证券研究报告 钢铁周报：铁水顶部信号明显，但行业基本面仍健康 行业评级：看好 2025 年 05 月 26 日 | 分析师 | 沈皓俊 | 研究助理 | 张轩 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangxuan01@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | | | 价格 | | 【浙商金属 沈皓俊】 | | 钢铁周度数据 | | | （2025年5月25日） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价格 | | | | 周涨跌幅 | | 年初至今涨跌幅 | | | | 上证指数 | | 3 , | 348 | -0 . | 6% | -0 . | 1% | | | 沪深300 | | 3 , | 882 | -0 . | 2% | -1 . | 3% | | 板 | SW钢铁指数 | | 2 , | 139 | -0 . | 9% | 1 . | 8% | | 块 | | SW ...

Investment Rating - The report rates the humanoid robot industry as "Positive" [1] Core Insights - The humanoid robot industry is accelerating towards mass production, with an estimated demand of approximately 2.1 million units in the manufacturing and domestic service sectors in China and the US by 2030, representing a market space of about 314.6 billion RMB [3][10] - Key components such as dexterous hands, planetary roller screws, and harmonic reducers are critical to the humanoid robot industry, with a projected market space of 102.2 billion RMB by 2030, and a CAGR of 141% from 2025 to 2030 [3][10] - Hangzhou Xinjian is a specialized enterprise focusing on precision transmission, actively investing in core components for humanoid robots, including dexterous hands and planetary roller screws [3][28] Summary by Sections Hangzhou Xinjian - Hangzhou Xinjian specializes in precision transmission components, including planetary roller screws and harmonic reducers, with a leading production capacity in the industry [3][28] - The company has shown steady growth from 2015 to 2022, with a revenue CAGR of 18% and a net profit CAGR of 32% [52][53] - The company has established partnerships with well-known manufacturers, providing components for various automotive models and achieving competitive pricing [60][62] Recommended Companies - Wuzhou Xinchun is collaborating with Hangzhou Xinjian to invest in planetary roller screws and harmonic reducers, with a total planned investment of approximately 1.5 billion RMB [3][73] - Jinwo Co., a leading domestic bearing manufacturer, is entering the robot sector, with plans to start screw business by the end of 2023 [3][74] Industry Progress - The humanoid robot industry is witnessing rapid industrialization, with major players entering the market and significant advancements in technology [4][6] - The report highlights the increasing penetration rates of humanoid robots in both manufacturing and domestic service sectors, with projections indicating substantial growth in demand [49]

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 05 月 26 日 浙商早知道 2025 年 05 月 26 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 重要推荐 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【浙商机械 邱世梁/王华君/刘巍/何家恺】均胜电子（600699）公司深度：全球汽车安全+电子头部 Tier 1，人形机 器人有望打开成长空间——20250522 【浙商社服 宁浮洁】步步高（002251）公司深度：东山再起，步步高升——20250522 【浙商计算机 刘雯蜀/刘静一】亚信科技（01675）公司深度：紧抓 AI 新引擎，数智化全栈布局加速兑现——20250522 【浙商机械 邱世梁/王华君】步科股份（688160）公司深度：无框力矩电机龙头，人形机器人打开空间——20250524 【浙商家电 张云添/马莉/芦家宁】格力电器（000651）公司深度：空调龙头，信心重塑——20250524 【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】A 股策 ...

