2025 年 5 月 7 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【策略】盈利探底回升，科技板块景气度上行——A 股及港股财报分析 A 股 2024 年盈利增速回落，但 2025Q1 盈利增速显著回升。全部 A 股 2024 年归母 净利润同比下降2.3%，较2024年前三季度归母净利润增速回落2.4pct，而其2025Q1 归母净利润同比增长 3.6%，较 2024 年全年归母净利润增速回升 5.9pct。此外，港 股方面，2024H2 港股盈利增速较 2024H1 回升，恒生科技盈利保持高增。 市场基准利率以政策利率为中枢运行既是健全市场化利率调控机制的应有之义，也是 内嵌于"牵 OMO 利率之一发而带动各市场利率全身"的必然选择。即便没有美国加 征高额关税等事件，今年一季度以来的"正偏离"亦将向常态回归，而 4 月份相关事 件的出现加速了这一过程的到来。 行业研究 【汽车】新势力改款+新车相继发布，关注节后终端优惠变化——特斯拉与新势力 4 月销量跟踪报告(买入) 4 月车市表现平稳，新车上市/老车型终端优惠持续提振新势力销量，五一新势力购车 权益总体稳定，1）预计以旧换新驱动的 2025E 国内 ...

投资建议：维持行业"增持"评级。 我们认为：在智驾平权和出海两大趋势加持下，汽车行业的成长仍然 不乏亮点；同时由于行业竞争激烈，整车与零部件围绕年降的博弈将持续。我们认为受益的标的包括新能 源整车，以及线控底盘零部件、智能座椅零部件和头部新势力核心供应链公司。 汽车行业成长性尚可。 根据 WIND 及各公司财报，全部汽车行业 A 股公司 2024/2025Q1 营收同比增 速为 6.6%/5.7% 。二级行业方面， 2025Q1 营收成长性排序为摩托车及其他 > 乘用车 > 汽车零部件 > 商用车 > 汽车服务。从细分的三级行业看，营收成长性的亮点在于电动乘用车、汽车电子等。我们认为随 着辅助驾驶的发展，汽车行业的成长亮点仍在。 归母净利润增速口径：全部汽车行业 A 股公司 2024/2025Q1 营收同比增速为 10.9%/11.3% 。 二级 行业方面， 2025Q1 成长性排序为摩托车及其他 > 汽车服务 > 乘用车 > 汽车零部件 > 商用车。从细分 的三级行业看，归母净利润成长性的亮点在于电动乘用车、商用载客车等。我们认为，虽然行业竞争激 烈，优秀企业仍然能够不断提升效率，实现利润率提升。 报告导读 ...

荣威D6作为荣威纯电动紧凑型轿车的代表之一，采用前置单电机布局。新车提供两个版本，纯电动续驶里程为450km和520km，同时配装CTB电池车身 一体化技术和一体式热管理方案。座舱内，新车搭载了全新斑马智行Venus 2.1车机系统，界面UI设计简洁大方，配有导航、音乐、视频等功能。 逾百款全新车型首发，智能化技术成果再攀高峰，多项战略合作协议落地……4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会（以下简称"2025上海 车展"）开幕，为汽车爱好者与从业者带来了一场视觉与思想的"盛宴"。"这里不仅拿到了限量版矿泉水，还意外收获了网红瑞士卷……"观众全方位、多 角度地体验到了2025上海车展的魅力。作为上海的网红美食"名片"，瑞士卷的滋味早已深入人心，此次车展所体现的"睿智前瞻、务实进取、精益求 精"的精神，如同这瑞士卷一般，给每一位到场的观众留下了独特体验与深刻印象。 "2025上海车展，不仅是指引汽车产品未来发展方向的灯塔，更为汽车产业的转型升级注入了强劲的动力与坚定的信心。"中国汽车工业咨询委员会主任 安庆衡在接受《中国汽车报》记者采访时表示。他指出，无论是从车企技术创新能力的显著提升，到行业整体发展态度的 ...

