类别 宏观贵金属周报 日期 2025 年 11 月 21 日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 美联储 12 月会议或暂停降息 请阅读正文后的声明 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 经济：中国财政收入加快修复 2025 年 1-10 月份中国一般公共预算收入累积同比增长 0.82%，增速较 1-9 的 0.5%进一步提升，财政收入加快修复为中国财政政策继续发挥稳增长作用提供了 必要条件。财政收入改善的影响因素，首先是在投资和消费支持政策以及反内卷 政策指引下，今年来企业利润状况改善；其次是 2026 年中国股票市场和贵金属市 场表现活跃，相关税收显著增长；最后是税务部门加强税收征缴管理工作 ...

2025.11. 20 国内品牌黄金饰品价格再度回升，周大福克价最高，报1305元/克；周六福黄金饰品报价较低，为 1263元/克；其他品牌金饰价格大多在1293元/克左右。 消息面上，美联储内部关于降息路径的分歧再度升级，形成"鹰鸽对峙"格局，引发全球贵金属市场震 荡。 据CME"美联储观察"的最新预测，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率 为57.1%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.2%，维持利率不变的概率为35.6%，累 计降息50个基点的概率为16.1%。 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青分析称，美联储官员鹰派表态直接修正了前期过度乐观的降息 预期，叠加美国政府停摆结束后避险需求下降，双重因素导致金价回调。 目前，市场依旧对黄金的走向偏向乐观。 本文字数：1154，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 齐琦 11月20日盘后，上海黄金交易所发布《关于继续做好近期市场风险控制工作的通知》，提示各会员 单位继续做好风险应急预案，并及时采取相应风控措施。 同时，也提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位。这是上海黄金交易所继10月16日发布风险 提示后再度提 ...

11月20日盘后，上海黄金交易所发布《关于继续做好近期市场风险控制工作的通知》，提示各会员单位 继续做好风险应急预案，并及时采取相应风控措施。 同时，也提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位。这是上海黄金交易所继10月16日发布风险提示 后再度提示金价波动风险。 11月以来，黄金价格高位震荡，现货黄金突破历史新高后快速下跌至3900美元/盎司，此后出现深V反 弹，日内突破4100美元/盎司。除了交易所，银行等机构也纷纷做了风险提示。 国内品牌黄金饰品价格再度回升，周大福克价最高，报1305元/克；周六福黄金饰品报价较低，为1263 元/克；其他品牌金饰价格大多在1293元/克左右。 消息面上，美联储内部关于降息路径的分歧再度升级，形成"鹰鸽对峙"格局，引发全球贵金属市场震 荡。 据CME"美联储观察"的最新预测，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为 57.1%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.2%，维持利率不变的概率为35.6%，累计降息 50个基点的概率为16.1%。 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青分析称，美联储官员鹰派表态直接修正了前期过度乐观的降息预 ...

来源：市场资讯 （来源：懒人财知道） 周四盘中，现货黄金再现过山车走势，亚市盘中遭遇猛烈抛售，自日内高点4110.22美元/盎司大幅下 挫，随后在4045.95美元/盎司位置触底反弹，目前下跌0.43%报4060.71美元/盎司。 究其原因，一方面，美联储周三公布会议纪要显示，尽管美联储上个月决议降息，但决策官员意见分 歧，并警告降低借贷成本可能会破坏为平抑通胀所做的努力。另一方面，9月份非农就业报告定于周四 发布。据预测显示，美国9月新增就业岗位5万个，失业率预计维持在4.3%的稳定水平。 受上述因素影响，投资者下调了对进一步宽松货币政策的预期，造成了日内的下跌。芝商所(CME) 的"美联储观察"工具显示，交易员目前认为12月降息的机率只有30%左右。 相信在此形势下，不少朋友都有些迷茫，下面，就让我们一起来看看今天的交易员和大V预判和解读。 大宝上海金融： 早盘黄金的下跌主要因重要数据停止发布所影响。美国10月就业报告停止发布，11月就业数据12月16日 才能发布，导致将于12月9日召开的美联储12月议息会议再无重要数据作参考，直接影响了投资者对12 月降息的预期，直接导致了金价的下跌。 今日行情出现剧烈 ...

