好的各位投资者上午好今天是10月9号欢迎来到摩根斯坦利每周三的周期论件在线直播我是今天代班主持人Hanna基础材料行业分析师那今天的周期论件有几个主题 我们的工业组首席钟胜会和大家分享一下刚刚发的三季度工业行业公司的盈利预测报告和更新一下工业行业市场情况那我们保险组分析师Rick赵耀会和大家聊一下最近两周市场大幅波动对保险公司业绩影响还有最新的一个行业反馈那接下来我们金融组分析师池瑶呢会和大家聊一下零售行业就是零售行情下现在怎么看待券商的一个估值那正好这周也是刚刚结束 那个结束国庆长假嘛我们交易组的同事Tenny宋天一会对国庆黄金周最新的一个出行数据和大家做一个解读那本次直播当中如果你有任何问题的话可以在屏幕下方输入您的问题我们在直播后期会做进行解答那会议开始之前我也需要例行读一个disclaimer请注意本次会议只面向摩根士丹利的机构客户和财务顾问 本会议不对媒体开放如果您来自媒体请退出本次会议之后与我们联系了解进一步的详情那请注意本次会议的问题和内容可能会被录音那我也不多说现在把时间交给钟圣好的大家好谢谢hana我是工业分析师钟圣那我们这周呢出了对于整个板块下面的各个字板块的一个分析报的预览 下面我就可能 ...

路博迈基金朱冰倩：A 股牛市行情能走多远 20241008 摘要 | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

牛在途 - 策略周聚焦 20241008 摘要 • 十一长假后，市场情绪趋于冷静，机构投资者更加注重风控，市场焦虑情 绪有所放大。政策和基本面利好因素增加，市场观点变得更加乐观，但估 值修复行情已进入后半场，快速上涨后出现回撤震荡是正常现象。 • 未来政策重点将是财政政策，预计最快在 10 月的人大常委会上会有变化， 最迟要等到 12 月份的经济工作会议。行业配置方面，依然偏好价格便宜 且未来有增长空间的成长性行业，以及现金流稳定的金融板块。 • 9 月 22 日增量政策试点与结构调整中提到四季度政策因子权重加大，提 出三种路径：中性假设下，通过货币、财政、地产稳增长；乐观假设下， 通过货币和财政双宽带动反弹甚至反转。9 月 24 日央行与证监会及金融 总局召开新闻发布会后，认为估值修复高开一线，央行扩展流动性支持至 非银金融机构，并推出结构性货币工具，有助于解决此前地产股市持续下 行的问题。 • 未来 6 个月内，经济数据越差，政策期待越足。国际方面，美国 11 月 5 日大选结果落定后，两次议息会议将明确联储降息节奏幅度。未来 1-2 个月内政策影响可能超过基本面影响，业绩下行压力越大，则政策力度越 强。 ...

策略深度- 四季度 A 股市场走势展望 20241008 摘要 • 四季度 A 股市场预计将呈现震荡偏强的态势，主要原因是此前 A 股市场持 续回落主要源于估值的下降，而估值下降更多是由于投资者信心的下滑， 形成了所谓的"估值陷阱"或"估值坍塌"。政策干预能够有效遏制估值 下杀并促使市场反弹，9 月 24 日以来出台的一系列政策已经扭转了这一 预判。 • 影响四季度 A 股市场走势的主要因素包括资金和风险偏好两个方面。资金 方面，海外环境尤其是美国加息周期对国内资金流动性产生重要影响；风 险偏好方面，则与国内外重大事件密切相关，例如美国大选等。 • 四季度重点推荐科技成长板块和核心资产板块，这些板块在当前环境下表 现出较强的机会，其背后的核心逻辑在于政策出手导致信用回升，从而推 动估值修复。科技成长和核心资产均属于成长性板块，其估值修复弹性最 大，因此在当前环境中最先受益并相对表现优异。 • 四季度有望出现改善，主要原因是极度缩量之后，价格已处于底部区域， 要实现改善需要信心修复。一旦外部事件扭转信心，例如美联储降息或国 内政策发力，都可能带来反弹机会。 • 四季度宏观环境主要受到海外市场，特别是美国经济数据 ...

