东 兴 策 略 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 2024年3月26日 摘 要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：上周（3/18-3/22）A股估值下降。海外方面，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，点阵图显示2024年底基准利率或将降至 4.50%-4.75%区间，美股三大股指集体上涨。 上周（3/18-3/22）大类行业中，建材等19个行业上涨，传媒等11个行业收盘价下跌。其中建材(2.63%)上涨幅度最大，医药(2.43%)、家电(2.07%)涨幅 居前；传媒(-8.43%)跌幅最大，农林牧渔(-4%)、计算机(-3.5%)跌幅居前。上周(3/18-3/22)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值升幅最大。 其 中， 传媒(9.42%)升幅最大，计算机(3.80%)、通信(2.76%)升幅居前。其余板块估值来看，消费、周期板块部分行业上行，其中商贸零售（12.11%）、建材 （3.99%）升幅居前。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，2个中信行业P ...

分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券公司报告 利尔化学（002258.SZ）：产品跌价拖累业绩，持续推进精草铵膦产能布局 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格 的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告 ...

公 司 研 究 中通快递-W（02057.HK）：业绩符合 2024年3月25日 强烈推荐/维持 预期，派息提升值得关注 东 中通快递-W 公司报告 兴 证 公司简介： 券 事件：公司发布2023年报，全年实现业务量302.0亿件,同比增长23.8%，市 中通快递是一家集快递、物流、电商、印务 股 场份额较去年提升0.8pct至22.9%，全年调整后净利润90.1亿元，同比增长 于一体的大型集团公司。公司通过全国网络 份 32.3%。四季度单季，公司实现业务量87.1亿件,同比增长32.0%，市场份额 等增值服务提供相应的快递服务，其运营模 有 较去年提升0.8pct至22.3%，单季调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。 式为高度可扩展的网络合作伙伴模式。服务 限 项目有国内快递、国际快递、物流配送与仓 价格竞争激烈导致单票收入下降，直客业务优化基本完成：2023 年全年行业 储等，提供“门到门”服务和限时(当天件、 公 处于激烈的价格竞争状态，公司核心单票收入下降0.16元，同比下降11.3%， 次晨达、次日达等)服务，同时开展电子商 司 务配送、代收货款、签单返回、到付、代取 其中0.05元为增量 ...

行 业 研 究 煤炭行业：国际海运费明显上涨， 2024年3月26日 看好/维持 动力煤进口量减少 东 煤炭 行业报告 兴 证 国内动力煤价格下降，国外动力煤价格上涨。截至3月20日，秦皇岛动力煤 未来3-6个月行业大事： 券 山西优混5500平仓价格852.00元/吨，环比上月降8.68%；内蒙古乌海Q5500 股 无 大卡动力煤车板含税价665.00 元/吨，环比上月降幅10.62%；澳大利亚纽卡 份 行业基本资料 占比% 斯尔港NEWC动力煤离岸价格 131.00美元/吨，环比上月涨8.26%；欧洲三 有 港DES ARA 动力煤离岸价格111.00美元/吨，环比上月涨19.35%。 股票家数 65 1.41% 限 行业市值(亿元) 40361.71 4.77% 公 国内炼焦煤价格下降。截至 3 月 18 日，综合的中国炼焦煤价格指数报收 流通市值(亿元) 34978.05 5.19% 司 2011.59元/吨，环比上月跌264.66元/吨，跌幅为11.63%。截至3月20日， 行业平均市盈率 11.01 / 证 太原古交2号焦煤坑口含税价报收 900元/吨，环比上月下跌 300.00元/吨， 券 行业 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴交通运输】快递行业 1-2 月数据点评：低基数下维持较高增速，价格 竞争或将逐步缓解（20240325） 事件：2 月全国快递服务企业业务完成量 85.6 亿件，同比下降 15.6%。其中 同城件业务量下滑 12.2%，异地件业务量下滑 16.6%，业务量下滑主要系春节 错期。通过将 1-2 月数据合计以消除春节影响，我们可以发现今年年初快递 行业业务量增速依旧维持较高水平。1-2 月全国快递服务企业业务完成量 232.6 亿件，同比提升 28.6%。其中同城件业务量提升 28.3%，异地件业务量 提升 28.5%。 上市公司业务量增速维持较快增长：1-2 月行业业务量快速增长一方面是由 于去年年初行业受疫情影响基数较低，另一方面是经历了去年一年较为激烈 的价格竞争，今年行业单票价格同比下降，刺激了业务量的提升。 考虑 1-2 月合计，申通、韵达、圆通、和顺丰的业务量增速分别为 40.0%、 27.0%、26.6%和4.9%，顺丰若考虑不含丰网的口径则1-2月累计增速为14.5%。 与行业 1-2 月 28.6%的累计增 ...

行 业 研 究 快递行业 1-2 月数据点评：低基数下维 2024年3月25日 看好/维持 持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 东 交通运输 行业报告 兴 证 事件：2月全国快递服务企业业务完成量85.6亿件，同比下降15.6%。 未来3-6个月行业大事： 券 其中同城件业务量下滑 12.2%，异地件业务量下滑 16.6%，业务量下 2024-4-14 国家邮政局公布3月快递业量价 股 份 滑主要系春节错期。通过将 1-2 月数据合计以消除春节影响，我们可 数据 2024-4-18 A股上市快递公司公布3月量价 有 以发现今年年初快递行业业务量增速依旧维持较高水平。1-2月全国快 数据 限 递服务企业业务完成量 232.6 亿件，同比提升 28.6%。其中同城件业 公 务量提升28.3%，异地件业务量提升28.5%。 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 司 点评： 证 行业基本资料 占比% 券 上市公司业务量增速维持较快增长：1-2月行业业务量快速增长一方面 股票家数 128 2.78% 研 是由于去年年初行业受疫情影响基数较低，另一方面是经历了去年一 行业市值(亿元) 29250.26 3.39% 究 ...

