财务摘要 资料来源: 浙商证券研究所 新宝股份(002705) Q3 外销较快增长,汇率变化致公司业绩承压 新宝股份 2024 年三季报点评 投资事件 新宝股份发布 2024年三季报。Q3公司营业收入 49.7亿元（同比+12.9%）,归母净利 潮 3.4 亿元（同比+0.5%）, 扣非后归母净利润 3.1 亿元（同比-13.7%）. 投资要点 □ 收入端,外销超预期增长 单 Q3 公司收入+12.9%,其中外销 41.9 亿元(同比+20.3%),内销 7.8 亿元(同比- 15.3%)，我们预计内销品牌/代工业务在国内需求较弱情况下有一定压力。 0 汇率变化致业绩增速承压,主要在于对毛利率的影响 单 Q3 公司归母净利率 6.9%（同比-0.8pct）。 单 Q3 公司毛利率 20.9%（同比-2.2pct）,我们预计主要受人民币升值(公司出口主要 以美元进行结算）以及低毛利的外销占比提升（外销收入Q3占比+5.2pct）的影响。 公司费用控制优异,主要得益于外销规模效应,销售费用率/管理费用率/研发费用率 分别同比-0.2pct/-0.3pct/-0.3pct。 套保之下汇兑损失得到一定对冲,叠加去年 ...

三花智控(002050) 营收与利润稳健增长,人形机器人与储能打开成长空间 -三花智控点评报告 投资要点 o □ 0 成本与费用端: 前三季度毛利率维持稳定、费用率有所增加。 (1) 24Q1-24Q3 公司毛利率为 27.70%，同增 0.20pcts; 24Q3 毛利率为 28.16%,同减2.61pcts。(2)24Q1-24Q3公司四大费用率为 13.86%,同增 1.34pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.19%/6.86%/-0.01%/4.83%，同 比变动-0.06/1.50/0.33/-0.42pcts。24Q1-24Q3管理费用同比上涨 38.73%,主要系 管理人员薪酬等增加;财务费用同比增加 0.62亿元,主要系汇兑收益减少。 o 边际端：人形机器人、储能逐步推进,日股发行有序推进、国际化未来可期 (1)人形机器人:据 24年公司公告,公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行 器和域控制器研发及生产基地项目,计划总投资不低于 38亿元。(2)储能:公 司推进储能热管理机组开发,形成较完整的机组产品系列,并入列为头部客户配 套,为后续开发有技术优势的产品奠定基础。(3)新增 ...

石头科技(688169) 业绩短期承压,静待盈利能力修复 -石头科技 2024 年三季度点评报告 投资事件: 石头科技发布 2024年三季报。单 Q3公司实现营业收入 25.9 亿元,同比+11.9%,归 母净利润 3.5 亿元，同比-43.4%，扣非后归母净利润 3.2 亿元，同比-45.3%。 投资要点: □ Q3 收入增速放缓,内销较快增长 单 Q3 公司收入同比+11.9%,我们预计公司外销增速有所放缓,内销维持较快增长, 奥维云网数据显示 Q3 石头科技扫地机线上销售额同比+42.8%。展望 Q4,内销国补 刺激效果显著，京东自营多款石头扫地机产品出现断货，奥维云网数据显示公司双 11 前两周扫地机累计销售额同比+41%，海外同步上线新品迎接四季度大促，收入端 有望迎来较快增长。 □ 利润率短期承压或与产品价格带布局、渠道结构变化有关 公司 Q3 毛销差同比-12.0pct,我们预计毛利率的压力主要来自公司在性价比价格带进 行了产品的延伸布局,销售费用率提升或主要由于:1）自营渠道投流带来的费率增 加(Prime Day 期间德亚销售量同比+100%);2)为了应对市场竞争采取更积极的投 放;3)北 ...

