如今，政策的调整为创投行业带来了"转机"。随着政府引导基 金考核的"松绑"，多地政府引导基金纷纷建立了单个项目 100%容亏等容错机制。在这样的政策支持下，国资创业投资 氛围明显转变，从"不敢投"转向"更敢投"，国资LP（有限合 伙）投资正迎来新的发展机遇。 作者：蔡越坤 封图：图虫创意 在国资创投领域深耕多年的任明发现，以往的国资考核机制与早期科技项目投资的高风险、长周期 特点存在一定错位，导致创投行业陷入"不敢投""怕投错"的困境。 如今，政策的调整为创投行业带来了"转机"。随着政府引导基金考核的"松绑"，多地政府引导基金 纷纷建立了单个项目100%容亏等容错机制。在这样的政策支持下，国资创业投资氛围明显转变， 从"不敢投"转向"更敢投"，国资LP（有限合伙）投资正迎来新的发展机遇。 2025年6月21日，湖北省政府种子基金成立，为初创企业提供更有力的资金支持。同时发布的《湖 北省重构政府引导基金体系工作方案》（下称《工作方案》）提出，允许单个投资项目"100%亏 损"。无独有偶，经济观察报记者关注到，2025年以来，四川省、广州市均曾提出政府引导基金投 资时单个企业(项目)最高允许100％亏损。 任明认 ...

经济观察报 记者 蔡越坤 在国资创投领域深耕多年的任明发现，以往的国资考核机制与早期科技项目投资的高风险、长周期特点存在一定错位，导致创投行业陷入"不敢投""怕投 错"的困境。 任明是西安财金投资管理有限公司（下称"西安财金"）的副总经理。他所在的公司是西安市国有金融资本管理运营专业化公司，目前受托管理西安多只国资 投资基金。 如今，政策的调整为创投行业带来了"转机"。随着政府引导基金考核的"松绑"，多地政府引导基金纷纷建立了单个项目100%容亏等容错机制。在这样的政 策支持下，国资创业投资氛围明显转变，从"不敢投"转向"更敢投"，国资LP（有限合伙）投资正迎来新的发展机遇。 2025年6月21日，湖北省政府种子基金成立，为初创企业提供更有力的资金支持。同时发布的《湖北省重构政府引导基金体系工作方案》（下称《工作方 案》）提出，允许单个投资项目"100%亏损"。无独有偶，经济观察报记者关注到，2025年以来，四川省、广州市均曾提出政府引导基金投资时单个企业(项 目)最高允许100％亏损。 任明认为，多地出台的创投尽职免责、100%容亏等容错机制，是政府及国资母基金在鼓励创新、宽容失败、积极营造良好创投氛围方面 ...

桂浩明（市场资深人士） 当然，有鉴于以往的经验教训，在重启这一业务时，相关政策要进行调整。此次陆家嘴论坛就对此发出了一些重 要信息，譬如明确人工智能、商业航天、低空经济等可以作为按未盈利企业上市标准审核的行业，这就扩大了 对"硬科技"企业的遴选范围，有利于增加候选对象。另外，增设科创成长层，将亏损的科创板上市公司纳入其 中，设计相应的政策，以进一步加强扶持与监管的力度，更好地对投资者加以引导与保护。此外，支持在审亏损 企业对老股东进行增发融资，以往公司一旦进入IPO审核程序，就不能再进行股权增资。现在鼓励这样做，既解决 了公司的资金补充问题，同时也是对老股东是否看好公司的一次检验。如果老股东对公司缺乏信心，一旦上市就 想着要套现，此时就不太可能继续追加投资，因此这是一个很好的评价指标。当然，增发价格的合理也是很重要 的因素，一般认为应该与计划中的IPO价格基本一致，同时要有相应的锁定期。 只要亏损企业符合作为公众公司的基本条件，具有高科技的基本特征，能够正常经营，并且在可预期的将来有望 实现经营状况的全面好转，允许其上市就是合理的，这也是科创板的职责所在，是金融支持实体经济的具体体 现。投资者期待这一业务重启 ...

