欧派家居集团股份有限公司相关 债券 2025 年跟踪评级报告 中鹏信评【2025】跟踪第【234】号 01 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的 建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受 评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报 告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外， 未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用 途。 | 中证鹏元资信评估股份有限公司 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 评级结果 评级观点 | | | | | | ? | | | 本次等级的评定是考虑到：欧派家居 ...

欧派家居 20250610 摘要 2025 年初补贴政策收紧导致 4、5 月接单增长停滞，但公司积极响应政 策，为代理商提供资源并推动转型，显示出较强的适应能力。 欧派家居持续进行内部改革，精简组织架构，提高运营效率，并设定 2025 年管理目标，旨在实现收入稳定增长和费用控制。 公司通过全品类打通信息化软件系统，搭建大供应链体系，提升交付效 率和信息化能力，从而提高整体运营效率，并带来业绩提升。 2025 年重点改革方向包括精细化管理与 open 模式，强调责任分工与 供应链改革，部分产品由自产转为外协，可能涉及人员体制或组织架构 调整。 自 2024 年第三季度起，毛利水平稳定提高，主要得益于生产制造成本 和效率的提升，以及人效的持续改善，是改革配套措施的重要成果。 公司通过终端大家居门店进行产品形态适配，优先维持已有生产制造能 力的信息化优势，不优先考虑自建产能或大规模资本投入，以避免发展 时间差和成本剪刀差。 国家补贴政策提升了客单值，但消费降级导致客单值下降。未来客单值 预期受补贴政策和消费降级双重影响，公司将通过品类融合提升客单值。 Q&A 2024 年三季度开始实施的国家消费补贴政策对欧派家居的 ...

本周研究跟踪与投资思考：英美烟草更新 2025 上半年交易，收入略超指引， Glo Hilo 6 月 9 日正式进入日本市场，关注日本消费者产品反馈；布鲁可 6 月 9 日调入港股通，建议继续关注全人群、全价位与全球化策略推进节奏。 英美烟草 2025H1 收入略超指引目标，Glo Hilo 于 6 月 9 日在日本上市。1） 英美烟草 BAT 更新 2025 上半年交易，H1 收入略超此前指引，H2 有望加速增 长。新型烟草方面，上半年电子烟 Vuse 收入预计下降 15%左右，主要系受美 国和加拿大非法电子烟市场影响；口含烟 Velo 实现双位数增长，其中美国 市场预计三位数增长；加热不燃烧Glo预计低个位数增长，塞尔维亚Glo Hilo 表现较好，试用转化率翻番，下半年将继续在主要市场分阶段推广，公司预 计有望加速增长。2）Glo Hilo 正式进入日本市场：根据 BAT 日本公司，6 月 9 日 Glo Hilo 与其专属烟弹 Virto 将在仙台主要便利店及 Glo 官网面向 居住在宫城县的消费者正式发售，自 6 月 14 日起 Hilo 也将在仙台快闪店售 出。日本是全球最成熟的 HNB 消费市场 ...

行业观点更新： 风险因素 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 敬请参阅最后一页特别声明 1 家居板块：内销方面，根据渠道调研反馈，5 月以来整体接单情况相对偏弱，国补对需求的刺激作用有一定疲软， 或因部分刚性需求前期有所提前释放。外销方面，目前部分品类有一定"抢出口"情况，在中美贸易摩擦走势仍 未完全明朗的背景下，建议关注具备α的企业。整体来看，内需家居板块的中长期配置机会已来临，建议重点关 注 25 年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企，此外建议关注部分具备自身α、估值已具吸 引力的优质外销企业。 新型烟草：本周英美烟草更新 25H1 业绩预期，预计 25H1 新型烟草业务整体低个位数增长，25H2 增速加快，拉动 25 全年增速至中个位数。若剔除北美非法雾化扰动的影响，预计全年有望实现双位数增长。HNB 方面，英美烟草 认为 glo hilo 在塞尔维亚表现较优，并且认为后续得益于 glo hilo 在关键市场的分阶段推广，预计 HNB 业务 25H2 营收将加速增长。整体来看，英美烟草对 glo hilo 的产品充满信心，看好思摩尔 HNB 业 ...

