通信 行业研究/行业点评 Deepseek 发布 AI 模型，成本大幅降低，有望助 力 AI 应用推广 ——通信行业点评报告 ◼ 事件 据 IT 之家 1 月 20 日消息，幻方量化旗下 AI 公司深度求索 （DeepSeek）正式发布 DeepSeek-R1 模型，并同步开源模型权重。据 官方介绍，DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术， 在仅有少量标注数据的情况下，提升了模型推理能力。在数学、代码、 自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。 ◼ 核心观点 DeepSeek 大模型版本陆续迭代，低成本高性能优势明显。据光明网报 道，2023 年 11 月 2 日，DeepSeek 推出首个模型 DeepSeek Coder，该 模型免费供商业使用且完全开源。2023 年 11 月 29 日，DeepSeek LLM 上线，其参数规模达到 67B 性能接近 GPT-4，同时还发布了该模型聊 天版本 DeepSeek Chat。2024 年 5 月，DeepSeek-V2 发布，该模型在性 能上比肩 GPT-4 Turbo，价格却只有 GPT-4 的百分之一。2024 ...

我们认为，DeepSeek 有望通过技术创新降低成本，推广全球 AI 端侧应用。智能 体设备集成人工智能技术，通过语音交互和大模型 AI 助手，为用户提供更加便捷 丰富的体验。当前 AI 终端（眼镜/耳机）市场正处于快速增长的前夜，随着产品 不断迭代更新，需求逐步攀升，相关产业链有望持续受益。在算力方面，DeepSeek 等国产大模型蓬勃发展有望加速推动国产算力硬件产业链持续受益，叠加"AI+ "应用或将推动推理算力需求持续攀升，相关产业链有望持续受益。 ◼ 投资建议 电子 行业研究/行业点评 b DeepSeek 有望推动 AI 应用加速落地， AI 端侧与国产算力需求或迎提速 ◼ 事件描述 根据科创板日报报道，2024 年 12 月 26 日，幻方量化宣布，全新系列模型 DeepSeek- V3 上线并同步开源，API 服务已同步更新，接口配置无需改动。 ◼ 核心观点 幻方量化旗下 DeepSeek 上线 V3 版本，成本低性能优秀。DeepSeek-V3 为自研 MoE 模型，生成速度相比 V2.5 模型实现了 3 倍的提升，但暂不支持多模态输入 输出。在参数和性能方面，DeepSeek-V3 拥有 6 ...

策略研究/策略周报 1 月新发股票型基金份额同比增长显著 ——流动性 1 月第 3 期 ◼ 核心观点 上周（1.13-1.17）2 年期、10 年期国债收益率均上行；美国 10 年国债 收益率回落，美元指数下行，中美 10 年国债利差边际收窄；上周融资 买入额回升，南下累计净流入持续走高。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（1.13-1.17），2 年期、10 年期国债收益率均上行，10 年期 与 2 年期国债利差收窄。上周央行公开市场净投放 5789 亿元，MLF 净回笼 9950 亿元。 国外：上周（1.13-1.17）10 年期美债收益率回落，美元指数小幅回落， 中美 10 年期国债利差边际收窄。上周 10 年期美债收益率回落至 4.61%，美元指数降至 109.38。截至 1 月 17 日，中美 10 年期国债利 差收窄至-2.95%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2025 年 1 月新成立 51 只基金，其中 28 只为股票型基金。 截至 1 月 17 日，2025 年 1 月新成立基金 51 只，24 年 1 月为 94 只； 其中，1 月新成立股票型基金 28 只，发行总额约 120 亿份，而 2024 ...

