华福证券 磷肥及磷化工 8 月定期跟踪：磷矿石景气维持高位，复合肥开 工率回暖 投资要点： 磷矿：磷矿石价格维持高位，支撑产业链景气度 1）中国磷矿石价格维持高位，对整个产业链景气度形成支撑。8 月中国 30%品味磷矿石均价约为 1017.5 元/吨，环比 2024 年 7 月持平， 同比上涨 14.69%。2）7 月中国磷矿石供应量同比有所增长。2024 年 7 月中国磷矿石月度产量约为 1002.5 万吨，环比下降 0.1%，同比增长 18.7%。3）7 月中国磷矿石月度进口量环比、同比均有显著增幅。2024 年 7 月中国磷矿石进口量约为 10.0 万吨，环比增长 126.5%，同比增长 5748.5%。4）截至 2024 年 7 月中国磷矿石当月余量为 432.3 万吨。 磷肥：8 月开工率环比提升，磷肥价格同比上涨 团队成员 分析师： 黄珅(S0210524050022) hs30570@hfzq.com.cn 相关报告 1、7 月定期跟踪：磷矿石景气维持高位，磷肥价 格同比提升显著——2024.08.13 2、磷矿石资源属性凸显，行业政策引领磷化工高 质量发展——2024.07.05 1）价格：磷 ...

华福证券 上 农林牧渔 肉禽养殖行业中报总结： 白鸡业绩承压，黄鸡景气回升 投资要点： 白鸡行业：鸡价低位震荡，上半年业绩承压。1）收入： 24H1 同比下 滑，24Q2 环比增长。24H1 白鸡行业景气度较低，苗价阶段性冲高，毛鸡 价格处于较低水平，导致上市公司营收同比下降。上半年四家上市公司合 计营业收入 136.74 亿元，同比-7.85%。分季度来看，二季度白鸡价格加速 下跌，2024Q2 民和股份、益生股份白羽鸡苗均价分别为 2.8、3.4 元/羽， 环比-20.67%、-19.27%；圣农发展、仙坛股份鸡产品均价分别为 0.98 万元/ 吨、0.86 万元/吨，环比-3.19%、-1.25%。尽管产品售价环比下跌，但上市 公司销量环比增长，2024Q2 民和股份、益生股份白羽鸡苗销售量分别为 0.67、1.47 亿羽，环比+7.53%、+12.45%；圣农发展、仙坛股份鸡产品销量 分别为 35.5、13.81 万吨，环比+21.02%、+29.43%。通过以量补价，2024Q2 上市公司实现营业收入 71.7 亿元，环比+ 10.29%。2）利润：24H1 同比下 滑，24Q2 环比改善。2024 ...

华福证券 基础化工 农化巨头抢先布局核酸农药，润丰股份任命 Alejandro Crespo 为全球业务总经理 投资要点： 润丰股份任命 Alejandro Crespo 为全球业务总经理。9 月 18 日，公司 宣布一项重要的人事任命，任命 Alejandro Crespo 先生为全球业务总经理， 负责公司全球市场拓展和业务运营管理。Alejandro Crespo 2016 年加入公 司，历任公司拉美大区总经理，公司董事长特别助理，现新任命为公司全 球业务总经理。Alejandro Crespo 拥有丰富的国际市场营销和管理经验，在 农业化学品和作物保护领域具有深厚的行业背景和卓越的领导能力，为公 司带来了更多的国际视野和管理经验，帮助公司更好地构建适应全球化运 营的管理体系，提升全球化运营能力。公司一直致力于成为全球领先的作 物保护公司，全力推进全球营销网络的构建，2025—2029 五年战略规划进 一步明确"构建适应全球化运营的管理体系，提升全球化运营能力，确保 全球化运营管得住、管得好"经营主题，此次任命 Alejandro Crespo 为全球 业务总经理，正是公司在提升全球化运营能力上迈出的重要 ...

