与此同时，数据显示美国失业率在过去几个月持续上升。美国11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来 最高。申万宏源发布的一份研报称，失业率连续三个月环比上升超过0.2%触及历史预警阈值后，历史 经验显示美联储通常在随后6-12个月内降息。兴业研究也持有类似观点，其在报告中指出，若就业压力 持续、通胀回落，将促使市场降息预期前置。据美国联邦基金利率期货显示，在CPI数据公布后，交易 员预计美联储在明年1月降息25个基点的可能性约为28.8%。（市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基 于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。） 来源：市场资讯 根据美国劳工部公布的数据，美国11月消费者价格指数（CPI）同比增长2.7%，低于市场预期的3.1%； 剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来的最低水平。美国白宫国家经济委员 会主任凯文·哈塞特表示，这份CPI报告数据良好，显示了高增长与低通胀的态势，他认为美联储有很大 的降息空间。 ...

从消息面看 展望黄金后市操作： 下方多单：激进者依托 4150 美元/盎司支撑位，企稳后在 4165-4175 美元/盎司附近参与做多； 稳妥者依托 4000 美元/盎司支撑位，在 4025-4035 美元/盎司再参与做多； 上方空单：激进者依托 4350 美元/盎司压制，承压后在 4340-4330 美元/盎司参与做空； 稳妥者依托 4400 美元/盎司压力位，在 4385-4375 美元/盎司再参与做空； 美联储美联储降息扩表提供流动性支撑，美国 CPI 数据低于预期推升降息预期，叠加俄乌冲突避险需求，支撑金价高位运行。多家投行看多 2026 年金价至 5000 美元，但短期需警惕超买回调与股市波动引发的流动性抛售风险。 从技术面来上看： ❶：日线级别上:国际黄金日线级别呈多头排列，金价站稳 4300 关口，5/10/20 日均线支撑强劲。RSI 中性偏强，MACD 零轴上方金叉，多头动能犹在但需 防超买回调。 ❷：4小时级别上:国际黄金 4 小时级别呈高位震荡，均线多头排列，布林带收口运行。MACD 零轴上方死叉运行中，RSI 超买回落，警惕金价超买回落需 求。 ❸：1小时级别上:国际黄金 1 小时级别 ...

近期，美联储内部就政策路径存在不同声音。芝加哥联储行长古尔斯比表示，最新的通胀数据表现良 好，从现实角度看，利率有相当大的下调空间。而亚特兰大联储行长博斯蒂克则透露，在美联储12月的 政策会议上，他不仅支持维持利率不变，还建议一路维持到2026年底。 此外，关于美联储下一任主席人选亦有新动态。美国总统特朗普表示，他正在为美联储主席一职面 试"三到四位"候选人，并预计将"很快"决定提名人选。特朗普已多次表示，他希望美联储的下一任领导 者能更积极地降息。（市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成 个人投资建议。） 美国劳工统计局于当地时间12月18日公布的数据显示，美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，低于市场普遍预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来的最低水平。美国劳工统计 局表示，由于联邦政府停摆，该机构未能收集到大部分10月的价格数据，这降低了数据的可靠性和可比 性。 美联储主席鲍威尔此前曾表示，CPI数据"可能会因为"这次创纪录的长时间政府停摆而"失真"。在11月 CPI报告公布后，美国联邦基金利率期货反映出美联储在明年1月政策会议上降 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 12 月 19 日 宏观点评 证券分析师 程强 姓名 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威 姓名 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 事件：美国劳工统计局公布 11 月 CPI 报告。11 月 CPI 同比 2.7%，低于预期值 3.1%；11 月核心 CPI 同比 2.6%，大幅低于预期值 3%，为 2021 年 3 月以来新 低。由于政府停摆，环比数据仅有 10-11 月口径，CPI 环比增速为 0.2%，前值 0.3%；核心 CPI 环比增速 0.2%，前值 0.2%。 解读：政府停摆扰动较大，数据参考意义或有限。第一，数据收集暂停时间长。政 府停摆拨款中断致使劳工局在 10 月 1 日至 11 月 12 日期间暂停了 CPI 的数据收 集，10 月和 11 月的多数分项环比数据 ...

摘要今日周五(12月19日)亚盘时段，现货黄金目前交投于4311.49美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 4324.29美元/盎司，跌幅0.16%，最高上探至4336.33美元/盎司，最低触及4308.59美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向看跌走势。 今日周五(12月19日)亚盘时段，现货黄金目前交投于4311.49美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 4324.29美元/盎司，跌幅0.16%，最高上探至4336.33美元/盎司，最低触及4308.59美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 【最新现货黄金行情解析】 日线图上，黄金价格再度探高后收平，形成十字K线，这已是连续五个交易日在高位以十字星形态整理 并最终持平。上涨动能不足，无法突破前期高点，而回落时又缺乏足够的下行动力，导致本周金价一直 维持在高位区间内拉锯。昨日，金价再次尝试冲高，无限接近左侧的历史高点，最高触及4374美元/盎 司，但随后承压回落。 今日是周线收官之战，不排除市场将继续这种震荡拉扯的格局。短线内的反复冲高回落，显示出短期内 左侧高点的强大压制力。 从4小时和1小时图表来看，伴随探高后的回落以及上影线的 ...