2025年6月18日，中国证券监督管理委员会（下称"证监会"）主席吴清在陆家嘴论坛上宣布了进一步深 化科创板改革的"1+6"政策措施，"1"即是在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第 五套标准上市。 近期，DeepSeek等大模型爆火催生海量算力需求，叠加英伟达等国际巨头高端芯片出口受 限，国内数据中心加速卡市场中，国产算力占比已达34.6%，国产芯片迎来替代窗口期。但 芯片产业毕竟是长周期、重投入，需求火热的同时，国产芯片企业仍面临产能瓶颈和大额亏 损，生存问题尚未解决。 在这个当口，证监会推出科创板"1+6"新政恰如"及时雨"：设立"科创成长层"并重启未盈利 企业第五套上市标准，将AI芯片、商业航天等纳入支持范围，同步试点资深机构投资者制 度与IPO预先审阅机制。 这种制度创新正推动科创板向"中国版纳斯达克"加速迈进，不仅为企业搭建从技术研发到产 业化的"资本桥梁"，解决生死存亡的燃眉之急，更通过市场筛选机制引导资源向核心技术领 域集聚，最终形成"政策赋能资本—资本反哺技术—技术驱动产业"的可持续发展闭环。 新政"拆墙"：给未盈利芯片公司"递梯子" 吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上发表主旨 ...

2025年6月18日，陆家嘴论坛释放政策重磅信号。证监会主席吴清宣布创业板正式启用第三套上市标准，同步重启未盈利企业适用科创板第五套标准上 市。这两项制度调整，标志着A股市场对未盈利创新型企业的上市通道再次打开。 政策效应在市场迅速显现。2025年6月16日至6月22日，即政策公布后首周，A股IPO受理量增至20家，其中北交所占10家。更显著的是，6月24日至6月25 日两天内，22家企业集中申报上市，北交所企业占比达86%。这种申报数量的显著增长，体现了政策调整对一级市场的激活作用。 然而在市场热度背后，需要理性审视。数据显示，当前排队上市的未盈利企业共10家，其中5家采用科创板第五套标准。这些企业普遍呈现持续亏损、现 金流紧张的财务特征。对于投资者而言，尽管这类企业可能具有高成长性，但其商业模式尚未完成盈利验证，投资风险客观存在。在经济转型背景下，技 术路线迭代、政策环境变化等外部因素，可能对未盈利企业产生较大影响。 科创板第五套标准重启，IPO受理量激增 需要注意的是，未盈利企业普遍存在高研发投入、高市场风险、高估值波动的特征。对于投资者而言，判断这类企业的投资价值，需要具备相应的专业知 识和风险承受能 ...

恒生指数今日开盘上涨0.52%，恒生科技指数涨0.35%，小米集团大涨8%，股价突破60港元，港股消费板块早盘持续震荡攀升，相关热门ETF中，恒生科技 指数ETF（513180）现涨近1%，港股消费ETF（513230）现涨超1%。 消息面上，6月26日，小米人车家全生态发布会召开。小米集团创始人、董事长兼CEO雷军正式发布了起售价1999元的小米AI眼镜和起售价25.35万元的新车 小米YU7。小米汽车官微称，小米YU7一小时大定突破28.9万台。隔夜外盘方面，小米集团ADR涨近10%，不仅如此，6月27日早盘，小米集团高开涨超 8%。 2）港股科技：恒生科技指数ETF（513180），中国核心AI资产，囊括相对A股更为稀缺的科技龙头："含米量"为8.34%。 （文章来源：每日经济新闻） 花旗称订单已超多数买方预期，并很可能会超过南向资金的相关预期，对股价构成利好，YU7的订单有利于实现花旗对小米今年40万辆电动汽车出货量的目 标，进一步的电动汽车产能扩张计划或将提振投资者信心，下一个催化剂是2025年二季度业绩或三季度业绩指引。 硬科技与新消费共振，聚焦港股新CP（支持T+0）： 1）港股消费：港股消费E ...