计算机 行业研究/行业点评 DeepSeek 开启模型平权时代，AI 应用前景可期 ——计算机行业点评 ◼ 事件概述 据 IT 之家，近日深度求索正式发布 DeekSeek-V3 及 DeepSeek-R1 模 型并同步开源，前者为 6710 亿参数的专家混合模型，性能比肩 GPT- 4o 和 Claude-3.5-Sonnet 等世界顶尖闭源模型；后者在数学、代码、自 然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版，其 API 定价为每 百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元。 ◼ 核心观点 据 《 DeepSeek-R1: Incentivizing Reasoning Capability in LLMs via Reinforcement Learning》（DeepSeek-AI,2025），R1 是基于 R1-Zero 迭 代而来，后者基于 V3-Base 作为基础模型，并采用 GRPO 作为 RL 框 架，未经过监督微调（supervised fine-tuning，SFT）作为预处理步骤， 仍展现了卓越的推理能力。R1 在 ...

——情绪与估值 1 月第 2 期 ◼ 核心观点：上周（1.9-1.15）A 股市场两融余额小幅减少，活跃度整 体下降。主要指数 PE 估值分位涨跌互现，其中上证 180 领跌，深证成指 领涨。主要风格 PE 估值分位涨跌互现，其中成长风格涨幅较大。全行业 机械行业估值分位数领涨，家电领跌。 情绪：两融余额小幅减少，市场活跃度整体下降 估值：指数 PE 估值分位涨跌互现，成长风格领涨，机械行业领涨 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 策略研究/策略周报 创业板指成交额小幅上行，成长风格估值分位数 回升 日期： yxzqdatemark 2025年02月05日 分析 唐文卿 师： E- mail ： tangwenqing@yongxingsec. com SAC 编号： S1760524050001 相关报告： 《务天时，则财生》 ——2025 年 01 月 11 日 《1 月金股：握大势，聚新 质》 ——2024 年 12 月 30 日 《宁波增长双引擎：优质制造 与新兴未来》 ——2024 年 12 月 26 日 证 券 研 究 报 告 策 略 研 策 略 周 报 究 ...

信贷有望迎来"开门红" ——12 月社融数据点评 ◼ 核心观点 固定收益/固收点评 事件：2025 年 1 月 14 日，央行公布 2024 年金融统计数据：广义货币 M2 同比增长 7.3%，高于前值 0.2 个百分点；狭义货币 M1 同比下降 1.4%，增速回升 2.3 个百分点。2024 年末社会融资规模存量同比增长 8%；2024 年全年社会融资规模增量累计为 32.26 万亿元，比上年少 3.32 万亿元。 政府融资成为社融超预期重要支撑。12 月社融同比增速为 8.00%，较 前值回升 0.2 个百分点；12 月新增社融初值为 28,575 亿元，高于万得 一致预测，较上年同期多增 9175 亿元。政府融资连续回升，成为拉动 社融增长的主要贡献项。直接融资方面：企业债净融资同比增加； 新 增非标融资减少 1,201 亿元，同比少减 360 亿元。信贷方面，居民端 来中长贷延续改善，12 月居民贷款增加 3,500 亿元，同比多增 1,279 亿元。其中，居民短贷增加 588 亿元，同比少增 171 亿元；而中长期 贷款增加 3,000 亿元，同比多增 1,538 亿元。从企业端来看，12 月企 业 ...

汽车 行业研究/行业周报 特斯拉 Semi 工厂有望于 2025 年投产，小米汽车 2025 年交付目标 30 万辆 ——汽车行业周报（2024/12/30~2025/01/03） ◼ 行情回顾 过去一周(2024/12/30~2025/01/03），申万汽车行业下跌 7.45%，表现 弱于同花顺全 A，所有一级行业中涨跌幅排名第 19。细分板块涨跌 幅：过去一周(2024/12/30~2025/01/03），摩托车及其他跌幅最小，汽 车服务跌幅最大。摩托车及其他下跌 6.28%，商用车下跌 6.35%，乘 用车下跌 6.88%，汽车零部件下跌 7.96%，汽车服务下跌 9.84%。 ◼ 核心数据 数据跟踪： 1）行业总量：据中汽协数据，2024 年 11 月汽车销量约 331.6 万辆， 环比+8.6%，同比+11.7%。 2）车企端：据乘联会数据，2024 年 11 月，比亚迪、吉利和奇瑞零 售销量位列前三，分别约 41.7、21.7 和 15.8 万辆，份额分别约为 17.2% 、 9.0% 和 6.5%。 其 中 比 亚 迪 汽 车 、 奇 瑞 汽 车 分 别 同 比 +58.6%、+65.0%。 2 ...

