转债个券研究系列 华辰转债 江苏华辰：变压器出海赛道的成长力量 glmszqdatemark | 分析师 | 徐亮 | | --- | --- | | 执业证书： S0590525110037 | | | 邮箱： | xliang@glms.com.cn | | 分析师 | 林浩睿 | | 执业证书： S0590525110039 | | | 邮箱： | linhaorui@glms.com.cn | 相关研究 中国变压器行业在过去十年经历了由稳步增长转向加速腾飞的强势发展历程，其 增长轨迹与全球能源转型和电网投资浪潮高度共振。在 2016-2020 年间出口额从 28.44 亿美元增长到 32.64 亿美元，在此期间，2018 年受全球工业复苏影响取得 9.5% 的较快增长，但 2020 年受公共卫生事件影响出现 2.1%的微幅下滑，整体表现平稳。 从 2021 年开始出口额进入了快速增长的阶段，从 36.72 亿美元上升 至 2025 年的 90.36 亿美元，五年间规模扩张近 2.5 倍，增长势头逐年增强，特 别是 2024-2025 年，在 26.6%的高基数上进一步跃升至 34.9%的惊人增速，显示 ...

Core Insights - The UK is experiencing a surge in electricity demand driven by the artificial intelligence boom, with around 140 proposed data center projects seeking a total power capacity of 50 gigawatts, exceeding the current peak electricity demand of 5 gigawatts [1] - Ofgem has noted a significant increase in grid connection applications from data center projects, which may delay other critical decarbonization and economic growth initiatives [1][2] - Concerns are raised about the feasibility of achieving the UK's goal of a nearly zero-carbon electricity system by 2030 amidst rising electricity demand and costs [1] Group 1: Electricity Demand and Infrastructure - The proposed data centers are described as the "central nervous system" for AI tools, playing a crucial role in training and operating products like ChatGPT and Gemini [1] - Ofgem's consultation document indicates that the number of grid connection applications has surged, surpassing even the most aggressive forecasts [1] - The potential greenhouse gas emissions from a large data center in Lincolnshire are reported to exceed those of five international airports [1] Group 2: Regulatory and Policy Implications - Ofgem highlights that the speed of integrating new clean energy projects into the grid has not kept pace with construction progress, raising concerns about energy supply [2] - There are differing opinions on whether AI can help improve grid efficiency or accelerate zero-carbon technology development, with some arguing that data centers may increase reliance on fossil fuels in the short term [2] - Ofgem proposes stricter financial scrutiny for data center developers applying for grid access to prevent project backlogs and delays for more viable projects [2] - The agency is considering charging data center operators for grid access, potentially through deposits or non-refundable fees, to mitigate the impact of unfeasible projects on the application process [2]

广州金控期货分析师 Jon Li 表示，美国的这一消息对金属而言是利好。他补充道，制造业的需求将会 回归。 自 1 月份创下历史新高以来，铜价一直处于高位盘整状态。其走势受到美国政策频繁变动、矿山生产受 阻以及能源转型带动消费增长预测的共同推动。 不过，高币值抑制了中国的现货需求，导致交易所监测的库存扩大至 2024 年以来的最高水平。此外， 美国以及伦敦金属交易所(LME)仓库中的铜库存也一直在增加。 智通财经APP注意到，由于中国市场在农历新年假期后重新开市，且交易员对美国可能降低关税的消息 表示欢迎，基础金属价格上涨。 在伦敦市场，铜价上涨多达 2.3%，趋近每吨 13,200 美元，铝价亦有所上升。由于美国最高法院裁定美 国总统特朗普的"对等关税"违宪后，政府提议将征收比例定为 15%，这意味着中国面临的惩罚性收费有 所减少，这对该国金属密集型产品的出口是一个提振。 金属市场的涨势与中国大陆股市的积极基调相呼应，基准的沪深 300 指数在周二同样录得上涨。根据摩 根士丹利的估算，在新的贸易框架下(若得到确认)，美国对中国商品征收的平均关税将从 32% 降至 24%。 安联保险首席投资官 Ludovic ...

