Report Industry Investment Rating - The report is optimistic about the investment value of the non - banking financial sector, believing it can enjoy both Beta and Alpha [4]. Core Viewpoints of the Report - Policy interpretation: Since 2022, reform measures for public funds have been gradually implemented, focusing on fees, assessment, and compensation. Future reforms are expected to be fully rolled out in the next three years. Floating fees will expand coverage, and fee reform phases are about to be implemented. Benchmark constraints and assessment will influence industry allocation and investment focus [4]. - Impact on public funds: The industry pattern will be optimized, with benchmark constraints potentially forcing active equity funds to become "quasi - passive". Investment research will first follow the benchmark and then pursue excess returns. Passive products will continue to develop, and channels, talent, and back - end operations will face corresponding adjustments [4]. - Impact on securities companies: The profit contribution of publicly - held funds by securities companies will show greater differentiation, and the advantage of securities companies in selling equity index funds will expand [4]. - Investment analysis opinion: The non - banking financial sector is a sector that can enjoy both Beta and Alpha, and its investment value is promising [4]. Summary by Relevant Catalogs 1. Policy Interpretation: Promote the High - quality Development of the Public Fund Industry in Multiple Dimensions - Regulatory roadmap: Since 2022, the roadmap and schedule for the high - quality development of public funds have become clearer. Reforms started with fee reduction and are now being comprehensively rolled out. The "Action Plan" covers aspects not implemented in the 2022 "Opinions" [8][10][12]. - Comparison of 2022 and 2025 reform requirements: The 2025 requirements are more detailed and quantitative, covering aspects such as overall requirements, differentiated development, long - term incentive constraints, and product innovation [13]. - Key points of the "Action Plan": It includes establishing a floating management fee mechanism, reducing investor costs, increasing the scale and proportion of equity investment, establishing a performance - based assessment system, strengthening regulatory classification evaluation, and enhancing compensation management [14][15][16][18][19][20]. - Reasons for the "Three - Year Goal": Investor risk preferences have declined, leading to a slowdown in the growth of public funds, especially new equity funds. The "Long - term Capital Market Entry" has set a 10% quantitative requirement for public fund capital entry [27][25]. - Fee reform: It aims to establish a floating fee mechanism linked to performance and reduce investment costs. It also expands the scope of fee reduction and promotes the development of floating - rate funds [31][32][36]. - Differentiated competition: Fee reduction and classification supervision will optimize the industry pattern, benefiting public funds strong in equity and index products [44][48]. - Benchmark constraints and long - term assessment: In the short term, industry allocation will be adjusted; in the long term, the focus will return to fundamental research, and turnover will decrease [49][50]. - Product innovation: The development of equity and fixed - income + products will be promoted to meet market demand [53][57]. - Research and investment capabilities: The co - management model may become the future development trend of the industry [58]. 2. Impact on Public Funds: Analysis from Research and Investment, Products, Channels, Talent, and Back - end Operations - Research and investment: Benchmark constraints may force active equity funds to become "quasi - passive". The co - management model may be adopted to improve research and investment capabilities [63][58]. - Products: The passive trend will continue, and equity index products and fixed - income + products will have development opportunities [69][74]. - Channels: Public funds should strengthen self - sales and investment advisory channels to reduce dependence on代销 channels. The combination of fund investment advisory and direct sales platforms may bring opportunities for large public funds to enter the wealth management market [78][84]. - Talent: For researchers, the "department wall" between research and investment should be broken; for fund managers, hierarchical management should be implemented [90][93]. - Back - end operations: Fee reduction will raise the break - even point, and financial technology may be an effective means to cope with fee reduction in the short term [94][95]. 3. Impact on Securities Companies: Analysis from Public Fund Business, Sales, and Allocation - Public fund business: The "Action Plan" will directly impact the income of publicly - held funds by securities companies, potentially compressing their profit contribution in the short term [102]. - Sales: The similar classification evaluation mechanism will benefit securities companies' sales, and they will maintain their advantage in selling equity index funds [106]. - Allocation: Securities companies should strengthen research on high - weight benchmark targets and explore non - public fund customers [4]. 4. Investment Analysis Opinion - The non - banking financial sector can enjoy both Beta and Alpha, and its investment value is promising. The Beta logic lies in the promotion of the transformation of household savings into investments and the entry of long - term funds into the market. The Alpha logic is that the non - banking financial sector is under - allocated and has low valuations [4].

