宁波银行(002142) 报告日期：2025 年 04 月 10 日 息差回升，分红提升 ——宁波银行 2024 年年报点评 投资要点 ❑ 2024 年宁波银行拟分红比例 22.8%，较 2023 年大幅度提升 6.8pc。 ❑ 业绩概览 宁波银行 24A 营收同比+8.2%、归母净利润同比+6.2%，较 24Q1~3 提升 0.7pc、 下降 0.8pc。24Q4 末不良率环比持平于 0.76%；拨备覆盖率环比-15pc 至 389%。 ❑ 营收增速回升 宁波银行 24A 营收同比+8.2%、归母净利润同比+6.2%，分别较 2024 年前三季度 +0.7pc、-0.8pc。营收增速环比提升，主要得益于息差环比回升、拖累改善。 24Q4 息差（期初期末口径，下同）环比回升 5bp 至 1.86%。 展望未来，宁波银行营收有望保持小个位数增长。主要考虑：债券浮盈储备充 足。24Q4末 FV-OCI账户浮盈占 24A其他非息收入的 99%，有望支撑营收表现。 ❑ 息差环比回升 24Q4 宁波银行息差环比 24Q3 回升 5bp 至 1.86%。息差逆势回升，得益于负债端 成本率改善幅度显著大于资产端收益率降幅。 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 04 月 10 日 浙商早知道 2025 年 04 月 10 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 ❑ 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究："对等关税"未来如何演绎——20250408 重要点评 ❑ 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】徐工机械（000425）公司点评：拟 18-36 亿元回购股份彰显信心，新徐工迈 向全球工程机械龙头——20250408 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 大势：4 月 9 日上证指数上涨 1.31%，沪深 300 上涨 0.99%，科创 50 上涨 4.31%，中证 1000 上涨 2.21%，创业板 指上涨 0.98%，恒生指数上涨 0.68%。 ❑ 行业：4 月 9 日表现最好的行业分别是国防军工（+6.27%)、商贸零售（+5.18%)、房地产（+4.4%)、计算机 （+3.87%)、社会服务（+3.58%)，表现最差的行业分别是银行（-0.9 ...

证券研究报告 | 公司点评 | IT 服务Ⅱ 宇信科技(300674) 报告日期：2025 年 04 月 09 日 把握智能化发展浪潮，高质量发展动力涌现 ——宇信科技 2024 年报点评 事件 ❑ 宇信科技发布 2024 年报，营业收入为 39.58 亿元，同比 -23.94%；归母净利润为 3.80 亿元，同比+16.62%；扣非后归母净利润为 3.49 亿元，同比+10.48%。 单 Q4：营业收入为 16.07 亿元，同比-25.20 %；归母净利润为 1.18 亿元，同比 - 29.20%；扣非后归母净利润为 1.30 亿元，同比 -15.61%。 点评 ❑ 银行科技投入收缩，公司收入端承压明显 受外部环境影响，银行业科技投入继续收缩，导致公司主营产品业绩承压。叠加 行业周期性结款特点，24Q4 银行 IT 解决方案业绩承压，全年营业收入同比- 25.78%；公司为应对宏观环境变化，优化项目选择和成本管理，提升盈利能力。 2024 年银行 IT 解决方案营业收入为 34.61 亿元，同比-25.78%，毛利率提升 4.73pcts。 ❑ 经营改善显著，利润率提升 公司持续改善内部管理，完善项目实施流 ...

国投智能(300188) 报告日期：2025 年 04 月 09 日 证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 政企数字化业务高增，AI 一体机有望打开协同空间 ——国投智能 2024 年报点评 事件： 公司发布2024年年报，2024年全年实现营业收入17.69亿元，同比下降10.82%； 归母净利润-4.15 亿元，扣非后归母净利润-5.75 亿元。 单 Q4 而言，2024Q4 实现营业收入 8.72 亿元，同比下降 29.31%；归母净利润- 1.73 亿元，同比由盈转亏，扣非后归母净利润-1.92 亿元，同比由盈转亏。 点评： ❑ 电子数据取证业务边际改善，数字政务与企业数字化业务快速增长 分业务看，公司公共安全大数据、电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网 络空间安全分别实现营收6.72、7.11、2.78、1.07亿元，同比变化分别为-23.3%、 -6.49%、+31.07%、-20.15%。其中： ❑ 推出企业级大模型一体机，联合"天擎"企业大模型赋能智能办公 为满足政企用户对大模型私有化部署的需求，公司推出国投智能大模型一体机全 系列产品矩阵，涵盖纪检监察、企业数字化、税务、市场监管等行 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 航海装备Ⅱ 中船防务(600685) 报告日期：2025 年 04 月 09 日 一季度业绩超预期，归母净利润同比大增 1006%至 1201% ——中船防务点评报告 ❑ 2025Q1 业绩超预期，归母净利润同比大增 1006%至 1201% 预计 2025 年一季度公司实现归母净利润 1.7 亿元至 2 亿元，同比增长 1005.77% 至 1200.91%；实现扣非归母净利润 1.65 亿元至 1.95 亿元，同比增长 554.01%至 672.92%。 2025Q1 业绩显著增长主要系 1）公司聚焦年度目标任务，深化精益管理，船舶产 品收入及生产效率稳步提升，产品毛利同比改善；2）公司联营企业经营业绩向 好，确认投资收益同比增加。 ❑ 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上 周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量： 2025 年 1-3 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降 61%，新接订单量 有所放缓。其中，箱船新接订单同比增长 238%，大幅增长；油轮新接订单（10k + DWT，DWT）同比下降 8 ...