绿色电力ETF国泰（159669）跟踪的是绿色电力指数（399438），该指数主要覆盖水电、风电、光伏等 清洁能源发电领域，成分股聚焦于低碳属性的电力企业。该指数旨在反映清洁能源发电上市公司证券的 整体表现，具备抗周期性强、现金流充沛的特点，是布局"双碳"目标的投资工具。 （文章来源：每日经济新闻） 2月24日，绿色电力ETF国泰（159669）涨近2%，电力行业结构性转变引关注。 国盛证券指出，公用事业（电力）行业正面临结构性转变。一方面，电力市场化改革持续推进，电价机 制逐步完善，有望为行业带来更合理的回报机制。另一方面，在能源转型大背景下，以风光为主的新能 源装机持续高速增长，正深刻改变电源结构，但同时也对电力系统的调节能力与电网消纳提出了更高要 求。当前，电力供需整体仍处于紧平衡状态，局部地区在用电高峰时段可能存在保供压力。 ...

欧洲能源盛会重返维也纳 中国组展方：北京华商力拓国际展览有限公司/华商力拓（山东）国际展览有限公司 2026年11月，全球能源行业的目光将再次聚焦奥地利维也纳。第33届Enlit Europe（欧洲国际电力能源及表计展览会） 将在维也纳展览中心隆重 举行。这是继2018年之后，该展会再次回到这座位于欧洲心脏的都市 -10。 Enlit Europe并非一个全新创立的展会，而是欧洲能源行业两大历史悠久品牌展会的深度融合与升级。其前身分别为侧重发电的Power-Gen Europe 和专注输配电及市场运营的European Utility Week -10。自整合为"Enlit"这一统一品牌后，展会旨在为全球能源行业提供一个贯穿"发电-输电-配 电-用电-储能"全产业链的端到端交流平台，被誉为全球未来能源行业发展的风向标。 主办单位：Clarion Energy 国际UFI认证展会 时 间：2026年11月10-12日 地 点：奥地利维也纳展览中心 支持单位：欧盟能源部、德国能源部、意大利能源部，法国电力集团，法国能源部，荷兰能源部、奥地利能源部等 提供展位预订、签证、邀请函、商务考察等一站式服务 高规格的同期会 ...

星展发表研报指，对铜、金价格的乐观情绪将支撑紫金矿业的盈利增长，预期至2027年盈利复合年增长 率达44%。受惠于央行增加黄金储备及交易所买卖基金相关的投机需求，对黄金的乐观情绪得到强化。 另一方面，由于矿山干扰、品位下降以及能源转型和人工智能热潮带来的需求不减，预计铜市场供应短 缺加剧。该行预期2026年平均金价及伦敦金属交易所铜价将分别上涨39.3%及12.1%，至每盎司4700美 元及每吨11000美元。该行维持其紫金矿业"买入"评级，并上调H股目标价至55港元。 ...

Core Insights - The fifth China International Energy Storage Industry Expo (EESA) will take place from November 24 to 26, 2026, at the National Exhibition and Convention Center (Shanghai), featuring over 800 companies showcasing the entire energy storage industry chain [2][4] - The theme of the expo is "Technology Implementation, Resource Aggregation, Global Collaboration," aligning with China's 14th Five-Year Plan for energy development [4] - The event aims to create a comprehensive industrial ecosystem covering technology research and development, product manufacturing, application scenarios, and capital connections [4][5] Scale and Influence - The expo is expected to attract over 800 global energy storage companies, including more than 50 international leading firms, with over 150,000 professional visitors anticipated [7] - The international audience is projected to comprise over 35%, highlighting the expo's global significance and leadership in the energy storage sector [7] - Compared to similar international exhibitions, EESA stands out in terms of exhibition area, number of exhibitors, and degree of internationalization, making it a key player in the global energy storage exhibition landscape [7] Cutting-edge Technologies - The expo will feature a "Black Technology Experience Zone," showcasing next-generation energy storage innovations such as ion batteries, liquid hydrogen storage, and AI smart operations [9] - Leading global companies will present their latest developments, including CATL's "condensed battery," BYD's "cube energy storage system," and Huawei's "light-storage direct current coupling solution" [9] - The technology exhibition will cover a complete chain from material innovation to system integration, addressing energy density and safety boundaries with solid-state and sodium-ion batteries [9] Global Platform - EESA serves as a platform for Chinese manufacturers to connect with global markets and for international companies to enter the Chinese market, leveraging Shanghai's position as a global trade and innovation hub [11] - The organizing committee will invite international buyer groups, including Fluence and Powin, and provide one-stop services for cross-border compliance, product certification, and market consulting [11] - The expo will host over 20 high-level forums focusing on global energy storage policies, including significant regulations like the EU's "New Battery Law" and the US IRA Act, aiding companies in understanding market entry rules and opportunities [11] Comprehensive Industry Coverage - The expo will feature nine specialized exhibition areas to provide a clear view of the energy storage ecosystem, covering all aspects from core components to end-use applications [13] - The range of exhibits will include energy storage systems and core equipment, advanced storage technologies, smart grids, hydrogen and fuel cells, and testing and certification services [13] - The layout of the three exhibition halls is designed to facilitate effective connections between exhibitors and visitors, with each hall focusing on different segments of the industry [16] Value of Participation - Participation in the EESA expo offers companies enhanced brand influence, business opportunities, and industry insights, providing a complete value chain service from technology display to market connection and capital introduction [19] - Exhibitors will engage directly with high-quality buyers, project developers, and investment institutions from around the world, demonstrating the expo's value as an international trade platform [19] - For professional visitors, the expo serves as an excellent opportunity to gain insights into industry trends, compare technology solutions, and establish collaborative networks, supported by over 20 high-end forums and industry matchmaking activities [19]

