证券研究报告 公司点评 回天新材(300041.SZ) 基础化工｜ 化学制品 竞争加剧拖累业绩，逆势扩张静待收获 2025 年 05 月 16 日 | 评级 | 买入 | | --- | --- | | | 评级变动 维持 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 8.97 | | 52 周价格区间（元） | 6.99-10.19 | | 总市值（百万） | 5018.12 | | 流通市值（百万） | 4883.51 | | 总股本（万股） | 55943.40 | | 流通股（万股） | 54442.72 | 涨跌幅比较 | 37% | 回天新材 | | 化学制品 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 17% | | | | | | -3% | | | | | | -23% 2024-05 | 2024-08 | 2024-11 | 2025-02 | 2025-05 | | % | | 1M | 3M | 12M | | 回天新材 | | 8.60 | 3.94 | 14.12 | | 化学制品 | | 4.44 | 1.63 | -6.16 | 周策 分析 ...

"新能源之都"常州，又跑出一家光伏"小巨人"上市企业。 5月16日，伴随着上市钟声的敲响，江苏泽润新能科技股份有限公司（下称"泽润新能"，股票代码： 301636.SZ）正式登陆创业板，开启了其资本市场新篇章。 小部件蕴含高技术，"小巨人"承载大创新。作为一家国家级专精特新"小巨人"企业，泽润新能专注于新能 源电气连接、保护和智能化技术领域，是专业提供光伏组件接线盒产品一体化解决方案的企业。 靠着"不起眼"的光伏组件接线盒，2024年，泽润新能实现营收8.76亿元，归母净利润达1.31亿元。同时， 公司手握超百项专利，技术实力稳居行业前列，为其参与市场竞争提供了强大动能。 在全球能源转型的背景下，新能源产业正迎来前所未有的发展机遇。值此风口，泽润新能此次IPO拟将募 集资金用于加码主业、新能源汽车电池盒业务以及研发中心建设等，有望优化其产能布局，打开新的成 长空间。 深耕新能源细分赛道，小部件撬动"大生意" 转型初期，泽润新能通过技术攻坚与市场探索，接连推出多款自主研发的通用接线盒产品，并成为泰科 电子的光伏组件接线盒供应商，迅速打开市场局面。 随着分布式光伏装机量的增长及光伏电站智能化需求的提升，泽润新能率 ...

智通财经APP获悉，阿特斯太阳能(CSIQ.US)第一季度营收同比下降9.8%至12亿美元，较市场预期高出1 亿美元。但非GAAP每股亏损为1.07美元，逊于市场预期。该公司还公布超出市场预期的第二季度收入 指引。业绩公布后，截至发稿，该公司股价盘前上涨4.35%。 展望未来，该公司预计2025年第二季度总收入将在19亿至21亿美元之间，而市场预期为17.6亿美元。毛 利率预计将在23%至25%之间。被CSI Solar确认为收入的组件总出货量预计将在7.5 GW至8.0 GW之间， 其中包括公司自有项目的约500 MW。CSI Solar在2025年第二季度的电池储能总出货量预计将在2.4 GWh至2.6 GWh之间。 对于2025年全年，阿特斯太阳能预计总收入在61亿至71亿美元之间，而市场预期为70.4亿美元。该公司 还预计CSI Solar的总组件出货量将在25 GW至30 GW之间，其中包括公司项目的约1 GW。根据持续的 贸易政策发展，公司预计CSI Solar的电池储能总出货量将在7 GWh至9 GWh之间，其中包括公司自己项 目的约1 GWh。 2025年第一季度收入环比下降21.3%、同比下 ...

Core Viewpoint - JinkoSolar reported a significant decline in financial performance for Q1 2025, reflecting broader challenges in the photovoltaic industry due to overcapacity, price wars, and policy disruptions [1][2]. Financial Performance - In Q1 2025, JinkoSolar achieved revenue of 13.843 billion yuan, a year-on-year decrease of 40.03%, and reported a net loss attributable to shareholders of 1.39 billion yuan, marking a 218.2% decline from profit [1][2]. - For the full year 2024, JinkoSolar's revenue was 92.471 billion yuan, down 22.08%, ending a five-year growth streak. The net profit attributable to shareholders was only 99 million yuan, a staggering 98.67% drop [2][3]. - The company faced a significant cash flow issue, with operating cash flow in 2024 decreasing by 68.30% to 7.867 billion yuan, and Q1 2025 turning negative at -2.620 billion yuan, a 323.43% decline [3]. Debt and Financial Risk - As of March 2025, JinkoSolar's debt-to-asset ratio reached 72.72%, an increase of 0.73% from the end of 2024, with interest-bearing debt totaling 34.877 billion yuan, reflecting a sharp rise [3]. - The company has a short-term repayment pressure with 3.213 billion yuan in short-term loans and 5.848 billion yuan in non-current liabilities due within one year [3]. Operational Challenges - JinkoSolar's aggressive expansion strategy has not translated into profitability, with a reported Q1 2025 module shipment of 17.5 GW, leading to a cumulative global shipment of over 320 GW, yet the company continues to incur losses [5]. - The gross margins for silicon wafers and battery cells were reported at -27.24% and -23.41%, indicating a state of loss-making sales [5]. Asset Impairment - The company recorded significant asset impairments, with provisions of 2.186 billion yuan in 2024 and an additional 485 million yuan in Q1 2025, primarily related to fixed assets and accounts receivable [6]. Industry Context - JinkoSolar's struggles reflect the broader transformation pains within the photovoltaic industry, as companies navigate through accelerated industry reshuffling and seek to establish overseas production capacity, technological upgrades, and energy storage business expansions [6].