计算机 行业研究/行业周报 亿航智能全球首个"三证"eVTOL 完成试飞 ——计算机行业周报（2025.1.13-2025.1.17） ◼ 本周核心观点及要闻回顾 低空经济：全球首个"三证"eVTOL——亿航智能无人驾驶载人电动 垂直起降飞行器在上海完成试飞 ◼ 市场行情回顾 本周，A 股申万计算机指数上涨 6.14%，板块整体跑赢沪深 300 指数达 4pct，跑赢创业板综指数达 0.75pct。在申万 31 个一级子行业中，计算 机板块周涨跌幅排名为第 3 位。计算机二级行业涨跌幅分别为：软件开 发(7.49%)、计算机设备(4%)、IT 服务 II(6.23%)。海外市场指数整体走 势较强，涨跌幅由高到低分别为：Wind 美国中资股软件与服务(7.3%)、 恒生资讯科技业(4.11%)、纳斯达克(2.45%)、道琼斯美国科技(1.66%) 、 台湾信息服务(-1.26%)。 ◼ 投资建议 本周我们重点看好受益 Kimi 相关 API 发布的大模型板块、受益亿航 智能全球首个"三证"eVTOL 完成试飞的低空经济板块、以及受益 联想入局的机器人板块。 大模型：建议关注云赛智联、润泽科技等； 人形机器人：建 ...

电子 行业研究/行业周报 NAND 大厂或减产稳价，存储现货行情平稳 ——存储芯片周度跟踪（2025.01.20-2025.01.24） ◼ 核心观点 NAND：NAND 闪存过剩，三星、SK 海力士、美光等制造商计划 2025 年减产以稳定价格。根据 DRAMexchange，上周（20250120- 0124）NAND 颗粒 22 个品类现货价格环比涨跌幅区间为-1.23%至 2.50%，平均涨跌幅为 0.42%。其中 10 个料号价格持平，9 个料号价 格上涨，3 个料号价格下跌。根据科创板日报援引 TechPowerup 报 道，如今全球 NAND 闪存持续供过于求，相应市场面临严峻挑战， 除了企业级 SSD 有动能支撑外，其他终端产品销量均普遍不如预 期，供货商库存持续上升，订单需求下降。三星、SK 海力士、铠 侠、美光均已开始研究 NAND 闪存减产计划，从而缓解供需失衡并 稳定价格，预计相关厂商计划会按照市场实际情况分阶段进行。 DRAM: 南亚科预计 DRAM 市场第 2 季开始复苏 。 根 据 DRAMexchange，上周（20250120-0124）DRAM 18 个品类现货价格 环比涨 ...

电子 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 闪极推出 loomos AI 眼镜，消费电子购新补贴实施方 案出台 ——电子行业周报（2025.01.13-2025.01.17） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 AI 端侧：闪极推出 loomos AI 眼镜，搭载 GPT-4o，相关产业链有望 持续受益。闪极在 CES 2025 推出新品 loomos AI 眼镜。loomos AI 眼 镜将从由 GPT-4o 驱动的语音助手获得即时帮助。我们认为，AI 端侧 各项应用发展态势良好，相关产业链有望持续受益。 消费电子：商务部明确手机、平板、智能手表（手环）补贴品种和 补贴标准，相关产业链有望持续受益。个人消费者购买手机、平 板、智能手表（手环）3 类数码产品（单件销售价格不超过 6000 元），可享受购新补贴。我们认为，CES2025 期间或将展示更多 AI 与消费电子结合应用，如 AIPC、AI/AR 眼镜、智能驾驶与机器人 等，叠加补贴政策出台，相关产业链有望持续受益。 先进封装：美光科技在新加坡投资约 70 亿美元，扩大先进封装产 能，相关产业链有望持续受益。美光科技位于新加 ...