轻工制造 上 市 公 司 2025 年 06 月 05 日 欧派家居 (603833) —— 坚定推进大家居战略，静待增长修复 报告原因：有新的信息需要补充 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 06 月 04 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 61.27 | | 一年内最高/最低（元） | 79.53/40.03 | | 市净率 | 2.0 | | 息率（分红/股价） | 4.50 | | 流通 A 股市值（百万元） | 37,323 | | 上证指数/深证成指 | 3,376.20/10,144.58 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 31.07 | | 资产负债率% | 45.17 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 609/609 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04 01-04 02-04 03-04 0 ...

欧派家居 20250604 以旧换新国补政策自去年（2024 年）8 月开始执行，至今已有大半年时间。 2024 年四季度政策力度达到峰值，2025 年各地区仍在延续执行，但整体趋势 有所减弱。政策早期对消费需求的激活较为集中和瞬间，特别是针对大中型改 善型消费需求。根据欧派家居 2024 年年报和 2025 年一季报显示，政策对头 部公司业务表现有显著支撑。从一季度以来的情况来看，属地化政策更为明显， 各地区执行标准和补贴力度有所不同，全国范围内通用的政策较少。补贴额度 从小几千到小几万不等，公司会及时对接相关地区政策，为消费者和终端经营 者提供资源。目前处于短期空窗期，但预计二季度之前绝大部分增量订单会逐 步转化为收入。 为应对高获客成本，欧派家居通过提高客单值来实现更高消费金额，并 赋能代理商以减轻其转型过程中的问题与痛点，通过电商、自媒体运营 等方式提高转化率。 欧派家居通过电商投入、内容制作、平台投放等方式强化终端代理商自 主运营电商流量的能力，并从单品类品牌投放转向大家居方式投放，提 高整体效率。 合同负债转化周期是否延长？具体情况如何？ 合同负债转化周期因国补政策影响有所延长。通常情况下，消费者 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a target price of 33.67 CNY, based on a projected PE of 10.8x for 2025 [4][9][13]. Core Views - The company is positioned as a leading exporter of office furniture, benefiting from a recovery in U.S. home demand and a robust cross-border e-commerce strategy. The integration of multiple quality acquisitions is expected to gradually contribute to performance, with long-term growth prospects remaining strong [9][11][13]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved a revenue of 11.03 billion CNY, a year-on-year increase of 34.59%, while the net profit attributable to shareholders was 263 million CNY, a slight decrease of 0.02% [1]. - The first quarter of 2025 saw revenues of 2.65 billion CNY, up 12.74% year-on-year, but net profit dropped by 49.49% to 52 million CNY [1]. - The gross margin for 2024 was 18.64%, down 5.15 percentage points year-on-year, primarily due to increased shipping costs [4][11]. Business Segment Performance - The company's OBM (Original Brand Manufacturer) business generated 5.94 billion CNY in revenue in 2024, a significant increase of 76.97%, accounting for 53.86% of total revenue [2]. - International revenue reached 9.89 billion CNY in 2024, a growth of 48.88%, while domestic revenue fell by 27.45% to 1.11 billion CNY [3]. Strategic Initiatives - The company is actively expanding its cross-border e-commerce operations, establishing overseas warehouses for efficient logistics and building independent online platforms to enhance brand visibility [3][8]. - The company is also focusing on a "big home" strategy, upgrading product systems and expanding categories to enhance competitiveness [8][9]. Future Projections - Revenue forecasts for 2025-2027 are projected at 12.72 billion CNY, 14.51 billion CNY, and 16.80 billion CNY, with year-on-year growth rates of 15.30%, 14.07%, and 15.79% respectively [9][11]. - Net profit forecasts for the same period are 390 million CNY, 467 million CNY, and 577 million CNY, with growth rates of 48.44%, 19.53%, and 23.58% respectively [9][11].