阿特斯(688472.SH)公告称，公司控股股东CSIQ预计2025年第二季度总收入在19亿至21亿美元（折合人 民币约136.4亿至150.8亿元）之间，毛利率预计在23%至25%之间，全年预计总收入在61亿至71亿美元 （折合人民币约438.0亿至509.8亿元）之间。CSIQ预计2025年二季度组件出货量在7.5至8.0吉瓦之间， 全年预计在25至30吉瓦之间；储能系统出货量在2.4至2.6吉瓦时之间，全年预计在7.0至9.0吉瓦时之间。 ...

江苏泽润新能科技股份有限公司 上市公告书 股票简称：泽润新能 股票代码：301636 江苏泽润新能科技股份有限公司 Zerun Co., Ltd （常州市金坛区直溪镇亚溪路 16 号） 首次公开发行股票并在创业板上市 之 上市公告书 保荐人（主承销商） 新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路 358 号大成国际大厦 20 楼 2004 室 二〇二五年五月 江苏泽润新能科技股份有限公司 上市公告书 特别提示 江苏泽润新能科技股份有限公司（以下简称"发行人"、"公司"、"本公 司"或"泽润新能"）股票将于 2025 年 5 月 16 日在深圳证券交易所（以下简称 "深交所"）创业板上市。 创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临 较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风 险因素，审慎做出投资决定。 本公司提醒投资者应充分了解股票市场风险以及本公司披露的风险因素，在 新股上市初期切忌盲目跟风"炒新"，应当审慎决策、理性投资。 如无特别说明，本上市公告书中的简称或名词的释义与《江苏泽润新能科技 股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（以下简称"招 ...

