证券研究报告 | 行业点评 | 银行 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|------------|-------|------------------------| | 银行 | 报告日期： | 2024 | 年 12 月 14 日 | | 化债下资产荒压力显现 —— 11 月信贷社融点评 | | | | | | | | | 行业评级: 看好(维持) 投资要点 ❑ M1 跌幅收窄，信贷增长放缓，化债下资产荒压力浮现。 ❑ 数据概览：2024 年 11 月社融新增 2.3 万亿，同比少增 1197 亿，余额增速环比持 平于 7.8%；人民币信贷新增 5800 亿，同比少增 5100 亿，余额增速环比下降 0.3pc 至 7.7%。2024 年 11 月 M1 同比增速为-3.7%，跌幅环比收窄 2.4pc；M2 同比增速 为 7.1%，增速环比收窄 0.4pc。根据金融时报报道，贷款利率保持历史低位。11 月份新发放企业贷款加权平均利率为 3.45%，环比下降 2bp；新发放个人住房贷款 利率为 3. ...

市场评论 报告日期：2024 年 12 月 13 日 先分母后分子，硬科技扩内需 ——2024 年中央经济工作会议点评 核心观点 总览会议内容，我们认为明年政策基调或呈积极态势，更加积极有为、更偏扩张。财 政加力叠加全方位扩内需，企业盈利预期有望改善。若基本面如期兑现，则行情有望 从震荡整固走向第二轮上升期，届时成长和周期风格有望占优。行业方面建议关注以 AI 为代表的未来产业、券商和房地产链，主题方面建议关注首发经济、银发经济、冰 雪经济及谷子经济等消费相关投资机会。 ❑ 风格层面，政策更加积极有为，分子端逻辑有望逐步显现，成长周期望受益 宏观政策方面，财政和货币政策的表述均偏扩张。财政政策"更加积极"，经测算， 我们预计 2025 年广义赤字率或会超过 9.0%。2010 年以来，我国稳健的货币政策 基调首次转向"适度宽松"，明年降准降息、流动性充沛或是大概率事件。 重点任务方面，扩大内需是重中之重。会议将全方位扩大国内需求放于年度任务 之首，同时将大力提振消费放于扩内需之首。提振消费主要有三个抓手：1）促进 居民增收、减少后顾之忧；2）进一步加大"两新"政策支持力度；3）以首发经 济、冰雪经济、银发经济 ...

证券研究报告 聚焦海风、出海，重视盈利能力修复 ——风电行业2025年年度策略 行业评级：看好 2024年12月13日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------------------|------------------------|--------------------------------------------------|----------|---------------------------| | | | | | | | | 分析师 | 姓名 邱世梁 | 姓名 分析师 | 姓名 王华君 | 分析师 | 张菁 | | 邮箱 | 邮箱 qiushiliang@stocke.com.cn | 邮箱 邮箱 | 浙商机械国防团队 邮箱 wanghuajun@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangjing02@stocke.com.cn | | 电话 | 电话 18516256639 证书编号 | 电话 电话 证书编号 | 电话 18610723118 | 电话 | 138022999 ...

证券研究报告 | 公司深度 | 化学制品 | --- | --- | |---------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 中广核技 (000881) | 报告日期： 2024 年 12 月 13 日 | | 非动力核技术领军者，蝶变 ——中广核技深度报告 | | 投资要点 ❑ 核技术应用稀缺标的，央企改革促长远发展。公司是中广核旗下非动力核技术应用 产业发展平台，于 2017 年 2 月在深交所重组上市，成为"中国非动力核技术应用第 一股"。公司以 A+战略为引领，将 2023 年定为谋划新一轮转型升级的开局之年，积 极发挥央企担当、积极拥抱改革，在核技术应用领域充分聚焦、加大投入，剥离出 售非主业资产，未来集团赋能下的全面协同可期，公司有望快速成长。 ❑ 行业：顶层设计出台，非动力核技术国产化机遇已至。非动力核技术在我国国防建 设与国民经济中发挥着重要作用， 2024 年 10 月 31 日，国家原子能机构等十二部门 联合印发《核技术应用产业高质量发展三年行动方案 ...

分析师：李超/ 林成炜 / 廖博 / 潘高远 /费瑾 研究助理：王瑞明/汤子玉 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年12月13日报告《物价合理回升，方向重于斜率——中央经济工作会议传 递的信号》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 全文约9000字，阅读大约需要30分钟 核 心 观 点 中央经济工作会议五大统筹为2025年经济工作定调，政策上需要统筹考虑经济和非 经济政策，不应拘泥政策总量，着眼提高总体政策效能；发展上坚持经济结构转型， 优化供需结构助力"物价合理回升"。 我们认为"物价合理回升"是核心亮点，预计未来仍有充足政策空间，助力目标逐步 实现，政策方向比斜率更加重要。 大类资产方面，继续看好股票市场，风格偏向科技成长小盘主题；债券方面，预计短 期利率向下可能较快，25年通过强预期弱现实获取收益。 内 容 摘 要 >>五大统筹定调2025年经济工作，"物价合理回升"是重要亮点 会议五大统筹为2025年经济工作定调，政策上需要统筹考虑经济和非经济政策，不 应拘泥政策总量，着眼提高总体政策效能；发展上坚持经济结构转型，优化供需结构 助力"物价合理回升"。我们认为"物价合理回升"是 ...