2025 年 05 月 18 日 恒林股份(603661.SH) 据国家统计局与海关总署，2024 年我国家具及其零件出口 4830 亿 元，同比增长 7.0%，其中，办公金属家具/办公木家具/带软垫的木 框架坐具/带软垫的金属框架坐具/木质可调节高度的转动坐具/非木 质 可 调 节 高 度 的 转 动 坐 具 累 计 出 口 额 75.1/100.37/477.96/493.03/3.39/248.74 亿元，同比 +22.7%/+15.52%/+3.28%/+9.84%/+23.94%/+9.2%。 分销售模式看，24 年公司 OBM 业务营业收入为 59.40 亿元，同比增 加 76.97%，占比达到总营业收入的 53.86%。 分产品看，1）24 年办公家具销售收入为 35.52 亿元，同比增长 2.37%。 2）24 年板式家具实现销售收入 10.21 亿元，同比下降 8.83%。3）24 年新材料地板收入为 15.33 亿元，同比增长 2.89%。4）24 年软体家 具收入为 14.27 亿元，同比增长 10.83%。 分地区看，1）24 年国际营收 98.87 亿元，同比增长 48.88%。2） ...

21世纪经济报道记者 翁榕涛 广州报道 近日，欧派家居集团股份有限公司（603833.SH，下称"欧派家居"）召开了2024年度及2025年第一季度 的业绩说明会。 去年是欧派家居业绩下滑的最艰难一年，成立30年以来首次遭遇收入、盈利双下滑。因此，在业绩说明 会上，战略改革和盈利能力下滑成为投资者关注的重要问题。 2024年年报显示，在家居市场需求收缩、行业生态加速重构、内卷式竞争加剧等多重因素叠加影响下， 公司营业收入实现189.25亿元，同比下降16.93%；归母净利润实现25.99亿元，同比下降14.38%。 遭遇营收净利下滑的四大因素 投资者最关心的问题之一，就是业绩下滑的主要原因有哪些？欧派家居列举了定制家居行业深度调整、 推动大家居模式转型带来的改革阵痛、经销渠道营收下滑以及市场价格战激烈等四大因素。 从定制家居行业整体来看，当前面临双重压力，一方面受新房市场萎缩影响，工程渠道明显承压，另一 方面零售渠道也因消费预期转弱而增长乏力。 此外，行业还经历深刻的渠道变革与消费需求变化，比如传统线下渠道客流量持续萎缩，流量加速向整 装渠道和抖音、小红书等线上渠道迁移；而一站式解决方案也成为客户的首选，单品 ...

来源：每日经济新闻 每经记者｜陈荣浩 每经编辑｜陈梦妤 整体来看，过去一年，家居行业仍面临深度调整和转型压力，不少头部企业出现营收与净利润双下滑的 局面。 截至2024年末，营业收入排名前五的企业依次为欧派家居（实现营收189.25亿元）、顾家家居（实现营 收184.80亿元）、恒林股份（实现营收110.29亿元）、索菲亚（实现营收104.94亿元）和喜临门（实现 营收87.29亿元）。 从5家头部企业的情况看，营业收入实现同比增长的仅有恒林股份和喜临门，分别增长34.59%和 0.59%；净利润实现同比增长的则仅有索菲亚一家，2024年净利润为13.71亿元，同比增长8.69%。 "近年来，家居行业遭遇了较大挑战，主要是大宗交易、工程采购等锐减，房地产行业的红利期已过 去，家居企业不得不更重视C端零售市场。"日前，中国家居与设计产业互联网战略专家王建国通过微 信向《每日经济新闻》记者分析称。 王建国进一步向记者表示，家居企业要拥有稳定的零售渠道、连锁体系以及较强的产品研发能力，才有 望实现破局。 上市企业业绩分化加剧 《每日经济新闻》记者统计发现，在64家发布2024年年报的上市家居企业中，营业收入实现同比 ...