北京时间6月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议，而市场预计此次会议仍不会降息。此前，美国总 统特朗普多次施压美联储主席鲍威尔要求降息，以降低政府债务利息负担。当前美国大量美债即将到期 的背景下，高利率环境会导致政府还债成本增高，进而加重债务负担。如今，美联储主席鲍威尔面临两 难：贸易战所导致的物价上涨，已然使得人们对于通胀预期升温。过快降息可能推升通胀预期，违背美 联储控制通胀的首要政策目标；持续不降息则可能加剧经济衰退风险，高利率环境不利于刺激经济增 长。在第一季度美国经济已出现负增长的情况下，若二季度延续负增长趋势，将标志着美国经济进入技 术性衰退。因此，美联储需兼顾多重因素，这也是当前维持货币政策不变的主要原因。 特朗普发起贸易战的借口是减少美国贸易逆差并推动制造业回流，但这两大目标均未实现，反而加剧了 美国经济衰退风险。美国制造业空心化由来已久，受人力成本过高、制造业大量转移产业链的影响，制 造业萎缩已难以逆转。美国未来的发展也因此出现了一定的不平衡：在制造业空心化的萎缩趋势下，金 融与科技领域却凭借全球资本流入和技术优势持续扩张。受益于美国科技和金融的繁荣，这两个领域的 企业和工作人员也因此受益， ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月18日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：特朗普引发中东冲突升级担忧，金价先下后上；美国三大股指全线收 跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美元指数涨0.69%报98.8，离岸人民币对美元小幅 贬值报7.1923；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌6.92个基点报4.377%； COMEX黄金期货跌0.32%报3406.50美元/盎司；中性 6、预期：今日关注2025陆家嘴论坛、美联储利率决议，美国5月新屋开工和营建许 可、英国5月CPI、欧央行官员密集讲话。特朗普引发中东冲突升级担忧，金价再度 先下后上但依旧收跌。沪金溢价收敛至0元/ ...

基本面： 周三（6月18日）亚盘时段，现货黄金探底回升并收复隔夜空头空间，目前交投于3396美元附近徘徊等待指引。周二金价在触及3366美元的低点后强势反 弹，收盘于3388.40美元附近，K线形态接近十字星，显示市场多空博弈激烈。与此同时，白银价格飙升至每盎司37.22美元，创下2012年以来最高水平，引 发市场热议。黄金的上涨离不开中东紧张局势的推波助澜，伊朗与以色列冲突进入第五天，地缘政治风险持续升温，为避险资产注入强劲动能。然而，美元 指数上涨0.7%带来的价格压力，以及美联储利率决定前的观望情绪，使得金价涨幅受限。 中东局势的持续恶化无疑是近期黄金价格反弹的核心驱动因素。以色列与伊朗的空战已持续五天，冲突范围不断扩大，德黑兰和伊斯法罕等地接连发生爆 炸，特拉维夫响起空袭警报。美国进一步加强在中东的军事部署，增派战斗机并扩大战机部署范围，令市场对地区冲突升级的担忧加剧。 美国总统特朗普的表态进一步为市场增添不确定性。他一方面呼吁伊朗"无条件投降"，警告美国耐心正在耗尽；另一方面又表示希望与伊朗的核争端"真正 结束"，并可能派遣高级官员与伊朗会晤。这种矛盾的外交立场使得投资者对冲突前景难以捉摸，避险情绪 ...

Core Viewpoint - The Bank of Japan (BOJ) is cautious about inflation pressures and may leave room for action this year despite a prolonged wait before any interest rate hikes [1][2] Group 1: Inflation Concerns - Japan's overall inflation rate reached 3.6% in April, significantly above the BOJ's target of 2% [2] - Rising food prices, particularly rice, are contributing to inflationary pressures, which may lead the BOJ to revise its inflation forecasts in the upcoming quarterly report [2][4] - The BOJ's current forecast anticipates core CPI to reach 2.2% for the year ending March 2026, followed by a decline to 1.7% [2] Group 2: Economic Risks - The uncertainty surrounding U.S. trade policies complicates the BOJ's efforts to exit a decade-long stimulus policy, with plans for a July rate hike being postponed due to tariff announcements [2][3] - The BOJ is increasingly concerned about the second-round effects of supply shocks, particularly from rising food prices, which could alter public inflation expectations [3][4] Group 3: Future Rate Hikes - Analysts expect the BOJ to potentially raise interest rates in October if inflation expectations continue to rise [2][5] - The timing of any rate hike may be influenced by ongoing U.S.-Japan tariff negotiations, with some analysts predicting a delay until early 2026 if negotiations drag on [4]

近年来，美国经济在经历高通胀冲击后，通胀数据逐步缓和。按传统逻辑，通胀压力缓解应为美联储降 息提供空间，但美联储却选择维持高利率政策不变。这一反常决策背后，是通胀预期管理、关税政策不 确定性及经济环境复杂性的多维度博弈。本文从 ETO Markets 专业视角出发，解析美联储政策逻辑及其 对金价、美元的潜在影响。 通胀预期：美联储政策的核心锚点 通胀预期是美联储决策的关键变量。它并非直接数据，而是消费者与企业对未来物价走势的心理预判， 却能通过行为传导至实际通胀。例如，密歇根大学调查显示，今年春季美国短期与长期通胀预期曾显著 上升，尽管部分关税暂停后有所回落；而纽约联储调查则显示通胀预期仅温和上升。市场指标则暗示， 投资者预期未来一两年通胀或小幅攀升，但长期趋于稳定。 通胀预期的"自我实现"特性尤为关键。若企业预期成本上升，可能提前提价；房东可能上调租金；工人 则可能要求加薪以应对物价。这种循环可能推高通胀，正如瑞银经济学家Alan Detmeister所言："若所 有人预期通胀上升，通胀便可能成真。"反之，若预期"锚定"低位，则可抑制价格剧烈波动，避免短期 冲击演变为长期高通胀。 经济学家指出，企业过去通过 ...

