内容来源：2025年6 月 21 日，混沌创新必修课《抓住偶然背后的必然 —— 贸易摩擦中的经济形势》 分享嘉宾：徐高，中银证券首席经济学家、董事总经理。 高级笔记达人 | 李云 责编| 柒 排版| 鹅妹子 对等关税的背后，是美国长达40年的贸易逆差，是美国的国内需求过于强盛和国内供应的严重不足。而中国的情况与美国形成了镜像——国内需求不足， 生产能力过剩。 在逆全球化的趋势下，中美都有必须解决的矛盾。但解决问题的关键，是不能用微观经济的经验给宏观经济"开药方"。 今天这篇文章，带你从反常识的角度来梳理中美贸易摩擦背后的内在逻辑，抓住偶然中的必然，破局后全球化时代的中国经济困境，希望对你有所启发。 2025年4月2日，美国提出了"对等关税"的法案，在对全球普遍加10%关税的基础上，更对中国加征34%关税。但戏剧性博弈才刚刚开始。 4月4日，中国宣布对美国加征34%关税。 4月8日，美国对中国"对等关税"提高至84%；4月9日，中国对美国关税加征率提高至84%。 第 9047 篇深度好文：19319 字 | 25 分钟阅读 宏观趋势 笔记君说： 美国提出的"对等关税"法案，让全世界看到全球化已经到了历史转折点。 ...

谁曾经有机会挑战美元霸权？很多人第一时间想到的是日元或者欧元。一个被忽视的事实是，直到 1970年代，卢布在不少人心目中仍然是美元的竞争对手，这背后有个重要的假设，即货币的竞争 其实就是国家经济实力的竞争，苏联当时在一些领域仍是美国的竞争对手。 不 过 ， 苏 联 经 济 的 外 强 中 干 当 时 已 经 逐 渐 显 露 ， 哈 佛 大 学 经 济 学 教 授 肯 尼 斯 · 罗 格 夫 （ Ken Rodoff）有亲身体验。他青少年时期是国际象棋专业选手，1970年代经常到中东欧参加比赛（想 象一下美剧《后翼弃兵》中的场景），在南斯拉夫与当地人交往，他能明显感受到当地生活的困 难，大学宿舍和美国大学相比设施要简陋得多。 日元曾经有过机会吗？1985年广场协议推动日元迅速升值，被认为是推动日本资产泡沫化的诱因 之一。日本是不是因为广场协议而被美国打压，从而加速没落？美国逼迫日元升值是不是美国霸权 的一部分？罗格夫曾经在哈佛向参与广场协议制定的前财政部长詹姆斯·贝克诚恳地请教过：为什 么在市场经济的日本，日本财政部能够推动日元升值？贝克的回答很有意思：一旦日元开始升值， 大藏省和日本央行就束手无策了。升值当然 ...

7月7日，高盛董事总经理兼合伙人Mark Wilson在研报中写道，全球财政路径不可持续的风险上升，正在考验美元的韧性。然而，由于可信的替代 货币过少，多元化操作本身可能成为价格波动的催化剂。Wilson认为，目前主要替代选择仅包括瑞士法郎、贵金属和比特币等少数品种。这种稀 缺性意味着投资者的分散化配置行为将产生超额的价格冲击效应。 当全球投资者开始质疑美元霸权地位时，他们可能会发现可选择的避风港少得令人意外。 尽管美元指数今年跌超10%，但高盛分析师警告，在瑞士法郎、贵金属和比特币等少数替代资产供应有限的情况下，机构分散美元敞口的操作可 能引发剧烈市场波动，并驱动名义资产价格重估。 美元之外的其他选项有限 在高盛看来，尽管全球投资者对美元资产多元化的需求上升，但现实中可供选择的替代资产有限。瑞士法郎、贵金属和比特币等资产的市场容量 远不及美元，若大规模流入，价格将出现"非线性"剧烈波动。 瑞士法郎的例子就凸显了这一问题。据Wilson调研，瑞士法郎持续走强已成为当地投资者普遍关切的核心问题，这迫使瑞士央行重回零利率政策 （ZIRP）。 对于全球投资者，瑞士案例的启示在于：即便是优质替代货币，其市场承载能力也 ...

