业绩超预期，增长动能足 ——海信家电2024Q1点评 海信家电（000921）/家电 证券研究报告/公司点评 2024年4月25日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：34.97元/股 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74,115 85,600 94,913 103,052 109,613 分析师：姚玮 增长率yoy% 10% 15% 11% 9% 6% 执业证书编号：S0740522080001 净利润（百万元） 1,435 2,837 3,398 3,968 4,500 Email：yaowei@zts.com.cn 增长率yoy% 48% 98% 20% 17% 13% 每股收益（元） 1.0 2.0 2.4 2.9 3.2 每股现金流量 2.9 7.6 5.4 5.7 6.7 净资产收益率 9% 15% 14% 13% 12% P/E 34 17 14 12 11 P/B 4 4 3 3 2 备 注：收盘价取自于2024/4/24。 [ 基 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Hisense Home Appliances (000921) with an updated target price of 43.69 CNY, up from the previous target of 35.55 CNY [1][10]. Core Views - The company's performance exceeded expectations in Q1 2024, driven by strong export growth and improved profitability across various segments. The overall growth target for the year is highly certain [1][6][10]. Summary by Sections 1. Performance Overview - In Q1 2024, the company achieved a revenue of 23.486 billion CNY, representing a year-on-year increase of 20.87%. The net profit attributable to shareholders was 0.981 billion CNY, up 59.48% year-on-year [6][10]. 2. Revenue Drivers - The export business showed significant growth, with the company expecting better performance in exports compared to domestic sales. Key segments include: - Air Conditioners: Q1 2024 domestic sales increased by 30.2% year-on-year, with exports up 33.5%. Overall revenue growth is projected at 15-20% [7]. - Refrigerators: The company anticipates a more than 60% increase in export revenue and around 20% growth in domestic sales, leading to a total revenue increase of 35-40% for the refrigeration segment [7]. - Washing Machines: The washing machine segment, primarily under the Hisense brand, is expected to contribute 10-15% to the overall revenue [7]. - Central Air Conditioning: Revenue growth is estimated at 5-10% due to enhanced retail channel development [7]. 3. Profitability Improvement - The gross margin for Q1 2024 was 21.63%, an increase of 0.51 percentage points year-on-year. The net margin improved to 6.55%, up 1.18 percentage points year-on-year. The improvement in margins is attributed to increased production scale and higher average prices for white goods [8]. 4. Cash Flow and Inventory Management - As of the end of Q1 2024, the company maintained stable cash and cash equivalents of 18.139 billion CNY, with inventory increasing by 6.06% year-on-year. The net cash flow from operating activities was 0.156 billion CNY, down 82.4% year-on-year, primarily due to rising raw material prices [9]. 5. Investment Recommendations - The report suggests raising profit forecasts for 2024-2026, with expected net profits of 3.567 billion CNY, 4.176 billion CNY, and 4.819 billion CNY, respectively. The corresponding EPS estimates are 2.57 CNY, 3.01 CNY, and 3.47 CNY, reflecting year-on-year growth of 26%, 17%, and 15% [10].

