国务院办公厅《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》：中小微企业失业保险稳岗返还比例由不超过企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的60%最高提至不超过90%；大型企业返还比例由不超过30%最高提至不超过50%；对重点行业领域的中小微企业吸纳重点群体就业并按规定为其缴纳有关费用的，按照个人缴费额的25%给予社会保险补贴；鼓励技工院校招收相关失业人员，适当放宽招生年龄限制，帮助提升职业技能。 ...

目前来看，这些关税政策尚未在大多数官方通胀数据中显现。根据美国劳工统计局的数据，5月消费者 价格指数(CPI)仅上涨0.1%，而年化通胀率为2.4%，虽高于美联储2%的目标，但尚属温和可控。 调查还显示，消费者对中长期通胀的预期保持稳定：未来三年的通胀预期为3%，五年期则为2.6%。 尽管整体通胀预期趋稳，调查也指出消费者对某些关键生活成本仍持较高的上涨预期。例如，受访者预 计未来一年汽油价格将上涨4.2%，医疗费用涨幅高达9.3%，为2023年6月以来的最高水平；大学学费和 租金预计也将分别上涨9.1%；而食品价格预计上涨5.5%，与上月持平。 就业方面，数据则展现出一定的积极迹象。预计未来一年失业率上升的可能性减少了1.1个百分点；而 担心失业的受访者比例下降至14%，为去年12月以来的最低水平。 智通财经APP获悉，根据纽约联邦储备银行周二发布的一项最新调查，早前市场对特朗普总统关税政策 可能引发严重通胀的担忧已基本消退。 该行的月度《消费者预期调查》显示，美国消费者对未来一年通胀的预期维持在3%，与特朗普上任前 的1月水平一致。这项数据比5月下滑了0.2个百分点，也较3月和4月高点时的3.6%显著回落 ...

Group 1 - The core point of the articles indicates that the U.S. non-farm payroll report for June showed an increase of 147,000 jobs, significantly exceeding the expected 110,000, while the unemployment rate fell to 4.1%, below the expected 4.3% and previous value of 4.2%, both of which are bearish for gold [1] - The Atlanta Fed President Bostic stated that the U.S. economy is likely to experience a period of high inflation and that the labor market remains healthy without signs of early deterioration, reinforcing the expectation that the Federal Reserve will maintain interest rates in July [3] - Following the non-farm report, market expectations for a rate cut in July dropped from 23.8% to 5.2%, while the probability of maintaining rates rose to 94.8%, indicating a shift in market sentiment regarding future rate cuts [4] Group 2 - The unexpected strong performance of the non-farm report has shattered hopes for a July rate cut, pushing expectations for rate cuts to September instead, with the total expected cuts for the year revised down from three to two [4] - Despite the positive non-farm data, the average employment in the first half of the year is significantly lower than last year's average, suggesting a slowdown in the overall labor market [4] - Technically, gold is in a bullish trend after a period of adjustment, with support levels at $3,200 and $3,250, and resistance at $3,450, indicating potential for a breakout above $3,500 [5]

据悉，我省明确顶格实施失业保险稳岗返还政策，将惠企政策延续至2025年12月31日。参保企业足 额缴纳失业保险费12个月以上，且上年度未裁员或裁员率不高于5.5%（30人及以下的参保企业裁员率 不高于20%），即可享受稳岗返还。返还标准体现对经营主体的精准支持，大型企业按企业及职工上年 度实际缴纳失业保险费的30%返还，中小微企业返还比例达60%。社会团体、基金会、社会服务机构、 律师事务所、会计师事务所和以单位形式参保的个体工商户参照中小微企业政策执行。 此外，我省创新采用"免申即享"经办模式，让稳岗返还资金直达企业账户。人社部门通过后台大数 据比对，自动筛选符合条件的企业，通过社会保险网上经办服务系统等方式把稳岗返还信息推送给企 业，企业对返还金额、账户信息核对确认后，资金自动拨付至企业对公账户或缴纳社会保险费的账户。 对于没有对公账户的小微企业，政策也体现了灵活性，可将资金直接返还至税务部门协助提供的缴纳社 会保险费的账户。同时，针对劳务派遣单位这一企业主体，我省作出专门规定，劳务派遣企业需向参保 地失业保险经办机构申请稳岗返还，并按要求提供有关材料。资金分配严格执行"谁用工、谁受益"原 则，涉及被派遣 ...

美国劳动参与率下降，尤其在青年和高龄人口中，失业率虽降低但与失 业金申请等高频指标背离，预示未来失业率可能上升，需警惕劳动力市 场潜在风险。 非农就业数据修正可能大幅下调 2025 年一季度数据，每月或下修 7-8 万人。6 月私人非农收入因工时减少和工资下降而放缓，若持续将与消 费疲软相符。 6 月失业率意外降至 4.12%，但部分原因是人口退出劳动市场，并非市 场回暖。预计未来失业率仍将小幅上升，年底或达 4.4%-4.5%，超过 自然失业率水平。 特朗普政府的移民限制政策短期内压低失业率，减税政策刺激总需求， 但长期限制移民不利于总需求，削弱 GDP 和就业增长。今年劳动市场预 计保持平稳，失业率温和回升。 美联储 9 月首次降息概率较高，年内或降息两次，受当前劳动市场状况 及特朗普政府财政政策影响。需关注降息对市场情绪和资金流向的潜在 影响。 市场情绪遇上大美丽法案 20250707 摘要 Q&A 上周美国市场有哪些重要变化？ 上周美国市场出现了多项重要变化，首先是劳动数据的发布。由于独立日假期， 劳动数据提前一天公布。尽管数据显示非农就业超预期，但从结构上看，劳动 市场的韧性并没有表面上那么强。具体 ...