华福证券 240920 日报：深圳保障房建设供给进展显著 投资要点： 板块表现： 9 月 20 日，沪深 300 指数与房地产板块均收涨。截至收盘，沪深 300 指数上涨 0.2%，申万房地产指数上涨 1.6%。分板块来看，住宅开 发、商业地产、产业地产、物业管理分别上涨 1.4%、0.9%、3.8%、1.5%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为海泰发展、渝开发、电 子城、大龙地产、新华联，涨幅分别为 10.13%、10.09%、10.05%、9.87%、 6.62%；个股跌幅前五名为西藏城投、*ST 和展、凤凰股份、华联控股、 亚通股份，跌幅分别为-1.17%、-0.99%、-0.72%、-0.63%、-0.55%。 团队成员 分析师： 陈立(S0210523080003) cl30270@hfzq.com.cn 联系人： 于怡然(S0210124060064) yyr30611@hfzq.com.cn 相关报告 1、华福地产日报：中秋新房销售平淡，二手销售 活跃——2024.09.19 2、华福地产日报：山西太原取消商品房限购—— 2024.09.18 3、房地产行业周报： 8 月新房价格 ...

华福证券 行 业 专 题 报 告 农林牧渔 2024 年 09 月 20 日 农林牧渔 8 月猪企出栏稳中有升、均价向上突破 20 投资要点： ➢ 量：8 月出栏同环比稳中有升。8 月 17 家猪企合计出栏 1273.49 万头， 环比+0.94%，同比+1.26%。从 8 月同比增速来看，立华股份（+66.06%）、 东瑞股份（（+64.50%）、神农集团（（+21.98%）、京基智农（（+12.34%）出栏量 同比增长明显，傲农生物（-74.20%）、正邦科技（-43.48%）、正虹科技（- 37.58%）同比出现较大程度下滑。从 8 月环比增速来看，正虹科技 （+145.24%，7 月基数低），京基智农（+22.61%）、正邦科技（+20.49%）、 东瑞股份(+18.82%)等出栏环比增长，立华股份（-18.58%）、神农集团（- 12.49%）、中粮家佳康（-10.86%）等出栏量环比出现不同程度下滑。 ➢ 结构：8 月猪企仔猪出栏环比增长。8 月 7 家上市猪企合计销售仔猪 113.76 万头，环比+24.78%，出栏占比 14.56%，环比+1.23PCT。其中 8 月 牧原股份出栏仔猪 69. ...

华福证券 房地产 2024 年 09 月 20 日 研 房地产 北京计划取消普通住宅认定意味着什么 投资要点： 事件：北京适时取消普通住宅和非普通住宅标准 9 月 20 日，北京发布中共中央关于进一步全面深化改革、推进中 国式现代化的决定》的实施意见，其中涉及多项地产优化政策，如取 消普通与非普通住宅划分、完善"租购并举"、发挥公积金保障作用、 优化住宅用地交易规则、改革预售制等等。 北京普宅认定标准 14 年明确，23 年底认定标准有所放松 团队成员 分析师： 陈立(S0210523080003) cl30270@hfzq.com.cn 联系人： 于怡然(S0210124060064) yyr30611@hfzq.com.cn 相关报告 1、华福地产日报：中秋新房销售平淡，二手销售 活跃——2024.09.19 2、华福地产日报：山西太原取消商品房限购—— 2024.09.18 3、房地产行业周报： 8 月新房价格下降，上海 南京环比上涨——2024.09.18 2014 年，北京市明确普通住宅和非普通住宅划分标准，主要有容 积率、单套建面、单价或总价要求，普通住宅（购买满 5 年）在交易 中可享受免征营业 ...

华福证券 农林牧渔 2024 年 09 月 20 日 上 农林牧渔 生猪养殖行业中报总结：周期反转，盈利释放 投资要点： 去产能兑现，猪价逐月上行。本轮周期产能去化幅度达 9%，随产能去 化传导，生猪供给逐步收缩，2024Q2 全国生猪出栏量 16940 万头，环比 -12.93%，同比-4.02%。同时生猪存栏处于低位，2024Q2 全国生猪存栏 41533 万头，同比-4.56%。生猪供需格局改善，加之二育进场催化，春节后猪价 逐步回升，3 月-8 月生猪月均价由 14.73 涨至 20.35 元/公斤。 24H1 营收同比下降，利润扭亏为盈。1）生猪板块营收 24H1 同比-10%、 24Q2 环比+12%。2024H1，19 家上市猪企实现营收 2,252.88 亿元，同比 -10%，营收下降主要系部分公司上半年生猪出栏量减少、业务范围缩窄所 致。分季度来看，二季度以来猪价上涨，带动板营收改善。2024Q2 生猪养 殖 19 家上市公司实现营收 1,191.39 亿元，环比+12%。 2）受益价涨本降， 24Q2 利润加速释放。随着饲料原料价格下降，猪企养殖成本持续下降，叠 加猪价上涨，上半年板块盈利 ...