质变（20240319） 投资建议： 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 东 兴 晨 报 事件：2 月全国快递服务企业业务完成量 85.6 亿件，同比下降 15.6%。其中 同城件业务量下滑 12.2%，异地件业务量下滑 16.6%，业务量下滑主要系春节 错期。通过将 1-2 月数据合计以消除春节影响，我们可以发现今年年初快递 行业业务量增速依旧维持较高水平。1-2 月全国快递服务企业业务完成量 232.6 亿件，同比提升 28.6%。其中同城件业务量提升 28.3%，异地件业务量 提升 28.5%。 上市公司业务量增速维持较快增长：1-2 月行业业务量快速增长一方面是由 于去年年初行业受疫情影响基数较低，另一方面是经历了去年一年较为激烈 的价格竞争，今年行业单票价格同比下降，刺激了业务量的提升。 考虑 1-2 月合计，申通、韵达、圆通、和顺丰的业务量增速分别为 40.0%、 27.0%、26.6%和4.9%，顺丰若考虑不含丰网的口径则1-2月累计增速为14.5%。 与行业 1-2 月 28.6%的累计增速相比，申通增速依旧明显高于行业，韵达与 圆通增速接近行业均值；顺丰主营商务件，业务结 ...

行 业 研 究 食品饮料行业：糖酒会酒企反馈积 2024年3月25日 看好/维持 极，悲观预期修复 东 食品饮料 行业报告 兴 证 24年春糖从交流上看，酒企反馈更为积极，延续春节动销的乐观反馈趋 未来3-6个月行业大事： 券 势，实际情况好于此前市场的悲观预期，行业全年的复苏预期整体有修复，预 股 2024-03-26妙可蓝多：预计年度报告披露 期主流酒企 24 年一季报仍能保持稳定增长，建议关注白酒板块一季报的修复 份 2024-03-27青岛啤酒：预计年度报告披露 行情。 有 2024-03-30煌上煌：预计年度报告披露 限 我们认为，今年白酒板块呈现这样2个特点：一是行业优势和关注更加向 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 公 头部企业集中，与往年糖酒会不同的是，今年小企业和总经销商的招商展会减 行业基本资料 占比% 司 少，头部酒企在春糖会上的宣传规模越来越大，行业呈现优势向头部企业集中 证 的趋势。二是春糖会上头部企业纷纷发声，挺价成为重要的策略。在春糖五粮 股票家数 127 2.76% 券 液召开的经销商大会上，五粮液股份公司副总经理蒋佳表示，公司将围绕“三 行业市值(亿元) 53152.31 6 ...

行 业 研 究 非银行金融行业跟踪：资本市场各 2024年3月25日 看好/维持 类政策加快落地，建议继续关注证 东 非银行金融 行业报告 兴 券板块 证 券 证券：本周日均成交额环比增加约400亿至1.08万亿；两融余额（3月21日， 未来3-6个月行业大事： 股 周四）进一步回升至 1.55 万亿。两会期间有关资本市场的政策和证监会上周 无 份 针对一二级市场及相关主体的监管规定逐步落地实施。周五上交所向全体沪市 行业基本资料 占比% 有 公司发出倡议，呼吁沪市公司积极开展“提质增效重回报”专项行动。上交所提 限 股票家数 83 1.8% 出六点要求，主要包括提升上市公司经营质量，通过回购、分红等方式增加投 公 行业市值(亿元) 54194.17 6.34% 资者回报，聚焦新质生产力、提升发展动能，加强信息披露和投资者沟通，突 司 流通市值(亿元) 42003.7 6.16% 出保护中小投资者的治理目标，强化董监高责任、加强利益绑定等。此外，推 证 动构建价值投资生态和提供更多优质指数投资产品也将是未来上交所的发力 行业平均市盈率 16.55 / 券 方向。结合监管层近期针对资本市场的相关表态，我们预计严 ...

公 司 研 究 常熟银行（601128.SH）：息差有韧 2024年3月25日 强烈推荐/维持 性，预计营收与盈利行业领先 东 常熟银行 公司报告 兴 ——2023 年年报点评 证 券 事件：3月21日，常熟银行公布2023年年报，全年实现营收、拨备前利润、 公司简介： 股 净利润98.7亿、61.8亿、32.8亿，分别同比 +12.1%、+15.2%、+19.6%。 常熟银行是全国首批组建的股份制农村金融机 份 年化加权平均ROE为13.69%，同比上升0.63pct。点评如下： 构，在发挥常熟地方金融主力军作用的同时，积 有 极致力于探索多元化的跨区发展之路。坚持服务 限  营收、利润保持高增，预计盈利水平同业领先。 “三农”、“小微”的市场定位，积极探索差异化、 特色化发展之路，支持了一大批个体工商户创业、 公 收入端：营收保持双位数增长，预计领先可比同业。2023 年常熟银行营收同 发展与成长，先后获得《金融时报》金龙奖“年 司 度最具竞争力农商行”、中国银行业协会(花旗集 比 +12.1%，增速环比前三季度微降0.4pct，逆势维持稳定。具体来看：① 净 证 团)微型创业“年度创新发展奖”等。 利 ...