彭文生/文 自2022年年底ChatGPT发布以来，美股AI龙头公司（所谓7姐妹）的股价大幅跑赢整体市场，2025年初 DeepSeek出现以来，中国的AI龙头公司（主要在港股）也大幅跑赢大市。就美国股市而言，尽管相关 企业盈利有较快增长，但风险溢价在极低水平，反映了投资者的乐观预期。股票高估值使得近期关于 AI相关资产价格泡沫的讨论多起来，本文不是如何定义泡沫和测算泡沫的技术分析，而是从资产价 格、创新与宏观经济的关系出发提供一些思考。 因与果 消化股票高估值的一个可能是利率下降，由此一些投资者把乐观的预期寄希望于美联储降息。传统的思 维是利率和风险资产价格是跷跷板的关系，无风险利率下降促使配置向风险资产倾斜，有利于股票估 值。这样的关系在当下是不是仍然成立，我们首先得解释为什么过去几年美元利率上升的环境下，股票 价格大幅上涨。 利率与股市的关系有三个可能。第一是传统的利率是因、股价是果的关系。第二个是反过来，股市是 因、利率是果。AI领衔的股市上涨是美国经济总需求的重要支撑，由此带来的通胀压力促使美联储维 持利率在高水平。今年以来AI相关资本开支贡献了美国GDP增长的三分之一，同时，最富有的10%的人 口 ...

一年前，谷歌在硅谷的叙述中还是一个充满了"中年危机"色彩的角色。 但短短一年后，故事发生了翻天覆地的变化。 Gemini 3横扫各大榜单，「香蕉」模型Nano Banana Pro更是将AI生图的精度与想象力提升到了一个新的 高度。 财报数字成为了这一轮反击最直接的注脚：截至三季度，Gemini应用的月活跃用户突破6.5亿，相比上 一季度公布的4.5亿大幅提升。 这不禁让人好奇：谷歌最近怎么突然这么猛了？ 其实，这并非一次突然的爆发，而是一场"大象转身"，正以前所未有的决心和效率，将自己数十年积累 的 AI 技术储备，转化为产品力。 如果把时间轴拉得更长，你会看到一条更惊人的暗线： 从拉里·佩奇早年对"终极搜索引擎"的想象，到"猫论文"，再到DeepMind、TPU，谷歌二十多年间的AI 投资几乎贯穿了现代深度学习的绝大部分关键节点。 在 Transformer 论文发表前的十年前，世界上几乎所有知名的 AI 人才，都曾在谷歌工作过。 这种全栈的技术沉淀与人才密度，为谷歌构筑了一条远超想象的护城河。 草蛇灰线，伏脉千里。谷歌今天的绝对反击，其实已经深入藏在了它二十年来的投资拼图中。今年，我 们就来复盘一下谷歌 ...

"跨出一步是先烈，领先半步是先驱"这句话，在科技创新领域堪称是至理名言，远有摩托罗拉的卫星通 信项目铱星计划，近有Meta宏大的元宇宙愿景。 如今AI硬件领域的头部玩家Rabbit似乎也将步前辈的后尘，成为新的"先烈"。 01 不久前Rabbit创始人Jesse Lyu在接受采访时承认公司遭遇财务压力，原因是由于监管问题导致其进军印 度市场的计划受阻，使得公司财务预测遭遇"大幅偏差"，但不影响在2026年推出下一代AI硬件。可近日 一篇来自海外媒体的报道显示，Rabbit面临的财务困境或远超预期。 相关报道中显示，Rabbit的员工自今年7月以来就陷入了欠薪状态，以至于部分员工与外包团队不得不 用罢工来抗议。这似乎也解释了为何他们的首款产品Rabbit R1真正开始销售、并出现负面舆情时， Rabbit方面居然无动于衷。当时可能不是Rabbit不想扑灭负面舆论，而是内部动荡导致他们无暇他顾。 遥想一年前的CES，作为首批亮相的AI原生硬件，Rabbit R1成为了此次展会中最为耀眼的存在。彼时这 个售价仅199美元的橙色小方块号称要"取代所有App"，从而改变用户与应用程序的交互方式。Rabbit R1在开放 ...

