage points year-on-year to 36.5% [6] - The company's ROE is expected to remain stable, with a slight increase from 27.4% in 2023 to 27.7% in 2024E [7] - The company's asset turnover ratio is projected to decrease slightly from 0.57 in 2023 to 0.54 in 2026E [9] Cash Flow and Liquidity - The company's operating cash flow is expected to increase from 2,198 million yuan in 2023 to 3,791 million yuan in 2026E [10] - The company's cash ratio is projected to improve from 0.71 in 2023 to 1.84 in 2026E [10] - The company's quick ratio is expected to increase from 1.45 in 2023 to 2.41 in 2026E [10]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 迎驾贡酒(603198)公司点评报告 2024 年 11 月 04 日 [Table_Title]顺势降速，继续坚持结构升级 ——迎驾贡酒 2024 年三季报点评 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总营收 55.13 亿元， 同比+13.81%，归母净利 20.06 亿元，同比+20.19%，扣非归母净利 19.97 亿元，同比+23.94%。24Q3，公司实现总营收 17.11 亿元，同比+2.32%， 归母净利 6.25 亿元，同比+2.86%，扣非归母净利 6.31 亿元，同比+8.52%。 Q3 收入有所降速，中高档白酒收入仍持续实现正增长 1）Q3 收入有所降速，中高档白酒收入仍持续实现增长。2024 年前三季度， 公司中高档、普通白酒收入分别为 42.46、10.06 亿元，同比+18.63%、 +2.35%，24Q3 收入分别为 12.96、3.36 亿元，同比+7.12%、-9.16%。 2）直销渠道 Q3 恢复增 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：63.53 元 迎驾贡酒（603198）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 外部需求有所承压，收入增长环比放缓 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，前三季度实现收入 55.1亿元，同比+13.8%， 归母净利润20.1亿元，同比+20.2%；其中单Q3实现收入17.1亿元，同比+2.3%， 归母净利润 6.2 亿元，同比+2.9%。 双节需求表现疲软，增长环比有所放缓。1、24Q3 居民收入增长承压，中秋和 国庆双节期间白酒需求低迷，宴席和商务场景均有所承压，终端拿货积极性较 差，叠加公司主动管控渠道库存，造成公司单 Q3 收入增长环比有所放缓。2、 分产品，单 Q3 中高档白酒实现收入 13.0 亿，同比+7.1%，预计大众价位的洞 6/9 实现稳健增长，中档价位的金银星系列增长较为承压。3、分区域，24 单 Q3 省内收入 11.2亿元，同比+6.8%，预计主要系外部消费环境低迷，经销商和 终端备货积极性差，省内增速有所放缓；省外市场收入 5. ...

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公 司 研 究 2024 年 10 月 30 日 公司点评 买入/维持 迎驾贡酒(603198) 目标价: 76.80 昨收盘:63.53 迎驾贡酒：Q3 需求平淡业绩低预期，主动降速保持良性发展 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

食品饮料 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 29 日 迎驾贡酒 (603198) ——24Q3 点评：业绩低于预期，维持良性增长 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 29 日 | | 收盘价（元） | 63.53 | | 一年内最高 / 最低（元） | 80.97/46.60 | | 市净率 | 5.9 | | 息率（分红/股价） | 2.05 | | 流通 A 股市值（百万元） | 50,824 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.41/10,543.33 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.58 | | 资产负债率 % | ...

核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 55.1 亿元，同比+13.8%；实现归 母净利润 20.1 亿元，同比+20.2%。单三季度来看，公司实现营业收入 17.3 亿元 （+1.6%），实现归母净利润 6.3 亿元（+3.7%），实现扣非归母净利润 6.3 亿 （yoy+8.5%）。 ⚫ 行业景气度下行，Q3 动销环比放缓。分档次，24 年前三季度公司中高档白酒实现 收入 42.5 亿元（yoy+19%），普通白酒实现收入 10.1 亿元（yoy+2%）。单 Q3， 中高档白酒实现收入 13.0 亿元（yoy+7%），增速环比放缓，预计主要因白酒行业 景气度承压，双节期间洞 6/洞 9 等核心产品动销放缓；普通白酒实现收入 3.4 亿元 （yoy-9%），预计百年迎驾贡系列同比下滑。分地区，前三季度省内、省外分别同 比+21%、+3%，单 Q3 分别同比+7%、-4%，省内外销售增速均环比 24H1 放缓。 24Q3 末，公司在省内、省外经销商数量分别为 782、640 家，较 24H1 分别+3、-4 家，比较稳定。24Q3 末，公司合同负债为 4.0 亿元，同比-21%，环比 ...