啤酒行业在2024年经历深度调整周期：前三个季度持续承受需求收缩压力(春节后及7-8月两次需求冷却 周期)，叠加极端天气扰动旺季销售，渠道去杠杆化形成"需求-库存-资金"三重压力，2024年二至三季度 进入行业低谷。转机始于2024年三季度末，政策拐点显现，消费券精准投放与居民收入预期改善促使餐 饮渠道闭店率边际企稳。龙头企业通过资产负债表修复(24H2行业库存水位降至历史低位)与经营策略前 瞻性调整(渠道结构向非现饮转型加速，数字化零售布局深化)，成功构建新增长极。 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁 垒、强韧性板块，帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产。相较于其成分股动辄数万、数十万的最低 投资门槛，食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具。(联接A类：013125；联接C类：013126) 2025年一季报量价齐升态势验证行业复苏拐点确认，啤酒板块步入周期性上行通道。收入端，25Q1啤 酒板块收入201.5亿元，同比+3.7%，环比继续改善；利润端，25Q1啤酒板块归母净利25.3亿元，同比 +10.9%，增速环比提升。成本下行、销 ...

纺织服装行业：2024 及 2025Q1 业绩承压， 未来愈加明朗 2025 年 5 月 19 日 看好/维持 纺织服装 行业报告 | 分析师 | 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521010001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480523060001 | 投资摘要： 2024 年纺织逐季走弱，服装整体承压。纺织制造板块 2024 年收入 1181 亿元，同比+8.37%，归母净利润 92.91 亿元，同比 +8.6%，其中 Q4 单季度板块收入 285 亿元，同比+2.29%；归母净利润 17.17 亿元，同比-10.80%，24 年是逐季度走弱的情 况，主要系外需走弱。服装家纺板块 2024 年收入约 1528 亿元，同比-2.2%，利润 101.3 亿元，同比-29.95%。其中 Q4 单 季度板块收入 466.9 亿元，同比-2.9%，归母净利润 5.6 亿元，同比-80%。整体上 202 ...

Group 1 - The core viewpoint is that the A-share market is experiencing a valuation recovery supported by multiple favorable factors, leading to improved market sentiment and risk appetite [1][2] - Public fund performance has improved significantly, with average returns for ordinary stock funds and mixed equity funds at 3.87% and 4.14% year-to-date as of May 13, respectively, and over 7% for the past year [1] - Key sectors leading the market include aviation, military, and telecommunications, with several funds achieving returns exceeding 10% [1] Group 2 - Fund managers attribute the market's upward momentum to steady economic recovery, improved liquidity expectations, and supportive policies [2][3] - The recent monetary policy adjustments, including reserve requirement ratio and interest rate cuts, have stimulated financing demand, positively impacting the market [3] - Investment opportunities are seen in sectors with relatively low valuations, such as banking, non-bank financials, construction, and home appliances, as well as themes like domestic production, supply clearing, technological advancement, and consumption stimulation [3][4] Group 3 - Recent financial policies are expected to stabilize the market and improve expectations, with a focus on sectors like AI, Hong Kong internet, new consumption, and domestic demand-driven industries [4]

Core Viewpoint - The article emphasizes the optimism surrounding China's technology sector, particularly in AI, and highlights the importance of domestic demand, self-sufficiency, and the response to external pressures such as tariffs [2][3][4]. Group 1: Investment Opportunities - The technology sector, especially AI, is seen as a key driver for investment, with significant growth potential in domestic computing infrastructure and applications [4][10]. - The Chinese automotive industry is experiencing a significant rise, with domestic market share increasing from 38% in 2015 to an expected 61% in 2024, indicating strong growth in both domestic and export markets [14]. - The healthcare sector, particularly innovative pharmaceuticals, is expected to benefit from increasing personal medical expenditures and supportive policies, presenting clear investment opportunities [11][12]. Group 2: Economic and Policy Context - The article discusses the resilience of the Chinese economy amidst external uncertainties, with a focus on the government's proactive policies to stimulate domestic demand and manage economic transitions [6][17]. - The ongoing trade tensions with the U.S. are acknowledged, but the article suggests that the impact on China's economic structure is manageable, with a shift towards high-end manufacturing and technology [16][17]. - The government's focus on reducing savings rates and expanding domestic consumption is expected to lead to supportive policies for new consumer trends, such as the silver economy and domestic brands [6][18]. Group 3: Sector-Specific Insights - The AI sector is highlighted as a critical area for investment, with expectations of rapid advancements and applications in various industries, including automotive and healthcare [4][10][19]. - The renewable energy sector is undergoing a transformation with a shift towards "anti-involution" strategies, aiming for healthier competition and sustainable growth [15]. - The manufacturing sector, particularly in construction and materials, is showing signs of stabilization after previous downturns, presenting potential investment opportunities [18].

Core Viewpoint - The report from CITIC Securities indicates that since the second quarter of 2024, the revenue growth of listed liquor companies has significantly slowed down due to weak industry consumption demand, alongside increased competition and diminished scale effects impacting profitability [1] Group 1: Industry Performance - The overall sales volume of the liquor industry during the Spring Festival has shown a certain degree of narrowing in the year-on-year decline [1] - If future demand stabilizes gradually, considering the base effect in 2024, it is expected that the performance of liquor companies may improve starting from the third quarter of 2025 [1] Group 2: Company Strategies - Leading liquor companies are continuously enhancing shareholder returns through increased dividend rates, share buybacks, and stock purchases, thereby increasing investment safety margins [1] - Anticipation of forthcoming consumption stimulus policies and expectations of continued macroeconomic recovery support the recommendation to maintain allocations in leading liquor enterprises [1]

国家统计局5月10日发布数据显示，4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨 0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。 【4月CPI环比由降转涨，核心CPI涨幅稳定】 核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI） 环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。 消费相关指数方面，2025年5月12日早盘，恒生消费指数(HSCGSI)强势上涨1.06%，成分股泉峰控股上 涨6.59%，茶百道上涨4.84%，锅圈上涨4.51%，创科实业，华住集团-S等个股跟涨。 相关ETF方面，5月12日早盘，恒生消费ETF(159699)高开逾1%，流动性方面，截至5月9日，恒生消费 ETF近1月日均成交1.82亿元，居可比基金第一。据显示，杠杆资金持续布局中。恒生消费ETF连续3天 获杠杆资金净买入，最高单日获得715.09万元净买入，最新融资余额达1475.52万元。 | 1.003 +0.008 +0.80% | | | | 恒生消费ETF | | | --- | --- | --- | --- | - ...

