日本央行:或本月加息,中性利率估 算区间1% - 2.5% 【12月4日日本央行行长称只能宽泛估算中性利率, 市场预期本月或再加息】 12月4日,日本央行行长 植田和男表示,目前只能在较宽区间估算中性利率 水平。市场普遍预期,该央行本月可能再次加息, 使利率更接近中性水平。 植田和男周四在国会 称,"关于中性利率,只能在相当宽泛范围内估 算,不知其精确水平。名义利率最终升幅和合适高 度取决于此,存在一定不确定性。" 他还补充,日 本央行正尝试缩小中性利率估算区间,若将向公众 公布。此前日本央行发布报告称,中性利率大致在 1%至2.5%之间。 【12月4日日本央行行长称只能宽泛估算中性利率，市场预期本月或再加息】12月4日，日本央行行长植 田和男表示，目前只能在较宽区间估算中性利率水平。市场普遍预期，该央行本月可能再次加息，使利 率更接近中性水平。 植田和男周四在国会称，"关于中性利率，只能在相当宽泛范围内估算，不知其精 确水平。名义利率最终升幅和合适高度取决于此，存在一定不确定性。" 他还补充，日本央行正尝试缩 小中性利率估算区间，若将向公众公布。此前日本央行发布报告称，中性利率大致在1%至2.5%之间。 本 ...

日本央行行长植田和男表示，只能在一个很宽的范围内估算所谓的中性利率可能处于何种水平，目前市 场对日本央行本月再次加息以更接近该水平的可能性预期正在上升。 植田和男周四在议会中表示："关于中性利率，不幸的是，它目前仍然是一个只能在相当宽的范围内进 行估算的概念。"他说："我们不知道它位于何处，但名义利率最终会上涨多少以及多少是合适的，将取 决于它。我想指出的是，这其中存在一些不确定性。" 中性利率是指货币政策既不具限制性也不具刺激性的水平。植田和男将这个水平描述为难以确定，这意 味着在日本央行将利率提高到可能不再具有刺激性的水平之前，仍有充足的上行空间。 （文章来源：新华财经） ...

Core Viewpoint - Deutsche Bank suggests that if Hassett becomes the Federal Reserve Chair, his initial policy path may be more hawkish or neutral than expected, making large-scale monetary easing unlikely in the near term [1][5]. Group 1: Hassett's Potential Role - Hassett is seen as a "loyal" candidate to replace Powell, aligning with Trump's desire for a lower interest rate advocate within the Fed [2][3]. - Hassett's background includes a PhD in economics and experience at the Fed, making him qualified for the role [3]. Group 2: Challenges to Easing Policies - Hassett may face significant obstacles in implementing aggressive easing policies, including: - Difficulty in achieving internal consensus within the Fed [5]. - Economic fundamentals may not support rate cuts by mid-2026, as the economy is expected to grow steadily with limited downward risks in the labor market and inflation slightly above target [5][8]. - The Fed's committee is predominantly hawkish, making it challenging for Hassett to push for a clear easing stance [6][8]. Group 3: Market Implications - The report emphasizes that the anticipated "rate cut feast" may not materialize, and any policy adjustments will likely be gradual and restrained [9].

Core Insights - The OECD predicts that the interest rate cut cycle in developed economies will end by the end of 2026, indicating that central banks are nearing the limits of their policy easing capacity [1][3][15] - The report highlights a significant trend where many central banks will need to maintain interest rates above pre-pandemic levels to control inflation, primarily due to elevated public debt levels [3][7][15] Group 1: Monetary Policy Outlook - The Federal Reserve is expected to lower rates only twice before the end of 2026, maintaining the federal funds rate between 3.25% and 3.5% in 2027 [1][5] - Other developed economies show a divergence in monetary policy, with the Eurozone and Canada having no further room for rate cuts, while the UK is expected to halt cuts in the first half of 2026 [5][15] - Japan is an exception, with stable inflation around 2%, leading to a gradual tightening of its monetary policy [5][7] Group 2: Economic Growth Projections - Despite tightening monetary policies, the OECD has raised growth forecasts for major economies, predicting a global GDP growth of 3.2% in 2025, slowing to 2.9% in 2026, and rebounding to 3.1% in 2027 [9][15] - The rapid growth of AI investments is identified as a key driver of industrial production in the U.S. and some Asian economies [9][15] Group 3: Fiscal Policy Challenges - The OECD warns that many governments should utilize the current stable period to address rising debt burdens, as long-term spending pressures in healthcare, climate transition, and pensions will significantly constrain fiscal policy space [1][13][15] - Only a few countries plan to significantly tighten fiscal policies in the next two years, with some, like Germany, having limited room for debt expansion to support sustainable growth in defense spending [13][15]

