AI 发展为何离不开金属软磁粉芯 ——AI 新材料行业深度 1 核心观点 投资建议与投资标的 有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 | 迎接金铜非线性变化的新时代：——有色 | 2025-09-29 | | --- | --- | | 钢铁行业周观点（2025 年第 39 周） | | | 降息博弈已落地，有色钢铁再出发：—— | 2025-09-22 | | 有色钢铁行业周观点（2025 年第 38 周） | | | 关注低风险高分红的有色钢铁子版块：— | 2025-09-18 | | —有色钢铁行业周观点（2025 年第 37 | | | 周） | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 随着海外 AI 巨头转向自研 ASIC 芯片，省电成了终端用户的核心痛点。随着 AI 算 力发展，以英伟达 GB300 为代表的 AI 算力芯片参数及性能达到全新高度的同时， 功耗同样大幅增长。由于 ASIC（Application-Specific Integrated Circuit，专用集成 电路）为单 ...

出品｜搜狐科技 作者｜郑松毅 编辑｜杨锦 一项巨额融资计划，一个超级数据中心，一场重塑全球AI竞争格局的算力争夺战正在加剧。 近日，据知情人士透露，马斯克旗下人工智能初创公司xAI有望完成一项总额高达200亿美元（约合人民币1429亿元）的新一轮融资。 若融资顺利完成，xAI的估值有望突破1200亿美元，成为继OpenAI今年初400亿美元融资后，全球初创企业史上第二大单轮融资。 英伟达深度参投，从"军火商"变为"银行" 与此前融资模式不同，此轮200亿美元的资金被巧妙地分为两部分：约75亿美元的股权融资和125亿美元的债务融资。而这125亿债务的抵押品，不是公司股 权，也不是现金流，而是英伟达的GPU芯片。 值得注意的是，英伟达还将作为股权投资者深度参与此轮融资，投资额最高达20亿美元（约合人民币143亿元），意味着芯片巨头与AI独角兽的合作进入了 新阶段。 很多人好奇，这是马斯克想出的什么新玩法，为何英伟达甘愿跟进？ 简单来说，xAI此次融资采用了与芯片采购直接挂钩的创新结构。通过设立特殊目的载体（SPV），从华尔街借钱买芯片，xAI再通过五年租赁合同获得这些 芯片的使用权。 业内人士分析，设立SPV的核 ...

梦晨 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 黄仁勋 出面回应竞争对手的大动作了。 考虑到他们对下一代产品如此兴奋，这真是富有想象力、独一无二、 令人惊讶 。 我很惊讶 他们在产品还没建成之前就放弃了 10% 的公司股份。所以，我想， 这很聪明 。 黄仁勋特意强调，英伟达与OpenAI的交易性质"非常不同"： 英伟达是直接向OpenAI销售产品，而不是像AMD那样通过股权交换 。 面对AMD拿出公司10%股权换取OpenAI订单的操作，老黄接连用了两次"惊讶"（surprised/suprising）这个词，还称这招"挺高明的"（it's clever）。 英伟达自己也深度参与的这场被市场称为"循环交易"的游戏，正在AI行业掀起一场前所未有的资本热潮。 但当被问及OpenAI如何支付这笔巨额订单时，黄仁勋承认：" 他们现在还没有这笔钱。 " 他解释道，OpenAI需要通过未来呈指数级增长的收入、股权或债务融资来筹集资金。 英伟达获得了在OpenAI未来融资时跟投的机会。黄仁勋还透露"我唯一的遗憾是OpenAI成立时我们钱不够，没有投资更多。" 万亿美元的"循环交易"游戏 就在两周前，英伟达刚刚宣布要向 ...

