证券研究报告 非金融公司|公司点评|迎驾贡酒（603198） 2024 年半年报点评： 利润超预期，费用率显著改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月18日 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 79.36/90.62/101.42 亿元，同比增速分别为 18.10%/14.19%/11.92%，归母净利润分别为 28.72/33.04/37.24 亿元，同比增速分别为 25.55%/15.04%/12.69%，对应三年 CAGR 为 17.63%。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞 6、洞 9 受 益安徽省 100-300 元价格带扩容，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月18日 迎驾贡酒(603198) 2024 年半年报点评： 利润超预期，费用率显著改善 | --- | --- | ...

迎驾贡酒(603198) / 白酒Ⅱ / 公司点评 / 2024.08.18 洞藏势能强劲，结构稳健升级 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |----------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-16 | | 收盘价(元) | 50.72 | | 流通股本(亿股) | 8.00 | | 每股净资产(元) | 10.84 | | 总股本(亿股) | 8.00 | 最近 12 月市场表现 -32% -24% -15% -7% 1% 10% 迎驾贡酒 沪深300 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 相关报告 1. 《徽酒拾级而上，洞藏趁势启航》 2024-06-13 2. 《洞藏势能亮眼，省内表现突出》 2024-04-27 3. 《Q3 业绩延续高增，洞藏势头不减》 2023-10-30 ❖ 事件：公司发布 2024 年中报，24H1 实现营收 37.9 亿元，同比增长 20.4%； 实现归母净利润 13.8 亿元，同比增长 29.6%。24Q2 实现营收、归母净利 14.6、 4. ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年 08 月 17 日 迎驾贡酒 (603198) ——24H1 点评：洞藏势能仍强，业绩维持高增 | --- | |-------------------| | 2024 年 08 月 16 | | 50.72 | | 82.99/48.26 | | 4.4 | | 2.56 | | 40,576 | | 2,879.43/8,349.87 | | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 10.84 | | 资产负债率% | 23.00 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 800/800 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-1609-1610-1611-1612-1601-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-16 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 迎驾贡酒 沪深300指数 (收益率) 相关研究 《迎驾贡酒（6 ...

结构升级延续 费效提升显著 2024 年 08 月 18 日 ➢ 事件：公司于 8 月 16 日发布 2024 年中报，24 年上半年公司累计实现营收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 37.85/13.79/13.66 亿 元 ， 同 比 +20.44%/+29.59%/+32.65%；其中单 24Q2 实现营收/归母净利润/扣非后归 母净利润 14.61/4.66/4.64 亿元，同比+19.04%/+27.96%/+32.53%，截至 24Q2 期末合同负债 4.62 亿元，同比-8.58%，Q2 期内环比减少 0.53 亿元。用 "单季度营收+Δ合同负债"核算"真实营收"，以抵消公司因订单确认、发货节 奏等因素带来的营收扰动，24Q2"真实营收"14.08 亿元，同比 14.36%，慢于 表端单季度营收增速，或系当前行业需求疲软、渠道备货积极性不高所致。 ➢ 中高端占比持续提升，省外市场恢复增长。分产品看：24Q2 中高档白酒（洞 藏、金银星系列）/普通白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）分别实现营收 10.69/3.13 亿元，同比+24.95%/+6.50%。中高档酒占比同比提升 ...

证券研究报告 | 2024年08月18日 迎驾贡酒（603198.SH） 优于大市 第二季度净利润同比增长 28%，洞 9 延续较快增长 2024 年第二季度公司收入同比+19.0%，净利润同比+28.0%。公司发布中报，2024 上半年公司实现营业总收入 37.85 亿元，同比+20.4%；实现归母净利润 13.79 亿元，同比+29.6%。其中 2024 年第二季度实现营业总收入 14.61 亿元，同 比+19.0%；实现归母净利润 4.66 亿元，同比+28.0%。 产品结构延续一季度升级趋势，洞藏系列自点率持续提升。分产品看，2024Q2 中高档/普通白酒实现收入 10.69/3.13 亿元，同比+25.0%/+6.5%，预计洞藏 系列增速高于平均，收入占比超过 50%，其中洞 9 在合肥区域接棒增长，洞 6 全 省 范 围 内 增 势 延 续 。 分 区 域 看 ， 2024Q2 省 内 / 省 外 收 入 同 比 +22.9%/+15.3%，洞藏系列在省内合肥、六安等区域自点率持续提升，品牌 势能辐射下皖北、皖南等区域突破顺利。报告期内，公司省内经销商数量净 增加 29 个，平均单经销商收入体量同 ...

