2024 年 10 月 30 日 公司研究 Q3 节奏放缓，业绩环比降速 ——迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 Q3 收入增速明显放缓，但洞藏系列带动结构升级延续。三季度需求端景气度较 弱，市场压力客观存在，公司主动调整为下游渠道释压、Q3 收入端同比增幅环 比上半年明显放缓。1）分产品看，24Q3 中高档白酒/普通白酒销售收入分别为 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%，中高档白酒中估计洞藏系列贡献主要 增量，其中洞 9 有望逐步起势，洞 6 在相对较高的体量下保持稳健发展，洞 16/ 洞 20 目前基数较低、处于培育拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢，普通 白酒三季度收入有所承压。整体看虽然 Q3 收入增速放缓，但洞藏系列占比提升 带动产品结构升级延续。2）分区域看，24Q3 省内/省外市场销售收入分别为 11.16/5.16 亿元，同比+6.85%/-3.62%，省内市场仍为发展核心，省外低端产 品收入占比较高、短期有一定拖累。截至 Q3 末省内/省外经销商数量为 782/640 家，相较 Q2 净增 3 家/净减 4 家。 结构升级下毛利率明显增厚、贡献业绩 ...

迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 升级趋势不变 Q3 降速释压 2024 年 10 月 30 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司于 10 月 29 日发布 2024 年三季报，24 年 Q1-3 公司累计实现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 55.13/20.06/19.97 亿 元 ， 同 比 +13.81%/+20.19%/+23.94%；其中单 24Q3 实现营收/归母净利润/扣非后归 母净利润 17.11/6.25/6.31 亿元，同比+2.32%/+2.86%/+8.52%。 ➢ 以洞 6、洞 9 为引擎拉动的结构升级趋势放缓，竞争加剧省内降速、省外下 滑。分产品看：24Q3 酒类业务 16.32 亿元，同比+3.30%，其中中高档白酒（洞 藏、金银星系列）/普通白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）分别实现营收 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%。中高档酒占比同比提升+2.83pcts 至 79.41%，主 要得益于卡位安徽 100-300 元主流价格带的扩容，资源聚焦的洞藏系列份额持 续提升 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 迎驾贡酒（603198） 2024 年三季报点评：适度降速，释放风险 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5505 | 6720 | 7716 | 8803 | 10308 | | 同比（ % ） | 19.59 | 22.07 | 14.82 | 14.10 | 17.09 | | 归母净利润（百万元） | 1705 | 2288 | 2737 | 3270 | 3987 | | 同比（ % ） | 22.97 | 34.17 | 19.64 | 19.47 | 21.94 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.13 | 2.86 | 3.42 | 4.09 | 4.98 | ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迎驾贡酒（603198） 三季报点评：收入利润低于预期，减轻 渠道压力蓄力来年 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，2024Q3 收入 17.11 亿元，同比+2.32%，归母净利润 6.25 亿元， 同比+2.86%，收入利润低于我们此前预期。2024Q3 毛利率 75.84%，同比+4.20pct，我们判断 或主要由于普通酒收入下滑较多，中高档酒收入占比提升；归母净利率 36.51%，同比+0.19pct， 归母净利率再创新高。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞 6、洞 9 受益安徽省 100-300 元价格带扩 容，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月30日 迎驾贡酒(603198) 三季报点评：收入利润低于预期，减轻渠 ...

证券研究报告 非金融公司 | 公司点评 | 迎驾贡酒 (603198) 三季报点评：收入利润低于预期，减轻 渠道压力蓄力来年 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月30日 券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，202403 收入 17.11 亿元，同比+2. 32%，归母净利润 6.25 亿元, 同比+2.86%，收入利润低于我们此前预期。2024Q3 毛利率 75.84%，同比+4.20pot，我们判断 或主要由于普通酒收入下滑较多,中高档酒收入占比提升;归母净利率 36.51%,同比+0. 19pct, 归母净利率再创新高。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞 6、洞 9 受益安徽省 100-300 元价格带扩 容，维持"买入"评级。 | 分析师及联系人 邓周黄 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC: S0590524040005 SAC: S0590524040004 SAC: S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司 | 公司点评 2024年10月30日 迎驾贡酒(603198) 三季报点评:收入利润低于预期,减轻渠道 压力蓄力来年 | --- | ...