摩根大通2月23日发布最新研判，预估2026年全球铜市场将面临约13万吨的供应缺口。与此同时，该行 对铜价给出了阶段性预测：2026年第二季度铜价为每吨13，500美元，第三季度为每吨13，000美元。 本文源自：市场资讯 作者：观察君 供给收紧与需求韧性的叠加，使得铜市场的供需天平进一步向缺口方向倾斜。摩根大通此次对2026年铜 市13万吨供应缺口的预估，反映出该行对全球铜矿新增产能释放节奏偏慢、而下游消费增长稳健这一格 局的基本判断。 值得注意的是，全球贸易政策的变化也在为铜市增添变量。摩根大通研究所近期发布的报告显示，美国 中型企业自2025年初以来月度关税支出已增至原来的三倍，关税成本对产业链的传导效应不容忽视，这 在一定程度上可能影响铜的跨区域流通与定价格局。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 铜矿供应端的收缩压力是这一判断的重要背景。此前，南方铜业等主要铜矿企业已相继下调2026年及 2027年的产量预期，全球铜精矿供给增量面临不确定性。中邮证券在2月初发布的有色金属行业研报中 也指出，"由于自由港、泰克资源以及南方铜业等企业26年产量预期 ...

市场对铜、金价格的乐观情绪将支撑其盈利增长，该行预期至2027年盈利复合年增长率达44%。受惠于 央行增加黄金储备及交易所买卖基金相关的投机需求，对黄金的乐观情绪得到强化。另一方面，由于矿 山干扰、品位下降以及能源转型和人工智能热潮带来的需求不减，预计铜市场供应短缺加剧。因此，该 行预期2026年平均金价及伦敦金属交易所铜价将分别上涨39.3%及12.1%，至每盎司4,700美元及每吨 11,000美元。 智通财经APP获悉，星展发布研报称，活跃的并购及营运能力推动紫金矿业(02899)成长。该行维持其紫 金矿业"买入"评级，并上调H股目标价至55港元。 公司于2024年分别位列全球铜储量及矿产铜产量第五及第四位，以及全球黄金储量及矿产黄金产量第六 位。其强劲的市场地位是透过积极的并购，以及凭其在行业的专业知识和经验营运矿山的强大营运能力 而实现。业绩方面，公司2024年铜C1成本同比下降14%至每磅0.93美元，位列全球前20%水平，并在黄 金矿商中维持具可持续成本的竞争力。 ...

新华社日内瓦2月23日电 专访｜中国为世界提供可持续发展解决方案——访世界可持续发展工商理事 会首席执行官贝德凯 新华社记者王其冰 马汝轩 世界可持续发展工商理事会成立于1995年，成员包括200多家跨国公司。 谈及中国在全球可持续发展中的作用，贝德凯表示，中国在能源转型等方面正引领一个创新浪潮，"希 望通过世界可持续发展工商理事会的努力，全球各地企业都能享受到中国创新带来的解决方案"。 贝德凯强调，可持续发展不能忽略以人为本的原则。他说，如何帮助化石燃料行业从业人员转型到可再 生能源领域或其他行业，如何应对人工智能更加成熟后可能取代人类工作的前景，都是需要各方继续共 同探讨、携手应对的问题。 "这些并不是国家层面的挑战，而是全球性挑战。因此我们需要继续合作、寻求共识。认为一个国家是 另一个国家的敌人，这种想法毫无益处。"他说。 在贝德凯看来，中国"是一个充满希望的国家，一个新技术发展速度更快，同时在思考如何平衡自然、 人类和技术发展的国家"。他认为，西方国家需要与中国合作，这有助于西方国家解决自身的一些问 题。"如果欧洲和其他国家领导人能够认识到这一点，我认为世界将会走上正确的道路。" 贝德凯表示，面对气候 ...