证券研究报告 | 行业点评 | 小金属 小金属 报告日期：2025 年 05 月 25 日 核电发展再强化，天然铀长牛可期，底部修复区间积极布局 ——特朗普核能复兴令点评 投资要点 ❑ 5 月 23 日，美国总统特朗普签署 4 项行政命令推动美国核能产业改革，包括扩 大美国核能规模、核能产业链、缩短核电项目审批周期等；此举或吹响美国核 电复兴号角，受政策影响，周五美股核能股普遍大涨。 我们认为，特朗普新政将进一步强化全球核电发展叙事蓝图，带动产业资本开支 强度提升，作为核电燃料，天然铀将显著受益此次远期核电需求预期增长，且天 然铀供需偏紧格局或将进一步强化，天然铀长牛可期。 ❑ 特朗普核能复兴令要点：加快审批、加快部署、扩展产业链 此次特朗普连续签署的 4 项行政令内容涵盖振兴美国核工业基础的多个方面，其 中重要内容主要包括： ❑ 核电发展叙事再强化，长坡厚雪未来可期 自 2019 年中国复批核电机组、2021 年全球主要国家陆续表态支持核电重启以 来，本轮核电复苏周期已持续深入多年，以中国为代表的发展中国家持续推动新 机组批准、建设、并网，核电发展趋势已极为明确。 "核电复兴令"意在重塑美国核工业与增强核电 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 通用设备 五洲新春(603667) 报告日期：2025 年 05 月 25 日 国产轴承龙头，卡位人形机器人、EMB 系统等高增长赛道 ——五洲新春点评报告 投资要点 ❑ 事件：2025 年 5 月 19 日，总书记考察五洲新春参股公司洛轴公司。 5 月 19 日下午，总书记考察国内轴承领先企业洛轴公司。 2024 年 1 月，五洲新春参与洛轴公司的股权公开摘牌受让，拟直接受让比例为 8.5%。本 次战略投资有利于公司风电滚子产品市场的开拓及双方的技术互补。 ❑ 人形机器人零部件业务加速布局，打造新增长曲线 2 月 28 日，公司发布公告，拟投资 15 亿布局行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杆等产能，持续 加码具身智能赛道；3 月 11 日，公司发布公告称与杭州新剑签订《战略合作框架协议》， 针对行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠的行星滚柱和螺母套部件、谐波减速器，智能汽车用线 控系统丝杠（REPS），机械电子（EMB）制动系统丝杠，智能主动悬架滚柱丝杠，后转 向梯形丝杠等核心零部件和组件产品展开全方位战略合作。 我们预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 210 万台，空 ...

❑ 事件：2025 年 5 月 19 日，总书记考察五洲新春参股公司洛轴公司。 5 月 19 日下午，总书记考察国内轴承领先企业洛轴公司。 证券研究报告 | 公司点评 | 通用设备 五洲新春(603667) 报告日期：2025 年 05 月 25 日 国产轴承龙头，卡位人形机器人、EMB 系统等高增长赛道 ——五洲新春点评报告 投资要点 2024 年 1 月，五洲新春参与洛轴公司的股权公开摘牌受让，拟直接受让比例为 8.5%。本 次战略投资有利于公司风电滚子产品市场的开拓及双方的技术互补。 ❑ 人形机器人零部件业务加速布局，打造新增长曲线 2 月 28 日，公司发布公告，拟投资 15 亿布局行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杆等产能，持续 加码具身智能赛道；3 月 11 日，公司发布公告称与杭州新剑签订《战略合作框架协议》， 针对行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠的行星滚柱和螺母套部件、谐波减速器，智能汽车用线 控系统丝杠（REPS），机械电子（EMB）制动系统丝杠，智能主动悬架滚柱丝杠，后转 向梯形丝杠等核心零部件和组件产品展开全方位战略合作。 我们预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 210 万台，空 ...

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 经济周周看：本周经济景气度总体平稳 ——宏观经济周度高频前瞻报告 核心观点 基于前期报告《经济周周看：整体向上，生产偏强，需求涨跌互现——宏观经济周度 高频前瞻报告》中构建的生产端景气周度跟踪框架，我们进一步编制 GDP 周度高频 景气指数，更好地综合把握经济景气强度及变化方向。 从我们构建的 GDP 周度高频景气指数历史回溯来看，GDP 周度高频景气指数在趋势、 节奏上与月度 GDP 的趋势节奏有较好的拟合度，例如 2024 年二季度的回落、三季度 筑底与四季度的大幅改善得到较好拟合，在拐点上有较好提示。未来随着高频数据质 量的进一步完善，有望更好地拟合周度 GDP，使其在弹性强度上更为准确。 GDP 周度高频景气指数本周（截至 5 月 24 日）为 5.6%，与上周修订值 5.6%基本持 平，或表征经济增长景气相对平稳。 从生产端来看，服务业、工业高频指标较上周总体平稳。 从需求端来看，各变量分化，消费走强，固投强弱互现，出口走强抢出口开始显现。 从价格端来看，本周物价边际承压，系统性回升有待需求侧反弹。 ❑ 风险提示 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 25 日 央行延续呵护，资金面迎来跨月 ——流动性跟踪 核心观点 资金面部分，未来一周，资金面迎来跨月，政府债净缴款规模上升，考虑到央行对资 金面的呵护态度，资金面预计均衡运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模约 6500 亿，银行负债端压力可控，存单收益率预 计跟随资金面保持震荡走势。 节前一周关注：利率债震荡波动缺少方向的背景下，基金等非银机构票息策略关注度 可能进一步升温，此外考虑到机构对于久期目前有所忌惮，短端票息资产下沉依然会 是近期较为主流的策略。 ❑ 流动性：央行延续呵护，资金面迎来跨月 1、资金面部分：（1）5 月 20 日，存贷款利率不对称降息，将有效缓解银行净息 差压力，为未来的降息留好空间，但存款利率下调针对新增存款，政策效果仍需 要观测。5 月 23 日超额续作 MLF 以及央行全周在公开市场上净投放流动性，以 应对税期和政府债发行带来的资金需求，均体现了央行对资金面的呵护态度，熨 平波动，均衡稳健的思路不改。我们认为，在下一次降息到来之前，央行引导资 金面维持均衡的可能性较大，资金 ...

