分析师：汪磊 执业证书号：S1230524050004 wanglei07@stocke.com.cn 相关报告 2 《金属行业有色价格日报》 2024.12.28 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 银矿库存仍居于高点，镍产品价格已回落至 2020年初的低点… 4 中企在印尼集中间品现有及规划产能 . 行业专题 http://www.stocke.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 行业专题 3 青山控股是中企赴印尼投资设厂的主心骨 青山控股起步于不锈钢产业。不锈钢中镍的含量通常在 8%-12%之间。因为当时国内铁 资源严重不足，为摆脱对海外钢铁原料的依赖，其在 2008年开始趋着经济景气度处于底部 投资布局印尼红土镶矿。 2009 年，赴印尼开发红土镍矿,携手华友钻业和格林美引入生产线,专门生产高冰镍 和半成品镍；2015年，苏拉威西矿业投资公司兴建镇矿冶炼厂启用;2016年，印尼首家铬 铁厂开始建设；2017年，与埃赫曼签署纬达贝项目合作协议；2018年，纬达 ...

投资要点 ❑ 驱动因素： 投资评级: 买入(维持) 研究助理：周敏 zhoumin@stocke.com.cn -37% -25% -13% -2% 10% 22% 23/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12 锦泓集团 上证指数 ❑ 一句话推荐逻辑：TeenieWeenie 作为中高端学院风休闲装品牌，多管齐下带动线 下提效，结合 IP 授权业务高增，驱动盈利超预期 ❑ 超预期点： 市场预期：公司作为中高端品牌，成长依赖消费环境及消费意愿修复，确定性不 足。预期依据：2024 年二三季度板块整体零售承压，公司收入及利润率也呈现 比较明显的波动 我们认为：2025 年公司有望重回积极成长轨道。预测依据：公司 23 年以来持续 推动线下体系关闭低效店、直营转加盟，2024Q4 开始进一步开设城市旗舰店、 扩充高端通勤线，为线下单店收入增长及盈利能力提振打下基础，叠加 IP 授权 业务收入起量、业务高增，业务成长重新焕发活力 证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluy ...

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2 周建仓期，企稳进行时 ——主动量化周报 ❑ 科创板块未来的被动资金增量有多少？ 9 月 24 日以来，已上报待审批发行的权益类基金合计 223 只，其中有 19 只与科 创板块相关的被动指数类基金，占比 8.5%，而截至 12 月 27 日，科创 50 及科创 100 的合计市值 54429 亿元，占全 A 的市值占比为 5.4%，科创方向整体市场热 度相对较高。而自 9 月 24 日以来，已发行的科创相关基金合计 9 只，平均规模 2.9 亿元，若以此平均规模为参照，未来科创方向的被动资金增量或为 55 亿元。 ❑ 为什么主线看消费，弹性在科创？ "大力提振消费"和"以科技创新引领新质生产力发展"为 2025 年经济工作的 前两大重点任务，这意味着消费及科创板块未来将存在持续积极的政策环境。从 交易视角来看，当前市场对消费板块的预期较低，从我们的模型监测结果来看， 2024 年主动权益基金对食品饮料这一机构传统重仓板块的配置比例从最高 9.2% 大幅下降至 11 月 25 日的 4.5%，消费板块的低预期+低持仓特征使得未来即便基 本面尚未好转，股价下行空间也非常有限，而若在政策支持下出现向好信号，则 ...

2 稀土供需改善，利好磁材企业利润释放 http://www.stocke.com.cn 8/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.1 供给端：增速见拐点 （2）中重稀土矿开采指标：2024 年 1.9 万吨，连续 6 年持平； 0 50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 201620172018201920202021202220232024 岩矿型稀土（轻；吨REO） 离子型稀土（中重为主；吨REO） 100000 150000 200000 250000 300000 合计 从增速拐点推断，在稀土价格经历大幅调整后，国家政策端或已充分认知产业供需现 状，在今年第一批指标增速收紧、但未见稀土价格明显回暖的情况下，果断在第二批指标 中释放出负增速，给予市场信心——换言之，市场对稀土行业的指标限制有了更强的预期。 图10： 今年我国稀土开采指标 27 万吨（同比+6%，前值 21%） 图11： 今年我国稀土冶炼指标 25 万吨（同比+4%，前值 21%） 2.1.2 海外+回收：缅甸受阻+MP 留库存，其他矿山 2027 年之前难放量 资料来源： ...