基本数据 ¥ 19.95 收盘价 总市值(百万元) 16,599.47 总股本(百万股) 832.05 财务摘要 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11018 13463 16370 19488 (+/-) (%) 29.9% 22.2% 21.6% 19.0% 归母净利润 612 892 1155 1432 59.7% 45.6% 29.6% 24.0% (+/-) (%) 每股收益(元) 0.74 1.07 1.39 1.72 P/E 27.12 18.62 14.37 11.59 ROE 10.8% 13.4% 14.7% 15.3% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 银轮股份(002126) 2024 年前三季度盈利能力提升,新业务有望成为增长点 银轮股份点评报告 投资要点 □ 公司公告:2024年前三季度,公司实现营收 92.05亿元,同比+15.18%;实现归 母净利润 6.04亿元,同比+36.2%;实现扣非净利润 5.49亿元,同比+32.78%。 毛利率为 20.07%,同比下降 0.97%;净利率为 7.41 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期:2024年11月07日 10 月外储: 汇率贬值不会掣肘货币政策宽松 核心观点 2024年10月我国官方外汇储备 32610.5亿美元,环比减少 553.2亿美元,仍在 3.2万 亿美元上方,我国国际收支平衡压力相对可控。10 月美元指数上行,人民币兑美元 汇率再次走艇符合我们预期,值得注意的是,10月人民币对美元汇率距值 1.4%,幅 度低于美元指数升值幅度,CFETS 人民币汇率指数继续上行,主要受市场对我国年 内财政政策落地的预期支撑,因此后续核心关注财政基调。展望后市,预计事件性因 素可能对汇率的短期波动有主导性影响,中美关系、贸易摩擦演进可能使人民币汇率 波动幅度显著加大。但汇率的波动不会掣肘国内宽松货币政策，年内及明年货币政策 总量性宽松仍有充足空间，以充分配合财政政策、产业政策发力。 □ 外储环比继续回落,仍在 3.2万亿美元上方 10 月我国官方外汇储备 32610.5 亿美元,环比减少 553.2 亿美元,仍在 3.2万亿 美元上方,我国国际收支平衡压力相对可控。10月外储估值因素拖累较大，其 一,美元指数上行,非美货币兑 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 大选结果短期对联储影响有限 -11 月美联储议息会议传递的信号 核心观点 本次议息会议联储降息 25BP 符合预期。整体来看,本次会议中鲍威尔对未来的政策 并未给出太多增量指引，最核心的信息在于强调大选短期对降息路径影响有限，未来 仍将视新政府上台后,政策落地的具体情况再进行相机抉择。 从施政理念来看，特朗普减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松"四杆枪"可能提升 美国通胀和加息预期。在此背景下，我们将2025年联储的降息次数预期下修至２次， 上半年可能逐季降息 25BP，下半年特视具体通账情况相机抉择，如再通账压力升温可 能暂停降息。 上半年预计可以持续降息，一方面源自于特朗普将于 2025年1月 20 日正式上任，此 后各项政策推进、落地并实施,直至对通胀产生正向影响仍需时间,结合鲍威尔表态 来看，预计 2025年上半年对降息路径的影响仍然相对有限。另一方面，特朗普也曾表 现出干涉联储决策和偏好低利率的倾向（详细请参考前期报告《特朗普"四杆枪"可 能助长再通胀》)，上任初期联储预计不会"逆风行事"。下半年是否继续降息则需视通 账具体变化相机抉择。 ...

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务 II 国网信通(600131) | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------------| | | | | | 报告日期:2024年11月07日 | | 国网数智化转型重要平台,受益电力投资高景气 | | | 国网信通深度报告 | | 投资要点 □ 公司是国网旗下领先的能源教智化创新企业，受益电力信息化投资高景气，业 绩有望稳健增长。2019 年公司重大资产童组时，集团针对同业竞争问题出具承 诺，如今5年同业竞争解决期限将至。 □ 公司是国网旗下领先的能源教智化创新企业 公司前身为岷江水电,2019年经重大资产重组实现业务转型,重组完成后,控股 股东变更为国网信产集团。主业依托电力市场,涵盖电力数字化、企业数字化、 云网基础设施三大板块,2023年电力数字化、企业数字化、云网基础设施业务收 入占比分别为 26.8%、25.5%、47.4%。2024 年上半年，公司对业务口径进行调 整,将其划分为数字化基础设施、电力数字化应用、企业数字化应用、前沿技术 创新 ...