证券研究报告 | 行业点评 | 房地产 2025：蓄势待发 ——2024 年 12 月中央经济工作会议点评 事件 2024 年 12 月 11-12 日中央经济工作会议在北京举行，会议强调"实施更加积 极有为的宏观政策，稳住楼市股市"。 投资要点 ❑ 持续+用力，推动房地产市场止跌回稳决心 继 12 月 9 日政治局会议明确"加强超常规逆周期调节"、"更加积极的财政政 策"之后，12 日中央经济工作会议对 2025 年经济工作给出更加具体的指引。 本次政治局会议就地产方面明确"持续用力推动房地产市场止跌回稳"，与 9 月 26 日政治局会议首次提及"止跌回稳"的措辞相比力度更强。"加力实施城 中村和危旧改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力"的提法我们认为对应了 2024 年 11 月城中村从 35 个重点城市拓展到 300 个城市的政策变化，为发力拉 动地产和固定投资做好铺垫，同时和先前反复提及的建造"好房子"也有呼应。 在中期稳定资产价格方面，政策延续供给收缩的思路："合理控制新增房地产用 地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。"我们认为，新 增供给节制供应、土地和现房库存去化如在 20 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 11 月中国小松开工小时数同比增长 4%，工程机械反转逻辑加强 ——工程机械行业月度报告 事件：11 月中国小松挖掘机开工小时数为 105.4 小时，同比增长 4.4%。 投资要点 ❑ 11 月中国小松开工小时数同比增长 4.4%，8-11 月连续 4 个月同比正增长 中国 11 月小松挖机开工小时数为 105.4 小时，同比增长 4.4%； 日本 11 月小松挖机开工小时数为 46.1 小时，同比增长 1.0%； 欧洲 11 月小松挖机开工小时数为 73.8 小时，同比增长 3.1%； 北美 11 月小松挖机开工小时数为 59.9 小时，同比下降 9.0%； 印尼 11 月小松挖机开工小时数为 210.6 小时，同比增长 0.4%。 8-11 月中国小松开工小时数连续 4 个月正增长，传递内需筑底逐步向好的信 号，工程机械反转逻辑加强。 ❑ 11 月挖掘机总销量同比增长 18%，国内外销量延续正增长 11 月挖掘机总体销量 17590 台，同比增长 17.9%，4-11 月连续 8 个月同比正增 长，其中国内销量 9020 台，同比增长 20.5%，3-11 月连续 ...

山推股份(000680) 报告日期：2024 年 12 月 12 日 收购山重建机 100%股权交割完成，挖掘机业务将打开成长空间 ——山推股份点评报告 事件：12 月 12 日晚，公司发布关于收购山重建机有限公司 100%股权交割完成的公告。 投资要点 ❑ 收购山重建机 100%股权交割完成，挖掘机业务蓄势待发 12 月 12 日晚，公司发布关于收购山重建机 100%股权交割完成的公告。截至公告披 露日，股权交割情况如下：近日，山重建机 100%股权的过户、章程修订及相关工商 变更登记手续已完成。公司向山重工程支付完成了股权收购价款的 95%，即 17.49 亿 元，剩余 5%股权收购价款将于审计机构出具过渡期审计报告后支付，并完成了山重 建机的管理权交接。至此，公司持有山重建机 100%股权，其成为公司全资子公司。 ❑ 挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起 12 月 12 日晚，公司公告收购山重建机 100%股权交割完成，2024 年 1-9 月山重建机 挖掘机市占率为 4.03%。山东重工集团承诺 5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股 份挖掘机业务同业竞争问题。2023 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 工程机械 报告日期：2024 年 12 月 11 日 11 月挖机内外销延正增长；政治局会议积极定调内需预期改善 ——工程机械行业月度报告 事件：据中国工程机械工业协会，2024 年 11 月销售各类挖掘机 17590 台，同比增长 17.9%，其中国内销量 9020 台，同比增长 20.5%；出口销量 8570 台，同比增长 15.2%。 投资要点 ❑ 11 月挖掘机总销量同比增长 18%，国内外销量延续正增长 11 月：11 月挖掘机总体销量 17590 台，同比增长 17.9%，4-11 月连续 8 个月同 比正增长，其中国内销量 9020 台，同比增长 20.5%，3-11 月连续 9 个月同比正 增长，受益于新一轮集中换新周期到来，地产宽松政策效果逐步显现、国家大规 模换新政策催化作用显现等因素影响，国内市场有望进入新一轮增长周期。11 月出口销量 8570 台，同比增长 15.2%，8-11 月连续 4 个月同比正增长，主要受 益于国产品牌去库存逐渐完成、2023 年同期低基数、海外部分地区需求温和复 苏，出口市场向好。 1-11 月：挖掘机总体销量 18 ...

| --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------| | 农林牧渔 | 报告日期： 2024 年 12 月 11 日 | | | | | 北美旧作消费出口强劲，南美新作播种进度略快 | | | —— 12 月 USDA 供需报告分析 | | 投资要点 ❑ 美玉米消费和出口强劲，海外整体库销比降至低位 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量下调 了 151 万吨，至 9.26 亿吨，同比上一年度减少 1.6%。其中，美国收割完成，产 量维持 3.85 亿吨不变，但 9-11 月乙醇的玉米消费是五年以来最高的；巴西新季玉 米正在播种，预估产量尚未作出调整，截至 12 月 8 日，玉米播种率为 72.2%，上 周公布值为 65.1%，去年同期值 65.9%；乌克兰产量预估上调 30 万吨。贸易方面， 美国和加拿大 2024/25 年度玉米出口量上调，但欧盟下调；孟加拉国、欧盟、伊 朗和墨西哥的玉米进口量上调。最终，全球（ ...