摘要今日周五(12月19日)亚盘时段，黄金整体维持高位小幅整理。国际金价略有回调，国内金价在窄幅 区间内波动，日内多空分歧有所加剧。当前市场核心驱动仍围绕美联储政策预期、美国CPI数据及地缘 风险展开，短期走势以区间震荡博弈为主。 经过连续数日的高位横盘，黄金很可能临近新一轮方向选择，即将突破现有震荡格局。加之昨日冲高后 承压回落，短线也存在一定下行风险。因此在保持看涨大方向的同时，操作上应适当收紧风控，防范价 格向下破位的可能。 欧盟宣布对41艘俄罗斯"影子舰队"船只实施制裁，英国同步追加24个对俄制裁对象，持续加码对俄经济 施压。 美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%，创2021年3月以来新低，显示通胀压力进一步缓解。美联储官 员古尔斯比对此评价称，11月通胀数据表现良好，但对"前置降息"持谨慎态度，并预计政策终端利率将 远低于当前水平。 投资者可重点关注今晚21:30公布的美国GDP与PCE数据，这些数据或将进一步影响市场对美联储政策 的预期，并为短期金价波动提供新的驱动因素。 【最新伦敦金行情解析】 今日周五(12月19日)亚盘时段，黄金整体维持高位小幅整理。国际金价略有回调，国内金价在窄幅区间 ...

（文章来源：新华财经） 华泰证券指出，虽然11月CPI数据边际推高美联储降息预期，但由于通胀和劳工数据噪音较大，美联储 可能暂停降息进行观察。由于关税税率未进一步上行，且关税对通胀传导没有明显时滞，关税对通胀的 影响较为温和，美国高通胀的风险可控，但11月通胀的下行或因扰动因素而被放大。明年1月会议前将 公布的12月非农和CPI数据受政府关门影响较小，能够提供对于经济更加可靠的信息。因此，美联储当 前处于观察期，由于就业市场或逐步改善，明年1月美联储将暂缓降息，待新任联储主席上任后的明年 下半年降息1-2次。 ...

周三(12月17日)亚洲时段，现货黄金延续上涨势头，截至发稿，现货黄金暂报4328.39美元/盎司，上涨 0.61%，最高触及4331.20美元/盎司，最低下探4300.39美元/盎司。美国非农数据落地，数据上来看，非 农就业岗位增加超预期，不过11月失业率意外升至4.6%，创下自2021年9月以来的最高水平，市场依然 保持对于美联储降息两次的预期，支撑金价多头，继续关注美国CPI以及PCE数据是否强化黄金多头。 分析师指出，投资者应密切关注即将到来的通胀数据和美联储动向，避免盲目追高，但长远来看，低利 率和全球不确定性将继续支撑黄金的上涨潜力。此外，本交易日还需留意美联储官员的讲话。技术层面 等待突破之后的加速机会。 根据劳工部数据，上月非农就业岗位增加6.4万个，超出经济学家预期的5万个，这标志着就业增长从10 月的近五年最大降幅中强劲反弹。10月就业岗位减少10.5万个，主要受联邦政府职位锐减16.2万个的影 响，而这源于长达43天的政府停摆。停摆不仅扰乱了数据收集，还导致10月失业率未能公布，这是自 1948年以来首次出现此类情况。 昨日黄金市场早盘开盘在4306.4的位置后行情小幅拉升给出4318. ...

Core Points - The U.S. government shutdown has delayed the release of critical economic data, including the October CPI, which is essential for the Federal Reserve's monetary policy decisions [1][2] - The shutdown began on October 1 due to a failure to reach an agreement on a temporary spending bill between the Republican and Democratic parties, and it officially ended on November 12 when President Trump signed a temporary funding bill [1] - During the shutdown, the release of September and October non-farm employment data was also delayed, and the September CPI data was released nearly 10 days late [2] Economic Data Impact - The October CPI data, which typically reflects inflation trends for the previous month, was expected to be crucial for economic analysis but may never be published due to the shutdown [1] - The September CPI showed a year-over-year increase of 3%, which was below market expectations of 3.1%, and the previous value was 2.9% [2] - The core CPI for September also rose by 3% year-over-year, again falling short of the anticipated 3.1% [2]

Core Insights - The U.S. government is experiencing a prolonged shutdown, leading to a halt in the release of key economic data, which complicates the Federal Reserve's decision-making process for the upcoming December meeting [1][2] - The October CPI report, originally scheduled for release next week, is now in jeopardy, with the Labor Statistics Bureau potentially abandoning its publication altogether [1][2] - The absence of official inflation and employment data will prolong and complicate the debate within the Federal Reserve regarding the necessity of another rate cut in December [1][2] Data Vacuum and Decision-Making Challenges - The current situation poses significant challenges for the Federal Reserve, which relies heavily on data for decision-making [2] - The lack of recent employment reports and key inflation data is undermining the foundation of policy-making [2] - The absence of official data may strengthen the position of FOMC members concerned about the risk of inflation accelerating again, potentially leading to a decision to maintain interest rates [2] Alternative Indicators - During this period of missing official data, some private sector employment reports are helping to fill the gaps, but alternative inflation indicators are harder to obtain and less comprehensive [4] - The Cleveland Fed's "nowcast" model suggests that the year-on-year increase in October CPI may be similar to the lower-than-expected 3% in September [5] - However, these alternative indicators cannot fully replace the authority of official reports, and the absence of timely data increases decision-making costs [5] Future Scenarios and Implications - The Federal Reserve's final decision in December will heavily depend on when the government shutdown ends and how quickly economic data can catch up [6] - Various scenarios have been proposed regarding the potential impact of data recovery on policy decisions, including the release of outdated employment reports [6][7] - If the government reopens by the end of November, the market may see the September employment report before the December meeting, but it may not be sufficient to convince the Fed to pause rate cuts [6] - If both September and October employment reports are released, and the unemployment rate remains stable at 4.3%, a pause in rate cuts becomes a possible option [7] - In an ideal scenario where three complete employment reports are available, the decision will hinge on the unemployment rate, with specific thresholds influencing the Fed's actions [7]