黄金的"千元时代"已逝？别做梦了！ 朋友圈里哀嚎遍野，国际金价一日暴跌30美元（约合人民币194元），国内首饰金价纷纷跌破千元大关。不少人惊呼："400元/克的黄金时代是不是要来 了？" 醒醒吧，朋友！这种想法过于天真，至少三个关键因素将黄金价格牢牢锁定在目前水平，让400元/克的黄金梦成为泡影。 一、美联储加息的"大锤"挥不动了 3. 市场情绪成熟理性: 黄金ETF近三周净流入23亿美元，机构投资者将金价下跌视为抄底良机。某黄金交易APP甚至在凌晨三点仍有交易记录，市场参与者 早已洞悉"割肉"的风险。期货市场看涨期权持仓量也创下三个月新高。 美元指数近期徘徊在105点左右，与当年压制黄金价格的110点高位相比，差距甚远。反观欧元区，德国PMI连续13个月萎缩；日本日元更是贬值严重。全球 资本除了美元，还能选择什么避险资产呢？美元越强势，黄金就越显得黯然失色，如同无人问津的废铁。 三、地缘政治风险与市场情绪交织 全球局势动荡不安，以色列与伊朗刚刚签署停火协议，却又传出核设施受威胁的消息；普京宣布增兵北约边境，特朗普又重提关税问题……甚至巴菲特都在 股东大会上表达了对美元信用的担忧。 在这种动荡的国际环境下，谁 ...

特朗普在输掉这场战斗之后，才逐渐意识到，和我国对抗无论如何都会使美国陷入困境。于是，他开始调整态度，逐步软 化对华政策。如今，他甚至计划访华，寻求通过合作实现双赢。但令人意外的是，在计划访问北京之前，特朗普却先给我 国送上了一个极具战略价值的机遇：美国的盟友们正面临新的困境。 虽然我国尚未正式发出邀请，但特朗普这几天已经将访华计划提上了日程。据说，他甚至已经组建了一支高规格的访问团 队。为了进一步彰显其访华的决心和分量，特朗普有可能会带上包括黄仁勋等在内的商界大佬，像几个月前访问沙特时那 样，力图在科技和经贸领域与我国展开深入的合作交流。双方若达成共识，可能会在访华期间立即签署合作协议。这意味 着，特朗普已经迫不及待地希望访问我国，只待我国的邀请。 特朗普自重新当选美国总统以来，始终与我国保持对抗，尽管他屡次试图换新招，但最后还是回到了老套路：通过加征关 税与我国对抗。特别是在今年4月，他发起了近年来中美之间最为激烈的一场关税战。面对我国的强力反击，特朗普的计划 最终宣告失败。 就在此时，特朗普突然对美国的一大亚洲盟友——日本，展开了猛烈的攻击。根据最新报道，特朗普再次强调要对日本加 征25%的汽车关税，并表 ...

东京交易所的警报灯疯狂闪烁，中国一口气抛掉800亿美债，日本央行紧急清仓206亿美元——全球正在上演一场美债大逃亡！36万亿美元债务压 顶，美国每天新增55亿，可财长耶伦却轻描淡写说"不是大问题"。真相藏在美元霸权的游戏规则里：全世界都被迫帮着美国填坑！ 赖账绝招：美元贬值"合法抢劫" 美国赖账根本不用耍无赖，直接让美元贬值就行！2023到2025年，美元指数从105暴跌到85，购买力缩水40%。中国拿着1万亿美债，光因美元贬 值就亏了上千亿。更损的是，美国还操纵油价：2024年逼沙特增产压油价到70美元，可美国国内能源价格反涨12%！诺贝尔经济学家都骂这 是"21世纪最优雅的金融掠夺"。 债务癌症：利息压垮美国财政 表面嘴硬，其实美国快撑不住了！2024年国债利息支出8810亿美元，比军费还高，2035年更将暴涨到1.8万亿美元。2025年6月单月到期债务6.5万 亿美元，比多数国家全年GDP都多！对冲基金高杠杆爆仓、特朗普关税乱砸，直接引发4月美债抛售海啸：日本单月狂抛800亿，中国持仓缩水 67%。 白宫最怕的事正在发生：35%人口的金砖国家用本币交易，沙特原油首笔数字人民币结算，俄罗斯60%石油贸易甩 ...

杨长江表示，尽管国际清算银行在其最新报告中对稳定币提出严厉批评，认为其在货币基本功能方面不 合格，但我们应以更开放、包容的态度看待这一新兴事物。他强调，随着商业银行逐步参与稳定币发 行，未来将出现科技公司与金融机构之间的竞争与合作格局，也将进一步推动数字金融生态的发展。 关于稳定币背后的全球化演进问题，杨长江说道，"美国这么热心做这件事情，有它的考虑。过去美元 以黄金、石油为支撑，未来则可能是数字资产。如果美国控制住了数字世界，那么美元霸权未来就更有 希望延续。" 7月1日晚，复旦大学经济学院举办"稳定币与国际金融大变局"线上研讨会。会上，复旦大学国际金融研 究中心主任杨长江认为，稳定币近年来迅速"出圈"，既受到美国总统特朗普的政策偏好等偶然因素影 响，也体现了全球化与金融化在数字经济时代共振耦合的必然趋势。杨长江指出，美国高度重视稳定 币，其背后是出于维持美元霸权的考量。 他认为，稳定币是代币化时代货币形态演进的阶段性成果，虽存在诸多问题，但其货币属性已初具雏 形。它实现了三大平衡：一是公权与私权的结合，以法定货币为锚、由市场机构发行；二是中心化与去 中心化的融合，在链上形成去中心化交易基础的同时保留发行方 ...