编者荐语： 本轮黄金牛市的原因是什么，后市走向如何？关于黄金价格的假说，是否真的存在？ 文丨陈稻田 本轮黄金牛市从2024年初持续到现在，价格从2000美元每盎司上涨到4000美元（单位为美 元/盎司，下同）。在经历了接近两年的迅猛上涨之后，10月21日黄金价格突然出现大幅度下 跌，到10月31日最大回调幅度接近10%。本轮黄金牛市的原因是什么， 后市走向如何？本文 将考察关于黄金价格的四个假说，并对未来价格走势进行分析。 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者陈稻田 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 黄金知多少？ 据世界黄金协会数据，2024年全世界现存黄金总量为21.6万吨。尽管这是人类几千年挖掘的 成果，二战以后挖掘的黄金占了总存量的一半。在用途分布上，其中 ...

Core Viewpoint - The A-share market experienced slight fluctuations on November 19, with both the Shanghai Composite Index and the ChiNext Index closing in the green. Gold-related stocks saw significant gains, driven by a rebound in international gold prices, which surpassed $4,000 per ounce, indicating a potential continuation of the current gold bull market [2]. Market Performance - On November 19, the A-share market showed narrow fluctuations, with the Shanghai Composite Index and the ChiNext Index both closing higher [2]. - Gold concept stocks led the gains, with notable performers including Shen Zhonghua A, which hit the daily limit, and others like Zhongjin Gold, Xiaocheng Technology, Chifeng Gold, Shandong Gold, and Sichuan Gold, all rising over 5% [2]. Gold Price Movement - International gold prices rebounded, with spot gold rising above $4,000 per ounce, reaching over $4,080 per ounce by 15:28, marking a daily increase of over 0.5% [2]. - Domestic gold jewelry prices also increased, ending a four-day decline [2]. Future Outlook - According to a report by China International Capital Corporation (CICC), the current gold bull market may not be nearing its end. Historical comparisons suggest that the price increase and duration of this bull market are still lower than those observed during the major upswings in the 1970s and early 2000s [2]. - CICC's outlook considers current macroeconomic uncertainties, the long-term adjustment of global reserve structures, and the potential decline of the dollar cycle, supporting the view that the gold bull market is likely to continue [2].

据媒体报道，受美联储鸽派预期减弱等影响，黄金价格多日承压。 11月18日下午，现货黄金跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，日内跌超1%。 | 贵金属 △ | | | | --- | --- | --- | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | 4044.870 | 50.436 | 4042.1 | | -0.460 -0.01% | +0.256 +0.51% | -32.4 -0.80% | | COMEX白银 | SHFE黄金 | SHFE自银 | | 50.270 | 918.52 | 11699 | | -0.441 -0.87% | -12.34 -1.33% | -305 -2.54% | 不过，随后金价止跌回升。截至19日，现货黄金报4038.677美元/盎司，近乎平盘。 11月以来，全球黄金市场似乎"不太平"。 国际金价从高位"断崖式"下跌，国内黄金现货与金饰价格同步联动下行，上演了一轮"大跳水"行情。 18日，国内各大知名品牌的首饰金跌幅大多保持在17元/克。 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青认为，黄金在4000美元/盎司附近存在较强支撑，一方面是全球 ...

