行 业 机械设备 2025 年 01 月 05 日 研 究 湖南对核电小堆产业发展进行专题研究，超导磁体动态 测试设施在合肥建成 投资要点： 湖南对核电小堆进行专题研究，内陆核电建设有望适时提上议程 行 业 定 期 报 告 近期，湖南省新能源及电工装备产业工作小组对湖南省核电小堆 产业发展情况进行了专题研究。2022 年以来，我国每年均核准 10 个左 右的核电项目，持续刷新核电项目核准记录。据预测，到 2035 年左右， 中国核电发展规模约 2 亿千瓦左右，这相当于我国沿海核电备选厂址 极限总规模，预计内陆核电建设将适时提上议程。研究结果显示，核 电小堆是未来能源发展的大趋势，围绕加快布局核电小堆产业，抢占 未来能源产业发展新赛道，工作小组提出"五个一批"工作建议：谋 划一批示范项目、创新一批应用场景、打造一批研究平台、扶持一批 重点企业、强化一批保障措施。 国际最大，超导磁体动态测试设施在合肥建成 近日，由中国科学院合肥物质院等离子体所建设运行的国家重大 科技基础设施"聚变堆主机关键系统"子系统"聚变工程堆中心螺管 系统"完成首轮测试实验，最大测试电流达到稳态 48kA。实验结果表 明该设施达到总储能 4 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [5]. Core Views - The company has over 40 years of experience in the paper industry and has become a leading integrated player in the pulp and paper sector in China. It has a total production capacity exceeding 12 million tons as of the end of 2023, with three major bases entering a new phase of coordinated development [3][15]. - The company is expected to see revenue growth of 2.8%, 6.6%, and 6.2% for 2024-2026, with net profit growth of -0.5%, 6.8%, and 17.4% respectively, indicating a stable growth outlook [5][39]. Summary by Sections Company Overview - The company primarily engages in the production and sale of mechanical paper, paper products, wood pulp, and paperboard. It has established itself as a significant player in the integrated pulp and paper industry in China [3][15]. - As of the end of 2023, the company has a total production capacity of over 12 million tons, with three major bases fully collaborating in development [3][15]. Financial Performance - In 2023, the company achieved a revenue of 39.54 billion yuan, a slight decrease of 0.6% year-on-year, while net profit increased by 9.9% to 3.086 billion yuan. For the first three quarters of 2024, revenue reached 30.975 billion yuan, up 6.07% year-on-year, and net profit was 2.459 billion yuan, up 15.08% year-on-year [20][39]. - The company’s average ROE from 2019 to 2023 was 14.3%, significantly higher than the industry average [4][31]. Cost Structure and Efficiency - The company has maintained a stable cash flow and has reduced its debt ratio to below 50% in 2023, effectively lowering its financial burden [4][31]. - The average net profit margin from 2019 to 2023 was 8.6%, also above the industry average [4][31]. Market Outlook - The report anticipates a short-term improvement in supply and demand dynamics for cultural paper, with price increases expected following a production halt by a competitor [5][39]. - The company is expected to benefit from the gradual release of cost pressures due to lower pulp prices, leading to improved profitability in the coming quarters [5][39]. Production Capacity and Expansion - The company has established three major production bases in Shandong, Guangxi, and Laos, with ongoing projects to expand production capacity, including a new phase in Nanning [4][35][37]. - Future projects include the construction of a 400,000-ton specialty paper production line and a 350,000-ton bleached chemical wood pulp production line, with a total investment of up to 7 billion yuan [5][37].