【环球网财经综合报道】6月26日，香港资本市场再添新活力。周六福珠宝、圣贝拉月子中心和颖通控股三家公司同日敲响港交所开市钟，为近期持续升温 的港股IPO市场注入了强劲动力。此前一天，曹操出行与香江电器也已成功上市，市场热情可见一斑。 此次同日港股上市的公司各具特色。周六福作为深耕珠宝零售的本土品牌，凭借持续增长的业绩和庞大的加盟网络，上市首日表现亮眼，收涨25%。主打高 端月子服务的圣贝拉，凭借其"月子界爱马仕"的标签和连续盈利的业绩，受到市场追捧，收盘涨幅近34%。作为香水等美妆产品管理领域的龙头企业，颖通 控股虽然首日股价破发，但其在中国内地、香港及澳门市场的领先地位和多元化品牌组合仍备受关注。 香港特区政府财政司司长陈茂波近日表示，香港股票市场近一年来重拾升轨，成交活跃，IPO集资额暂列全球第一。他乐观预计，在当前地缘政治背景下， 寻求安全港湾的全球资金正加速涌入香港，今年下半年港股IPO市场将表现更佳。 事实上，这一趋势已清晰显现。港交所行政总裁陈翊庭亦指出，目前香港排队IPO的企业已超160家。德勤的统计显示，2025年上半年香港IPO市场表现抢 眼，预计全年募资额将超过去年同期。仅上半年，香港已完 ...

"科创板快速成长，市场建设初具规模，市场功能稳步发挥，服务科技创新的辐射带动效应明显提 升。"中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上表示，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推 出进一步深化改革的"1+6"政策措施。同日，《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的 意见》（以下简称《科创板意见》）落地，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持 优质科技型企业发展的堵点难点。 充分激发创新活力 吴清介绍，"1+6"政策措施中的"1"即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套 标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技型企业，同时在 强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面作出专门安排。 中国证监会新闻发言人表示，本次改革在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景 广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。设置科创成长层后，现有和新注册的 未盈利科技型上市公司将全部纳入其中。 "科创成长层的设立对标国际成熟市场，能够精准服务硬科技企业。"南开大学金融学教授田利辉表示， 我国资本市场首次尝试"核心层 ...

以科创板适用于第五套标准上市的20家公司为例，9家公司近三年营业收入复合增长率超过40%，反映 出这些公司抢占市场的能力突出，产品认可度高，商业化潜力巨大。 市场资金对于优质未盈利企业也给予了越来越大的包容度。今年以来，上述20家公司中，19家公司跑赢 科创50指数，14家公司年内股价涨幅超过20%，6家公司超过了50%。2025年一季报前十大股东中，20 家公司里17家出现了基金的身影，4家公司获社保基金持仓，机构投资者对这些企业的成长性和投资价 值的认可度不断提高。 随着政策导向再次走向多元包容，优质高技术含量未盈利企业的投资逻辑愈发清晰。除了医药生物外， 人工智能、商业航空、低空经济等政策提及的领域也将迎来资本市场资金支持，助力龙头企业抓住发展 的黄金机遇，加速走向成熟。 科创板创立之初就设立了多元包容的上市标准，截至目前，科创板共有54家IPO时未盈利的企业上市， 其中20家采用了第五套上市标准，这些公司的上市时间集中在2020年至2022年之间，2023年下半年开始 第五套上市标准进入实质性暂停，折射出市场对于未盈利企业的价值判断一度存在较大分歧。 长期以来，盈利能力、市盈率是A股投资者评判上市公司 ...

拥有"硬科技"、市场前景广阔、成长性高但处于初创期、眼下业绩亏损，这样的"潜力股"投资者可能想 投资却投不了，这背后折射的是资本市场发展痛点：一些优质科技企业因为尚未实现盈利，被市场拒之 门外。 这一困境即将迎来突破。近日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上提出，推出进一步深化科创板 改革"1+6"政策措施，包括设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准；同时，也将 在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 从"看盈利"转向"看潜力"，这是资本市场制度建设的一项重要创新，也是对产业演变的深刻洞察，更是 顺应时代发展的前瞻布局。过去，企业能否在A股上市，往往以盈利能力为核心评判标准。随着我国经 济迈向高质量发展新阶段，新质生产力加快培育，对上市标准的需求日益多元化。当前，我国人工智 能、商业航天、低空经济等新兴产业、未来产业方兴未艾，深度求索（DeepSeek）、宇树科技等一 批"硬科技"企业横空出世，这类企业投入大、周期长、商业化不确定性高，从价值创造到价值实现往往 要经历一场"马拉松"，亟需资本市场给予足够的耐心和支持。从某种程度上来说，能不能进行资金的及 时长期输血，决定 ...