Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [5] Core Views - The company experienced a significant decline in performance in 2024, with revenue of 3.693 billion yuan, down 14.22% year-on-year, and a net profit of 246 million yuan, down 67.72% year-on-year [2][10] - The decline in performance is attributed to reduced orders for zeolite series environmental materials and a downturn in the pharmaceutical product segment due to changing customer demands [2][9] - Despite short-term pressures, the company is expected to benefit from the growth of OLED materials, polyimide materials, and semiconductor manufacturing materials, indicating a positive long-term growth outlook [3][10] Financial Summary - In 2024, the company reported a revenue of 36.93 billion yuan and a net profit of 2.46 billion yuan, with a gross margin of 39.81% [2][12] - For Q4 2024, the revenue was 9.31 billion yuan, down 17.62% year-on-year, and the net profit turned negative at -0.50 billion yuan [1][2] - The first quarter of 2025 showed a revenue of 8.61 billion yuan, down 8.17% year-on-year, but a net profit of 0.80 billion yuan, reflecting a significant sequential increase [1][2] Segment Performance - Functional materials generated revenue of 30.19 billion yuan in 2024, down 10.30% year-on-year, while the life sciences and pharmaceutical products segment saw revenue of 6.29 billion yuan, down 28.65% year-on-year [2] - The OLED materials segment is growing steadily, with a revenue increase of 31.43% year-on-year in 2024, reaching 1.43 billion yuan [3] Future Projections - The company is projected to achieve net profits of 388 million yuan, 485 million yuan, and 605 million yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding EPS of 0.42, 0.52, and 0.65 yuan [10][12] - The expected P/E ratios for the next three years are 26.57, 21.21, and 17.00, indicating a favorable valuation trend [10][12]

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 斯莱克(300382) 报告日期：2025 年 05 月 12 日 一季度收入同比增长 55%，电池壳、人形机器人减速器放量在即 ——斯莱克点评报告 投资要点 ❑ 事件：公司发布 2024 年报及 2025 一季报 1）2025Q1，公司实现营收 5.3 亿元，同比增长 55%；实现归母净利润 1159 万元，同比减 少 43%。 2）2024 年，公司实现营收 15.1 亿元，同比减少 8%；实现归母净利润-1.4 亿元。2024 年 公司业绩承压的原因主要在于： ①传统设备业务：周期性波动，收入承压；2024Q4 部分海外大额销售未按计划达成（货 运未完成）。 ②新能源电池壳业务：原材料价格波动、汽车行业削价竞销向供应链上游传递、市场份额 争夺激烈等；公司电池壳业务正在爬坡，毛利率同比下降，导致收入增长同时亏损加大。 ❑ 2024 年电池壳业务营收同比增长 51%，国内基地正常生产、拟在美国建设产能 1）2024 年公司电池壳业务营收同比增长 51%，连续三年增长超 50%，常州和盛及其下 宜宾、分宜等各个生产基地正常生产，正按照客户要求制定量产计划，后续随着自研 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [7] Core Views - The company is expected to see profit growth in 2025, driven by the recovery of bidding processes and management optimization, despite a decline in revenue and net profit in Q1 2025 due to high base effects and previous bidding impacts [1][2] - The company's revenue is projected to recover in H2 2025, with significant growth anticipated in its core business segments of medical devices and pharmaceutical equipment [2][3] - The company has a strong patent portfolio, which provides a competitive edge and supports the growth of new products, leading to higher profit margins in its core segments [3] - International expansion is showing positive results, with overseas revenue increasing by 16.5% in 2024, indicating potential for long-term growth [4] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported revenue of 10.021 billion yuan, a slight increase of 0.09% year-on-year, and a net profit of 0.692 billion yuan, up 5.75% year-on-year. However, Q4 2024 saw a revenue decline of 3.63% and a net profit decrease of 0.97% [1] - For Q1 2025, revenue was 2.308 billion yuan, down 8.74% year-on-year, and net profit was 0.160 billion yuan, down 23.97% year-on-year [1] Growth Potential - The company has shifted focus towards its core business, with medical devices' revenue share increasing from 22% to 37% from 2018 to 2024, and pharmaceutical equipment's share rising from 8% to 22% [2] - The anticipated recovery in bidding processes and the introduction of new products are expected to drive significant revenue and profit growth in 2025, particularly in H2 [2][3] Profitability - The company's gross margin for 2024 was 26.1%, a decrease of 1.3 percentage points year-on-year, while the net margin was 6.9%, an increase of 0.14 percentage points [5] - The gross margin for Q1 2025 was 23.8%, down 0.89 percentage points year-on-year, but the net margin was 6.99%, down 1.51 percentage points year-on-year [5] Forecast and Recommendations - Revenue forecasts for 2025-2027 are 10.679 billion yuan, 11.672 billion yuan, and 12.787 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 6.57%, 9.30%, and 9.56% respectively. Net profit forecasts are 0.790 billion yuan, 0.927 billion yuan, and 1.083 billion yuan, with growth rates of 14.16%, 17.43%, and 16.84% respectively [6][11]

