金融研究 2025年6月19日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 18 日，A 股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨 0.04%，报收 3388.81 点；深成 指上涨 0.24%，报收 10175.59 点；创业板指上涨 0.23%，报收 2054.73 点；科创 50 指数上涨 0.53%， 报收 968.18 点。市场成交 12,218 亿元，较前日减少 154 亿元。行业板块方面，电子(+1.5%)，通信 (+1.39%)，国防军工(+0.95%)涨幅居前；美容护理(-1.73%)，房地产(-1.35%)，建筑材料(-1.22%)跌 幅居前。从市场强弱看，IF>IC>IM>IH，个股涨/平/跌数分别为 1,812/126/3,475。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-57、-89、-8、155 亿元，分别变动+19、+30、-28、-21 亿 元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是 6 月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是 7 月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内 市场风险偏好回归防御风格， ...

金融研究 2025年6月18日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 17 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.04%，报收 3387.4 点；深成指 下跌 0.12%，报收 10151.43 点；创业板指下跌 0.36%，报收 2049.94 点；科创 50 指数下跌 0.8%， 报收 963.08 点。市场成交 12,371 亿元，较前日减少 65 亿元。行业板块方面，煤炭(+0.89%)，公用 事业(+0.82%)，石油石化(+0.72%)涨幅居前；医药生物(-1.44%)，美容护理(-1.24%)，传媒(-1.22%) 跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2,250/247/2,916。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-76、-119、20、176 亿元，分别变动-96、-73、+112、+56 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 102.87、70.11、42.78 与 40.75 点，基差年化收益率分 别为-17.45%、-12.7%、-11.51%与-15.82%，三年期历 ...

证券研究报告 2025年06月17日 基于"三步走"的黄金交易策略 胡国鹏(证券分析师) 陈艺鑫(证券分析师) S0350521080003 S0350525010003 hugp@ghzq.com.cn chenyx03@ghzq.com.cn 1 最近一年走势 相关报告 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 沪深300 《 6月月报：等待破局*胡国鹏，袁稻雨》——2025-06-03 《全球ETF格局演变与中国市场未来机遇——ETF系列报告（一）*袁稻雨， 胡国鹏》——2025-05-30 《业绩基准如何选择*袁稻雨，胡国鹏》——2025-05-29 相对沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | -0.8% | -1.2% | 9.6% | 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 核心提要 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 u 1、交易黄金可以拆分为3个小目标：目标1是确定黄金长期趋势（宏观视角），目标2是分析黄金战略配置价值 ...

今天黄金高开后，简单刺破上周高点回落，接下来短期3420-15区域重点，上周五美盘低点，这里下破前先看反弹；下破，则关注回撤多头突破口3400-05区 域，坚守看涨，跌落行情走空，进一步3385-75然后3365-55区域考虑再涨。上方3450-55区域，今日如果没有利多消息刺激很难上破；后市如果地缘局势进一 步失控，多头向上突破，逐步看涨3470-75，然后3492及新高3500区域！亚盘高开低走，是阴跌还是震荡修正后再涨，欧盘走势很关键。参考上述制定交易 策略！ 国内沪金和融通金，短线可低多，带好损。中线而言，目前价位多空都不适合；做多价位不具备优势，做空则逆势！ 上述个人观点，仅供参考！ 如果没有交易原则，那么，一切技术等于零！ 黄金受以伊局势影响，上周四五两天大涨，周线大阳线。今天高开18美元，最高3451一线后震荡回落，目前最低3418附近！ 当前黄金受基本面影响较大，上周我们强调黄金周初依托周均线和趋势支撑构成的反趋势线反弹，上方3365区域关键！继续上破，那么去一次3400以上再 跌，受压则直接下跌！最终，黄金在以伊局势支撑下大涨。现在面临的问题是黄金已经上涨3400以上，接下来能不能回落的问题 ...

金融研究 2025年6月16日 星期一 市场表现：6 月 13 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.75%，报收 3377 点；深成指 下跌 1.1%，报收 10122.11 点；创业板指下跌 1.13%，报收 2043.82 点；科创 50 指数下跌 0.51%， 报收 972.94 点。市场成交 15,040 亿元，较前日增加 2,004 亿元。行业板块方面，石油石化(+2.05%)， 国防军工(+1.72%)，公用事业(+0.48%)涨幅居前；美容护理(-4.12%)，传媒(-2.53%)，食品饮料 (-2.37%)跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 847/92/4,474。沪深两市， 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-157、-222、32、347 亿元，分别变动-152、-135、 +50、+236 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 117.01、91.44、51.18 与 50.43 点，基差年化收益率分 别为-18.43%、-15.32%、-12.74%与-18.12%，三年期历史分位数分别为 7%、7 ...

卖出看跌期权则适用于震荡或温和看涨行情。收取权利金后，若标的价格未跌破执行价，可保留全部权 利金收益；若标的资产价格下跌至行权价以下，卖方需按行权价买入资产，潜在亏损可能无限。 期权是一种金融衍生合约，赋予买方在约定期限内以预先确定的价格购买或出售标的资产的权利，但买 方无需承担必须行权的义务。其核心特征在于将权利与义务分离：期权买方通过支付权利金获得行权与 否的选择权，而卖方收取权利金后需无条件履行合约义务。这也导致了风险与收益的非对称性。对于期 权买方，其潜在损失是有限的，仅限于支付的期权费，而潜在收益在理论上是无限的，取决于标的资产 价格的波动；对于期权卖方，收益是有限的，即收取的期权费，但面临的风险可能是巨大的，因为标的 资产价格的大幅波动可能导致巨额亏损。期权买方只需支付相对较少的期权费，就可以控制相对较大价 值的标的资产，从而使期权投资者获得较高的杠杆收益。 期权合约的关键要素包括标的资产、行权价、到期日、权利金以及合约单位。标的资产即期权合约对应 的基础资产，行权价决定了期权的执行价格水平，到期日限定了权利的有效期限，权利金则是期权的价 格体现，合约单位明确了每份期权对应的标的资产数量。 相较期 ...

