回暖，户外趋势，市值管理 [Table_Page] 跟踪分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 海外运动鞋服行业全球观察 24Q3 财报总结：聚焦跑步公司表现更优，多数毛利率改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 24Q3 聚焦跑步的体育用品公司营收表现更优，多数公司毛利率改善。 根据财报，除昂跑、德克斯户外、亚瑟士专注跑步品类细分赛道的公司 及斯凯奇、阿迪达斯外，24Q3 多数海外体育用品公司营收同比增速仅 为单位数或同比下滑，主要系受到北美消费疲软等因素影响。（1）分 地区来看，大中华营收同比增速优于其他地区，但北美、大中华地区及 EMEA/欧洲地区营收增速均环比放缓。（2）分品类来看，24Q3 鞋类 销售韧性更强。（3）在盈利能力方面，24Q3 多数代表性体育用品公 司毛利率有所改善。24Q3 除德克斯户外、亚瑟士、安德玛 SG&A 费 率下降之外，其他品牌 SG&A 费率均有所提升，主要系 24 年为体育 大年，相应广告费用有所增加，同时人工成本、租金、折旧摊销等增加。 ⚫ 当前财年营收增速指引放缓，24Q3 后多公司上调营收指引。根据财 报，在营收指引方面，除阿迪达斯 ...

[Table_Page] 跟踪分析|建筑材料 收窄，水泥玻璃涨价 [Table_Contacts] 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 继续看好建材板块机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基本面短期承压，但板块有望逐步走出困境。受地产行业去杠杆、 产业竞争加剧、原材料波动及坏账拖累影响，建材行业过去三年整体 估值和业绩受到一定压制。目前行业盈利已基本到底，从水泥玻璃的 价格和单位盈利，到消费建材公司的单季度收入增速和净利率，均处 于历史底部区域；估值方面，细分板块的估值仍处在历史中枢偏下位 置，核心公司的估值在也 2-3 季度内见过历史底部。现阶段，行业基 本面虽仍短期承压，但预期已在持续改善，且在行业底部龙头经历了 压力测试、经营韧性十足。我们认为板块有望逐步走出困境。 ⚫ 目前时点，我们更加看好业绩和估值都有较大弹性的零售建材细分龙 头。首先，零售建材底部有韧性，中长期还有较大的成长空间；随着 二手房占比和存量房龄结构提升，消费建材翻新需求占比逐渐提升， 存量属性较强的建材率先受益，叠加以旧换新和装修补贴政策推进， 翻新需求占比较高的零售建材需求环境更好。贝塔下行 ...

[Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-09 [Table_Title] 电商行业专题 电商业绩表现稳健，大促发力和政策刺激 促增长 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 电商渗透率保持稳健，快递呈现小件化。统计局数据显示，单季度 24Q3 网上商品和服务零售额同比增速为 6.4%，实物商品网上零售额增速为 6.2%，增速较 23Q3（YOY+5.2%）有所提升，较 2Q24（YOY+6.4%） 小幅度放缓。24Q3 网上商品和服务零售额累计占比为 30.8%，同比- 0.8pp。邮政局数据显示，24Q3 规模以上快递业务量同比增长 29.8% 至 436.1 亿件，同比增速高于 23Q3 可见需求端购频上升、电商快递 整体小件化。 ⚫ 24Q3 龙头电商基本收入符合预期，利润端稳中有升。根据公司财报， 24Q3 阿里（对应 FY25Q2）、京东、拼多多、唯品会收入同比增速分 别为 5.2%/5.1%/44.3%/-9.2%；核心业务层面，阿里客户管理收入、京 东广告佣金收入、拼多多广告佣金收入、唯品会收入 ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 公告点评|调味发酵品Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 中炬高新（600872.SH） 少数股权收回，增厚报表利润 [Table_Summary] 核心观点： 公司发布《关于无偿受让广东厨邦食品有限公司少数股权的公告》。根 据该公告，厨邦公司少数股东朗天慧德将持有 20%股权，无偿转让给 全资子公司阳西美味鲜，厨邦公司成为全资孙公司。 少数股权收回，增厚报表利润。根据该公告，2024 年前三季度厨邦公 司收入 17.89 亿元，净利润 3.17 亿元。考虑季节性我们预计 2024 年 厨邦公司净利润 4.27 亿元，公司改革推动收入增长以及净利率提升， 预计 2025 年厨邦公司净利润 4.91 亿元，20%股权收回反映在子公司 美味鲜以及合并报表，预计增厚 2025 年归母净利润 0.98 亿元。 整装待发，期待改革红利延续。收入端看，美味鲜渠道改革导致 24Q2 收入短期承压，24Q3 稳固价盘且动销改善、收入恢复正增，预计 24Q4 旺季延续改善趋势。伴随内部管理以及经销商团队优化，2025 年餐饮 渠道以及酱油、鸡精鸡粉等产品有望贡 ...

[Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

美股科技股观察|24Q3 业绩跟踪:谷歌：业绩提速，AI 驱动云超预期，维持高资本开支 2024-11-02 | --- | --- | --- | |--------------------|---------------------------------------|-----------------------| | | | | | [Table_Title] | 美股科技股观察 \| AppLovin 专题研究 | | | | 程序化广告领先平台，业绩高增长， | AI 赋能加速生态飞轮 | | [Table_Au 分析师： | 杨琳琳 | | | thor] | SAC 执证号： S0260514050004 | | | | SFC CE.no: BNC117 | | | | 0755-23480370 | | | | | | yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 应用内广告（IAA）是移动应用变现的重要方式，APPLovin 在游戏内广告网络市占领先。根据 Statista 数据， 2024 年全球 IAA 市场规模 3,522 亿美元，占所有数字广告收入 ...

[Table_Page] 深度分析|半导体 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |---------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |---------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Title] 九典制药（300705.SZ） 核心品种保持高速放量，院内院外齐发力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 核心品种空间大，政策审批壁垒格局佳。公司明星产品洛索洛芬纳凝 胶贴膏 2017 年上市，属于国内首仿独家医保剂型。由于目前临床审批 的限制，据药监审评审批进程要求，仅进行 PK-BE 的情况下难以获批， 需结合大临床数据申请。短期内洛索洛芬钠凝胶贴膏仍会有较好的竞 争格局，为公司带来稳固的业绩增长推动力。随着人口总人数及老龄化 年龄结构增长趋势的明显，慢性疼痛病已经逐渐成为人们生活中普遍 需要面临的一个病种，这将进一步推动凝胶贴膏市场需求的增加。 ⚫ 院内集采产品销量稳步增加，院外积极推进线上线下齐发力。公司洛 索洛芬钠凝胶贴膏在全国或部分地区实施集中带量采购，产品销量稳 步增加；新品酮洛芬凝胶贴膏也 23 年 12 月通过医保谈判。院外公司 积极推进营销网络建设工作，组建全国商务团队，线上与线下一起发 力，为公司产品带来新的增长推动力。 ⚫ 深耕经皮给药制剂，多款产品等待上市。公司酮洛芬凝胶贴膏的获批， 进一步验证了公司凝胶贴膏平台技术优势，巩固了公司在该领域的行 ...

[Table_Page] 深度分析|半导体 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...