科技专场-2025 研究框架线上培训 摘要 计算机板块经历了四个阶段，从 2013-2015 年的互联网+到 2018 年 底的低谷，再到信创产业的兴起，目前正处于第四段牛市行情，受政策 推动和市场预期带动，板块波动性大，涨跌幅度显著。 信创产业受益于国产替代政策，但发展与政府及国央企投资密切相关， 具有周期性。2022 年国务院 79 号文推动办公软件替换，计划 2027 年 前完成，为相关企业带来机会，同时也带来周期性波动。 软件行业高估值源于边际扩张成本低，但中国市场定制化需求导致毛利 率低于海外。纯产品化公司毛利率 70%-80%，解决方案类 40%- 60%，外包类 10%-20%，集成类低于 10%。 AI 应用和算力端发展趋势良好，日 TOKEN 调用量从 2024 年 1 月至今 增长 300 多倍。国产算力占比提升，预计将从 85%的英伟达下降到 40%-50%，国产算力具有高景气成长潜力。 全球 Token 消耗量仍在高速增长，各大厂商对 Token 消耗量的预期增 长仍然是 10 倍左右。AI 对传统应用软件的赋能推动了 Token 消耗量的 大幅增加，如炒股软件和谷歌生态体系。 Q&A ...

大家早上壕！ 先看海外要闻： 美股集体收涨，道指收涨0.01%、纳指收涨1.12%、标普500收涨0.59%；英伟达涨超2%，亚马逊涨超1%，博通涨超2%，台积电涨超3%，特斯拉 涨超1%，甲骨文涨超1%。 AMD涨超11%，近五个交易日累计涨幅扩大至将近40%；AMD和OpenAI达成战略合作，大规模部署AMD GPU芯片，并达成入股协议。 国庆假期内，有色金属及贵金属表现突出，伦钴涨超11%、伦铜涨超6%、伦锡涨超3%、伦锌涨超2.5%；现货黄金历史性突破4000美元大关，年 内涨幅超50%；现货白银突破49.40美元，不断刷新2011年以来最高位。 美国政府关门逾一周还无解：参议院第六次否决两党临时拨款议案。 据《工商时报》今天报道，韩国和美国的巨型DRAM厂商已暂停对企业客户报价一周，今年第四季度的 DRAM 报价可能上涨3成以上，部分规格 的 DRAM 涨幅有可能突破5成。 Sora 2出圈，直接登顶榜首阶段性超Gemini ，被誉为视频生成的GPT 3.5时刻。 Figure 03将于10月9日（周四）正式亮相。 马斯克的xAI即将完成与英伟达芯片相关的200亿美元融资，英伟达股权投资达20亿美元 ...

作者 / 鲁智高 还未上市，摩尔线程的朋友圈却已经赚翻了。 出品 / 投中网（ID:China-Venture） 在这家国产GPU公司要上会的消息广为流传后，包括和而泰等多家A股上市公司纷纷告诉外界，自己投资了摩尔线程。最终，众多投资者迅速行动起来， 导致与摩尔线程相关的多个概念股连续猛涨。 这不由得令人感慨："中国英伟达"的造富效果真是惊人。 摩尔线程还没有上市，二级市场就已经如此"热闹"，这要是真成功IPO，怕是会带来一场超豪华的财富盛宴。随着9月26日，摩尔线程上会，经过88天等待 的他们已迈出上市的关键一步，开启登陆A股的倒计时。 在"国产GPU第一股"即将诞生的期待中，累计投资摩尔线程上百亿元的红杉中国、深创投、纪源资本、阳光融汇资本、五源资本、洪泰基金、招商局创 投、厚雪资本、腾讯、字节跳动、小马智行、中关村科学城、和而泰、联美控股等，也终于迎来收获期。 "中国英伟达"，要IPO了 让我们回到故事的起点。 2020年6月，为了"打造中国最好的全功能GPU"，张建中与伙伴组建了一支拥有英伟达、微软、英特尔、AMD、ARM等背景的团队，毅然从北京踏上创业 之路。 这是一条充满荆棘的道路。一款芯片从设计 ...