联系人：付春生 （18482259975） 报告摘要 6月非农数据简述：新增非农就业再超预期 1、新增非农就业超预期， 录得14.7万，预期10.6万。就业增长集中在4个行业，政府部门（+7.3万，前值 +0.7万）、教育保健服务（+5.1万，前值+8.3万）、休闲酒店业（+2万，前值+2.9万）、建筑业（+1.5万， 前值+0.6万）。罢工结束贡献约0.56万的新增就业。 2、失业率从4.2%下行至4.1%，预期4.3% 。劳动参与率从62.4%降至62.3%。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 3、时薪增速低于预期， 环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。周工时从34.3小时降至34.2小时，处于2015年 以来的绝对低位水平。周薪环比下降0.1%，今年以来首次录得负值。 4、市场降息预期明显降温 ，美股和美元指数上涨，长端美债利率上行。期货市场定价的7月降息概率从 25.3%降至4.7%， 9月降息概率从91%降至70.7%，全年降息次数从2.6次降至2.1次。 6月非农数据的"half full"与"half empty" 从资产表现来 ...

Employment Data - The unemployment rate in the U.S. unexpectedly decreased to 4.1% in June 2025, with 147,000 new non-farm jobs added, surpassing market expectations[9] - Nearly half of the new jobs were contributed by local governments, with 60,000 potentially affected by seasonal adjustments in the education sector[1] - The average wage growth in June was lower than expected, indicating a loosening labor market[1] Economic Outlook - The overall employment market appears weaker than suggested by the unemployment rate and job additions, with declining wage growth and PMI survey data[1] - Due to prior inventory replenishment effects and weakened demand, the impact of tariffs on inflation may be less significant than anticipated[1] - The Federal Reserve is expected to cut interest rates three times in September, October, and December 2025[1] Risks - Potential risks include unexpected increases in goods prices due to tariffs, higher-than-expected tariff rates, significant energy price hikes from international conflicts, stricter immigration policies, and unexpected labor supply shortages in the U.S.[2]

核心观点： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 07 日 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性风险 [Table_Author] 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 美国 6 月非农新增 14.7 万人，大幅超出预期的 10.6 万人；失业率回落至 4.1%，超出预期的 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降 13 万人，劳动参与率下降至 62.3%，是失业率下滑的原因之一。数据公布同 时，劳工部调整 4-5 月新增非农就业数据，4 月由初值公布的 17.7 万下调 至 15.8 万人（但比二次公布的 14.7 万人有所增加），5 月由初值的 13.9 万上修至 14.4 万，合计下修 1.4 万人，修订后近三月平均新增就业 15 万 人。6 月美国劳动力市场表现好于市场预期，年内降息路径抬升，市场押 注 7 月不降息，9 月、12 月各降息一次。 6 月非农新增就业高增的主要原因是政府就业拉动；私人部门就业 ...

2012 31 2025-07-07 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 PMI 影响因素 主要逻辑 回顾 本周国内大宗商品继续小幅反弹，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主因是中美两大经济体经济均保持韧性，地缘政治风险则有所缓解，叠加美元指数走弱， 带动市场风险偏好改善，商品市场迎来反弹。 海外 1）美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人；失业率录得4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%。6月非农数据显 示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察。对美联储而言，虽 然非农就业数据回升，但内部分歧的显现以及特朗普的施压，可能促使其提高降息灵活性，9月份降息的可能性尚存。2）美国参众两院分别通过了"大而美"税收 与支出法案。根据Tax Foundation测算，参议院版本的"大而美"法案将使美国GDP在十年内（2025-2034年）平均增长1.0%，长期GDP增加1.2%。由于"大而 美"法案主要对企业和富裕阶层减税，可能将拉大美国贫富 ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 7 月 4 日 全球宏观 劳动力参与率三连降推动失业率意外放缓。6 月新增就业呈现出明显的结构性 特征：政府裁员、人工智能发展驱使科技行业主动裁员，压缩了对行政类和高 技能劳动者的需求。另一方面，特朗普政府收紧移民政策削弱了低技能劳动力 供给，使得部分服务型、劳动密集型行业面临人手短缺。新增移民锐减趋势 下，劳动力供给的减少意味着失业率分母基数的下降，也解释了为何在新增就 业放缓的背景下，失业率仍能从 4.2%回落至 4.1%，主要是由于劳动参与率 （由 4 月的 62.6%放缓至 6 月的 62.3%）下降而非就业需求的实质性改善。 后市观察：当前的经济数据格局为美联储维持观望立场提供了充分支撑。尽管 特朗普持续施压要求降息，并尽早提名新的美联储主席，且美联储主席鲍威尔 本周虽然表示 7 月降息选项"未排除"，但这更多是一种策略性表态，而非政 策立场的实质性转变。从技术层面看，领先指标的初请失业金人数仍维持在相 对较低位置，劳动力市场韧性依然存在。美联储当前的核心关切仍是防范通胀 风险，特别是关税政策可能带来的夏季价格上涨压力。在经济基本面尚能承 受、劳动力市场保持相对 ...