十月策略 - 政策王炸出底部，情绪向上宜珍惜 20241008 摘要 • A 股市场近期显著上涨主要归因于一系列政策性措施的密集出台，特别是 9 月 24 日一行一局一会发布的政策组合拳，改变了市场预期，驱动市场 形成微型反转，并突破了所有均线的压制。国庆期间港股上涨也进一步推 动了市场情绪的积极变化。 • 9 月份公布的经济数据相对低于预期，但这些数据也促使逆周期调节力度 加强。基建投资、人民币贷款新增和社会融资规模新增等数据高于预期值， 9 月末公布的 PMI 指数显示大中小型企业环比均有所改善，显示出逐渐形 成的积极市场心态。 • 央行提出创设新的货币政策工具，包括呼唤便利和股票回购增持再贷款， 总额度达 8,000 亿元，体现出政策端对证券市场的重视。这些措施通过证 券市场活跃来进一步稳定中国经济，各领域政策协同配合，实现 1+1>2>3 效果，大大激发了市场信心。 • 未来增量政策将陆续出台并落地，包括促消费、惠民生和稳经济，将坚定 看多中国资产的信心。资金来源依然充沛，场内融资资金仍处于相对低位 水平，市场情绪指数转折向上，目前仍处于初期阶段。 • 展望未来三个月，市场情绪将呈现向上、向暖、向好的 ...

啤酒高端化系列二：复盘日韩看我国啤酒高端化破局 20241008 摘要 • 中国啤酒行业正处于高端化发展的前中期阶段，预计将逐步进入结构升级 和常态化高端化阶段，未来发展潜力巨大。 • 对比日韩和美国市场，啤酒行业均价快速提升时期受宏观波动影响较小， 主要受到税率、政策、竞争格局及龙头企业操作意愿等因素影响。 • 日本和韩国啤酒市场均经历了经济增长带动销量快速增长、进入存量时代、 龙头企业通过产品创新和品类创新推动均价稳健提升等关键阶段。 • 中国政府出台的消费券等政策促进餐饮消费复苏，为啤酒高端化发展提供 保障，并有助于强化高端化发展进程。 • 今年上半年，啤酒行业技术效应全面反映，预计未来将进一步加速龙头企 业发展，并推动整个板块加速发展。 • 参考美国、日本、韩国经验，预计中国啤酒平均价格复合增速可达到中个 位数水平，未来几年平均价格增速至少可以达到中低个位数水平。 Q&A 请简要介绍一下我国啤酒行业高端化发展的现状和未来趋势。 当前我国啤酒行业处于高端化发展的前中期阶段。根据美国市场的经验，进入存 量发展阶段后，啤酒行业的均价仍然维持了约 10 年的高增速，然后才转向稳健 增长。宏观环境波动对啤酒吨价 ...

食品饮料四季度策略-估值底部趋势反转，高端消费有望复苏 20241008 摘要 • 高端消费市场在过去一年中出现走弱趋势，主要原因是中长期现金流预期 悲观，导致资本市场对其估值大幅下调。然而，9 月底出台的一系列战略 政策为这一领域带来了转机，提升了消费者的购买力。 • 高线城市的大众消费市场受到冲击较为明显，但由于许多产品属于日常必 需品，因此整体上没有像高端可选消费那样悲观。主要问题在于企业间内 卷和价格战导致 EPS（每股收益）走弱。 • 下沉市场（包括三四线及乡镇地区）尽管受到全国经济环境影响，但整体 表现仍然不错。下沉市场消费者资产负债表状况良好，对优质品牌接受度 较高，因此成为许多成熟品牌的重要增量市场。 • 从股票投资角度来看，一二线城市具有反转潜力。随着房地产政策企稳复 苏信号释放，高端白酒等与资产价格联动性强的品类将受益。此外，大盘 反弹也将提振渠道信心，使得奢侈品等量价齐升周期到来。 • 四季度值得重点关注的投资赛道包括价格敏感性资产和商务性消费。价格 敏感性资产在经济或消费刺激政策下，可能会出现较快复苏。此外，中高 档产品的消费升级也将受益。 • 商务性消费市场未来的发展趋势将呈现环比改 ...