Core Insights - China has surpassed the United States in the global open-source AI model market, achieving a key advantage in utilizing open-source AI model technology [1][3]. Group 1: Market Position - Chinese research teams have increased their share of global downloads of open-source AI models to 17%, surpassing the 15.8% share of major U.S. tech companies like Google, Meta, and OpenAI [3]. - This marks the first time that Chinese teams have outperformed their U.S. counterparts in this specific metric [3]. Group 2: Development Strategies - Open-source models allow developers to download, modify, and integrate freely, facilitating easier product development for startups and technology improvements for researchers [3]. - In contrast, U.S. tech giants like OpenAI and Google prefer a "closed" strategy, maintaining complete control over advanced AI technologies and monetizing through subscriptions and corporate partnerships [5]. Group 3: Innovation and Talent - China benefits from a large pool of local researchers, enabling its AI teams to be more innovative in model development compared to the fewer independent institutions involved in open-source model development in the U.S. [7]. - Notable Chinese open-source models include DeepMind's "Deep Search" and Alibaba Cloud's "Tongyi Qianwen," which rank among the top in download volume [7].

In this articleGOOGLVcg | Visual China Group | Getty ImagesWhen ChatGPT launched in 2022, Google was caught flatfooted, but the launch of Gemini 3 and the Ironwood AI chip this month has experts raving about Alphabet's AI comeback. Google kicked off November by unveiling Ironwood, the seventh generation of its tensor processing units, or TPUs, that the company says lets customers "run and scale the largest, most data-intensive models in existence." And last week, Google launched Gemini 3, its latest artific ...

Core Insights - Artificial intelligence (AI) represents a significant investment opportunity, with a strong emphasis on the urgent need for energy to support its growth [1][2][3] - A specific company, largely overlooked by AI investors, is positioned to benefit from the increasing demand for energy driven by AI data centers [3][6][7] Investment Landscape - Wall Street is investing hundreds of billions into AI technologies, but the energy requirements for these technologies are immense, with data centers consuming as much energy as small cities [2][4] - The company in focus owns critical energy infrastructure assets, making it integral to the future of AI and energy [7][8] Company Profile - This company is not a chipmaker or cloud platform but is essential for supplying the energy needed for AI advancements [3][6] - It is involved in large-scale engineering, procurement, and construction (EPC) projects across various energy sectors, including nuclear energy, which is crucial for clean power [7][8] Financial Position - The company is debt-free and has a significant cash reserve, amounting to nearly one-third of its market capitalization, positioning it well for future investments [8][10] - It trades at less than 7 times earnings, indicating it is undervalued compared to its potential [10][11] Market Trends - The company is poised to benefit from the onshoring trend driven by tariffs, as well as the surge in U.S. LNG exports under the current administration [5][14] - The influx of talent into the AI sector ensures continuous innovation and growth, further solidifying the company's position in the market [12][13] Future Outlook - The combination of AI infrastructure demands, energy needs, and the company's strategic assets suggests a potential for significant returns in the coming years [3][14] - The company is seen as a hidden gem in the investment landscape, with the potential for substantial upside as the AI and energy sectors evolve [9][10]

以下文章来源于长江商学院 ，作者CKGSB 长江商学院 . 长江商学院以"为中国和世界培养一批具有全球视野、全球资源整合能力、全球价值对接能力及全球担 当，具备人文关怀和创新精神的世界级商业领袖"为己任，培养重视社会创新的经济上新生代迭代的力 量，为全球重大问题的解决贡献中国智慧和中国方案。 来源丨长江商学院 （ID： ckgsb ） 作者丨 滕斌圣、曹欣蓓 图源丨Midjourney 全球资本市场正经历结构性调整，宽松货币时代积累的估值泡沫加速出清，投资者对盈利模式和长期 价值的审视日益严格，"降价融资"成为常态，市场从狂热转向理性冷思考。 这一趋势深刻重塑独角兽企业生态：昔日依赖资本驱动的"ZIRPicorns" （零利率时代独角兽） 面临 资金链压力，"Papercorns" （纸面独角兽） 的估值缺乏流动性支撑，部分企业甚至陷入"僵尸化"困 境。 当估值泡沫破裂，独角兽企业靠什么活下去？中美独角兽在创新路径上有哪些显著差异？差异背后的 原因是什么？AI下半场，中国的独特优势又有哪些？ 今天和你分享长江商学院滕斌圣教授与曹欣蓓研究员在最新发表于《经济观察报》的署名文章，希望 对你有所启发。 滕 斌 圣 ...