Group 1: Market Performance - Gold stocks continue to strengthen, with Zhongjin Gold hitting the daily limit, and companies like Xiaocheng Technology, Chifeng Gold, and Shandong Gold rising over 5%, driving gold stock ETFs up over 4% [1] - The Gold Stock ETF has increased by 83.07% year-to-date, with an estimated scale of 13.184 billion [2] Group 2: Central Bank Activity - Global central banks have net purchased over 1,000 tons of gold for three consecutive years from 2022 to 2024, with net purchases of 1,080 tons, 1,050.8 tons, and 1,089.4 tons, exceeding 20% of global gold demand each year [3] - Goldman Sachs indicates that central banks may have purchased a significant amount of gold in November, driven by a trend to diversify reserves against geopolitical and financial risks [3] Group 3: Price Forecasts - Goldman Sachs projects that gold prices could reach $4,900 by the end of 2026, with a 55% increase in gold prices year-to-date, influenced by economic and geopolitical concerns [3] - Zhongjin's outlook suggests that the current gold bull market may not be over, with potential for gold prices to exceed $5,000 per ounce next year if current trends continue [4] - Despite the bullish outlook, gold is considered a relatively expensive asset, suggesting a strategy of maintaining an overweight position while focusing on long-term asset allocation [4]

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 崔可腾 实习生 赵钰灿 据媒体报道，受美联储鸽派预期减弱等影响，黄金价格多日承压。 11月18日下午，现货黄金跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，日内跌超1%。 不过，随后金价止跌回升。截至19日，现货黄金报4038.677美元/盎司，近乎平盘。 11月以来，全球黄金市场似乎"不太平"。 11月18日各大品牌金店详细报价 探究近期金价的下跌走势的原因，High Ridge Futures金属交易主管David Meger指出，在美国政府结束停摆并计划公布多项关键经济数据前，市场情绪趋 于谨慎，黄金价格面临短期波动压力。由于市场对美联储年内继续降息的预期有所降温，黄金市场的看涨情绪受到一定抑制。 总的来说，金价虽有下跌，但整体价格还是很高……不少网友吐槽"降也没降多少""依然高攀不起"！ 对于黄金今年以及后期走势，国际市场仿佛依旧偏向"乐观"。 国际金价从高位"断崖式"下跌，国内黄金现货与金饰价格同步联动下行，上演了一轮"大跳水"行情。 18日，国内各大知名品牌的首饰金跌幅大多保持在17元/克。 周生生黄金今日下跌16元/克，报价1289元/克，为新的最高价金店； 上海中 ...

Core Viewpoint - Spot gold prices experienced a significant drop, briefly falling below $4000 per ounce, marking the first decline since November 10, with a daily drop exceeding 1% [1][3] Group 1: Market Performance - As of November 18, London spot gold was reported at $4044.87 per ounce, down 0.01%, while COMEX gold fell 0.8% to $4042.1 per ounce [1] - In the domestic market, the Shanghai gold main contract closed at 918.52 yuan, down 1.33%, and Au99.99 in the Shanghai Gold Exchange fell to 916.96 yuan, a decrease of 1.55% [3] - Major domestic gold jewelry brands also adjusted their prices downward, with notable declines in prices for 周生生, 周大福, 老庙, and 老凤祥 [3][4] Group 2: Economic Factors - The probability of a 25 basis point rate cut by the Federal Reserve in December is estimated at 42.9%, with a 57.1% chance of maintaining current rates [5] - Analysts suggest that recent hawkish statements from Federal Reserve officials have corrected overly optimistic rate cut expectations, contributing to the decline in gold prices [5] - The end of the U.S. government shutdown has reduced safe-haven demand, further impacting gold's market performance [5] Group 3: Future Outlook - Analysts maintain a generally optimistic long-term outlook for gold, citing ongoing central bank purchases and the potential for renewed rate cut expectations if economic indicators worsen [6][7] - The current gold bull market is believed to be ongoing, with historical comparisons suggesting that the price increases and duration are still below previous major cycles [6][7] - Goldman Sachs projects that gold prices could reach $4900 per ounce by the end of 2026, driven by continued asset diversification among private investors and central bank purchases [7]