"这次车展嘛……总算是'清净'了！" 本月2号的时候，笔者赶在本届上海车展最后一天，携妻带女全家出动，在上海国际会展中心逛了一整天。妻子首次 参与这种规模的展会，面对众多新车惊叹连连。至于小朋友，秉持着幼童共有的"人来疯"精神，也以极大的精力和热 情，穿梭于不同展台和众多展车间，爬上爬下。 图|庞大的国展中心，人影稀疏的一隅 当天傍晚的时候，我们离开会场准备用餐后归家。而依旧沉浸其中的妻子，则一定要我说下对于本届车展的感想。但 我上面这句"清净"，着实令她有些摸不着头脑。 然而这确实是最近两年来，前所未有的清净—— 明面上的，是官方正在推进中的，针对车企各种过度宣传行为的整治。然而在水面之下的，是站在2025年上半年这个 时间节点上，数年来各方作为核心卖点被广泛宣传的各项技术，现阶段已经全面落地甚至已经普及的事实。 国内车企与汽车品牌之间越发激烈的竞争，也正掀起一场规模空前的车辆配置上的"平权"运动。公众对于各路曾经在 汽车流量化浪潮中被吹爆的"网红"技术，正在迅速祛魅与脱敏中。 从喧嚣到沉寂的"智驾"风潮 四月末的一次聚会上，众好友在席上闲谈时不免聊起了目前车圈的诸多热闻。其中就有人提到了比亚迪今年2月末的 ...

► 规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上 我们看好公司：1）智能化：引领智驾平权，再度占据领先优势；2）规模化：凭借Dm-i 5.0、纯电4.0技术+成本优势夯实龙头地位；3）高端化：技术赋能高端， 腾势、仰望、方程豹新车密集投放；4）全球化，出口销量高增，全球化建厂加速； 本篇报告为比亚迪深度报告系列四，重点研究公司智能化布局及智驾平权落 地。 ► e4.0平台发布高端化、出海可期 ► L2+渗透率提升消费者认知AI加速平价智驾落地 近年智驾整体渗透率提升且 L2 以上级别高阶智驾增速较快；从供需匹配角度看，消费者对智能驾驶接受度不断提升；从供给角度看，DeepSeek 正以强大的技 术实力革新智能驾驶行业，在技术层面，它通过独特算法大幅提升算力利用效率，显著降低训练成本，如在高通 8650 处理器上，其推理反应时间从 20ms降至9- 10ms，让智驾的反应更迅速、决策更高效。依托DeepSeek R1大模型的算力革命，高阶智驾系统有望加速向10-15万元主力价格带渗透，实现"技术普惠+商业闭 环"双重突破。 1）e4.0平台：电池能量密度、电驱系统集成度方面进一步提升，夯实领先地位。2）高端化： ...

比亚迪（002594.SZ）系列点评二十八 出海再创新高 智驾、高端化多重成长 2025 年 05 月 05 日 ➢ 事件概述：公司发布 4 月产销快报，4 月新能源汽车批发销售 38.0 万辆， 同比+21.3%，环比+0.7%；新能源乘用车批发销售 37.3 万辆，同比+19.4%， 环比+0.3%。分品牌看，4 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别 34.7 万 辆、15,388 辆、10,039 辆、135 辆。 ➢ 4 月批发同比增长 出口表现亮眼。公司 4 月新能源乘用车批发销售 38.0 万 辆，同比+21.3%，受益出海销量提升，环比+0.7%。1-4 月累计销售 135.9 万 辆，同比+45.1%。4 月新能源出口销量 7.9 万辆，再创新高；1/2/3/4 月公司披 露出口销量分别 6.6/6.7/7.3/7.9 万辆，1/2/3 月海外上险分别 2.9/2.8/4.0 万 辆，出海稳步增长，一方面是由于海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、 欧洲等地销量快速增长，主要车型是 seal U 混动；一方面是受益滚装船投入： 比亚迪 2024 年 1 月、11 月，2025 年 1 月分 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [4][6]. Core Views - The company achieved a wholesale sales volume of 380,000 new energy vehicles in April, representing a year-on-year increase of 21.3% and a month-on-month increase of 0.7% [1][2]. - The cumulative sales from January to April reached 1.359 million units, up 45.1% year-on-year [2]. - The company’s export sales in April reached 79,000 units, setting a new record, with steady growth in overseas demand, particularly in Turkey, Brazil, and Europe [2][3]. - The launch of the intelligent driving version of the Dynasty Ocean series is expected to accelerate the democratization of intelligent driving technology [3]. - 2025 is projected to be a significant year for high-end products, with the launch of the Tengshi N9 and flagship models featuring advanced intelligent driving systems [3]. Financial Projections - Revenue forecasts for 2025-2027 are projected at 1,014.12 billion, 1,237.23 billion, and 1,477.25 billion yuan respectively, with net profit estimates of 58.15 billion, 67.12 billion, and 74.19 billion yuan [4][5]. - Earnings per share (EPS) are expected to be 19.13, 22.09, and 24.41 yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 18, 16, and 14 [4][5].

