证券研究报告 多元金融 再问稳定币 华泰研究 2025 年 6 月 24 日│中国内地 动态点评 稳定币的实质是商业私营机构发行的足额储备的加密影子法币。全球稳定币 起源于加密资产交易，正逐渐切入实体经济支付场景，对货币流通及国债市 场的影响需引起重视。境外主流商业银行能否通过存款代币反戈一击？信用 卡组织又会受到何种影响？离岸人民币稳定币是否可能成立？我们在"十问 稳定币"（2025 年 6 月 3 日）之后继续回答十一个相关问题。 1.稳定币的实质是什么？稳定币是商业私营机构发行的具有足额储备的数 字影子法币。稳定币是对发币机构的债权，基于分布式账本的区块链技术， 具有点对点直接支付特征，同时结合境外稳定币运行实践，我们认为是货币 的增量发行。 2.稳定币作为货币发行有何特点？稳定币规模受需求拉动，在铸币环节具有 越来越明显的批发（to B）特征。同时货币政策对稳定币规模可能产生影响。 截至 2025/6/18，美元稳定币体量 2200 亿美元，约占美元 M2 的 1%。 3.稳定币的初始使用场景是什么？十多年前 USDT 作为比特币的交易媒介 诞生，后逐渐渗透进入实体经济中的支付结算场景。2024 年约 ...

本期内容涉及 1 2 澳大利亚 3 巴西 德 国 德国财政部发布加密货币资产所得税处理新规 随着"一带一路"建设不断推进，我国"走出去"企业对外投资规模不断增长，投资区域范围不断扩大。目前，天津市"走出去"企业境外投资已遍布6大洲100 多个国家和地区。为促进"走出去"企业高质量发展，持续为"走出去"企业提供境外投资税收政策服务，天津市税务局收集、整理了我市"走出去"企业分布 相对集中的国家（地区）税收资讯，希望为"走出去"企业了解最新境外税收政策信息提供帮助。 3月6日，德国财政部（MOF）发布了一项关于特定加密资产所得税处理的法令。该法令将更新替代2022年5月10日颁布的旧版文件。新法令不再使用"虚 拟货币及其他代币"表述，转而采用与监管体系统一的"加密资产"术语。 德国 澳大利亚 澳大利亚冻结啤酒消费税税率两年 新法令的核心修订内容是： 一是细化合规义务，新增税务申报、协作及记录保存要求的详细说明。 二是扩充实务场景，明确加密资产税务报告定义，明确了被动质押活动收益的税务处理及交易价值的判定标准。 德国财政部（MOF）指出，非同质化代币（NFT）和流动性挖矿活动暂不适用本法规，相关规则可能通过后续指引 ...

周三， 伊朗加密交易所Nobitex遭遇黑客攻击。据Nobitex第四次公告，目前估算的被盗资产总额约 为1亿美元，但局势已经得到控制，且用户资产均受到储备基金的保护，因此用户不会承担任何资金 损失。 掠食麻雀组织一直被认为与以色列有所联系，但官方并未确认过该组织的身份和国籍。 Elliptic表示，尽管没有直接的证据，但这一次的黑客入侵可能与近期以色列与伊朗之间的紧 张局势有关。 网络安全公司Sophos的情报总监Rafe Pilling指出，没有确凿证据表明掠食麻雀与某个特定国 家有关联，但它具有政府支持组织所用的虚假身份的所有特征，并专门针对伊朗数字领域、物 流实体、交通基础设施和其他战略部门相关的目标开展破坏性行动。 他还认为，虽然无法求证以色列和掠食麻雀组织之间存在密切的技术联系，但该组织的行动与 以色列的地区优先事项高度一致，人们很难在该地区找到另一个有能力实施此类袭击的国家。 一天前，掠食麻雀在X的一篇帖子中指出，它摧毁Sepah银行的数据是因为该银行为伊朗军方 提供资金。 此次入侵事件也进一步延长了2025年加密行业黑客攻击的受害者名单。根据区块链安全公司 CertiK的数据，2025年迄今为 ...

围绕国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理四大核心问题，为全球金融 体系变革提供重要思路。 在全球经济格局深刻演变、地缘政治冲突加剧的背景下，国际金融体系的改革与发展备受瞩目。 6月18日，中国人民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上发表主题演讲，谈及自己对于全球金融治理的 若干思考。他围绕国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理四大核心问 题，为全球金融体系变革提供重要思路。 国际货币体系：多极化趋势与超主权货币之争 跨境支付体系犹如全球货币资金运行的"动脉"，对国际贸易、投融资及金融稳定意义重大。 但近年来，传统跨境支付体系弊端日益凸显。与新兴数字技术存在代差，效率低、成本高、普及性差； 跨境支付涉及多方利益，国际合作有待加强；地缘政治博弈加剧，传统支付基础设施常被政治化利用， 扰乱国际经济金融秩序。 在此背景下，全球改善跨境支付体系的呼声高涨。"跨境支付体系向多元化发展。"潘功胜表示，币种方 面，越来越多的国家和地区使用本币结算，促进更多货币的国际化使用，单一主权货币主导跨境支付的 局面正逐步改变。渠道方面，除传统的代理行模式外，新兴跨境支付系统、区域性多边 ...