核心观点 本周市场震荡整理，主要宽基指数均录得负收益。5 月权益市场在抢出口、稳内需、稳 资本市场的预期下或能复刻 2020 年"先震荡、后突破"路径。展望未来 1-2 个月，上 证指数若能站稳 3400 点，或将带动市场情绪向上突破。考虑到目前转债市场潜在的风 险释放压力，哑铃配置策略或继续占优。 ❑ 可转债市场观察 过去一周（5 月 19 日至 5 月 23 日，下同）大部分转债指数回调，其中可转债可 选金融指数、AAA 指数、可转债中价指数、大盘转债指数领涨。估值方面，平衡 性、股性估值压缩。 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 分析师：王明路 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 25 日 震荡行情下的应对策略 执业证书号：S1230523120006 wangminglu@stocke.com.cn 研究助理：章恒豪 zhanghenghao@stocke.com.cn 相关报告 1 《债市脉冲式行情下的应对策 略》 2025.05.24 2 《关注信用债骑乘价值》 2025.05.24 3 《"逢缺必补"特征的适用 性》 2025.05.22 http://www.st ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5][13]. Core Insights - The report highlights three key updates that support a positive outlook for the company's long-term development: 1) The company will benefit from the upgrade of smart driving functions from L2 to L2+, leading to an acceleration in market share for J3/J5 [27][28]. 2) In the medium to long term, the company holds multiple pre-installed orders from various automakers for high-level smart driving, securing a position in the high-level smart driving market alongside Nvidia and Huawei [34][27]. 3) The company is expected to benefit from dual advantages of "domestic production" and "stricter smart driving regulations" amid various market disturbances [25][37]. Summary by Sections 1. Investment Outlook - The company is projected to achieve revenues of 37.11 billion, 57.21 billion, and 83.45 billion CNY for the years 2025 to 2027, with year-on-year growth rates of 55.71%, 54.15%, and 45.87% respectively. The net profit attributable to shareholders is expected to be -11.09 billion, -6.58 billion, and 6.01 billion CNY, indicating a potential return to profitability by 2027 [3][47]. 2. Market Discrepancies - There are two main points of divergence in market perception regarding the company: 1) The competitive strength of the company's products compared to suppliers like Nvidia and Huawei, with the J6P chip aligning its capabilities with high-performance scenarios [2][39]. 2) The impact of automakers developing their own smart driving solutions on the company's market position, which the report argues will not pose a significant threat due to high development costs and regulatory challenges [3][45]. 3. Financial Projections and Valuation - The report employs a Price-to-Sales (PS) valuation method, assigning a target market value of 111.3 billion CNY (121.2 billion HKD) for 2025, corresponding to a target price of 9.18 HKD per share, based on a 30x PS multiple [11][50]. 4. Product and Market Strategy - The company is positioned as an open ecosystem player, allowing greater flexibility for automakers through its BPU IP licensing model, which enhances collaboration opportunities with Tier 1 customers [40][39]. 5. Competitive Landscape - The report emphasizes the company's strategic partnerships with major automakers, including BYD, Ideal, and Volkswagen, which are expected to drive significant growth in chip shipments and market share in the L2+ segment [30][34]. 6. Regulatory Environment - The tightening of regulations in the smart driving sector is seen as beneficial for established suppliers with proven production capabilities, positioning the company favorably in the evolving market landscape [37][38].