大宗商品供需新范式，分化仍是主线 20241008 摘要 • 今年上半年，大宗商品市场情绪乐观，受全球需求预期向好影响，超级周 期声音再起。然而，下半年随着国内外宏观预期转弱，市场面临抛售压力。 自 9 月份以来，市场情绪回暖，中东地区供给风险发酵，推动大宗商品价 格反弹。 • 美国 9 月份非农数据显示就业市场韧性较强，增强了市场对美国经济软着 陆的预期，但年内降息幅度预期收窄。美国经济韧性可能支撑铜等工业品， 但降息预期回落可能对黄金价格形成压制。 • 国内大宗商品整体实物需求仍处于摸底阶段，但煤炭、黑色、有色金属等 品种高频需求数据有边际改善迹象，终端库存持续去化。黑色系价格上涨 是做多中国资产交易最直接的表达，但其反弹幅度明显超出预期，与基本 面背离较大，未来走势需关注财政发展情况及实物工作量兑现情况。 • 长期来看，大宗商品市场核心主题是下游新旧需求动能转换与上游产能投 资和价格脱节之间的矛盾。供给侧具备开启周期向上的条件，但需求侧增 量需求仍处于量变阶段，传统存量需求面临全球经济降速拖拽，新旧接力 存在掉棒风险。 • 新旧动能转换主要体现在新兴经济体与中国传统存量需求间分化，以及绿 色转型需求与传 ...

光伏设备近期怎么看？20241007 摘要 • 过去三年，光伏设备板块经历了显著波动，最大回撤达到 73%，部分个股 跌幅超过 80%。近期，板块反弹 36%，部分个股涨幅更为显著，如连城数 控上涨 73%，叠加伟创上涨 58%，奥特维上涨 55%。 • 目前光伏设备行业的市盈率（PE）水平处于历史最高分位数的 34%左右， 估值约在 30 倍左右。电池环节的 PE 估值较高，而硅料、硅片和组件环节 的估值相对较低。 • 从基本面来看，自 2021 年 9 月以来，大部分龙头企业如隆基股份和通威 股份已经连续四个季度亏损。硅料、硅片、电池片和组件价格同比下跌了 54%、59%、56%和 40%，四大环节均处于全面亏损状态。预计今年四季度 和明年一季度大部分公司仍将亏损，但由于去年四季度已经开始亏损，今 年四季度同比数据可能会有所改善。 • 在当前市场环境下，可以关注以下几个标的：英杰电器、奥特维、晶盛机 电等。其中英杰电器不仅涉及光伏设备，还在向半导体设备转型；奥特维 则在组件设备领域更新换代速度快；晶盛机电是优质标的之一，也在从半 导体向碳化硅等新材料转型。此外，还可以关注叠加伟创、迈威股份、汉 中精机等公 ...

央行新政落地，将对楼市有何影响 20241008 摘要 Q&A 近期房地产政策的主要变化和背景是什么？ 近期房地产政策的变化主要集中在中央政治局会议后的系列举措。9 月 26 日的 政治局会议上，首次强调了促进房地产市场止跌回稳，并提出了一系列具体措施。 这次会议时间安排超常规，显示出当前经济工作的紧迫性和中央高度重视。财政 政策方面，明确提出加大逆周期调节力度，预计四季度将发行更大规模的长期特 别国债。货币政策方面，央行宣布降准降息、调降存量房贷利率、降低二套首付 比例等多项措施，并表示后续仍有进一步降准降息空间。 中央政治局会议对房地产市场有哪些具体指示？ 政治局会议对房地产市场提出了多项具体指示，包括调整住房限购政策、降低存 量房贷利率、支持盘活存量闲置土地，以及完善土地财税金融等政策以构建新的 房地产发展模式。在商品房建设方面，则强调严控增量、优化存量、提高质量。 • 中央政治局会议首次强调促进房地产市场止跌回稳，并提出了一系列具体 措施，包括调整住房限购政策、降低存量房贷利率、支持盘活存量闲置土 地等。 • 一线城市如北京、上海、深圳等纷纷调整楼市调控政策，主要集中于降低 购房门槛，包括取消限购、下 ...