公 华福证券 司 研 究 永辉超市（601933.SH） 穿越零售风暴，打造顾客至上的新体验 投资要点： 国内生鲜龙头超市，实现全渠道布局 公 司 首 次 覆 盖 永辉超市是一家全国性的生鲜龙头超市，现已逐渐实现线上线下全渠道融 合。公司成立于 2001 年，2010 年在 A 股上市，其主营业务为通过线下门 店端+线上出售精选商品，主要产品为生鲜及加工、食品用品等。以"绿色、 人文、科技"为经营理念，为满足用户需求，提供安全、健康、高性价比 的生鲜产品。永辉超市拥有丰富的线下门店资源，是公司的核心经营壁垒 之一。永辉超市门店覆盖了全国主要省份和地区。截至 2024 年 6 月 30 日， 永辉超市进入全国 29 个省份，已开业的门店数量达 943 家，已签约未开业 门店达 86 家，储备面积 65.53 万平方米。 逆境中探索出路，战略转型取得阶段性进展 2024 年以来，业绩下滑、陷入经营困境的永辉超市通过胖东来帮扶和自身 学习胖东来两种模式，在全国多地对门店进行调改，包括调整商品结构、 卖场布局、提升服务及员工待遇等，调改后的门店在品质、销售额和客流 上均有较大提高。2024 年 9 月 23 日，名创 ...

投资要点： 行 业 研 究 传媒 2025 年 01 月 03 日 "小米+金山云"AI 产业链 一、小米 AI 的变化：发力大模型 行 业 动 态 跟 踪 大模型训练基础：万卡集群。根据界面新闻，小米正在着手搭建 自己的 GPU 万卡集群，将对 AI 大模型大力投入。 据雷峰网报道，11 月，小米基础技术平台部成立 AI 平台部，张铎回归担任 AI 平台部负 责人。 大模型训练技术人才：据第一财经报道，12 月 20 日，DeepSeek 开源大模型 DeepSeek-V2 的关键开发者之一罗福莉将加入小米，或供 职于小米 AI 实验室，领导小米大模型团队。 二、小米 AI 算力的需求：AI 手机+AI IOT+智能驾驶 小米集团目前的战略为「人车家全生态」，通过小米澎湃 OS 操 作系统，全面打通人、车、家三大场景。截至 2024 年 11 月，小米澎 湃 OS 的跨端智联技术已经连接了全球超过 10 亿台设备。 未来通过 AI 对小米生态产业链的赋能，小米将打造出「AI 手机 +AI IOT+智能驾驶」全景图，为此需要更大的 AI 算力需求。 1、小米手机的 AI 化：据 IDC 报告，小米手机 202 ...

投资要点： 华福证券 司 मे 贵州茅台（600519.SH） 保持定力，2024 年顺利收官 事件： 贵州茅台发布2024年度生产经营情况公告，经公司初步核算，2024 年度公司预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比增长约 15.44%；预 计实现归母净利润约 857 亿元，同比增长约 14.67%。其中，公司 24Q4 预计实现营收 506.77 亿元，同比增长 12.01%。公司年初制定的经营目 标为营业总收入较上年增长同比 15%左右，今年顺利完成，龙头实力 在压力环境下进一步凸显。 茅台酒 24 年稳健增长，25 年预计飞天稳价为先 分系列看，茅台酒 2024 年预计实现营业收入约 1458 亿元，同比 增长约 15.18%。其中，单四季度茅台酒预计实现营收 446.74 亿元，同 比增长 13.62%。 2024 年公司系统梳理形成陈年、飞天、低度三大系列为主体的"橄 榄型"产品结构，推进了 60 余款新品开发。2025 年，公司已明确"保 持飞天 53 度 500ml 茅台酒价格相对稳定"的目标，将调整飞天和珍品 等产品的投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵"金字 塔"底座的地位， ...

华福证券 证券研究报告|行业专题报告 商贸零售行业 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月2日 | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | 【华福商社】布鲁可集团招股书剖析 | | | ——拼搭玩具市场的掘金者 | | | 证券分析师： 赵雅楠 执业证书编号：S0210524050007 高兴 执业证书编号：S0210522110002 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 Ø 布鲁可集团，中国最大的拼搭角色类玩具企业。同时也是全球范围内的行业领导者和全球增长速度最快的规模化玩具公司 之一。根据布鲁可公司招股说明书，布鲁可集团在2023年的GMV达到了约18亿元人民币，同比增长率超过了170%。公 司不仅拥有超过500项专利布局，还具备强大的原创IP开发能力，并与约50个知名IP建立了合作关系。截至2024年6月30 日，布鲁可集团共有431款SKU在售，其产品线覆盖了各个年龄段，致 ...