Group 1: New Energy Vehicle ETF (515700) - As of May 14, 2025, the New Energy Vehicle ETF increased by 0.12%, with a latest price of 1.65 yuan [1] - Over the past week, the New Energy Vehicle ETF has accumulated a rise of 2.41% [1] - The trading volume for the New Energy Vehicle ETF reached 23.9686 million yuan, with an average daily trading volume of 67.7342 million yuan over the past year [1] - The fund's scale grew by 66.8314 million yuan in the past week, with an increase of 5 million shares, ranking first among its peers [1] - During a visit to China, Brazilian President Luiz Inácio Lula da Silva met with GAC International's General Manager, confirming plans for localized production in Brazil and the establishment of a research and development center [1] - GAC Group expressed its willingness to provide new energy vehicles for the COP30 conference [1] - Zhongyuan Securities believes that the domestic and international new energy vehicle industry has a promising long-term outlook, suggesting a focus on leading companies in niche sectors [1] Group 2: Photovoltaic ETF Fund (516180) - As of May 14, 2025, the Photovoltaic ETF Fund decreased by 2.29%, with a latest price of 0.57 yuan [4] - Over the past week, the Photovoltaic ETF Fund has accumulated a rise of 4.80% [4] - The trading volume for the Photovoltaic ETF Fund was 2.5685 million yuan, with an average daily trading volume of 4.6258 million yuan over the past year [4] - The fund's latest scale reached 62.3296 million yuan, marking a one-month high [4] - There are discussions among leading silicon material manufacturers about a "storage" plan for existing silicon material capacity and inventory to achieve capacity consolidation [4] Group 3: New Materials ETF Index Fund (516890) - As of May 14, 2025, the New Materials ETF Index Fund decreased by 0.40%, with a latest price of 0.5 yuan [7] - Over the past week, the New Materials ETF Index Fund has accumulated a rise of 2.23% [7] Group 4: General Motors and LG Energy - General Motors announced a breakthrough in battery technology with LG Energy, aiming to commercialize lithium-rich manganese-based (LMR) square battery cells for future electric trucks and full-size SUVs [8] - GM aims to be the first automaker to deploy LMR batteries in electric vehicles [8] Group 5: Investment Opportunities - Investors can leverage the Photovoltaic ETF Fund, New Materials ETF Index Fund, and New Energy Vehicle ETF to capture investment opportunities in related industries [10] - The New Energy Vehicle ETF closely tracks the CSI New Energy Vehicle Industry Index, which includes 50 listed companies involved in various aspects of the new energy vehicle industry [10] - The top ten weighted stocks in the CSI New Energy Vehicle Industry Index account for 58.64% of the index [10] - The Photovoltaic ETF Fund tracks the CSI Photovoltaic Industry Index, which includes up to 50 representative listed companies in the photovoltaic industry [10] - The top ten weighted stocks in the CSI Photovoltaic Industry Index account for 56.17% of the index [11] - The New Materials ETF Index Fund tracks the CSI New Materials Theme Index, which includes 50 listed companies in advanced materials [10] - The top ten weighted stocks in the CSI New Materials Theme Index account for 52.71% of the index [11]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 14 May 2025 杨斌 Bin Yang 明悦馨 Ella Ming bin.yang@htisec.com ella.yx.ming@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件： 美国众议院预算草案部分延续 IRA 税收抵免。2025 年 5 月 11 日，美国众议院预算委员会公布新一年度预 算草案，拟对《通胀削减法案》（IRA）中若干关键税收激励条款进行调整。与光伏产业链高度相关的主 要变化包括：一是先进制造业税收抵免（45X）将延续至 2031 年底，并于 2032 年终止，不设递减机制； 其中，自2028 年起，风电相关产品将被排除在该项抵免适用范围之外。二是清洁电力投资抵免（48E）与 生产抵免（45Y）将在 2028 年前维持全额支持，随后进入逐年退坡阶段：2029 年为原额度的 80%、2030 年为 60%、2031 年为 40%，并于 2032 ...

一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，昨日(5月13日,下同)上证综指日内上涨0.17%，收于3374.87点，最高3386.23 点；深证成指日内下跌0.13%，收于10288.08点，最高10401.95点；创业板指日内下跌0.12%，收于 2062.26点，最高2091.35点。 二、ETF市场表现1、股票型ETF整体市场表现 昨日股票型ETF收益率中位数为0.0%。其中按照不同分类，规模指数ETF中工银瑞信中证1000增强策略 ETF收益率最高，为0.71%；行业指数ETF中汇添富中证银行ETF收益率最高，为1.8%；策略指数ETF中 银河上证国有企业红利ETF收益率最高，为1.32%；风格指数ETF中招商中证银行AH价格优选ETF收益 率最高，为1.52%；主题指数ETF中华安中证光伏产业ETF收益率最高，为2.23%。 2、股票型ETF涨跌幅排行 昨日股票型ETF涨幅最高的3支ETF及其收益率分别为：华安中证光伏产业ETF(2.23%)、易方达中证光 伏产业ETF(1.84%)、国泰中证光伏产业ETF(1.83%)。涨幅前10详情见下表: | 类别 | 代码 | 基金名称 | 涨跌幅(%) | ...

多晶硅供需格局及期货价格展望 20250513 摘要 • 多晶硅市场现货价格波动大，致密料与副投料价差小，真实交割品价格接 近 4 万元/吨，但近期最低报价曾跌至 3.4-3.5 万元/吨，反映市场对产品 要求存在偏差。若期货价格跌破 3 万元/吨，将导致全行业亏损，难以持续。 • 多晶硅行业开工率普遍较低，通威、大全、新特等龙头企业开工率仅为 30%左右，企业经营策略转向减少亏损、保现金流。中下游电池组件价格 出现修复，但多晶硅涨幅不明显，总体均价未达预期。 • 期货交割月临近，可交割产品数量极少，可能推动期货价格上涨。替代品 交割需支付 12,000 元/吨的贴水，若无法交付合格硅料，做空方可能面临 被动局面，导致多头占据优势。 • 光伏产业链价格未达到 2024 年 12 月自律初衷，价格持续低迷。市场传 言通威牵头加强自律，协会或规定不得低于成本价销售，以及国家可能出 台供给侧政策，反映行业对政策干预的预期。 • 通威包头生产基地现金成本约为 2.7 万元/吨，为公司最低成本水平。云南 和四川生产基地暂停，平均现金成本预计 3 万元/吨以上。当前产品价格尚 未达到使通威复产亏损现金水平，短期内复产可能 ...