最近美联储的6月会议纪要出来了，里面的内容很值得我们好好看看。 首先，美联储内部现在不是一个声音。大家对未来利率该怎么走，分歧越来越大，根本原因就在于对"关税会不会推高通胀"这个问题，意见不一致。有人 认为这是一次性的冲击，也有人担心是个长期问题。 财经记者Nick Timiraos就说了，这次会议背后，其实不仅是数据问题，还有政治压力的背景。白宫之前对鲍威尔有点火气，明显对当前利率政策不满意。 而在这种背景下，美联储内部也出现分裂——到底该不该降息？什么时候降？没统一意见。 现在的问题是，贸易政策变化太快。特朗普政府又加了一堆关税，政策走向不确定性非常大，给美联储的判断增加了难度。但也有好消息，官员们一致认 为，相比上次会议，这次不确定性有些下降。 不过注意一点，美联储也不是完全被动。鲍威尔说得很清楚：我们在观察。7月15号要公布6月CPI，到时候再看。如果通胀数据真的温和，那7月底会议 可能就会有人支持降息了。 确实，像沃勒和鲍曼最近就公开表示，如果数据继续温和，他们可能会考虑支持7月降息。不过，鲍威尔本人没明确说话，市场目前也普遍预期9月更可能 成为启动降息的节点。 现在投资者怎么看？联邦基金利率期货显 ...

联邦公开市场委员会（FOMC） 于 2025 年 6 月 17-18 日举行的会议纪要，为我们提供了美 联储内部对当前经济状况、未来展望以及货币政策路径的最新思考。本次会议的核心决策是 维持 联邦基金利率目标区间在 4.25% 至 4.5% 不变，并继续推进 资产负债表缩减。然而， 纪要的价值不仅在于决策本身，更在于其揭示了委员会在复杂经济环境下所面临的挑战、内 部的观点分歧以及对关键风险因素的评估。 当前经济状况：韧性与隐忧并存 首先，纪要对当前经济状况的描述呈现出一幅既有韧性又不乏隐忧的画面。工作人员和与会者普遍认 同，尽管受到净出口波动的影响，经济活动在第二季度仍保持了「稳健」的扩张步伐。劳动力市场被描 述为「稳固」，失业率维持在低位，接近委员会对最大就业的估计。这表明，尽管经历了过去几年的紧 缩周期，美国经济并未如一些预期那样显著放缓或陷入衰退。 然而，纪要也捕捉到了一些潜在的疲软信号：企业和家庭信心指标持续低迷（尽管近期略有回升），企 业对启动新的大型投资项目持谨慎态度，制造业活动出现放缓迹象，以及部分低收入家庭面临的压力。 这些细微的观察提醒我们，经济的表层稳健可能掩盖了结构性或部门性的脆弱性。 ...

美联储会议记录显示，部分与会决策者表示，当前联邦基金利率可能并非远高于中性 利率。 ...

美联储会议纪要：几位与会者表示，目前的联邦基金利率可能不会远高于中性利率。 ...

英国央行货币政策委会（MPC）成员泰勒：最佳决策方式是，降息，然后在更长时期内维持不变。 与其按兵不动然后不得不更大幅度地降息，不如先行降息然后保持利率不变。 需要到2026-27年实现更低的中性利率。 ...

英国央行泰勒：要达到中性利率还有很长的路要走。 ...

英国央行Taylor：还要走很长的路才能实现中性利率。 ...

金十数据7月4日讯，欧洲央行管委温施表示，通胀风险正指向下行而非上行。在发表讲话时，他将能源 价格下跌、欧元持续走强以及经济增长前景不确定作为做出上述评估的理由。温施表示，中性利率水平 可能还不够，有理由支持适度的支持性货币政策。 温施：通胀的下行风险大于上行风险 ...

作者：招商银行研究院 纽约分行 6月美国非农就业数据再超市场预期。新增非农就业人数14.7万（市场预期10.6万），失业率4.1%（市场预期 4.3%），劳动参与率62.3%（市场预期62.4%），平均时薪同比增速3.7%（市场预期3.8%）。 从双目标看，美联储未来决策拥有较高自由度，立场可能成为政策走势的关键因素。以理事沃勒和副主席鲍曼 为代表的鸽派可能指出薪资增速显著放缓且就业市场仍有转冷风险，应当加码降息；以纽约联储主席威廉姆斯 和副主席杰斐逊为代表的鹰派则会指出失业率依然低企且关税通胀仍有发酵风险，应当保持谨慎。基于美国财 政与经济形势分析，中性利率可能已经达到3.5%，"鹰鸽之争"更多决定达到中性利率的时点，对整条收益率曲 线形态的影响可能非常有限。 继续建议逢低多美债与逢高空美元的投资策略。 表1：美国非农就业人数再超市场预期 | | 就业人数权重 | | 较上月变动(万人) | | 新增就业人数(万人) | | 近三个月均值(万人) | | 较上月变化(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

最后，高田创表示，如果能够确认企业的积极行为得以持续，日本央行应继续进一步调整货币宽松程 度。他认为，日本经济正处于接近实现价格稳定目标的阶段，预计消费将继续温和增长，近期企业利润 也在持续改善。然而，鉴于美国各项政策不确定性仍然较高，日本央行应采取更为灵活的方式实施货币 政策，以应对潜在的经济下行压力和外汇市场的高波动性。 （文章来源：新华财经） 关于货币政策，高田创认为，鉴于日本接近实现通胀目标但尚未完全达成，维持宽松的货币政策仍然必 要。他还提到，很难准确确定日本的中性利率水平，应以具体的中性利率估算作为指导政策的依据。同 时，他计划从现在起到夏季，密切关注事态发展，包括美国通胀、美联储举措等。 此外，高田创表达了对市场可能出现剧烈波动的关注，特别是基于对美国新贸易政策预期的变化。他认 为，随着降息可能性的减弱，美联储的货币政策操作在今夏仍值得关注。他也注意到，超长期国债的风 险溢价上升可能导致市场功能恶化，并可能无意中引发货币紧缩效应在市场上的广泛传导风险。 日本央行审议委员高田创指出，尽管美国关税尚未显著阻碍日本企业的积极表现，但存在可能出现波折 的风险，因此希望密切关注相关发展。 高田创强调，在美 ...