钢铁周报：产业链基本面健康，成本支撑仍存 行业评级：看好 2024 年 12 月 29 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------|--------------------------|----------|---------------------------| | | 分析师 | 沈皓俊 | 研究助理 | 张轩 | | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangxuan01@stocke.com.cn | | | 证书编号 | S1230523080011 | | | 1 价格 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------|---------|--------------------------------------------|----------|----------------| | | 价格 | | 浙商金属 <钢铁> 周度数据（2024年11月29日） | 周涨跌幅 | 年初至今涨跌 ...

资料来源：Wind，浙商证券研究所 国内樓市场方面,本周中国碳市场碳排放配領总成交量为 589.08 万吨，成交总金额为 56,583.04 万元,成交均价为 96.05元/吨,收盘价为 97.74 元/吨。2024 年 12 月,全国 CCER 买入价为 87.64 元/吨，较 11 月下跌 12.36 元/吨；卖出价为 104.69 元/吨，较 11 月下跌 1.71 元/吨;中间价为 96.16元/吨,较 11月下跌 7.04元/吨。 本周（12 月 20 日~12 月 27 日），公用事业板块指数上涨 1.19%，跑输沪深 300 指数 0.16%；环保板块指数下跌 1.53%，跑输沪深 300 指数 2.89%。截至 2024 年 12 月 27 日，公用事业（申万）PE（TTM）为 17.77 倍，PB（LF）为 1.57 倍；环 保（申万）PE（TTM）为 21.76 倍，PB（LF）为 1.45 倍。 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 风险提示 . 资料来源:Wind,浙商证券研究所 60 50 40 30 20 10 o 201 ...

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海尔智家(600690) 报告日期：2024 年 12 月 28 日 以旧换新推动高端消费，本土产能抵御关税风险 ——海尔智家更新报告 美国进入降息周期，房地产复苏有望带动家电消费。1）复盘历史数据，在美国国债 收益率降低的时期，大部分时间家电零售季度同比增速在 0%~5%之间，在个别特殊 时期零售同比增速在 10%以上（存在一定基数效应）。2）北美家电消费具有较强的地 产后周期属性，房屋销售到家电消费相隔接近一个季度的时间。根据惠而浦公告，美 国约有 15%、25%的家电消费来源于新房和成屋。 GEA 多北美当地产能布局，无惧关税扰动： GEA 在美国共有 9 个 制造工厂、2 个研 发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心。GEA在美国以本土 产能为主，关税敞口小，有足够的能力应对潜在的关税影响。 ❑ 风险提示 法律声明及风险提示 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80 ...

❑ 周思考：2024 年医药商业模式变化新洞见——重增长质量阶段已至 2024 年医药行业商业模式发生巨变，我们观察到四大模式变化：①仿制药开发 变化大，服务型公司转回产品型；②首单医药 REITs 落地，仓储轻资产化成为趋 势；③NewCo 成为今年最热门的创新药融资模式；④以流通龙头主导的营销专 业化分工全面提速。 观点：我们认为，医药注重增长质量的阶段已至。无论是基于对于现金流稳定性 的考量而从服务型公司转型自持产品，还是基于融资困境的 NewCo 模式突破， 亦或是基于下游渠道变化不确定性而选择与最具渠道优势的医药流通龙头公司等 进行商业化的战略合作，这些 2024 年的商业模式巨变都反应了当下医药企业普 遍开始更重视增长质量和产品商业化的稳定性。这种转变往往伴随着存量业务/ 产品结构调整，增量业务/产品蓄能，或导致上下游短期业绩端均呈现一定波动 （包括各类资产减值计提、毛利率的波动变化等）。同时，部分细分领域由于存 在新业态增量或出清节奏相对靠前，将处在一个相对更优、更稳定的增长窗口。 因此我们认为，在后续跟踪上，企业经营质量、运营效率的拐点或是我们判断细 分领域供给出清、公司业绩向上的前瞻指标。 ...