6月以来，A股市场前期以震荡为主，直到本周，沪指三连阳才让市场情绪提振不少。在此背景下，公募基 金发行市场也迎来一场结构性"行情"。 整体来看，6月以来新发基金规模突破900亿元大关，债券基金以一己之力撑起半壁江山，而曾经颇受欢迎的被 动指数产品发行降温。从类型来看，混合型FOF基金以单只65.73亿元的募资额成为6月以来的"吸金王"，债券 型基金则以数量优势占据主流。 6月新发基金规模超900亿元 延续"债强股弱"格局 值得一提的是，新型浮动费率基金的发行热度持续攀升，成为6月份新发基金市场的亮点之一。截至6月24日， 首批获批的26只新型浮动费率基金中，13只产品已率先成立，合计募集规模超126亿元。 其中，东方红核心价值、易方达成长进取、平安价值优享的募集规模均在10亿元以上。这些基金的推出标志着 公募基金费率改革的重要进展，其核心在于将基金管理费与投资者的持有期限及基金业绩表现挂钩，从而实现 投资者与基金管理人之间的利益深度绑定。 另外，6月新发产品中，多只创新型基金也引起市场投资者的关注。中金中国绿发商业资产REIT作为首单央企 商业地产REIT，募资5亿元并提前结束募集，显示市场对优质不动产资产证 ...

汇泉基金一则公告展示了三个人的"命运"：原总经理梁永强因工作调整离任，陈洪斌、柴玏分别履新总经理、副总经理 投资时间网、标点财经研究员 齐文健 "铁打的营盘，流水的兵"，公募行业人员流动时有发生，而高管变动无疑备受关注。Wind数据显示，截至6月23日，今年以来公募行业已有 199位高管发生了职位变动，涉及93家公募基金管理机构。 近日，汇泉基金发布高级管人员变更公告称，梁永强因工作调整离任总经理，陈洪斌成为新任总经理。同时，柴玏履新该公司副总经理。 此外，梁永强还是汇泉基金的权益基金经理。根据Wind数据，目前他管理着三只基金，截至6月23日这三只基金成立以来总回报均告负。其 中，汇泉策略优选A（012412）、汇泉臻心致远A（013051）皆已沦为"四毛基"。 梁永强离任总经理后具体工作安排是什么？对公司经营发展有何影响？他所管产品为何业绩表现欠佳？针对上述问题，投资时间网、标点财经 研究员向汇泉基金发送沟通函，不过截至发稿未收到回复。 迎新一任总经理 汇泉基金"元老级"高管再现更迭。 据了解，梁永强是一位投研出身的总经理，且是公募行业投资老将。他此前先后就职于华龙证券投资银行部，担任研究员、高级研究员； ...

6月23日，兴证全球基金发布公告称，公司原董事长杨华辉因年龄原因，已于2025年6月22日离任。后续 将由庄园芳代为履行兴证全球基金董事长、法定代表人职责。 同步，杨华辉也向兴业证券提交了辞呈，申请辞去兴业证券党委书记、董事长等全部职务。 受益于今年一季度资本市场回暖，兴证全球基金的资产规模出现小幅上涨。截至2025年3月底，兴证全 球基金的基金数量共有138只，管理规模约为6523亿元。 分产品来看，兴证全球主动权益类基金产品共有55只，管理规模为2187.29亿元。其中，混合型基金管 理规模为1236.19亿元,但较2021年二季度末的2354.69亿元仍有较大差距；股票型基金为17.2亿元。固定 收益类基金产品共有46只，管理规模为4975亿元。 而此次代任的庄园芳，已是第二次出任兴证全球基金董事长。庄园芳早在1992年就加入兴业证券，曾在 兴业证券分管投资管理、交易等业务板块。在2016年5月至2017年7月期间，庄园芳首次代理董事长职 务。目前，担任兴证全球基金副董事长、总经理及财务负责人，具有丰富的金融行业管理经验。 资料显示，兴证全球基金成立于2003年，是由兴业证券与荷兰全球人寿保险国际公司合 ...

近日，易方达基金迎来了一次关键的人事调整。 6月21日公告显示，百亿级基金经理冯波所管理的易方达竞争优势企业与易方达研究精选两只核心产 品，同时增聘基金经理。其中，郭杰、何崇恺加入易方达竞争优势企业，彭珂则加入易方达研究精选。 此番调整，正式宣告了冯波单独执掌基金时代的落幕。 | 基金名称 | 易方达研究精选股票型证券投资基金 | | --- | --- | | 基金简称 | 易方达研究精选股票 | | 基金主代码 | 008286 | | 基金管理人名称 | 易方达基金管理有限公司 | | 公告依据 | 《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》 《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》 | | | 《易方达研究精选股票型证券投资基金基金合同》 | | 基金经理变更类型 | 增聘基金经理 | | 新任基金经理姓名 | 彰珂 | | 共同管理本基金的其他基金经理姓名 | 冯波 | 数据来源：基金公告 | 基金名称 | 易方达竞争优势企业混合型证券投资基金 | | --- | --- | | 基金简称 | 易方达竞争优势企业混合 | | 基金主代码 | 010198 | | 基金管理人名称 | 易方达基金管理有限 ...