地缘风险短期仍有不确定性,中长期仍需考虑基本面因素对市 欢迎关注微信公众号 品种 主力合约 点评 操作建议 板块 指数下方支撑较稳定,上方突破压力犹存,关税谈 II-2506 判仍在继续博弈,指数短期受消息面影响波动,建 IH2506 股指 高股息支撑盘面,股指窄幅震荡 议暂时观望为主,尝试卖出7月5800执行价看跌 IC2506 期权赚取权利金。 IM2506 12509 资金面贯松,叠加市场对央行重启购债预期较强,整体期债上 TF2509 国债 涨,短端偏强,关注今日陆家嘴论坛会议内容,如果预期政策 单边策略上,期债可适当逢调整配置多单。 TS2509 落地,可能带动曲线牛陡期债走强 我慢 11 2509 关注地缘局势和美联储决议释放信号,若伊以冲突 再次升级金价再次逼近3450美元(800元) 前高 中东地缘冲突持续推高能源价格 通胀升温驱动白银等工业品走 AU2508 贵金属 附近,若避险情绪减弱价格未能突破前高则逢高卖 AG2508 型 出黄金虚值看涨期权;关注中东局势对能源价格影 响,通胀预期下白银仍有上行空间 集运指数 08主力在1900-2200区间窄幅震荡 EC2508 EC主力震荡 (欧线 ...

行情回顾： 国际黄金周二（6月17日）维持震荡走势，开盘价3404.45美元/盎司，最高价3404.96美元/盎司，最低价3366.15 美元/盎司，收盘价3379.29美元/盎司。 消息面： 有"美联储传声筒"之称的华尔街日报记者Nick Timiraos最新撰文表示，如果不是因为关税对物价构成的风险， 有充分的理由认为，鉴于近期通胀的改善，美联储本周本应准备降息。然而，预计美联储官员们将在周四延续 其观望姿态。通胀预期既难以衡量，又对美联储至关重要。经济理论表明，它在决定实际通胀方面扮演着关键 角色。美联储不想犯错。在权衡任何利弊时，它必须应对两个重要考虑：通胀预期的上升和劳动力市场的疲 软，哪个更有可能发生，哪个代价更高。 地缘局势： 特朗普：暂时不会采取行动除掉伊朗最高领袖。耐心正在耗尽，呼吁伊朗无条件投降。正在寻求比停火更为积 极的解决方案，目前不太愿意与伊朗进行谈判。 据华尔街日报报道，美国政府官员表示，特朗普周二在战情室会见高级顾问时，正在考虑一系列选项，包括美 国可能对伊朗发动袭击。官员们说，目前还没有做出任何决定。 据CNN报道，消息人士称，特朗普越来越倾向于打击伊朗的核设施，而非支持外交解 ...

Core Viewpoint - The U.S. economy is experiencing a consumption shock triggered by tariff policies, with significant declines in retail sales, particularly in the automotive sector, indicating a broader economic warning sign [1][4]. Retail Sales Data - In May, U.S. retail sales fell by 0.9%, significantly below the market expectation of a 0.7% decline, marking the largest drop of the year [3]. - Excluding automotive sales, other retail categories still saw a decrease of 0.3%, with seven out of thirteen categories reporting declines [3]. - The restaurant and bar sector experienced its largest spending drop since early 2023, reflecting a tightening in consumer spending decisions [3]. Economic Impact and Consumer Behavior - Consumers have begun to significantly reduce spending, despite previous anticipatory purchasing due to impending tariffs [4]. - Consumer confidence remains fragile amid rising living costs and high-interest rates, leading to more cautious spending behavior [4]. - The depletion of previously accumulated "excess savings" and a lack of strong stock market performance have further diminished consumer spending power [4]. Federal Reserve's Monetary Policy - The Federal Reserve is likely to maintain a wait-and-see approach in its upcoming meeting, influenced by the uncertainty surrounding tariffs and their impact on inflation expectations [5]. - Recent inflation data has shown improvement, but concerns about tariffs disrupting inflation expectations remain a significant factor in the Fed's decision-making process [5]. Trade Policy and Consumer Sentiment - Following the announcement of tariffs by the Trump administration, consumer spending has been adversely affected, with a significant portion of the population reducing expenditures due to recession fears [6]. - A recent survey indicated that 60% of respondents have cut back on spending, particularly in non-essential services like dining out and entertainment [6].

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2025 年 6 月 18 日星期三 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 6 月 18 日星期三 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020 ...

证券研究报告 2025年06月17日 基于"三步走"的黄金交易策略 胡国鹏(证券分析师) 陈艺鑫(证券分析师) S0350521080003 S0350525010003 hugp@ghzq.com.cn chenyx03@ghzq.com.cn 1 最近一年走势 相关报告 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 沪深300 《 6月月报：等待破局*胡国鹏，袁稻雨》——2025-06-03 《全球ETF格局演变与中国市场未来机遇——ETF系列报告（一）*袁稻雨， 胡国鹏》——2025-05-30 《业绩基准如何选择*袁稻雨，胡国鹏》——2025-05-29 相对沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | -0.8% | -1.2% | 9.6% | 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 核心提要 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 u 1、交易黄金可以拆分为3个小目标：目标1是确定黄金长期趋势（宏观视角），目标2是分析黄金战略配置价值 ...