华福证券 基础化工 2024 年 09 月 20 日 l 研 基础化工 涤纶长丝定期跟踪：长丝库存环比有所下降，下 游织机开工率回暖 投资要点： 供给：8 月涤纶长丝开工率、产量环比均有所提升 8 月中国涤纶长丝月度开工负荷率环比有所提升。根据卓创资讯数 据，2024 年 8 月中国涤纶长丝月度开工率负荷率约为 79.18%，同比下 降 11.58pct，环比提升 1.09pct。受开工率提升影响，8 月中国涤纶长丝 产量为 377.28 万吨，同比下降 2.54%，环比 7 月略有提升 2.12%。2024 年 1-8 月中国涤纶长丝累计产量约为 2956.16 万吨，同比增长 10.81%。 需求：下游织机开工回暖，国内纺服零售额累积同比增速收窄 团队成员 分析师： 黄珅(S0210524050022) hs30570@hfzq.com.cn 相关报告 1、生态环境部公布 2025 年制冷剂配额方案，巨 化股份预计下半年制冷剂出口形势较好—— 2024.09.19 2、硅化工 8 月定期跟踪：工业硅价格有所承压， 有机硅市场稳中向好——2024.09.18 3、尿素、醋酸价格承压，关注碳酸二甲酯库存去 化 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform" (maintained) [1] Core Insights - The report explores the historical development of the Japanese banking industry during the 1990s, particularly focusing on the impact of the economic bubble burst and subsequent recession [2] - The analysis divides the 1990s into four distinct periods: peak economic phase (1989-1990), economic downturn (1991-1993), economic stabilization (1994-1996), and financial crisis (1997-2000) [2][6] - The report highlights the significant changes in the banking sector's fundamentals throughout these periods, including revenue stagnation and profit reduction [2] Summary by Sections Economic Peak Phase: 1989-1990 - The Bank of Japan raised interest rates five times to combat asset bubbles, leading to a decline in bank revenues and profits [8] - The peak of real estate prices occurred in Q4 1990, marking the beginning of the economic bubble's collapse [8] Economic Downturn: 1991-1993 - The introduction of the land price tax law in 1991 accelerated the decline in real estate prices, contributing to a recession [15] - The Bank of Japan implemented seven interest rate cuts during this period to stabilize the economy [15][18] - The banking sector faced increasing credit risks, with several financial institutions declaring bankruptcy [22] Economic Stabilization: 1994-1996 - The economy began to recover, although the 1995 Great Hanshin Earthquake temporarily disrupted growth [26] - The government initiated fiscal measures to reduce the budget deficit and stabilize the economy, including the introduction of a consumption tax [26][28] - Despite rising revenues, banks reported significant losses due to the write-off of bad loans [30] Financial Crisis: 1997-2000 - The Asian financial crisis in 1997 led to a wave of bank failures and necessitated government intervention [36] - The government introduced a series of economic stimulus packages totaling 16.65 trillion yen to support the banking sector [37] - The Bank of Japan adopted a zero interest rate policy in 1999 to further stabilize the financial system [37]

华福证券 电子 2024 年 09 月 19 日 OpenAI 发布 o1 大模型，开启强化学习新范式- 算力周跟踪 投资要点： 本周 CPU/GPU 板块出现回调，云计算板块普涨。（1）CPU/GPU 板 块：本周（0916-0918）英伟达-4.81%，海光信息-4.17%，寒武纪-4.76%， 龙芯中科-3.03%。英特尔+5.65%，当地时间 9 月 16 日，英特尔公布业务调 整消息，剥离芯片代工业务。（2）云计算板块：商汤科技+5.77%，9 月 14 日公布商汤科技 5.2 亿中标移动天津 2024 年智算中心一期。 最新一周数据显示文本大模型总体访问量持续亮眼。据 similarweb 最 新数据（0906-0912）：（1）ChatGPT 和 Perplexity 访问量持续攀升。（2） 豆包访问量长期增长。9 月 14 日，"豆包爱学"全新升级，推出了很多辅 助学习的实用功能。（3）Runway 访问量继续提升。9 月 14 日，Runway 推出一种新的控制机制，可以通过参考视频来精确控制运动、表现力和意 图，大大提高 AI 制作电影、游戏特效方向的可行性。据七麦最新数据 （0911-0 ...