联系人 相关研究 买入（维持） ——来水偏枯拖累业绩 现金流价值持续凸显 ➢ 受来水严重偏枯影响，公司 2023 年上半年盈利可比口径历史同期最低，下半年显著改善，但是难以弥 补缺口。受来水严重偏枯影响，公司 2023 年全年水电发电量 61.26 亿千瓦时，同比减少 30.76%，处 于近年来最低水平。整体水情前低后高态势明显，公司上半年归母净利润仅为 0.32 亿元，为 2015 年以 来最低，下半年归母净利润 2.32 亿元，高于 2022 年同期的 0.98 亿元以及 2021 年同期的 1.21 亿元。 公用事业|电力 股票数据： 2024 年 4 月 01 日 收盘价（元） 15.74 一年内最高/最低（元） 16.59/12.76 总市值（亿元） 67 基础数据： 2023 年 12 月 31 日 总股本 (亿股) 4.28 总资产（亿元） 159.99 净资产（亿元） 38.17 每股净资产（元） 8.93 市净率 PB 1.76 证券分析师 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 研究支持 刘晓宁 S1350523120003 liux ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------|--------|-------|----------------|-------| | 表 2 盈利拆分表 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 电力业务营收（百万元） | 2601 | 1979 | | 2527 2617 2783 | | | YOY | 28.4% | -23.9% | 27.7% | 3.6% | 6.3% | | 毛利率 | 55.9% | 51.5% | 55.7% | 55.3% | 55.0% | | 其他业务营收（百万元） | 12 | 11 | | 12 12 13 | | | YOY | 15.4% | -7.6% | 5.0% | 5.0% | 5.0% | | 毛利率 | 56.9% | 72.0% | 69.3% | 66.4% | 63.2% | | 总营收（百万元） | 2613 | 1990 | 2539 | 2629 | 2796 | | YOY | 28.3% | - ...

开启新成长 [Table_Title] 黔源电力（002039.SZ） 来水偏枯业绩低位，偿还借款负债率下降 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 来水偏枯业绩下滑，去年归母净利润同比-36%。公司披露 2023 年年 报，实现营业收入 19.90 亿元（同比-23.8%），归母净利润 2.65 亿元 （同比-36.1%），其中 Q3 实现归母净利润 2.44 亿元。水电现金流较 好，23 年公司经营现金流净额 18.06 亿元（同比-7.2%），资本支出较 低，投资现金流净额-2.21 亿元，现金流多用于偿还债务，筹资现金流 净额-15.58 亿元，2023 年末公司资产负债率 58.6%（同比-3.16pct）。 ⚫ 水电受来水影响较大，工作量法折旧稳定利润波动。公司水电站所在 流域来水以降水为主，利用小时数波动较大（23 年仅 1894 小时），因 此公司业绩对来水较为敏感。23 年流域来水同比偏枯，公司全年水电 发电量同比下降 30.8%，水电电价同比提升 3.91%至 0.3166 元/千瓦 时，但公司以工作量法计提发电类资产折旧，2023 年营业成本同比下 滑 16.3%，毛利率下降 4 ...

贵州黔源电力股份有限公司2023年年度报告全文 证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2024-008 贵州黔源电力股份有限公司 2023 年年度报告 ...

黔源电力(002039)/公用事业及环保 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。 评级说明 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------|----------|---------------|------------------------------------| | 投资建议评级标准 | | 评级 \n推荐 | 说明 \n相对基准指数涨幅 15% 以上 | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15% 之间 | | 指数） ...

贵州黔源电力股份有限公司2023年第三季度报告 证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2023-033 贵州黔源电力股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 ...

贵州黔源电力股份有限公司2023年半年度报告全文 贵州黔源电力股份有限公司 2023 年半年度报告 2023-025 ...

证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2023-016 贵州黔源电力股份有限公司 关于参加"2022 年度贵州辖区上市公司业绩说明会暨投资者集体接 待日活动"的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为加强上市公司与投资者的交流互动，便于投资者进一步了解公司 2022 年 度经营情况及其他关切问题，在贵州证监局指导下，贵州证券业协会联合深圳市 全景网络有限公司举办 2022 年度贵州辖区上市公司业绩说明会暨投资者集体接 待日活动。具体安排如下： 一、业绩说明会的安排 召开时间：2023 年 5 月 17 日 15:30-17:30 召开方式：网络远程方式。 出席本次活动人员有：公司董事长罗涛先生，公司总经理吴元东先生，公司 财务负责人兼总法律顾问史志卫先生，公司董事会秘书王博先生。 参与方式：投资者可登录 http://rs.p5w.net 进入专区页面参与交流。 二、投资者问题提前征集 为广泛听取投资者的意见和建议、提升交流效率及针对性，本次业绩说明会 公司将提前向广大投资者开展问题征集，提问通道自本公告发出之日起开放至 202 ...

贵州黔源电力股份有限公司2023年第一季度报告 证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2023-015 贵州黔源电力股份有限公司 2023 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

贵州黔源电力股份有限公司2022年年度报告全文 贵州黔源电力股份有限公司 2022 年年度报告 2023-008 ...