行 业 研 华福证券 基础化工 2025 年 01 月 05 日 报 告 投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关 注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、 森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费 电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在 面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α 属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业 β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪 克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 终端材料核心标的）、瑞联 新材（OLED 中间体及液晶材料生产商）。 投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来 底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给 扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑 基础化工 究 行业周报：新洋丰公告大型磷化工项目，隆华尼 龙 66 项目投产 投资要点： 本周板块行情：本周，上 ...

行 业 研 华福证券 国防军工 2025 年 01 月 05 日 究 军工本周观点：全面完成十四五任务 投资要点： 本周核心观点： 行 业 定 期 报 告 本周，国家主席习近平在发表 2025 年新年贺词及参与全国政协新年茶会话 时，提到"2025 年我们将全面完成"十四五"规划"、"2024 年是实现"十 四五"规划目标任务的关键一年"、"高质量完成"十四五"规划目标任 务，为实现"十五五"良好开局打牢基础"等强调五年计划重要性的相关 内容。同时，本周解放军报发布元旦献词：全力以赴打好实现建军一百年 奋斗目标攻坚战，建军百年目标被再次强调。 我们认为，宏观层面对五年计划的重要性及建军百年目标在本周反复提及， 或持续为军工行业基本面带来积极催化，以 2027 建军百年目标为锚定点， 叠加"十四五"与"十五五"相交之际，军工行业需求传导或在 2025 年持 续落地，看好下一阶段军工板块投资逻辑回归基本面驱动。 资金层面，本周融资买入额及融资余额相较上周有所下降，但各军工 ETF 基金份额明显上涨，被动资金已连续四周净流入且净流入金额不断增加， 反映了被动资金认为当前指数已回到相对较低的位置，符合被动资金低买 高 ...

行 业 研 究 华福证券 农林牧渔 2025 年 01 月 05 日 月初供应节奏放缓，猪价震荡上涨 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：月初供应节奏放缓，猪价震荡上涨。1）上周猪价走强。上 周猪价震荡上涨，1 月 5 日猪价 16.39 元/kg（周环比+0.59 元/kg），主要系 短期月初养殖端出栏节奏放缓，同时当前大猪猪源紧缺，肥标价差走强亦 支撑猪价。175/200kg 生猪与标猪价差 0.73/0.91 元/斤（周环比+0.12/+0.15 元/斤）。2）节后消费惯性回落，季节性支撑仍存。上周元旦备货支撑宰 量在 12 月 31 日增至高位。随后北方宰量稳中有增，南方部分地区宰量有 所下滑，12 月 28 日-1 月 3 日屠企日均宰量 18.79 万头，周环比-2.06%。当 前南方冬至消费高峰已过，但大猪仍有刚需支撑；北方元旦后宰量稳中有 增，消费或在小年前后达到高峰。3）大猪出栏占比下滑，降重持续。近期 大猪猪源紧缺，大猪出栏占比继续下滑，上周 150 公斤以上大体重猪出栏 占比 6.38%，周环比-0.35pct。生猪均重延续下滑走势，上周生猪出栏均重 126.06 公斤，周环比 ...

行 业 研 华福证券 汽车 2025 年 01 月 05 日 究 行 业 定 期 报 告 周观点（1230-0103）：短期不确定较多，整车布 局机会有望加快到来 投资要点： 证 券 研 究 报 告 对于整车，仍然是板块投资重心，尤其是自主豪华品牌，受益 BBA 全面开 始走向衰退的β，鸿蒙智行、理想、小米、极氪、坦克等有品牌势能的企 业建议重点关注。建议关注吉利汽车+赛力斯+理想汽车+比亚迪+长城汽车 （港股），基本面均较好，重心是交易节奏的把握。①吉利汽车：通过资 源共享和规模化来推动降本，无图城市 NZP 开始推送，2025 年推近 10 款 新车，新能源板块有望全面盈利。②赛力斯：主业稳健，目标三年内实现 百万量级销售，明年新车上市贡献增量，同时机器人方面存在催化。③理 想汽车：转型人工智能企业，智驾迭代加快，静待明年纯电车型发布。④ 比亚迪：市占率持续提升，高端车型将陆续上市，新一代刀片电池预计明 年发布，公司有望持续保持竞争力。⑤小米集团：人车家全生态布局，YU7 已开始路试，将在明年 6-7 月上市，催化临近，小米汽车工厂将持续提产， 加快交付。⑥长城汽车（港股）：收入和利润结构有望持续改善，2 ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [7] Core Insights - The continuation of local vehicle trade-in subsidy policies in 2025 is expected to boost consumer confidence and stabilize the automotive market, aiding in maintaining growth in annual sales [4][15] - Over 30 automotive companies have introduced promotional offers to attract consumers during the policy transition period, which may lead to increased sales [4][15] - The automotive sector has underperformed compared to the broader market, with a decline of 7.4% in the automotive sector from December 30, 2024, to January 3, 2025, compared to a 5.2% decline in the CSI 300 index [16][21] Summary by Sections 1. Weekly Topic: Continuation of Local Trade-in Subsidy Policies - The State Council confirmed the continuation of trade-in activities in 2025, with specific policies to be announced soon [3][14] - Local governments, including Beijing, have announced the continuation of trade-in subsidies, with details pending [3][14] 2. Market Performance 2.1 Sector Performance - The automotive sector declined by 7.4% from December 30, 2024, to January 3, 2025, underperforming the CSI 300 index by 2.2 percentage points [16] - Year-to-date, the automotive sector has decreased by 5.5%, ranking 23rd among 31 sectors [16] 2.2 Stock Performance - Top five gainers include Shanzi Co., Construction Industry, Chuanhuan Technology, Hunan Tianyan, and Chengfei Integration [30] - Bottom five losers include Wanfeng Aowei, Kabeiyi, Jinlong Automobile, Tianqimo, and Zhongma Transmission [30] 3. Key Industry Data 3.1 Weekly Data from the Passenger Car Association - From December 1 to 22, 2024, retail sales of passenger cars reached 1.692 million units, a year-on-year increase of 25% [33] - New energy passenger car retail sales during the same period were 817,000 units, up 60% year-on-year [33] 3.2 Automotive Sales Data - In November, total automotive sales reached 3.316 million units, with a year-on-year increase of 11.7% [35] - From January to November, total automotive sales were 27.94 million units, a 3.7% increase year-on-year [35] 4. Industry News - The China Electric Vehicle Hundred People’s Association predicts that new energy vehicle sales will reach approximately 16.5 million units in 2025, with a growth rate close to 30% [56] - The Beijing Autonomous Driving Vehicle Regulations were passed and will take effect on April 1, 2025 [56]