证 2024 年 08 月 17 日 报 告 公 司 研 究 收入高增态势延续，费用管控得当释放利润弹性 —迎驾贡酒（603198.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2024 年 08 月 16 日，迎驾贡酒发布 2024 年中期业绩报告。 投资要点 ▌ 销售结构持续升级，盈利水平稳步提升 公司发布 2024 年中期业绩报告，2024H1 总营业收入 37.85 亿 元 （ 同 比 +20.44% ） ， 毛 利 率 实 现 73.57% （ 同 增 2.63pcts），销售费率 7.99%（同降 0.60pct），管理费率 2.76% （同降 0.40pct ），净利率 36.53% （同增 2.55pcts），归母净利润 13.79 亿元（同比+29.59%），扣非 净利润 13.66 亿元（同比+32.65%）。 ▌ 费用控制得当，释放利润弹性 2024 单 二 季 度 实 现 总营业收入 14.61 亿元（同比 +19.04%），毛利率 71.15%（同增 0.58pct），销售费率 10.00% （同降 1.99pcts ） ， 管 理 费 率 3.42% （同降 0.60pct），带动净 ...

迎驾贡酒（ [Table_StockNameRptType] 603198） 公司点评 洞藏高增引领结构升级 ——迎驾贡酒 2024Q2 点评 主要观点： [➢Table_Summary] 公司发布 2024H1 业绩： ➢ 24Q2：营业总收入 14.61 亿元（+19.0%），归母 4.66 亿元（+28.0%）， 扣非 4.64 亿元（+32.5%）。 ➢ 24H1：营业总收入 37.85 亿元（+20.4%），归母 13.79 亿元（+29.6%）， 扣非 13.66 亿元（+32.7%）。 ➢ 24Q2 业绩超市场预期。 ⚫ 收入端：洞藏高增 ➢ 分品类看，24Q2 公司中高档/普通白酒分别同比增长 24.9%/6.5%， 中高档酒占比白酒业务营收同比提升 2.9pct 至 77.4%。我们预计洞 藏系列同比增速超 30%，贡献主要增量。其中，洞 6 预计同比增长 30%~40%，延续高增趋势；洞 9 预计增速超过 40%，主要系公司持 续加大费用投放力度。 ➢ 分区域看，24Q2 公司省内/外分别同比增长 22.9%/15.3%。公司短 期仍以省内为主要增长来源，在稳固基地市场同时，持续进行省内网 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 迎驾贡酒(603198.SH) 2024 年 08 月 17 日 增持（维持） 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：50.72 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 迎驾贡酒 沪深300 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|--------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -10.80 | -17.49 | -29.63 | | 相对涨幅(%) | -6.43 | -11.96 | -21.54 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《迎驾贡酒（603198.SH）：洞藏延 续高增，业绩超预期》，2024.4.26 2.《 ...

业绩简评 24 年 8 月 16 日，公司披露 24 年半年报，期内实现营收 37.9 亿元， 同比+20.4%；归母净利 13.8 亿元，同比+29.6%。单 Q2 实现营收 14.6 亿元，同比+19.0%；归母净利 4.7 亿元，同比+28.0%，利润 超市场预期。 经营分析 Q2 高基数下仍录得不错弹性、费效大幅优化、结构升级仍延续。 分产品看，24H1 中高档/普通酒分别实现营收 29.5/6.7 亿元，同 比+24.5%/+9.3%，单 Q2 分别实现营收 10.7/3.1 亿元，同比 +24.9%/6.5%；洞藏系列占比预计持续提升，预计洞 6、洞 9 动销 仍不错、增速领先且占比较高，结构优化下 Q2 毛利率同比+0.6pct 至 71.1%。 分区域看，24H1 省内/省外分别实现营收 26.9/9.3 亿元，同比 +27.6%/+6.5% ， 单 Q2 分 别 实现 营 收 9.2/4.7 亿 元， 同 比 +22.9%/+15.3%，省外占比近 34%、环比有所恢复；24Q2 末省内/ 省外经销商数量分别为 779/644 家，环比+29/+4 家。 从兑现质量看：1）24Q2 归母净利 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 4407025 证 券 研 究 报 告 -28% -20% -11% -2% 6% 15% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 迎驾贡酒 上证指数 [Table_Report] 相关报告 [当前价格： Table_CurPrice] 50.72 结构向上，盈利提升 迎驾贡酒(603198) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 82.37 | | | 上次预测: | 82.37 | | --- | --- | --- | | ...