以下文章来源于最话 FunTalk ，作者最话团队 最话 FunTalk . 不写平庸的故事 来源丨 最话 FunTalk （ID： iFuntalker） 作者丨何伊然 编辑丨 刘宇翔 一年前，谷歌似乎是垂死病中，被 OpenAI 打得满地找牙。 一年后，戏剧性的一幕出现了，为 OpenAI 提供算力供给的英伟达、亚马逊、微软、甲骨文股价连续 下跌，而左手 Gemini 模型右手丰富变现场景的谷歌，股价持续上涨，仅 7 个月就翻番。 一年前，在 2024 年谷歌 I/O 开发者大会时， Open AI 创始人奥尔特曼曾直接嘲讽 Gemini 产品， 甚至对发布会布置提出质疑： " 我无法不去思考 OpenAI 和谷歌之间的美学差异。 " 一年后，巴菲特在退休前，首次建仓买入了谷歌。段永平也评论道： " 现在市场上的大模型很多， 10 年后能活下来的大概率不会超过 10% 。我会猜 Gemini ，因为背后的谷歌很强大，而且已经醒 了。 " 其实今年 9 月下旬，在云栖小镇，遇到的一位朋友曾对我说， " 现在重仓谷歌还不算晚 " 。这位朋 友或许不精通代码，但多次探访硅谷，让他得出了一个结论：谷歌已经追上来了 ...

划重点 ① 谷歌凭借 Gemini 3 和 Nano Banana Pro 正在走出"创新者的窘境"。更重要的是，它拥有 AI 时 代最深的护城河——TPU 算力集群。在 AI 算力重心从"训练"向"推理"转移的下半场，谷歌拥有 其他巨头无法比拟的成本优势。 ② 市场低估了"推理成本"对 AI 商业模式的毁灭性打击。当竞争对手必须向英伟达缴纳"过路 费"时，拥有自研 TPU 的谷歌拥有了定价权。这正是巴菲特看重的"深度价值"——低成本带来 的高安全边际。 ③ 市场曾经担忧 AI 杀死搜索广告，但 Gemini 3 正在将搜索从"寻找链接"变为"决策引擎"。AI 带来的高意图流量有望大幅提升广告转化率（ROAS），从而支撑更高的广告单价。 ④ 谷歌集齐了"最强模型（Gemini 3）+ 最强算力（TPU）+ 最大入口（Android/Chrome）"。这 种垂直整合让谷歌在 AI 时代拥有"全栈主权"，5 万亿市值或许只是时间问题。 RockFlow 本文共2910字， 阅读需约10分钟 想进群看深度投研？现在就行动！ 点赞＋推荐＋评论本文，截图发给 Tako（微信：tako188666），马上开通 RockF ...

汇丰银行一份最新报告指出，人工智能巨头 OpenAI 正面临巨大的资金压力。报告估算，为支撑其庞大的算力需求， OpenAI 到 2030 年前需要额外筹集至少 2070 亿美元（IT之家注：现汇率约合 1.47 万亿元人民币）。 这一预测的背景是，OpenAI 近期先后与微软和亚马逊签订了总价值分别为 2500 亿美元和 380 亿美元的云算力租用协议， 让其合同算力总量达到 36 吉瓦。 汇丰银行估算这些交易将导致 OpenAI 的数据中心年租金账单最终攀升至约 6200 亿美元，而到 2030 年，其累计租赁成本预 计将高达 7920 亿美元。 汇丰银行为评估 OpenAI 的支付能力，构建了一个营收预测模型。该模型预测，到 2030 年，OpenAI 的全球用户总数（不含 中国）将从目前的约 8 亿增长至 30 亿，付费用户比例也将从 5% 翻倍至 10%。同时，大语言模型公司有望占据数字广告市 场 2% 的份额。 来源：IT之家 尽管这些因素将带来爆炸性的营收增长，但其成本增长速度同样惊人。因此，报告认为 OpenAI 在未来十年内仍将持续亏 损，需要不断通过融资来补贴用户和支付给数据中心所有者的高 ...