2025年，一场没有硝烟的战争悄然落幕。这场战争的胜负，并非体现在炮火硝烟中，而是隐藏在石油、稀土、金融等 领域的博弈之中，最终以美元霸权的动摇和中国新能源的崛起宣告终结。 一、美元体系的裂痕：石油人民币的崛起 能源霸权的黄昏：中国如何悄然改写全球经济格局 2025年7月3日，彭博社报道中国海关记录显示，3月至5月美国原油进口量连续三个月为零，创下2018年以来最长中断 纪录。这一举动直接导致美国原油出口量跌至两年最低点，德克萨斯州油田积压库存超4300万桶，仓储成本吞噬企业 利润，西德克萨斯原油（WTI）价格跌破每桶70美元，而页岩油商开采成本却高达61-65美元，陷入全面亏损。 日产量 三、能源战争：中国的三重防线与美国的溃败 每下滑10万桶，约5000个就业岗位随之蒸发。 中国并非仓促断供，而是依靠多年布局的多元化能源网络：伊朗对华原 油供应飙升至单日180万桶，接近历史峰值；加拿大油砂原油单月对华出口突破730万桶，创下新纪录；俄罗斯通过管 道每年向中国输送500亿立方米天然气，地下储气库储备量达全国消费量9.8%，相当于北京两年用量。 此外，中国与 卡塔尔签署27年400万吨/年乙烷协议，推动中东能 ...

据报道，7月3日，商务部例行新闻发布会上，有记者提问，据报道特朗普考虑9月初带企业团访华，中 方能否确认？商务部发言人回应称没有相关信息可提供 。而在此之前，美方刚释放特朗普可能访华消 息不久，就高调宣布逮捕中国公民，这背后到底有着怎样的算计？中方又将如何应对？ 在外交战略方面，特朗普同样失误连连。他暂停与日本的贸易谈判，甚至直接威胁日方，若不达成协议 就再加税30%。可在美国精心布局的"印太战略"中，日本占据着至关重要的地位，其主要作用是对解放 军动向进行"监视"。如今特朗普对日本步步紧逼，无疑给了中国一个绝佳的战略机遇 。 面对美国的种种行径，中国外交部迅速做出强硬回应。外交部发言人明确指出，中方坚决反对任何没有 国际法依据、未经联合国安理会授权的单边制裁行为。并且强调，中方必将采取一切必要措施，坚定维 护中国公民的正当合法权益 。这不仅是对美国非法行为的有力回击，更是向世界表明中国维护自身公 民权益的坚定决心。 与此同时，王毅外长飞赴欧洲，前往欧盟总部所在地比利时布鲁塞尔，与比利时首相德韦弗、欧盟"外 长"卡拉斯、欧盟委员会主席冯德莱恩举行会面。中方深知，一旦美国的"印太战略"受阻，极有可能将 战略重心 ...

美国本月会有一个非常关键的事件，它的重要性要比老美的关税暂缓到期更加重要。 这个事件就是即将要通过的—— 大漂亮 法案（One Big Beautiful Bills） 这个法案的重要之处在于： 但是我发现，这么重要的法案，市面上还没有真正深度的解读，大家似乎不是很关注这个老美为未来几年布局的法案。 接下来这篇文章，建议大家一定要看到最后！ 因为如果你看完且看懂的话，可能会在下半年给你带来 一个潜在的财富机会。 上周末，懂王和他的团队加班加点，终于在美国参议院以51票赞成对49票反对的结果，投票通过了大美丽法案可以进行公开讨论的权利。 注意，这只是可以公开讨论的阶段，也就是法案可以上台面在国会讨论了，还没有正式通过。 昨天，参议院又以51-50的微弱优势投票通过了大美丽法案， 它可能会主导整个全球资本市场接下来下半年的走势，也很有可能会影响你下半年甚至明后两年的财富走向。 减税，目的不是给穷人减税，而是为了给企业减税、给富人减税。 因为懂王目的是 制造业回流 。 要制造业回流，就需要降低成本、需要政府让利，用减税的手段吸引有钱人和国外的资本流入，投资老美的实体产业。 现在，这个法案距离正式通过只需要最后一步： ...