华福证券 证券研究报告|行业投资策略 食品饮料 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月2日 | --- | --- | --- | |-------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 抽丝剥茧，洞察食品饮料的五个层面 | | | 2025 | 年食饮年度策略 | | | | 证券分析师： 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 童杰 执业证书编号：S0210523050002 研究助理： 林若尧、王超、周翔、李妍冰 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 • 2024年是食品饮料板块认知切换的一年，白酒预期回落、大众品个股风起，2025年食饮投资主线到底是白酒的枯木逢春，还 是大 ...

资料来源：涌益咨询、卓创资讯、钢联、iFind，华福证券研究所 华福证券 ➢ 当前行业呈现"行业盈利中枢下移、周期短期波动加剧、竞争格局趋于稳定"的特点，生猪养殖板块建议关注3类投资机会： • 低成本享超额收益的龙头企业：在长期周期盈利中枢下移背景下，具备低成本优势的优质龙头仍有望获得可观的超额利润，资本开支收窄背景下， 股东分红有望提升，具备长期配置价值。建议关注牧原股份（低成本优势长期领跑行业）、温氏股份（黄鸡业务稳健，生猪成本处于行业第一梯队 ）。 • 重组预期、经营状况持续改善的企业。建议关注正邦科技（重整计划执行完毕，凭借股东的强大实力，饲料和生猪业务重新步入正轨）。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------|---------|---------|---------|---------|----------|-------------------|---------|----------- ...

5 风险提示 电动车需求低于预期；矿端出清不及预期 诚信专业 发现价值 17 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 投资评级声明 行业定期报告 | 有色金属 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式 的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本 公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本 报告所含信息可 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, indicating a potential upside of over 20% relative to the market benchmark index within the next six months [95][172]. Core Insights - The company has established a comprehensive product matrix integrating cutting tools and intelligent equipment, focusing on metal cutting tools, smart CNC equipment, and rolling functional components [12][40][88]. - The company has shown steady growth in revenue and profit, with total revenue increasing from 312 million yuan in 2017 to 542 million yuan in 2023, representing a compound annual growth rate (CAGR) of 9.64% [16][91]. - The company is actively expanding its rolling functional components business, with products like linear guideways already in small-scale production and further development underway [4][145]. Summary by Sections Company Overview - The company is a leader in the heavy die-cutting tool segment, continuously enriching its product layout to support various industries such as light industry, equipment manufacturing, construction materials, automotive, and electronic information [12][88]. - The actual controller holds a significant share of 66.3%, indicating a concentrated ownership structure [101][114]. Financial Performance - From 2017 to 2023, the company's net profit increased from 61 million yuan to 87 million yuan, with a CAGR of 6.13% [16][91]. - In the first three quarters of 2024, the company achieved a revenue of 441 million yuan, a year-on-year increase of 8.50% [16]. Product Segmentation - The company's main revenue sources are die-cutting tools and saw-cutting tools, with die-cutting tools accounting for over 50% of total revenue [69][133]. - The die-cutting tool business generated revenues of 274 million yuan in 2023, with a year-on-year growth of 4.60% [69][133]. - The saw-cutting tool business also showed growth, with revenues of 207 million yuan in 2023, reflecting a year-on-year increase of 12.06% [79][133]. Market Expansion - The company has been increasing its investment in overseas markets, with overseas revenue growing by 37.58% year-on-year in 2023, compared to a 10.12% increase in domestic revenue [45][46]. - The gross margin for overseas markets stands at 39.38%, significantly higher than the domestic market's 28.80% [46]. R&D and Innovation - The company has significantly increased its R&D investment, with 26 million yuan allocated in 2023, marking a year-on-year increase of 65.73% [108]. - New products developed include rolling linear guideways and specialized cutting tools tailored for international clients [108][145]. Future Outlook - The company is expected to maintain stable growth in its metal products segment, with projected revenue growth rates of 6.48% to 6.62% from 2024 to 2026 [147]. - The rolling functional components segment is anticipated to grow at a rate of 30% during the same period, reflecting the company's strategic focus on this area [147].