| --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------|--------------| | 2024 | 年 10 月 31 日 | 公司研究 | | 研究所： 证券分析师： | 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn | | | 证券分析师： | 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn | ——迎驾贡酒（ | 评级：买入(维持) [Table_Title] 业绩增速放缓，洞藏势能延续 603198）2024 年三季报点评 2024 年 10 月 29 日，迎驾贡酒发布 2024 年三季报。2024 年前三季度 公司实现营业收入 55.13 亿元，同比+13.81%；归母净利润 20.06 亿元， 同比+20.19%；扣非归母净利润 19.97 亿元，同比+23.94%。2024Q3 公 司实现营业收入 17.11 亿元，同比+2.32%；归母净利润 6.25 亿元，同比 +2.86%；扣非归母净利润 6.31 亿元，同比+8 ...

公 司 研 究 2024 年 10 月 30 日 公司点评 买入/维持 迎驾贡酒(603198) 目标价: 76.80 昨收盘:63.53 迎驾贡酒：Q3 需求平淡业绩低预期，主动降速保持良性发展 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

食品饮料 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 29 日 迎驾贡酒 (603198) ——24Q3 点评：业绩低于预期，维持良性增长 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 29 日 | | 收盘价（元） | 63.53 | | 一年内最高 / 最低（元） | 80.97/46.60 | | 市净率 | 5.9 | | 息率（分红/股价） | 2.05 | | 流通 A 股市值（百万元） | 50,824 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.41/10,543.33 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.58 | | 资产负债率 % | ...

核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 55.1 亿元，同比+13.8%；实现归 母净利润 20.1 亿元，同比+20.2%。单三季度来看，公司实现营业收入 17.3 亿元 （+1.6%），实现归母净利润 6.3 亿元（+3.7%），实现扣非归母净利润 6.3 亿 （yoy+8.5%）。 ⚫ 行业景气度下行，Q3 动销环比放缓。分档次，24 年前三季度公司中高档白酒实现 收入 42.5 亿元（yoy+19%），普通白酒实现收入 10.1 亿元（yoy+2%）。单 Q3， 中高档白酒实现收入 13.0 亿元（yoy+7%），增速环比放缓，预计主要因白酒行业 景气度承压，双节期间洞 6/洞 9 等核心产品动销放缓；普通白酒实现收入 3.4 亿元 （yoy-9%），预计百年迎驾贡系列同比下滑。分地区，前三季度省内、省外分别同 比+21%、+3%，单 Q3 分别同比+7%、-4%，省内外销售增速均环比 24H1 放缓。 24Q3 末，公司在省内、省外经销商数量分别为 782、640 家，较 24H1 分别+3、-4 家，比较稳定。24Q3 末，公司合同负债为 4.0 亿元，同比-21%，环比 ...

2024 年 10 月 30 日 公司研究 Q3 节奏放缓，业绩环比降速 ——迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 Q3 收入增速明显放缓，但洞藏系列带动结构升级延续。三季度需求端景气度较 弱，市场压力客观存在，公司主动调整为下游渠道释压、Q3 收入端同比增幅环 比上半年明显放缓。1）分产品看，24Q3 中高档白酒/普通白酒销售收入分别为 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%，中高档白酒中估计洞藏系列贡献主要 增量，其中洞 9 有望逐步起势，洞 6 在相对较高的体量下保持稳健发展，洞 16/ 洞 20 目前基数较低、处于培育拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢，普通 白酒三季度收入有所承压。整体看虽然 Q3 收入增速放缓，但洞藏系列占比提升 带动产品结构升级延续。2）分区域看，24Q3 省内/省外市场销售收入分别为 11.16/5.16 亿元，同比+6.85%/-3.62%，省内市场仍为发展核心，省外低端产 品收入占比较高、短期有一定拖累。截至 Q3 末省内/省外经销商数量为 782/640 家，相较 Q2 净增 3 家/净减 4 家。 结构升级下毛利率明显增厚、贡献业绩 ...

迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 升级趋势不变 Q3 降速释压 2024 年 10 月 30 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司于 10 月 29 日发布 2024 年三季报，24 年 Q1-3 公司累计实现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 55.13/20.06/19.97 亿 元 ， 同 比 +13.81%/+20.19%/+23.94%；其中单 24Q3 实现营收/归母净利润/扣非后归 母净利润 17.11/6.25/6.31 亿元，同比+2.32%/+2.86%/+8.52%。 ➢ 以洞 6、洞 9 为引擎拉动的结构升级趋势放缓，竞争加剧省内降速、省外下 滑。分产品看：24Q3 酒类业务 16.32 亿元，同比+3.30%，其中中高档白酒（洞 藏、金银星系列）/普通白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）分别实现营收 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%。中高档酒占比同比提升+2.83pcts 至 79.41%，主 要得益于卡位安徽 100-300 元主流价格带的扩容，资源聚焦的洞藏系列份额持 续提升 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 迎驾贡酒（603198） 2024 年三季报点评：适度降速，释放风险 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5505 | 6720 | 7716 | 8803 | 10308 | | 同比（ % ） | 19.59 | 22.07 | 14.82 | 14.10 | 17.09 | | 归母净利润（百万元） | 1705 | 2288 | 2737 | 3270 | 3987 | | 同比（ % ） | 22.97 | 34.17 | 19.64 | 19.47 | 21.94 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.13 | 2.86 | 3.42 | 4.09 | 4.98 | ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迎驾贡酒（603198） 三季报点评：收入利润低于预期，减轻 渠道压力蓄力来年 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，2024Q3 收入 17.11 亿元，同比+2.32%，归母净利润 6.25 亿元， 同比+2.86%，收入利润低于我们此前预期。2024Q3 毛利率 75.84%，同比+4.20pct，我们判断 或主要由于普通酒收入下滑较多，中高档酒收入占比提升；归母净利率 36.51%，同比+0.19pct， 归母净利率再创新高。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞 6、洞 9 受益安徽省 100-300 元价格带扩 容，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月30日 迎驾贡酒(603198) 三季报点评：收入利润低于预期，减轻渠 ...

证券研究报告 非金融公司 | 公司点评 | 迎驾贡酒 (603198) 三季报点评：收入利润低于预期，减轻 渠道压力蓄力来年 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月30日 券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，202403 收入 17.11 亿元，同比+2. 32%，归母净利润 6.25 亿元, 同比+2.86%，收入利润低于我们此前预期。2024Q3 毛利率 75.84%，同比+4.20pot，我们判断 或主要由于普通酒收入下滑较多,中高档酒收入占比提升;归母净利率 36.51%,同比+0. 19pct, 归母净利率再创新高。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞 6、洞 9 受益安徽省 100-300 元价格带扩 容，维持"买入"评级。 | 分析师及联系人 邓周黄 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC: S0590524040005 SAC: S0590524040004 SAC: S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司 | 公司点评 2024年10月30日 迎驾贡酒(603198) 三季报点评:收入利润低于预期,减轻渠道 压力蓄力来年 | --- | ...

证券研究报告 | 2024年10月30日 迎驾贡酒（603198.SH） 优于大市 第三季度主动降速释放渠道压力，蓄力新财年 2024 年第三季度公司收入同比+2.32%，净利润同比+2.86%。2024 年前三季度 公司实现营业总收入 55.1 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润 20.1 亿元， 同比+20.2%；其中第三季度营业总收入 17.11 亿元，同比+2.32%；归母净利 润 6.25 亿元，同比+2.86%。淡季需求承压，收入增速下降较多，利润率较 为稳健。注：公司对同一控制下企业合并追溯调整财务数据，今年中报尚未 更正口径，或导致报表值与计算值的差异；考虑到涉及企业"物宝光电"主 营业务为光电材料，公司酒类经营业务分析仍具有较高置信度。 第三季度收入增速下降较多，产品结构仍有小幅提振。分产品看，2024Q3 中高 档白酒/普通白酒实现收入 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%，中高档 白酒收占比 79.14%，结构升级带动整体毛利率同比+2.88pcts（粗略计算）； 洞藏系列延续稳健增势，洞 9、洞 6 增速较快，中秋期间洞 16 动销环比升 温。分区域看，202 ...