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持汽车行业"增持"评级。随着无图城市NOA、Robotaxi逐 渐成熟，自动驾驶开始有效变现，有大模型能力的整车和兼具产业升级+国产替代的零部件将会受益； 2025年以旧换新效果逐渐显现，乘用车智驾平权推动经济型自主智能车销量再上台阶；国内重卡市场顺 周期潜力仍在，AIDC柴发业务推动产业升级。 国泰海通主要观点如下： 近一周(2025/4/18-2025/4/25，下同)：申万汽车指数上涨5%，新能源整车指数上涨3%，汽车零部件指数 上涨6%，商用车指数上涨5%。相对万得全A，近一周，申万汽车指数跑赢4%，新能源整车指数跑赢 2%，汽车零部件指数跑赢4%，商用车指数跑赢4%。 乘用车：4月1-20日，全国乘用车市场零售89.7万辆，同比去年4月同期增长12%，较上月同期下降9%， 今年以来累计零售602.4万辆，同比去期增长7%。新能源：4月1-20日，全国乘用车新能源市场零售47.8 万辆，同比去年4月同期增长20%，较上月同期下降11%，零售渗透率53.3%，今年以来累计零售289.8万 辆，同比增长33%。 赛力斯问界M8四天大定突破5万，关注产业链机会。根据 ...

Core Viewpoint - The company reported strong financial performance for 2024 and Q1 2025, with significant growth in revenue and net profit, driven by various business segments including automotive and mobile sectors [1][2][5]. Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 25.73 billion yuan, a year-over-year increase of 22.4%, with a gross margin of 29.4% [1]. - The net profit attributable to shareholders reached 3.32 billion yuan, reflecting a remarkable year-over-year growth of 498% [1]. - For Q1 2025, the company reported revenue of 6.47 billion yuan, a year-over-year increase of 14.7%, and a gross margin of 31% [1]. Business Segments - The image sensor solutions segment generated revenue of 19.19 billion yuan, accounting for 74.8% of total revenue, with mobile CIS contributing 9.8 billion yuan [2]. - Automotive CIS revenue reached 5.91 billion yuan, marking a year-over-year growth of 30% [2]. - Emerging markets for CIS saw revenue of 760 million yuan, growing by 42% [2]. Growth Drivers - The automotive CIS business is expected to grow rapidly, potentially surpassing mobile CIS revenue due to advancements in intelligent driving technology [3]. - New product categories such as action cameras and medical applications are anticipated to experience significant growth [4]. Future Outlook - The company maintains a "buy" rating with a target price of 150 yuan, reflecting an upward revision in automotive business revenue growth [5]. - Projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are 4.57 billion yuan, 5.47 billion yuan, and 6.68 billion yuan, respectively [5].

每经记者 黄辛旭 孙桐桐 每经实习编辑 余婷婷 "智电"新时代，汽车产业链的角色正悄然转变。 "今年，汽车科技及供应链占据了4个馆，展出面积约10万平方米，参展企业规模和数量较上届呈显著增长。"日前，一位上海市国际贸易促进委员会工作人 员告诉《每日经济新闻》记者。 上一届上海车展，汽车科技及供应链展区约3万平方米，今年则占据了展馆三分之一的面积。而且在近400家参展供应商中，元戎启行、芯擎科技等近50家企 业还是首次亮相上海车展。 当智能驾驶、AI（人工智能）大模型和800V高压平台成为标配，车企的比拼已演变为背后供应链的隐形竞争。这些曾隐身幕后的技术供应商，如今正以"主 角"身份登场亮相。 从产品来看，它们的展品多为面向中国新能源汽车市场而开发的创新成果，涉及线控转向、动力系统、辅助驾驶系统以及智能座舱等当下最热门的技术应用 领域。值得关注的是，在"智电"浪潮下，中国本土供应商开始崭露头角，如华为智能汽车解决方案BU及华为数字能源、宝钢、凌云股份、保隆科技、伯特 利等都带来汽车相关的最新产品和技术。 中国汽车工业协会常务副会长付炳锋表示，科技公司及供应链参展企业在本届上海车展的数量明显增多，表明智能网联新能 ...