金色财经及币界网数据显示，澳大利亚市场比特币投资热度持续攀升。截至6月13日，澳大利亚 Monochrome现货比特币ETF(IBTC)持仓量已达749枚比特币，市值约1.21亿澳元。这股热潮正蔓延至上 市公司领域，VanEck数字资产研究主管MatthewSigel发出警告：至少一家比特币库存公司($SMLR)正接 近净资产价值平价交易，盲目增发股票购买比特币将严重稀释股东价值。 图片来源：币界网 投资者教育先行，XBIT去中心化交易平台推避险指南 为应对潜在波动，XBIT联合多家独立研究机构发布《加密资产波动期避险操作指南》，其中详解了在 平台快速降低或关闭杠杆仓位的具体路径，特别强调预设止盈止损的重要性。报告指出："理解如何及 何时关闭杠杆头寸，与懂得何时开仓同等重要。"作为践行者，XBIT去中心化交易平台近期在界面显著 位置新增"杠杆管理"快捷入口，用户可三步内完成杠杆倍数下调或平仓操作。这种设计直击用户痛点， 特别是当市场剧烈波动时，清晰、快速的"数字货币杠杆交易怎么关闭"通道能有效防止恐慌性操作失 误。 全球比特币投资从ETF到上市公司持续高热，但VanEck的预警与XBIT去中心化交易所平台的主 ...

金十数据6月16日讯，越南通过了一项法律，正式承认数字和加密资产，朝着监管和促进加密货币经济 迈出了决定性的一步。《数字技术产业法》于6月14日通过，将于2026年1月1日生效。据当地媒体报 道，该法案概述了一个管理数字资产和促进区块链创新的广泛框架。 （CoinDesk） 越南通过法律承认加密资产 ...

2025年6月11日，中国人民银行副行长陆磊出席在西班牙马德里召开的金融稳定理事会全体会议。会议 审议通过英格兰银行行长安德鲁.贝利接任金融稳定理事会主席，并讨论了全球金融体系脆弱性、非银 行金融中介、加密资产、气候相关金融风险、风险处置等议题。会议期间，陆磊向金融稳定理事会拟离 任主席克拉斯.诺特表达了对其有效领导和突出贡献的赞赏和感谢，向安德鲁.贝利当选主席致以祝贺。 此外，陆磊与金融稳定理事会下设标准执行委员会主席、日本央行副行长冰见野良三会谈，就国际金融 监管标准执行、国别同行评估等议题交换了意见。(中国人民银行) ...

智通财经APP获悉，全球最大的资产管理公司贝莱德(BLK.US)周四在投资者日报告中，明确提出了雄 心勃勃的五年增长目标：到2030年，公司年营收将超过350亿美元（2024年为200亿美元），并力争将市 值从目前的约1400亿美元翻倍至2800亿美元。此外，公司计划在2030年前完成累计4000亿美元的私募市 场募资。实现这些新目标的核心动力，是贝莱德在私募市场和数字资产领域的扩张。 财务目标方面，贝莱德设定2030年经调整后营业利润达到150亿美元，远高于2024年的80亿美元。公司 预计营收年复合增长率将达10%。 除了传统私募资产外，贝莱德还瞄准了加密货币领域的全球领导地位。公司表示，未来15年内目标是管 理至少500亿美元的加密资产，并将基于其在美国的运营经验，推动数字资产ETF产品进入欧洲与加拿 大市场。 贝莱德首席财务官兼全球战略主管Martin Small表示，公司在私募、数字资产及主动型ETF的持续扩 张，将有助于整体费率结构的优化，为公司盈利能力带来积极杠杆效应。 在私募市场方面，贝莱德计划在2030年达到7000亿美元的保险相关资产管理规模，成为资产负债表保险 资产领域最大的第三方管理者 ...

贝莱德：目标到2030年成为全球最大的加密资产管理机构，资产规模超过500亿美元。 ...

当Coinbase还在为SEC诉讼焦头烂额时，Circle用一场"首日暴涨234%"+"180亿美元市值"的资本狂欢， 给加密行业扔下了一颗"合规化核弹"。 贝莱德、软银、T. Rowe Price等传统巨头25倍超额认购的疯狂背后，是稳定币赛道从"野蛮生长"到"主 流认证"的史诗级跨越——这不仅是一家公司的IPO，更是传统资本对"加密资产合规化"的集体下注，一 场改写行业规则的金融革命已然启幕。 1.1 234%暴涨：加密资产的"估值逻辑重构" Circle上市首日收盘价较发行价暴涨234%，市值冲至180亿美元——这一数据的震撼性，需放在行业坐 标系中解读： 1.2 25倍超额认购：机构用真金白银"发牌照" Circle三次提升IPO发行规模（从5亿美元→6.6亿美元→最终超募），却仍被市场疯抢至25倍超额认购， 贝莱德、软银、富达等顶级机构的入场，释放三大信号： 1.3 180亿市值：稳定币赛道的"价值锚点" Circle市值突破180亿美元，相当于10个Uniswap（去中心化交易所龙头，市值约18亿）、2个Coinbase （当前市值约90亿）。这一估值的本质，是传统金融对"稳定币作为链上央行"的价 ...