爱婴室(603214) 报告日期：2025 年 04 月 09 日 门店调改+品类优化，主业稳健，万代合作打开成长空间 ——爱婴室年报点评报告 投资要点 2）店型调整+产品结构优化→同店企稳。公司新开店门店聚焦 200-250 平方米的 小店，同时对存量门店实施"一店一策"策略，在门店面积、产品结构、陈列布 局等方面优化，2024 年合计调改 35 家门店，店效逐步优化，24 年公司可比店销 售同比-0.68%，其中华东/华南/华中分别+0.1%/+11.7%/-0.6%。 ❑ 万代高达基地+通贩店陆续开业，增厚利润空间 高达基地+通贩店双线并行，携手万代共同加速开拓中国市场。万代南梦宫授权 爱婴室的首家高达基地于 2024 年 12 月 20 日于苏州星河汇开业。2025 年 3 月 29 日，首家万代拼装模型店于苏州星悦汇步行街开业，门店销售高达、假面骑士、 数码宝贝等万代热款IP的拼搭模型产品。预计更多门店将持续落地，增厚利润空 间。 ❑ 盈利预测 爱婴室作为华东、华中和华南区域母婴连锁龙头企业，主业受母婴支持政策+门 店拓展提速双重催化，有望加速恢复增长。此外亦助力万代南梦宫加速中国市 场拓展，布局大 ...

中国船舶(600150) 报告日期：2025 年 04 月 09 日 证券研究报告 | 公司点评 | 航海装备Ⅱ 2025Q1 归母净利润同比增长约 149%-199%，盈利能力持续提升 ——中国船舶点评报告 事件：4 月 8 日午盘后，公司发布 2025 年第一季度业绩预告。 ❑ 2025Q1 业绩预告符合预期，预计 2025 年 Q1 归母净利润同比增长 149%-199% 预计 2025 年一季度实现归母净利润 10 亿元至 12 亿元，同比增长 149.35%至 199.21%；扣非归母净利润 9.9 亿元至 11.9 亿元，同比增长 192.58%至 251.69%。 2025Q1 公司业绩显著增长主要系 1）公司聚焦主责主业，克服春节长假影响，在 确保生产安全的前提下，狠抓生产保交付，提升精益管理水平，生产效率稳步提 升；2）船舶行业保持良好态势，公司手持订单结构升级优化，2025Q1 交付的民 品船舶价格同比提升，营业毛利同比增加；3）联营企业的经营业绩同步改善。 截至 2025 年 3 月 31 日，公司累计手持民品船舶订单 333 艘/2563 万载重吨/2250 亿元，其中，集装箱船、油轮 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 航海装备Ⅱ 2025Q1 归母净利润同比增长约 149%-199%，盈利能力持续提升 中国船舶(600150) 报告日期：2025 年 04 月 09 日 ——中国船舶点评报告 事件：4 月 8 日午盘后，公司发布 2025 年第一季度业绩预告。 ❑ 2025Q1 业绩预告符合预期，预计 2025 年 Q1 归母净利润同比增长 149%-199% 预计 2025 年一季度实现归母净利润 10 亿元至 12 亿元，同比增长 149.35%至 199.21%；扣非归母净利润 9.9 亿元至 11.9 亿元，同比增长 192.58%至 251.69%。 2025Q1 公司业绩显著增长主要系 1）公司聚焦主责主业，克服春节长假影响，在 确保生产安全的前提下，狠抓生产保交付，提升精益管理水平，生产效率稳步提 升；2）船舶行业保持良好态势，公司手持订单结构升级优化，2025Q1 交付的民 品船舶价格同比提升，营业毛利同比增加；3）联营企业的经营业绩同步改善。 截至 2025 年 3 月 31 日，公司累计手持民品船舶订单 333 艘/2563 万载重吨/2250 亿元，其中，集装箱船、油轮 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 04 月 09 日 浙商早知道 2025 年 04 月 09 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 市场总览 重要推荐 【浙商化工 李佳骏】呈和科技（688625）公司更新：关税政策下受益标的，国产成核剂龙头乘势而上——20250407 重要观点 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场专题研究：国债期货连续跳空缺口是否会回补？——20250407 2.1 【浙商化工 李佳骏】呈和科技（688625）公司更新：关税政策下受益标的，国产成核剂龙头乘 势而上——20250407 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：周二上证指数上涨 1.6%，沪深 300 上涨 1.7%，科创 50 上涨 1.7%，中证 1000 上涨 0.6%，创业板指上涨 1.8%， 恒生指数上涨 1.5%。 行业：周二表现最好的行业分别是农林牧渔（+7.8%)、商贸零售（+3.4%)、食品饮料（+3.4%)、煤炭（+3.3%)、 美 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 贸易环境是短期影响汇率的核心因素 ──3 月外汇储备数据传递的信号 短期贸易环境成为影响汇率核心因素，预计双向波动空间加大。本轮特朗普并非单独 对华加征关税而是广谱性加征关税，新兴经济体对美贸易顺差占 GDP 比重普遍高于 中国的 2%水平，谈判诉求较强。一是若其他主要国家对美贸易摩擦加剧，则各国可 能通过本币兑美元贬值来对冲贸易损失，导致人民币的综合币值（CFETS 汇率）被 动上行。二是若其他主要国家对美贸易诉求做出让步，甚至出现"关税同盟"情形， 则我国外部压力将进一步升高，人民币贬值空间加大。 ❑ 外储连续 2 个月环比回升，估值端主要贡献本月储备规模增长 3 月我国官方外汇储备 32406.65 亿美元，环比增加 134.41 亿美元，汇率端主要 贡献本月储备规模增长。 从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数明显回落，3 月 美元指数由 2 月底的 107.56 下行 3.13%至 104.19，英镑兑美元升值 2.69%至 1.29，欧元兑美元升值 4.3%至 1.08，我们测算 3 月汇率波动对外储规模影响约 606.25 亿美元。 ...