电力设备 行业研究/行业点评 江苏 8GW 海上风电竞配结果公布， 国内海风加快推进 ◼ 核心观点 2025 年 1 月 20 日，江苏省发改委发布《关于江苏省 2024 年度海上风 电项目竞争性配置中选主体情况的公示》，本次江苏海上风电项目竞争 性配置中选主体分别是龙源电力集团、江苏国信集团、华电集团、华 能江苏、国电投江苏、华润电力江苏、大唐国际和三峡新能源牵头组 成的联合体。 根据风芒能源，本次江苏省海上风电项目配置结果中，国家能源集团 的中选规模最大，为 1.6GW；其次为江苏国信，规模为 1.55GW；华 电、华能分别获得 1.05/1GW 的项目指标；华润、国家电投、大唐、三 峡、中海油分别获得 700/600/600/550/400MW 的项目指标。 江苏项目加快推进。根据龙船风电网，2024 年 8 月，江苏省盐城市生 态环境局发布关于《国能龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目环境影响 报告书》、《三峡能源江苏大丰 800MW 海上风电项目环境影响报告 书》、《江苏国信大丰 85 万千瓦海上风电项目环境影响报告书》的批 复。2）2024 年 11 月，江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大 ...

电子 行业研究/行业周报 2025 全球 AI 眼镜出货大增，中国智能手机逐步复苏 ——电子行业周报（2025.02.05-2025.02.07） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 AI 端侧：2025 年全球AI 智能眼镜出货量或将增至 400 万副，相关产 业链有望持续受益。大量厂商涌入市场，Meta、百度、华为等巨头 及新秀纷纷入局。据 Wellsenn 预测，2025 年全球 AI 智能眼镜出货量 将增至 400 万副。我们认为，AI 端侧各项应用发展态势良好，相关 产业链有望持续受益。 消费电子：2024 年 Q4 中国智能手机市场同比增长 5%，相关产业链 有望持续受益。根据 TechInsights，2024 年全年，中国智能手机出货 量达到 2.714 亿，同比增长 3.7%。我们认为，CES2025 期间或将展示 更多 AI 与消费电子结合应用，如 AIPC、AI/AR 眼镜、智能驾驶与机 器人等，叠加补贴政策出台，相关产业链有望持续受益。 先进封装：全球晶圆代工行业 2025 年营收预计增长 20%，先进封装 推动长期增长，相关产业链有望持续受益。CounterPoint Rese ...

宏观研究/宏观点评 关注 2025 年 CPI 与 PPI 的翘尾因素 ——1 月价格数据分析 ◼ 核心观点 数据：2025 年 1 月 CPI 环比 0.7 %，同比 0.5 %（前值 0.1 %），结束了 从 2024 年 8 月的 0.6 %开始的连续回落；PPI 环比-0.2 %，同比-2.3 % （前值-2.3 %），连续 28 个月为负，收窄降幅的进程也出现暂停。 一、新涨价因素推动了 1 月 CPI 同比增速的上升。1 月 CPI 同比增速 0.5%，其中新涨价因素贡献了 0.7 %，翘尾因素贡献了-0.2 %。2025 年 上半年 CPI 翘尾因素除了 2 月份的-1.2 %之外都会运行在-0.3 %至 0.0 %之间，但下半年会在 8 月和 9 月到达-0.9 %的低位，之后再回到 年底的 0.0 %。 二、1 月 CPI 食品项同比出现反弹，非食品项同比连续第 2 个月上升， 核心 CPI 同比增速则连续第 4 个月上升。1 月 CPI 食品项同比 0.4 % （前值-0.5 %），非食品项同比 0.5 %（前值 0.2 %）；核心 CPI 同比从 2024 年 9 月的 0.1 %连续升 ...