证券研究报告 | 2024年10月30日 迎驾贡酒（603198.SH） 优于大市 第三季度主动降速释放渠道压力，蓄力新财年 2024 年第三季度公司收入同比+2.32%，净利润同比+2.86%。2024 年前三季度 公司实现营业总收入 55.1 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润 20.1 亿元， 同比+20.2%；其中第三季度营业总收入 17.11 亿元，同比+2.32%；归母净利 润 6.25 亿元，同比+2.86%。淡季需求承压，收入增速下降较多，利润率较 为稳健。注：公司对同一控制下企业合并追溯调整财务数据，今年中报尚未 更正口径，或导致报表值与计算值的差异；考虑到涉及企业"物宝光电"主 营业务为光电材料，公司酒类经营业务分析仍具有较高置信度。 第三季度收入增速下降较多，产品结构仍有小幅提振。分产品看，2024Q3 中高 档白酒/普通白酒实现收入 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%，中高档 白酒收占比 79.14%，结构升级带动整体毛利率同比+2.88pcts（粗略计算）； 洞藏系列延续稳健增势，洞 9、洞 6 增速较快，中秋期间洞 16 动销环比升 温。分区域看，202 ...

迎驾贡酒（ [Table_StockNameRptType] 603198） 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 报 公 司 研 2024 年 10 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

来源：公司年报、国金证券研究所 迎驾贡酒 (603198.SH) 业绩简评 2024 年 10 月 29 日，公司披露 24 年三季报，期内实现营收 55.1 亿元，同比+13.8%；归母净利 20.1 亿元，同比+20.2%；扣非归母 净利 20.0 亿元，同比+23.9%。其中，单 Q3 实现营收 17.1 亿元， 同比+2.3%；归母净利 6.2 亿元，同比+2.9%；扣非归母净利 6.3 亿元，同比+8.5%。 经营分析 从营收结构来看：1）分产品看，24Q1-Q3 中高档/普通酒分别实现 营收 42.5/10.1 亿元，同比+18.6%/+2.4%；其中，单 Q3 分别实现 营收 13.0/3.4 亿元，同比+7.1%/-9.2%，产品结构仍在上行、预 计洞藏系列增速仍高于平均。2）分区域看，24Q1-Q3 省内/省外分 别实现营收 38.0/14.5 亿元，同比+20.7%/+2.7%；其中，单 Q3 分 别实现营收 11.2/5.2 亿元，同比+6.8%/-3.6%，省内韧性仍占优； 24Q3 末省内/省外经销商数量分别为 782/640 家，环比变化有限。 从报表结构来看：1）24Q3 归母净 ...

股 票 研 究 ——迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 [table_Authors]訾猛(分析师) 021-38676442 zimeng@gtjas.com 登记编号S0880513120002 | --- | --- | |-------------------------|-------| | | | | | | | | | | 李美仪 ( 分析师 ) | | | 021-38038667 | | | limeiyi026738@gtjas.com | | | S0880524080002 | | 本报告导读： 公司三季度业绩低于预期，主因需求偏弱的环境下部分产品及区域增速下滑拖累收 入，预计洞藏仍保持快于整体增长，推动盈利能力持续提升。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持增持评级。公司 Q3 业绩不及预期，部分产品和区 域销售承压，洞藏系列增速仍领先，结构升级驱动下公司盈利能力 有望提升，考虑消费趋势变化及徽酒竞争格局，下调 2024-26 年 EPS 至 3.31 元（前值 3.66 元）、3.78 元（4.64 元）、4.42 元（5.84 元）， 参考 ...