其中，东方红核心价值混合A由东方红资管"老将"周云掌舵，Wind数据显示，周云管理的东方红京东大数据A和东方红新动力A任职回报率分别为196.86%和 178.04%。值得注意的是，此前东方红资管以自有资金1000万元认购该基金，并承诺锁定三年，这一举措向市场传递出强烈信心。从销售节奏看，该基金仅 用9个交易日便完成募集，创下浮动费率基金最快募集纪录。 易方达成长进取混合A则以4.73万户的认购户数成为首批浮动费率产品中触达最广泛投资者的"人气王"，户均认购金额仅3.6万元，基金经理刘健维个人认购 超百万份，其管理的易方达科讯混合基金过去五年累计收益率达20.49%。 平安价值优享混合A凭借15034户认购户数紧随其后，该产品由何杰管理，记者注意到，何杰管理的平安价值远见混合基金今年以来收益率达10.84%，显著 跑赢基准。产品设计上，该基金采用"持有期+业绩报酬"双阶梯收费模式，当持有期满一年且年化收益超6%时，管理费率阶梯式提升，这种设计既鼓励长期 持有，又强化了管理人与投资者的利益绑定。 尾部产品遇冷：博时卓睿成长规模不足3亿 近日，多家公募基金相继发布公告称，旗下新型浮动费率基金正式成立。据统计，截至 ...

从叨姐多年观察机构投资的经验来看，银行系公募要想真正突围，需要进行"手术级"改革：建立"固收保规模、权益创利 润"的双轮驱动模式，引入市场化职业经理人，甚至探索混合所有制改革。只有彻底摆脱"靠山吃山"的依赖心理，才能在激 烈的市场竞争中找到新的增长点。 其中最"偏科"的当属上银基金，固收占比达到惊人的98.75%。就连中银基金、建信基金这些管理规模超6000亿的头部机 构，权益类占比也不足5%。 | | 北京都 | 信赖 | | | --- | --- | --- | --- | | EMNE | 国收节比 | 总规模(亿) - 回收规保(16) | | | 上親羅金 | 98.75% | 2,264.66 | 2236.26 | | 蒸元基金 | 98.51% | 1,904.33 | 1875.96 | | 中加基金 | 97.64% | 1,248.80 | 1219.3 | | 恒生前海基金 | 96.52% | 158.24 | 152.73 | | 佛蘭語言語 | 95.74% | 3,629.73 | 3475.1 | | 六师真会 | 95.49% | 3,612.68 | 3449.81 | ...

究 证 券 研 究 报 告 2025 年 06 月 23 日 标普 500 ETF 规模差距持续扩大 ——海外创新产品周报 20250623 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 ETP 研 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com ⚫ 美国 ETF 创新产品：Roundhill 发行周度分红系列产品。上周美国共 14 只新发产品， Roundhill 发行一系列周度杠杆+分红 ETF，分别挂钩 Meta、Netflix、亚马逊、伯克希尔和 Robinhood，提供各股票周度收益的 1.2 倍收益，同时采用周度分红的模式运作，该系列 目前已有合计 10 只产品。 ⚫ 美国 ETF 资金流向：标普 500 ETF 规模差距持续扩大。上周美国股票 ETF 重新回到大幅 流入，单周流入 300 亿美元以上，而国际 ...

【导读】陈洪斌出任汇泉基金总经理 中国基金报记者 含章 近日，汇泉基金官宣，任命 陈洪斌为公司总经理，梁永强因工作调整离任。 陈洪斌拥有超过 20 年金融从业经验，拥有 " 保险资管 + 银行金融市场 + 券商资管 + 公募 投研 " 等丰富从业经历。今年 4 月 14 日，陈洪斌加入汇泉基金。在出任总经理之前，陈洪 斌已是公司投委会成员，并担任首席经济学家。 陈洪斌出任汇泉基金总经理 6 月 21 日，汇泉基金发布高管变更公告显示，公司总经理梁永强因工作调整离任，陈洪斌出 任公司总经理，柴玏出任公司副总经理。任职时间均为 6 月 20 日。 根据简历，陈洪斌历任中国人寿保险股份有限公司职员，龙江银行股份有限公司总行金融市 场部及网络金融部总经理，宏信证券有限责任公司总裁助理兼资产管理总部行政负责人，国 海证券股份有限公司总裁助理、首席经济学家、证券资产管理分公司总经理，鹏扬基金管理 有限公司总经理助理、首席经济学家。 2025 年 4 月 14 日，陈洪斌加入汇泉基金管理有限 公司。 柴玏历任民生期货有限公司研究发展部高级研究员，申万菱信基金管理有限公司市场部高级 区域经理，博时基金管理有限公司战略客户部高 ...

——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 22 日 银行的上涨能否扩散到非银? 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] | ] [Table_A 樊继拓 uthor策略首席 分析师 | | | --- | --- | | 执业编号：S1500521060001 | | | 箱： fanjituo@cindasc.com | 邮 | 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： lichang@cindasc.com [银行的上涨能否扩散到非银 Table_Title] ? [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 22 日 核心结论：银行股过去两年稳步上涨，最直接的原因是高股息。从 PB- ROE 的角度来看，我们认为银行上涨是因为 2021-2023 年银行股 PB 下降 速度远快于 ROE，估值存在较大修复空间，上一次类似的估值修复出现 在 2014 年。我们认为非银也存在类似的低估，2010 年以来，非银 PB 和 ...