证券研究报告 | 行业点评 | 食品加工 食品加工 报告日期：2025 年 05 月 12 日 宠物食品系列（4）：25 年它博会中的产业趋势 ——宠物食品行业点评报告 投资要点 ❑ 5 月 7 日-11 日第五届它博会在上海举办，本届它博会展览面积 10 万平，相比 24 年增加超过 3 万平，参展品牌数量超 8000，较 24 年翻倍，预估专业观众参 展人数 8 万，较 24 年提升 2 万人，宠物赛道高景气延续。 ❑ 本届它博会展现出如下趋势： 1）格局延续集中趋势：在展区面积扩容下，我们依然感受到相比 24 年亚宠展， 它博会参展品牌相似，新品牌出现频率大幅降低，主要新增品牌更多集中在海外 品牌在国内市场的布局如蓝挚、星益生趣等。我们认为这背后是是行业增速放缓 下，龙头企业在产品、研发、资金储备、品牌势能等方面优势持续显现。 4）在烘焙粮之外进一步强化产品创新和功能细分：本届它博会烘焙粮之外，产 业内企业较为敏锐，在产品侧已经显现精细化的趋势，不同功能与概念产品快速 推出，包括鲜能说推出"早 C 晚 A"餐盒，卫仕推出主打"长寿"概念的关键营养鲜 肉猫粮，高爷家推出 GLAB 系列，产品功能包括清齿、 ...

证券研究报告 二、基本面：景气触底，盈利能力有望快速提升 2 添加标题 • 收入：增长平稳，持续修复。2024年科学服务核心标的收入平均同比增长7.17%，其中低耗类有较明显恢复性增长，仪器装备受到 capex减弱成长性受损，试剂及模式动物整体收入增长均在大个位数上下。2025年一季度科学服务核心标的收入平均增长6.29%， 整体行业景气与2024基本持平。其中化学试剂受到阿拉丁并购及皓元等新业务兑现影响，成长性有所提升。 点击此处添加标题添加标题点击此处添 • 毛利率：我们认为行业景气已基本触底，随着降本控费及产能利用率的提升，盈利能力有望逐渐修复。2024年科学服务核心标的毛 利率平均47.99%，其中生物试剂自24Q4起毛利率逐渐回升，行业竞争压力基本触底；模式动物随产能利用率提升，盈利能力进入 回升通道。2025年一季度科学服务核心标的毛利率平均48.05%，其中化学试剂、模式动物、耗材同比均有所提升。 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 • 资本开支：板块资本开支强度已进入近三年最低点，折旧摊销压力或明显减弱，进入投资收获期。2024年科学服务板块合计资本开 支为 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 05 月 12 日 浙商早知道 2025 年 05 月 12 日 重要推荐 【浙商石化能源 邹骏程】保龄宝（002286）公司深度：产品结构优化驱动盈利改善，功能糖龙头再谱新篇章—— 20250508 重要观点 重要点评 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】涛涛车业（301345）公司点评：一季度业绩同比增长 69%，公司强者恒强市 占率有望持续提升——20250509 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 【浙商策略 廖静池/王大霁】A 股策略周报：偏多震荡如期而至，持仓调结构、增配待时机——20250510 【浙商宏观 李超/廖博】宏观专题研究：4 月通胀：物价相对承压，关注增量政策——20250510 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场专题研究：长债交易性机会何时出现？——20250510 【浙商策略 廖静池/王大霁/高旗胜】策略深度报告：地缘冲突与板块轮动——2 ...