这一切背后，一个更抽象但日益重要的问题浮出水面：究竟什么样的利率水平既不会刺激经济也不会抑 制经济？这个被称为"中性利率"的理论终点，正成为美联储官员们难以达成共识的焦点。 在实施了超过一个百分点的降息之后，美国联邦储备委员会的官员们正面临一个棘手的问题：政策宽松 的终点在哪里。 这种分歧正演变为一场异常公开的争论，不仅关系到下周是否会再次降息，也关系到此后的政策走向。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔已承认，在稳定物价和最大化就业两大目标之间如何权衡，委员会内部存 在"强烈不同的观点"。 争论的核心在于，经济究竟是需要更多刺激来支撑就业市场，还是由于通胀率仍高于目标以及关税可能 进一步推高物价，决策者应稍作停歇。这种局势使得每一次潜在的降息都变得愈发艰难和充满争议。 看法"遍地开花"，中性利率成焦点 费城联储主席Anna Paulson在11月20日的讲话中也表达了类似的谨慎。她表示，通胀和失业率的双重风 险，加上利率可能已接近中性水平，使她对12月的会议持谨慎态度。她警告说，"货币政策必须走在一 条钢丝上"，因为"每一次降息都让我们更接近政策从轻微限制活动转向开始提供动力的那个点"。 除了对中性利率当前水平的看法 ...

日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中强烈暗示12月18～19日的金融政策决定会议可能 加息，但日元汇率却反应迟钝，汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，反而进一步走弱…… 在日本银行（央行）加息概率急剧上升的情况下，日元买盘却缺乏势头。市场预期的12月加息概率已上 升至80%，但与加息概率为30%左右的11月中旬相比，日元汇率水平基本持平。政策利率上限是否为 1%？市场看清日本银行加息"极限"，这一局面与投机资金大举抛售日元的2024年夏季十分相似。 "将对是否加息做出恰当判断"，日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中如此表示，强烈暗示12月18 ～19日的金融政策决定会议可能加息。受这番言论的推动，日本银行加息概率急剧上升，隔夜指数掉期 利率（OIS）市场预期的12月加息概率在1日下午达到80%。 尽管如此，日元汇率却反应迟钝。11月18日的加息概率为近期最低的28%，当天的汇率在1美元兑155日 元关口附近，而12月2日的汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，日元反而进一步走弱。 日本银行总裁植田和男在12月1日的记者会上（Kyodo） 三井住友银行市场营业部外汇交易组组长纳谷巧指出 ...

日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中强烈暗示12月18～19日的金融政策决定会议可能 加息，但日元汇率却反应迟钝，汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，反而进一步走 弱…… 在日本银行（央行）加息概率急剧上升的情况下，日元买盘却缺乏势头。市场预期的12月加 息概率已上升至80%，但与加息概率为30%左右的11月中旬相比，日元汇率水平基本持平。 政策利率上限是否为1%？市场看清日本银行加息"极限"，这一局面与投机资金大举抛售日元 的2024年夏季十分相似。 "将对是否加息做出恰当判断"，日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中如此表示，强烈暗 示12月18～19日的金融政策决定会议可能加息。受这番言论的推动，日本银行加息概率急剧 上升，隔夜指数掉期利率（OIS）市场预期的12月加息概率在1日下午达到80%。 尽管如此，日元汇率却反应迟钝。11月18日的加息概率为近期最低的28%，当天的汇率在1 美元兑155日元关口附近，而12月2日的汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，日元反而进 一步走弱。 三井住友银行市场营业部外汇交易组组长纳谷巧指出："市场猜测，即便加息一次，后续也很 难再加息，这样 ...