行 业 华福证券 钢铁 2025 年 01 月 05 日 研 究 钢铁 钢铁行业周报（12.30-1.3）加力扩围实施"两新" 多家钢厂密集披露冬储政策 投资要点： 本周钢材市场回顾 行 业 定 期 报 告 本周黑色系市场走势冲高回落，淡季基本面走弱，原料端矛盾累积拖累钢 价，产业端出现补库信号，但冬储情绪仍然不高。1）开工冶炼方面：本周样 本钢厂高炉和电炉开工率继续下降，日均铁水产量降至 225.2 万吨，周环比 -2.67 万吨。2）成材产消方面：本周五大品种钢材产量 829.6 万吨，周环比 -1.64%/同比-5.34%，其中螺纹和热轧产量均有下降；钢材消费量 823.3 万吨， 周环比-3.43%/同比-3.21%，其中螺纹消费下滑幅度达到 10.16%。3）钢材库存 方面：五大品种钢材库存下降至 1,115.7 吨，周环比+0.57%/同比-18.21%，五 大品种钢材库存触底回升，钢厂库存小幅下降，社库补库开启。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,938 万吨，周环比+18.5%；铁 矿石到港量 2,505 万吨，周环比+17.2%。本周日均疏港量 318 万吨，周环比 ...

电子 2025 年 01 月 05 日 行 业 研 究 电子 重视 HBM 扩产带动产业链机遇，关注 CES 大会 -半导体周跟踪 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周 A 股半导体高位回落，费城半导体指数走强。（1）全行业指数： 本周（1230-0103）申万半导体指数大跌 10.63%，费城半导体指数逆转颓势， 上涨 2.73%。本周（1230-0103）半导体成交额占 A 股整体成交额比重为 5%， 绝对值和占比均较上周下跌较大。（2）细分板块：与全行业指数趋势相仿， 本周各细分板块股价均大幅下跌，设备、材料、封测、数字芯片、模拟芯 片分别-9.37%/-10.17%/-12.84%/-10.75%/-12.62%。本周收盘 A 股半导体材 料、设备、封测、设计板块对应 25 年 PE 下降严重，分别降至 42、56、30、 63 倍。 CES 大会开幕在即，除了 AI 眼镜竞技外，英伟达 RTX 50 系列值得 一观。一年一度的科技春晚 CES 即将在 2025 年 1 月 7 日—10 日于美国拉 斯维加斯拉开帷幕。各家 PC、汽车头部厂商蓄势待发，AI 眼镜更是百花 齐放，成为本次 CES 大 ...

行 业 华福证券 煤炭 2025 年 01 月 05 日 研 究 煤炭 年底供给减少&供暖需求改善，煤价开启反弹 投资要点： 动力煤 行 业 定 期 报 告 截至 2025 年 1 月 3 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 767 元/吨， 周环比+9 元/吨（+1.2%），企稳反弹开启。产地价格大涨，晋陕蒙三 省煤矿开工率为 82.1%，周环比-1.2pct。本周电厂日耗小涨，电厂、港 口库存小跌，煤企库存微涨；非电方面，甲醇、尿素开工率小涨，仍 处于历史同期偏高水平，截至 1 月 2 日，甲醇开工率为 86.4%，周环 比+1.4pct，年同比+5.1pct；截至 1 月 1 日，尿素开工率为 79.0%，周 环比+1.3pct，年同比+5.9pct。 焦煤 截至 1 月 3 日，京唐港主焦煤库提价 1520 元/吨，环比持平，产地 价格小跌。当前处开工淡季，铁水产量环比小跌，样本钢厂煤焦库存 微涨，随着一揽子政策陆续落地，焦煤价格无需悲观。本周焦炭价格 小跌、螺纹钢价格持平，截至 1 月 3 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1650 元/吨，环比持平，螺纹钢现货价格 3350 元，环比持平，焦炭第 五 ...

投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：美12月如期降息25BP，但点阵图中值显示降息有放缓趋势。 美联储12月如期降息25BP，但12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将 降息两次，每次25个基点，打压周内贵金属价格出现回调。短期来看，特 朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格 震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及 朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行11月增持黄金， 贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、 山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰 黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资 源。 证 券 研 究 工业金属：继国内铜库存两周连增之后有望出现反转，宏观面或将继 续压制铜价。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价下跌至7美元/吨，据百川 盈孚，24和25年全球铜精矿供需缺口或分别为21.2和82.2万金属吨。巨龙 铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建设，力争2025 年底投产。需求端，整体来看，当前需求虽表现尚可，且年前被压制的需 求 ...