传媒 行业研究/行业点评 2025 年春节档票房再创新高，看好影视院线及谷 子周边 ——传媒行业点评报告 ◼ 事件 据证券日报报道，2025 年春节档以 95.1 亿元的票房收官，创下影史 第一的好成绩。其中，动画电影《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪 吒 2》）实现档期内票房 48.39 亿元，拿下 2025 年春节档票房冠军。 核心观点 2025 年春节档电影票房较大增长。据猫眼研究院报道，2025 年春节 档电影总票房为 95.10 亿元，同比增长 18.6%；观影总人数为 1.87 亿 人次，同比增长 14.7%。 日均票房近年新高，日均人次与 2021 年同期持平。据猫眼研究院报 道，2025 年春节档日均电影票房约为 13.55 亿元，同比增长约 35.3%，为近几年新高。日均人次约为 2666 万人，同比增长 30.7%， 与 2021 年基本持平。 日均场次有所回升。据猫眼研究院报道，2025年春节档日均场次48.1 万场，同比增长约 4.3%，主要是影院延长营业时间带动日均场次增 长。 平均票价止跌回升。据猫眼研究院报道，2025 年春节档平均票价约 为 50.8 元，同比增长 3.4%，结束 ...

通信 行业研究/行业点评 Deepseek 发布 AI 模型，成本大幅降低，有望助 力 AI 应用推广 ——通信行业点评报告 ◼ 事件 据 IT 之家 1 月 20 日消息，幻方量化旗下 AI 公司深度求索 （DeepSeek）正式发布 DeepSeek-R1 模型，并同步开源模型权重。据 官方介绍，DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术， 在仅有少量标注数据的情况下，提升了模型推理能力。在数学、代码、 自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。 ◼ 核心观点 DeepSeek 大模型版本陆续迭代，低成本高性能优势明显。据光明网报 道，2023 年 11 月 2 日，DeepSeek 推出首个模型 DeepSeek Coder，该 模型免费供商业使用且完全开源。2023 年 11 月 29 日，DeepSeek LLM 上线，其参数规模达到 67B 性能接近 GPT-4，同时还发布了该模型聊 天版本 DeepSeek Chat。2024 年 5 月，DeepSeek-V2 发布，该模型在性 能上比肩 GPT-4 Turbo，价格却只有 GPT-4 的百分之一。2024 ...

我们认为，DeepSeek 有望通过技术创新降低成本，推广全球 AI 端侧应用。智能 体设备集成人工智能技术，通过语音交互和大模型 AI 助手，为用户提供更加便捷 丰富的体验。当前 AI 终端（眼镜/耳机）市场正处于快速增长的前夜，随着产品 不断迭代更新，需求逐步攀升，相关产业链有望持续受益。在算力方面，DeepSeek 等国产大模型蓬勃发展有望加速推动国产算力硬件产业链持续受益，叠加"AI+ "应用或将推动推理算力需求持续攀升，相关产业链有望持续受益。 ◼ 投资建议 电子 行业研究/行业点评 b DeepSeek 有望推动 AI 应用加速落地， AI 端侧与国产算力需求或迎提速 ◼ 事件描述 根据科创板日报报道，2024 年 12 月 26 日，幻方量化宣布，全新系列模型 DeepSeek- V3 上线并同步开源，API 服务已同步更新，接口配置无需改动。 ◼ 核心观点 幻方量化旗下 DeepSeek 上线 V3 版本，成本低性能优秀。DeepSeek-V3 为自研 MoE 模型，生成速度相比 V2.5 模型实现了 3 倍的提升，但暂不支持多模态输入 输出。在参数和性能方面，DeepSeek-V3 拥有 6 ...