Core Insights - The article discusses the intricate financial relationships and investments among OpenAI, Oracle, and Nvidia, highlighting a cycle of investments that raises questions about the sustainability and authenticity of these transactions [1][3][15]. Investment Dynamics - OpenAI is reported to have paid approximately $300 billion to Oracle for cloud services over several years, which is aimed at acquiring substantial cloud computing resources to support its AI models [2]. - Oracle, in turn, is expected to make significant purchases of Nvidia hardware to enhance its data centers, although the exact amount has not been disclosed [2]. - Nvidia's investment in OpenAI is officially noted as up to $100 billion, which includes both cash equity and support for hardware procurement [2]. Market Implications - The article suggests that the core driver of this investment cycle is OpenAI's massive demand for computational power, which necessitates significant infrastructure investments from Oracle and hardware purchases from Nvidia [3][15]. - This interconnected investment strategy creates a "demand-infrastructure-supply" cycle, potentially leading to inflated valuations and revenue figures for the involved companies [3][5]. Financial Concerns - Analysts have raised concerns about the potential for these transactions to resemble "round-tripping," where companies engage in transactions that inflate their financial metrics without creating real economic value [4][5]. - The excessive investment in AI infrastructure is viewed as a high-risk gamble, with the possibility of resource wastage if AI application demand does not meet expectations [5]. Broader Financial Context - The article draws parallels between the current investment strategies and historical financial practices, suggesting that the relationships among these tech giants could lead to a situation where valuations become detached from actual business performance [18][24]. - It emphasizes the importance of understanding the distinction between legitimate investment aimed at value creation and manipulative practices that may lead to financial deception [18][25].

最近看了很多国内券商的研报，不得不说，有些质量还是非常高的，之前大家可能对国内券商的研 报有些误解。这篇文章参考自申万宏源的一个分析，来看下AI ASIC。 商业上，ASIC 是专用芯片，为下游特定场景（如训练、文本推理、视频/音频推理）定制，与客户 应用高度绑定。GPU 则是通用芯片，需兼容多场景，包括图像渲染，因此华为昇腾 NPU 或寒武纪 AI 芯片也可视为通用型。 ASIC 优势在于特定场景的高效与低功耗。GPU 基于冯诺依曼架构，运算需频繁寄存器交换，对存 储需求高，且保留图形渲染等闲置模块；ASIC 如谷歌 TPU、AWS Trainium2 采用脉动阵列架构，专 为矩阵运算设计，结果直接传递，减少数据交互，提高效率。 谷歌 TPU v5 测试显示，能效比为英伟达 H200 的 1.46 倍；在 BERT 推理中，每瓦性能提升 3.2 倍。 优势源于三点：3D 堆叠优化算力密度、DVFS 降低闲置功耗、HBM3e 内存突破带宽瓶颈（达 1.2TB/s）。 ASIC 单位算力成本更低。亚马逊 Trainium2 训练成本降 40%，推理降 55%；10 万卡集群可节省 12 亿美元初始投资。 大厂自 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Viewpoints - The report highlights the successful IPO application of Moore Threads, which is expected to accelerate its development with the support of the capital market. The company has launched four generations of GPU chip architectures and achieved a revenue of 702 million yuan in the first half of 2025, surpassing the total revenue of the previous three years, with a compound annual growth rate exceeding 208% [5][11] - The report emphasizes the national policy promoting the construction of a nationwide integrated computing power network, which is expected to drive the development of domestic computing power infrastructure. The integration of computing power resources across 31 provinces is expected to enhance the efficiency of resource discovery and matching [6][12] Summary by Sections Market Review - During the week of September 22-26, 2025, the CSI 300 index rose by 1.07%, while the computer index fell by 0.02% [4][14] Company Dynamics - State Grid Information's wholly-owned subsidiary won a contract worth 600 million yuan [15] - Chuangshi Huikang announced a draft employee stock ownership plan for 2025 [16] Industry Dynamics - Alibaba released the Qwen3-Max large model, outperforming GPT-5, and JD.com announced plans to invest in building a trillion-scale AI ecosystem over the next three years [25][26] - OpenAI, Oracle, and SoftBank announced the establishment of five new AI data centers in the U.S. as part of the Stargate project, with a total investment of up to 500 billion dollars [30][33]

行 业 及 产 业 计算机 2025 年 09 月 27 日 摩尔线程 IPO 上会！阿里推出全新 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 《华为全连接大会重点更新！AI 眼镜再迎 催化！——计算机行业周报 20250915- 20250919》 2025/09/20 《特斯拉"万亿薪酬"计划公布多项目 标！Infra 预期差再讨论！——计算机行业 周报 20250908-20250912》 2025/09/13 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）摩尔现场上市进度已更新为"上会"，产品软件生态、产品架构、 集群组网等方面均有亮点，即将走向真正的规模化商业化；2）阿里发布磐久 128 超节 点服务器，采用单机柜无中背板正交架构，为国产超节点又一范式；3）阿里发布最新 系列模型，性能显著提升，货币化进一步推进。 请务必仔细阅读 ...