证券研究报告 | 公司深度 | 服装家纺 晶苑国际(02232) 卓越的跨国制衣集团,追寻朝阳永不停歇 晶苑国际深度报告 投资要点 0 0 0 产品矩阵率富,深度绑定全球头部品牌客户。晶苑持续通过内部开发及策略性 收购扩充品类,目前已形成五大类别的多元化产品组合,涵盖休闲服、运动及户 外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣，2023年各板块收入占比 28%/22%/21%/18%/10%。公司与全球前十大服饰品牌中的７家深度合作，包括 优衣库、Levis、GAP、Vectoria's Secret 等,尤其16年拓展运动服品类后接连与 Nike、Adidas、Lululemon 建立合作,2023年前五大客户收入占比 62%。 0 前瞻性布局海外产能,垂直签合提升快反能力。公司早在 70年代初期开始拓展 海外产能,分别于 2003/2006/2011/2018年在越南、孟加拉、柬埔寨和斯里兰卡 建立生产基地,23年海外员工占比达82%,其中越南作为最大生产基地,员工 占比达 49%。公司于 2021 年开始垂直化布局,通过收购和自建布厂拓展上游面 料业务，整合供应端产能从而缩短交期。 0 盈利预测与估值 晶苑作为能力卓 ...

S1230520030002 浙商证券首席经济学家、 联席所长、大资产组组长 分析师：李超/ 林成炜 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年11月6日报告《特朗普归来影响几何？——美国大选系列研究十》，如 需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核心观点 截至报告时，特朗普在本届大选中初步确认获得的选举人团票已超过270张，基本确 认胜选；国会方面，共和党基本确认控制参议院，众议院仍然悬而未决，但有较大概 率共和党将在本届大选中实现"红色横扫"。未来仍需关注国会选举进展，将在较大 程度上影响特朗普的政策兑现度。 从政策理念来看，特朗普减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松"四杆枪"可能提 升美国通胀和加息预期（或降息进程中断）。本部分更详细内容可参考前期报告《链 朗普的政策组合能助长再通胀》。 如果2025年美国由特朗普主政，且对我国执行较大力度的贸易壁垒政策，外需压力 将明显增加，届时各项政策的逆周期调节力度可能明显增强。尤其是财政政策可能作 为核心抓手,增量的工具可能会包括提高赤字率、增发特别国债、提高专项债额度 等。从政策意图上来看，可能包括两个维度： 一方面是防风险，伴随特朗普可能上 ...

证券研究报告 分析师 史凡可 邮箱 shifanke@stocke.com.cn 电话 18811064824 S1230520080008 证书编号 轻工制造行业24Q3综述: 顺周期筑底，深挖国货、出海亮点 行业评级：看好 2024年11月6日 1.1 24Q3综述: 家居、造纸触底，深挖国货、出海亮点 (1) 浙商证券股份有限公司 ZHESHANG SECURITIES CO.LTD ロ 复盘24Q3：亮点主要在新兴国货 (乖宝宠物、中宠股份、百亚股份等) 以及出口个股 (泡泡玛特、匠心家居、嘉益股份、永艺股 份、欧圣电气），家居、造纸触底修复。 口 展望24Q4： 她产链Q4在以旧换新补贴拉动以及二手房较好的成交数据催化下，订单向上趋势确定、月度订单预期实现转正，板 块性推荐首选;成长个股高景气的保温杯、潮玩、宠物景气延续,其余把握国货和出海确定性个股。 □ 风险提示： 国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料及汇率波动等。 ロ 子赛道具体表现：收入端文娱个护最优，利润端包装稳定性最强 ● （1）家居：24Q3板块收入同比-4.42%、归母净利增速同比 ...