策略研究/策略周报 1 月新发股票型基金份额同比增长显著 ——流动性 1 月第 3 期 ◼ 核心观点 上周（1.13-1.17）2 年期、10 年期国债收益率均上行；美国 10 年国债 收益率回落，美元指数下行，中美 10 年国债利差边际收窄；上周融资 买入额回升，南下累计净流入持续走高。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（1.13-1.17），2 年期、10 年期国债收益率均上行，10 年期 与 2 年期国债利差收窄。上周央行公开市场净投放 5789 亿元，MLF 净回笼 9950 亿元。 国外：上周（1.13-1.17）10 年期美债收益率回落，美元指数小幅回落， 中美 10 年期国债利差边际收窄。上周 10 年期美债收益率回落至 4.61%，美元指数降至 109.38。截至 1 月 17 日，中美 10 年期国债利 差收窄至-2.95%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2025 年 1 月新成立 51 只基金，其中 28 只为股票型基金。 截至 1 月 17 日，2025 年 1 月新成立基金 51 只，24 年 1 月为 94 只； 其中，1 月新成立股票型基金 28 只，发行总额约 120 亿份，而 2024 ...

计算机 行业研究/行业点评 DeepSeek 开启模型平权时代，AI 应用前景可期 ——计算机行业点评 ◼ 事件概述 据 IT 之家，近日深度求索正式发布 DeekSeek-V3 及 DeepSeek-R1 模 型并同步开源，前者为 6710 亿参数的专家混合模型，性能比肩 GPT- 4o 和 Claude-3.5-Sonnet 等世界顶尖闭源模型；后者在数学、代码、自 然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版，其 API 定价为每 百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元。 ◼ 核心观点 据 《 DeepSeek-R1: Incentivizing Reasoning Capability in LLMs via Reinforcement Learning》（DeepSeek-AI,2025），R1 是基于 R1-Zero 迭 代而来，后者基于 V3-Base 作为基础模型，并采用 GRPO 作为 RL 框 架，未经过监督微调（supervised fine-tuning，SFT）作为预处理步骤， 仍展现了卓越的推理能力。R1 在 ...

——情绪与估值 1 月第 2 期 ◼ 核心观点：上周（1.9-1.15）A 股市场两融余额小幅减少，活跃度整 体下降。主要指数 PE 估值分位涨跌互现，其中上证 180 领跌，深证成指 领涨。主要风格 PE 估值分位涨跌互现，其中成长风格涨幅较大。全行业 机械行业估值分位数领涨，家电领跌。 情绪：两融余额小幅减少，市场活跃度整体下降 估值：指数 PE 估值分位涨跌互现，成长风格领涨，机械行业领涨 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 策略研究/策略周报 创业板指成交额小幅上行，成长风格估值分位数 回升 日期： yxzqdatemark 2025年02月05日 分析 唐文卿 师： E- mail ： tangwenqing@yongxingsec. com SAC 编号： S1760524050001 相关报告： 《务天时，则财生》 ——2025 年 01 月 11 日 《1 月金股：握大势，聚新 质》 ——2024 年 12 月 30 日 《宁波增长双引擎：优质制造 与新兴未来》 ——2024 年 12 月 26 日 证 券 研 究 报 告 策 略 研 策 略 周 报 究 ...

信贷有望迎来"开门红" ——12 月社融数据点评 ◼ 核心观点 固定收益/固收点评 事件：2025 年 1 月 14 日，央行公布 2024 年金融统计数据：广义货币 M2 同比增长 7.3%，高于前值 0.2 个百分点；狭义货币 M1 同比下降 1.4%，增速回升 2.3 个百分点。2024 年末社会融资规模存量同比增长 8%；2024 年全年社会融资规模增量累计为 32.26 万亿元，比上年少 3.32 万亿元。 政府融资成为社融超预期重要支撑。12 月社融同比增速为 8.00%，较 前值回升 0.2 个百分点；12 月新增社融初值为 28,575 亿元，高于万得 一致预测，较上年同期多增 9175 亿元。政府融资连续回升，成为拉动 社融增长的主要贡献项。直接融资方面：企业债净融资同比增加； 新 增非标融资减少 1,201 亿元，同比少减 360 亿元。信贷方面，居民端 来中长贷延续改善，12 月居民贷款增加 3,500 亿元，同比多增 1,279 亿元。其中，居民短贷增加 588 亿元，同比少增 171 亿元；而中长期 贷款增加 3,000 亿元，同比多增 1,538 亿元。从企业端来看，12 月企 业 ...