在将利率下调逾 1 个百分点后，美联储官员如今正纠结于 "降息应何时止步"，且各方分歧达到了前所 未有的程度。 过去一年左右，关于利率最终应维持在何种水平，美联储官员的预期差异达到了至少 2012 年以来的最 大值 ——2012 年是美国央行开始公布利率预期的年份。这种分歧不仅导致 "下周是否应再降息一次" 的 争论公开化，也让后续政策走向陷入罕见的分歧之中。 美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）承认，利率制定委员会内部对 "稳定物价" 与 "充分就业" 两大目标的优先级排序存在 "强烈分歧"。归根结底，核心问题在于：经济是否需要 "再加一把劲" 以支 撑就业市场，还是说，由于通胀已高于目标水平且关税可能进一步推高通胀，政策制定者应 "踩下刹 车"？ 但这又引出了另一个问题 —— 尽管更抽象，却对整场辩论愈发关键：何种利率水平既不会刺激经济， 也不会抑制经济？这一水平被视为降息周期的预设终点，即 "中性利率"。而当前，美联储全体官员正 难以就此达成共识。 分歧 "遍布各处" 9 月（美联储上次公布利率预期时），19 位官员给出了 11 种不同的中性利率预估，区间从 2.6% 到 3.9% 不 ...

Group 1 - The Federal Reserve is experiencing significant internal divisions regarding the "neutral interest rate," with estimates ranging from 2.6% to 3.9%, marking the widest divergence since 2012 [1][2] - This disagreement reflects fundamental differences in the assessment of the current U.S. economy, particularly whether more stimulus is needed to support the labor market or if measures should be taken to curb inflation and potential tariff impacts [1][2] - Federal Reserve Chairman Jerome Powell acknowledged strong disagreements within the committee on balancing "price stability" and "maximum employment," leading to a rare public policy debate on whether to cut rates again in the upcoming meeting [1][2] Group 2 - The divergence in estimates of the neutral interest rate among Federal Reserve officials has sharply increased over the past year, with the current range being unprecedented [2] - Some committee members with a more hawkish stance may view the upper limit of the estimated range as a binding ceiling, complicating future rate cut decisions [2] - The concept of the neutral interest rate, also known as "r-star," has been a theoretical challenge for economists for over a century, despite its importance in modern central banking [2][3] Group 3 - New York Fed President John Williams emphasizes the critical nature of accurately diagnosing the neutral interest rate and natural unemployment rate, warning of potential severe consequences from misjudgments [3] - Historical lessons from the 1960s and 1970s highlight the risks of incorrect assessments of these key parameters, which can lead to runaway inflation expectations [3] - The ongoing debate about the location of "r-star" is crucial not only for upcoming interest rate decisions but also for determining the appropriate economic trajectory for the U.S. and global economies [3]

在本轮宽松周期累计降息超100个基点后，美联储官员们如今正思考应在何处停止降息，并发现彼此间 的分歧比以往任何时候都更大。在过去一年左右，美联储官员对利率最终应落在何处的预测出现了至少 自2012年(美联储开始公布相关估计)以来最大的分歧。这也加剧了围绕下周是否应再降息一次，以及之 后应如何操作的罕见公开分裂。 美联储主席鲍威尔已承认，货币政策委员会内部对于应优先考虑两个目标——物价稳定和充分就业—— 中的哪一个存在"强烈分歧"。核心问题在于，经济是否需要更多刺激来支撑就业市场，还是政策制定者 应该因通胀高于目标且关税可能进一步推高通胀而放缓降息步伐。 关于利率路径的分歧加剧 但这又引出另一个问题，一个更抽象但对整个辩论日益重要的问题：什么样的利率水平既不会刺激也不 会抑制经济?这被认为是本轮降息周期的预设终点，被称为"中性利率"(neutral rate)。而眼下，整个美联 储正在努力弄清这一利率水平究竟在何处。 中性利率是何水平?美联储官员众说纷纭 中性利率在模型中通常用r-star表示，也被称为自然利率。它无法直接观测，只能通过推断获得。中性 利率通常被认为受到人口结构、技术、生产率及债务负担等长期因素 ...