事件：公司拟以集中竞价方式回购股份，金额0.85~1.7 亿元，回购价格不超过10.90 元/股。 制造回流美国本土及刺激内需背景下，业绩弹性释放可期：一方面，公司美国生产基地运营效率稳步提 升，美东、美西生产基地已逐步实现美国床垫市场的本土化供应，24 全年已实现盈利，伴随美国线上 业务的持续发力以及大型连锁商超等零售渠道客户的开发，北美市场的利润贡献有望凸显；另一方面， 国内消费补贴政策加码，公司持续推进店态升级与渠道多元化，通过MLILY 梦百合、NISCO里境和 VALUE 榀至品牌及品类的融合，打造一站式全屋家居消费场景，有望不断提升国内市场竞争力和品牌 影响力，我们看好公司后续业绩弹性的释放。 利润拐点已现，维持"买入"评级：我们维持2025-2027 年归母净利润预测为3.07/4.64/5.73 亿元，2025- 2027 年对应EPS 分别为0.54/0.81/1.00 元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为15/10/8 倍。我们认为公 司充分计提信用减值后资产质量已得以提升，看好制造业回流美国本土及刺激内需背景下，公司的利润 弹性释放，维持"买入"评级。 风险提示：内需刺激政 ...

证券研究报告 商贸零售 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 09 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 联系人 周宸宇 zhouchenyu@huayuanstock.com 王悦 wangyue03@huayuanstock.com 美护&纺织服装 25Q1 板块表现总结 投资评级： 看好（维持） ——25Q1 消费需求整体平稳，建议关注后续国家消费刺激政策 1.美护板块 2025Q1 总结 25Q1 美妆大盘表现平淡。2025 年 1-3 月中国限额以上单位化妆品类商品零售额同比增 长 3.2%，低于中国消费品社零总额增速 4.6%，整体表现较为平稳。拆分月度数据来看，2025 年 1-2 月中国限额以上单位化妆品类商品零售额同比增长 4.4%，而 3 月增速放缓至 1.1%， 我们认为主要系 38 大促抖音平台提前至 2 月开启预售致使部分需求前置释放，整体美妆需求 维持平稳。 图表 1：中国 2023 年至今月度社零总额（亿元）及同比 情况 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 25Q1 ...

【解剖大盘】 恒指走势真稳，不管发生啥情况，就是沿着5日线走，全天波动也不大，收盘涨0.40%，银行、电力等 稳住了局面。 在中美谈判之前，美国火速和英国先签个样板协议。当地时间8日，英国和美国已经就关税贸易协议条 款达成一致。协议将英国汽车进口到美国的额外25%关税降至最高10%，远高于2023年不到2%的水平。 并设置每年10万辆汽车的上限。而英国享受10%税利的代价就是要多买50亿美元的美国农产品，还有英 国同意价值100亿美元的波音飞机采购协议。也就这些成果，其它也没啥。在特朗普的眼中就是巨大的 成果。这份协议意义有几个：1，这意味着10%就是最底线，因为英国是贸易逆差都无法降至零关税， 那么其他国家几乎不可能做到。对于接下来的日本、韩国及中国传递这个信号；2，为了提振美股，先 通过把关税目标抬到虚高位置，然后占据谈判主动，股市肯定是先跌，再逐步谈判来挽回股市。确实有 一些效果，加上特朗普本人也亲自呼吁："现在就去买股票"。华尔街自然心领神会，面子也要给的。 示范效应之下，德国今日称特朗普与默茨同意需快速达成贸易协议，日本首席贸易谈判代表也表示日本 和美国已同意努力尽快达成协议。 重头戏还在于周六中美 ...

粤海投资 20250507 摘要 • 粤海之地分派影响一季度财务数据，导致亏损 1,700 万元，但未来公司将 不再承担相关资金影响，预计财务状况将有所改善。 • 投资物业价值变动下降幅度收窄，一季度下降 1,000 万元，表明房地产市 场负面影响有所减缓，但市场前景仍具不确定性。 • 公司持续减少资本开支和财务费用，一季度财务费用减少 7,700 万元，预 计全年将进一步降低，同时确保足够现金流用于分红和偿还债务。 • 水价调整工作正常进行，对公司业务影响不大，但公司将积极跟进广州南 沙水厂的水价调整，以期获得更有利的结果。 • 公司将继续控制资本开支，维持较低水平，并优先确保偿还债务和分红安 排，优化资金使用效率，2024 年资本开支为 19 亿元，预计 2025 年控制 在 20 亿元以内。 • 一季度深圳和东莞供水收入下滑主要受人民币汇率下降和供水量减少影响， 香港供水量虽有增长但收费增幅有限。 • 公司经营性现金流入主要来自中国水务业务，占比约八成，是公司最重要 的现金流来源，但贸易战压力对高端消费业务产生一定影响，中低端市场 表现相对较好。 Q&A 粤海投资在 2025 年第一季度的业绩表现如何？ ...