以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者CFC商品策略研究 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并不 把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 引言 最近不绝于耳的讨论是，达成什么样的条件才能形成抄底的安全边际？是价格优先（比如文华商品指数2019年3月的156左右的位置、 2020年9月146的位置）还是时间优先（比如美国遭遇CPI现实压力的2025年Q3末），但至少2025年4月解放日的低点并不牢靠的共 识正在形成。商品定价继续关注边际的力量，在5月12日后难觅新增的多头驱动，而在库存周期底部甚至进一步形成主动去库存的卖 压。 5月16日，国际三大信用评级机构之一的穆迪宣布将美国主权信用等级从最高级的3A（Aaa）下调至2A（Aa1）。从1917年穆 迪给予美国主权信用评级起，108年以来，这是其首次将美国的信用等级从最高级下调。 信用评级的下调直接 ...

美国债务问题已经成为全球经济关注的焦点，其走向不仅影响美国自身经济的稳定与发展，也将对全球 金融市场和经济格局产生深远影响。 自1941年开始评级以来，穆迪日前下调了美国债务的信用评级，从Aaa下调至Aa1，同时将其评级展望 从"负面"调整为"稳定"。这是首次对美国主权债务采取降级行动。至此，全球三大评级机构——标普 （2011年将美国评级从AAA下调至AA+）、惠誉（2023年从AAA下调至AA+）、穆迪（2025年）均完 成对美债的降级。信用评级的下调直接导致长期债券收益率大幅波动，升至2008年以来的最高水平。根 据美国财政部的数据，截至2025年5月17日，10年期美国国债收益率已升至4.48%~4.54%，30年期收益 率接近4.97%，越发逼近5%的关键心理关口。芝加哥期权交易所（CBOE）的国债波动率指数 （MOVE）单日暴涨25%，反映出市场对美债信心的剧烈波动。 美国联邦财政存在系统性风险 280吨，黄金储备占外储比例从3.3%提升至7.8%。今年，黄金行市或将进一步拉升。经济的不确定性， 各国央行寻求更为稳健、保值的资产配置，这正是其理性的策略之选。 随着债券收益率上升，美国政府借款的成本 ...