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 04 月 25 日 海 信家电(000921.SZ) 证券研究报告 冰洗外销高增，Q1 盈利能力持续改善 白色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 事件：海信家电公布 2024 年一季报。公司 2024 年一季度实现 维持评级 收入 234.9 亿元，YoY+20.9%；实现归母净利润 9.8 亿元， YoY+59.5%；实现扣非归母净利润 8.4 亿元，YoY+60.9%。公司归 6个月目标价 41.99元 母净利润环比 2023Q4 加速增长。我们认为，Q1 净利率同比提升 股价 (2024-04-25) 35.69元 所有板块皆有贡献，其中主要由外销带动公司盈利持续改善。 交易数据 Q1 收入延续较快增长：根据产业在线数据，海信日立中央空调 总市值(百万元) 49,535.41 2023Q4/2024M1-2 销售额分别 YoY+20%/+9%;海信科龙空调 流通市值(百万元) 32,222.05 2023Q4/2024Q1 内销量 YoY+11%/+30%，冰箱 2023Q4/2024M1-2 内 总股本(百万股) 1,387.94 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月25日 海信家电（000921.SZ） 收入业绩超预期，盈利能力提升 事件：公司发布 2024 年一季报。2024Q1 实现营业收入 234.86 亿元， 增持（维持） 同比增长20.87%；实现归母净利润9.81亿元，同比增长59.48%。 股票信息 行业 白色家电 我们预计公司各项家电主业均保持较快增速。从内销来看，空调内销排产 前次评级 增持 增速较快，据产业在线，2024 年 1-3 月内销空调排产相较去年同期销量 4月24日收盘价(元) 34.97 增速分别为+62.6%/-13.4%/+17.3%；从外销来看，外销各品类增速均较 总市值(百万元) 48,536.10 高，据海关总署，2024Q1 洗衣机/冰箱/空调行业出口金额同增 总股本(百万股) 1,387.94 25.1%/33.2%/5.6%。 其中自由流通股(%) 65.05 30日日均成交量(百万股) 7.77 公司盈利能力同比提升。毛利率：2024Q1 毛利率同比提升 0.51pct 至 股价走势 21.63% 。 费 率 端 ： 2024Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 ...

Investment Rating - Maintain "Buy" rating with a target price of 42.80 CNY [3][4] Core Views - Strong Q1 2024 performance with revenue of 23.486 billion CNY, up 20.87% YoY, and net profit of 981 million CNY, up 59.48% YoY [1] - Revenue growth exceeded expectations, driven by strong performance in home appliances, air conditioning, and refrigeration businesses [2] - Gross margin improved by 0.5 percentage points to 21.6% due to product structure optimization and increased share of self-owned brands [2] - Net profit margin increased by 1.0 percentage points, supported by revenue growth and lower tax rates [2] - Long-term growth potential is supported by self-branded overseas expansion, diversified business lines, and optimization of supply chain efficiency [3] Financial Performance Summary Revenue and Profit - Q1 2024 revenue: 23.486 billion CNY, up 20.87% YoY [1] - Q1 2024 net profit: 981 million CNY, up 59.48% YoY [1] - Q1 2024 non-GAAP net profit: 838 million CNY, up 60.89% YoY [1] - Expected revenue for 2024-2026: 94.726 billion CNY, 104.783 billion CNY, and 115.915 billion CNY, with YoY growth rates of 11% each year [3] - Expected net profit for 2024-2026: 3.494 billion CNY, 4.038 billion CNY, and 4.646 billion CNY, with YoY growth rates of 23%, 16%, and 15% respectively [3] Key Financial Ratios - Gross margin: 21.63% in Q1 2024, up 0.51 percentage points YoY [9] - Net profit margin: 4.18% in Q1 2024, up 1.01 percentage points YoY [9] - ROE: 21.24% in 2024E, expected to decline slightly to 19.69% by 2026E [10] - PE ratio: 13.9x for 2024E, expected to decline to 10.4x by 2026E [4][10] Business Segment Performance - Refrigeration and washing business: Estimated revenue growth of around 40% YoY, with faster growth in exports [2] - Home air conditioning: Double-digit revenue growth, with similar growth rates in domestic and export markets [2] - Central air conditioning: Revenue growth close to double digits [2] - Automotive thermal management (Sanden): Slight revenue growth [2] Cash Flow and Liquidity - Operating cash flow decreased YoY in Q1 2024, mainly due to increased raw material inventory [3] - Current ratio: 1.2 in 2024E, expected to improve to 1.4 by 2026E [10] - Quick ratio: 0.8 in 2024E, expected to improve to 1.1 by 2026E [10] Valuation and Forecast - Target price: 42.80 CNY, based on 17x 2024E PE [3] - EPS forecast for 2024-2026: 2.52 CNY, 2.91 CNY, and 3.35 CNY, with a CAGR of 18% [3] - EV/EBITDA: 4.8x for 2024E, expected to decline to 2.8x by 2026E [4][10]

[Table_Page] 季报点评|家用电器 证券研究报告 [海Table_信Title] 家电(000921.SZ/00921.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 34.97元/28.60港元 冰洗外销高景气，24Q1 业绩持续超预期 合理价值 39.27元/32.16港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-25 ⚫ 公司披露2024年一季报。24Q1实现营收234.9亿元（YoY+20.9%）， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 归母净利润 9.8 亿元（YoY+59.5%），扣非归母净利润 8.4 亿元 （YoY+60.9%），毛利率 21.6%（YoY+0.5pct），归母净利率 4.2% 42% 29% （YoY+1.0pct）。 16% ⚫ 外销高景气，家空、冰洗增长预计优于行业。（1）根据产业在线数据， 4% 24Q1空调行业内销量同比+17%、外销量同比+22%，合计销量+19%。 -9%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -22% ...