证券研究报告 估值底部，替代加速 ——医疗器械2024年及2025年Q1业绩综述 行业评级：看好 2025年5月11日 | 分析师 司清蕊 | | --- | | 邮箱 siqingrui@stocke.com.cn | | 电话 19901272510 | | 证书编号 S1230523080006 | | 分析师 | 司清蕊 | 分析师 | 刘明 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | siqingrui@stocke.com.cn | 邮箱 | liuming01@stocke.com.cn | | 电话 | 19901272510 | 电话 | 18500927896 | | 证书编号 | S1230523080006 | 证书编号 | S1230523080009 | 医疗器械：估值底部，替代加速 u 板块复盘：院内招标虽有恢复，但在渠道出清短期业绩预期仍波动等影响下，医疗器械板块仍处于整体估值底部。 u 2025Q1边际变化与周期判断： 高值耗材：看好国产替代空间极大、集采完成且渠道库存调整完成企业的业绩弹性。2024年应收账款周转率创2020年以来新高， 大品类集采 ...

证券研究报告 行业出清持续，龙头盈利恢复 ——连锁药店2024年及2025年Q1业绩综述 行业评级：看好 2025年5月11日 分析师 司清蕊 邮箱 siqingrui@stocke.com.cn 电话 19901272510 证书编号 S1230523080006 连锁药店：行业出清，龙头恢复 我们看好管理能力更优、品类快速调整有望对冲行业盈利能力下行的药店龙头，推荐大参林、益丰药房、老百姓 ，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等。 u 风险提示： 行业竞争加剧的风险；门店扩张速度不及预期的风险；政策变动的风险。 2 u 板块复盘：2025年业绩预期恢复，一季度药店估值有所恢复。 u 2024年及2025年Q1边际变化与周期判断： 关店加速，开店放缓，加盟门店占比提升； 行业出清，上市龙头市占率有望持续提升； 2025年Q1龙头净利率恢复，2025年利润率提升可期。 u 投资建议： 板块复盘 01Partone 连锁药店 3 估值：预期提升，估值有所恢复 图：2024.1.1-2025.4.30连锁药店板块表现 资料来源：wind，浙商证券研究所 4 图：2020.1-2025.4连锁药店上市企业估值变化（PE- ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 11 日 哑铃策略占优 核心观点 我们认为在短期市场弹性上升的背景下，考虑到转债市场相关的潜在风险释放压力， 继续投资者继续采取稳健与成长兼具的哑铃配置策略，具体关注内需刺激受益与新质 生产力板块。 ❑ 可转债市场观察 过去一周（5 月 6 日至 5 月 9 日，下同）大部分转债指数上涨，其中可转债可选 消费行业指数，AA-及以下评级转债、可转债高价指数、小盘转债指数领涨。估 值方面，平衡性、股性估值压缩。可转债市场的价格中位数小幅上升到 120.60 元，处在 2017 年以来的 81.26%水平。 虽然近期市场整体弹性上升，但是未来一个月左右的时间我们认为市场或许更加 关注基本面，其原因主要在于；首先，基于 2024 年财报，有关国九条新规将要 落地实行，市场风格也将更加关注基本面而非成长预期；其次，评级公司也将会 在年报披露完毕后，集中对转债进行评级展望，届时或将继续有相关转债的评级 有被下调的可能性；最后，海外关税风险冲击国内风险偏好与基本面。以上几个 方面将对市场风格带来影响，市场大概率将会倾向于基 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 出版 果麦文化(301052) 报告日期：2025 年 05 月 11 日 图书出版主业高增，《三国的星空》年内可期 ——24 年报及 25Q1 季报点评 投资要点 公司年报及一季报业绩符合预期，主业带动下 24Q4 及 25Q1 持续增长。 2024 全年营收 5.82 亿元（YoY +21.76%），归母净利润 0.41 亿元（YoY - 23.87%），扣非净利润 0.37 亿元（YoY -33.77%）；25Q1 营收 1.24 亿元（YoY +33.14%），归母净亏损 0.02 亿元，扣非净亏损 0.02 亿元，缩亏明显。 公司业绩主要依赖于营销驱动，24Q4 的投放成本前置自然引出 25Q1 营收增长。 成本端，25Q1 销售费用、管理费用、财务费用之和占营收比为 44.12%，同比下 降 4.4%，显示出公司在费用控制上取得了一定成效。 25 年将持续发力粉丝经济，深耕明星版权书等垂直赛道。 教辅业务异军突起，码洋同比激增 14 倍至 2.86 亿元；粉丝经济领域，林俊杰纪 念书首月码洋 4000 万(24 年 12 月)，依托跨界资源整合（QQ 音乐+天猫+社 ...