【今日美豆震荡，国内豆类市场多面博弈】今日，美豆盘面震荡运行，变化有限。国内豆粕盘面先跌后 反弹，宏观影响减弱后，市场关注后续供应紧张；菜粕盘面明显走强，前期反弹后修复性上涨。豆粕和 菜粕月间价差均偏强，源于市场对后续供应的担忧。 基本面来看，截至6月5日当周，美豆新作优良率 达68%，旧作出口检验量54.7万吨，处历史同期高位。4月美豆压榨量550.8万吨，环比降2.03%，近期压 榨利润走弱，后续生柴政策或调整。美豆旧作基本面仍偏利好。 巴西方面，此前农户卖货进度先加快 后放缓，总体进度偏低，价格压力显现。3月巴西大豆压榨量516万吨，近期下降，因中国买船多，国内 压榨利润弱，预计出口将上调。 阿根廷油厂停工，后续国内压榨增速或放缓，终端产品价格企稳，大 豆出口可能增加。国际市场大豆供应压力集中在南美，出口压力较大。 国内现货偏宽松，油厂开机率 增加，供应充足，提货量上升，库存累积，成交一般。截至6月6日，油厂大豆压榨量224.46万吨，开机 率63.1%，大豆库存610.29万吨，较上周增4.7%。豆粕库存38.25万吨，较上周增28.36%。 国内菜粕需求 转弱，油厂开机率下降，但供应仍足，预计偏震荡 ...

【今日美豆震荡运行，国内外豆类市场多因素交织影响】今日，美豆盘面震荡运行，市场变化有限。国 内豆粕盘面先跌后反弹，宏观影响减弱后，市场关注后续供应紧张；菜粕盘面明显走强，前期反弹后修 复性上涨。豆粕和菜粕盘面月间价差均偏强，因市场担忧后续大豆供应紧张。 基本面来看，截至6月5 日当周，美豆新作优良率达68%，旧作出口检验量54.7万吨，处历史同期高位。4月美豆压榨量550.8万 吨，环比降2.03%，近期压榨利润走弱，生柴政策或调整。美豆旧作基本面仍偏利好。 巴西方面，此前 农户卖货进度加快但总体偏低，近期放缓，价格压力显现。3月大豆压榨量516万吨，近期下降，因中国 买船多，国内压榨利润弱，预计将上调出口。 阿根廷后续国内压榨增速或放缓，因油厂停工，但大豆 出口可能增加。国际市场大豆供应压力集中在南美，当前南美出口压力大。 国内现货偏宽松，油厂开 机率增加，供应充足，提货量和库存上升，成交一般。截至6月6日，油厂大豆压榨量224.46万吨，开机 率63.1%，大豆和豆粕库存有变动。菜粕需求转弱，供应充足，预计震荡运行。 宏观上，中美伦敦谈判 信息不明，市场担忧后续供应不确定。国际贸易不确定因素多，但市场渐稳 ...

股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 135.31、105.35、55.23 与 42.14 点，基差年化收益率 分别为-19.53%、-16.24%、-12.66%与-13.97%，三年期历史分位数分别为 5%、5%、1%及 3%。 期-现价差仍处于较低水平。 金融研究 2025年6月12日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 11 日，A 股四大股指多数上涨，其中上证指数上涨 0.52%，报收 3402.32 点；深成 指上涨 0.83%，报收 10246.02 点；创业板指上涨 1.21%，报收 2061.87 点；科创 50 指数下跌 0.2%， 报收 980.93 点。市场成交 12,867 亿元，较前日减少 1,648 亿元。行业板块方面，有色金属(+2.21%)， 农林牧渔(+2.02%)，非银金融(+1.9%)涨幅居前；医药生物(-0.41%)，通信(-0.28%)，美容护理(-0.1%) 跌幅居前。从市场强弱看，IF>IC>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为 3,411/264/1,737。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-5 ...

(1)行业轮动策略是什么 行业轮动是利用市场结构性行情获利的一种投资交易策略，其本质是利用不同投资品种强势时间的错 位，对行业品种进行切换，以达到投资收益最大化或者规避系统性风险的目的。 当股票市场出现行业轮动的结构性行情时，同一时间段内不同行业之间的收益率差异可能非常大，行业 轮动策略在这样的市场环境下会更加有效。 ②持仓透明。ETF持仓透明，每日公布持仓，底层布局的行业清晰，投资者可以清晰地知道他们投资的 是什么。相较于通过配置主动权益基金实现行业轮动策略，主动权益基金可能存在着风格漂移的风险， 其持仓数据也只在季度或年度等定期报告中披露，存在滞后性。 ③成本低廉。ETF可以在交易日内的任何时间进行交易，而传统的主动权益基金只能在收盘时按当日的 净值进行申赎，另外，ETF整体费率都较低，降低成本可以增厚投资者的收益率。 (3)如何运用ETF构建行业轮动策略 运用ETF进行行业轮动配置的方法是运用一系列行业筛选指标对ETF进行打分，然后选出在当前阶段分 数较高的ETF进行配置，直接构造ETF行业轮动策略，并定期调整。具体来说，首先计算ETF跟踪指数 成份股在基本面、技术面和资金流等多维度的表现得分，然后对个 ...