公司报告 | 季报点评 海信家电（000921） 证券研究报告 2024年04月 25日 投资评级 外销增长较好，业绩大幅提升 行业 家用电器/白色家电 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.97元 事件：2024Q1公司实现营业收入234.86亿元，同比+20.87%，归母净利润 目标价格 元 9.81亿元，同比+59.48%。 基本数据 A股总股本(百万股) 928.35 内外销呈较快增长，外销增速更快。根据产业在线数据显示，24M1-2海信 流通A股股本(百万股) 902.83 空调内/外销销量同比+25%/+48%，冰箱内/外销销量同比+16%/+52%，外销 A股总市值(百万元) 32,464.24 增速更快。内外销齐增带动收入增长。 流通A股市值(百万元) 31,572.01 利润水平大幅提升。2024Q1公司毛利率为21.63%，同比+0.51pct，净利率 每股净资产(元) 10.31 为 6.55%，同比+1.18pct。2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用 资产负债率(%) 70.50 率分别为10%、2.65%、3.3%、-0.31%，同比-0.09、-0.01、+0 ...

海信家电（000921.SZ）2024年一季报点评 传统主业增长提速，业绩再超预期 2024年04月25日 ➢ 事件回顾： 推荐 维持评级 公司发布2024年一季度业绩，2024Q1公司实现营收234.9亿元，同比+20.9%；实现 当前价格： 34.97元 归母净利润9.8亿元，同比+59.5%；实现扣非归母净利润8.4亿元，同比+60.9%。 ➢ 营收增长提速，家空、冰洗业务为主要推动： [Table_Author] 公司一季度营收端同比实现20%以上增长，家空、冰洗业务或贡献了主要增量。 1）2024年初以来渠道备货情绪较高，家空排产、出货数据表现均亮眼，海信内外销增速 均大幅跑赢行业。据产业在线数据，24Q1家空行业整体内、外销出货量同比分别+17.0%、 21.9%，海信家空内、外销出货量同比分别+30.2%、33.5%，显著跑赢行业。 2）冰洗业务内销增长强劲，外销在低基数+补库需求下实现高增长。据产业在线数据，24 分析师 汪海洋 年1-2月海信冰箱内销量同比+16.2%（去年同期-1.3%），外销量同比+52.1%（去年同 执业证书： S0100522100003 期-22.8%）。 邮箱： ...

[Table_Title] 证券研究报告 海信家电：Q1 业绩超预期，盈利能力持续改善 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月24日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_ QSu 1m公ma司ry实] 现营业收入234.86亿元，同比+20.87%；实现归母净利润 [海Ta信bl家e_电Sto（ck0A0n0d9R2an1k）] 9.81亿元，同比+59.48%；实现扣非后归母净利润8.38亿元，同比+60.89%。 点评： ➢ Q1收入增长亮眼，冰洗海外贡献增量。 空调：根据产业在线数据，海信 Q1 家用空调内外销排产较 23 年实绩 [罗Ta岸b阳le _ A u t h o家r]电 行业首席分析师 同比+12%。中央空调业务方面，根据产业在线数据，1-2 月我国中央 执业编号：S1500520070002 空调内外销分别同比+22%、+53%，我们预计公司的外销表现或优于 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 内销。 冰洗业务：根据海关总署数据，Q1 我国冰箱、洗衣机出口金额分别同 尹圣迪 家电行业分析师 比+26%、+22%， ...

海信家电集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：000921 证券简称：海信家电 公告编号：2024-033 海信家电集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 1 海信家电集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------|-----------|------------------------------------ ...